SVB事件再思考：如何评估银行的“流动性风险”？

SVB事件再思考：如何评估银行的“流动性风险”? 证券研究报告 行业专题报告|银行 2023年03月12日 核心结论 对银行来说，究竟什么是风险？银行天然是经营风险的金融机构，以承担风险获取收益，关键要看承担的风险是否必要、风险补偿是否足够、是否符合 全行风险偏好。风险是复杂的，管理风险的终极目标不是降低它而是创造价值。风险是多样的，但最终引发银行破产的往往是流行性风险。 硅谷事件始末回顾：资负期限的极端错配下引发的流动性危机。美国时间3 月9日，硅谷银行宣布公司将出售210亿美元的可供出售资产（AFS），税 后损失达18亿美元，同时宣布再融资22.5亿美元以应对亏损和提供流动性 支持。这使得市场对硅谷银行负债挤兑恐慌加剧，硅谷银行当日大跌超60%随后进入停牌状态。3月10日，DFPI宣布关闭硅谷银行并指定FDIC作为接管方。硅谷银行负债挤兑的原因主要在于其负债端以短期存款为主，而资产端在低利率时期配置了大量长期限债券，美联储加息使得债券浮亏严重，同时客户集中取款使得兑付压力上行，最终硅谷银行不得不亏本抛售债券和再融资改善流动性，但硅谷银行挽救流动性的行为却加剧了市场恐慌，进一步加剧了负债挤兑，最终导致了硅谷银行的流行性危机和倒闭。此外，由于硅谷银行ASF的浮亏未从核心一级资本净额扣减，其核心一级资本充足率虚高，一定程度上隐藏了硅谷银行的潜在风险。 若硅谷银行进行破产清算，预计储户存款能收回80%左右，债券投资者损失程度要看资产清算情况，股票持有者基本全部损失。根据2022年末数据， 从资产端可变现资产来看，2022年持有至到期投资和可供出售金融资产未实现亏损分别为152/25亿美元，扣除未实现亏损后在不考虑其他风险的情况下，表内金融资产和现金清算后可覆盖77%的无保险存款，叠加存款保险覆盖部分，储户存款能收回80%左右。若进一步能收回50%的贷款，则可以覆盖全部存款；若要覆盖全部负债，需要收回约80%的贷款；若收回83%左右的贷款，优先股亦能得到偿付；股票投资者偿付顺序最靠后，预期若硅谷银行破产清算，股票投资者基本全部损失。 商业银行如何管理流动性风险？银行流动性管理的核心要义即是以合意的成本，及时高效的获取充足资金，用于偿还到期债务并支撑资产扩张。1） 进行日间流动性监测管理。2）通过建立基于历史数据分析的动态现金流预测模型进行主动前瞻的流动性管理。3）未雨绸缪，做好压力测试。4）根据内部策略和外部市场的发展变化情况，分配给各业务条线流动性风险限额。 投资建议：行稳方能致远。目前国内商业银行均在严格的流动性监管下经营银行内部大多已建立完善的流动性管理框架，运行稳健，风险可控，预期硅 谷银行事件对国内银行冲击有限。主线一，"布局绩优"，高业绩景气度的城商行，推荐宁波、成都；主线二，"抢抓修复"，房地产敞口较大、估值受压制、向上修复弹性高的股份行，推荐平安，关注招行。 风险提示：宏观经济增速不达预期，地产宽松政策不及预期等。 行业评级超配 前次评级超配 评级变动维持 近一年行业走势 银行沪深300 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% 2022-032022-072022-11 相对表现 1个月 3个月 12个月 银行 -3.02 -1.61 -11.56 沪深300 -3.39 0.35 -7.88 分析师 张晓辉S0800523020003 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 相关研究 银行：社融迎来总量走强、结构改善的“小阳春”—2023年2月金融数据详解2023-03-12 银行：银行业周度高频数据跟踪 （03.06-03.10）—2023-03-12 银行：质在量先，重在精准—2023年政府工作报告点评2023-03-05 索引 内容目录 一、对银行来说，究竟什么是“风险”？4 二、硅谷银行事件始末回顾5 2.1硅谷银行：专注服务PE/VC机构的商业银行5 2.2硅谷银行大跌：资负期限极端错配引发的流动性危机6 2.2.1硅谷银行扩张于疫后“科创企业融资潮”6 2.2.2负债端存款高增，资产端增配长久期债券，资负期限错配严重6 2.2.3美联储加息，硅谷银行负债端稳定性下降7 2.2.4亏本抛售行为加剧负债挤兑恐慌，硅谷银行股价大跌9 2.3硅谷银行宣布倒闭，对其股票和债券投资者影响多大？9 三、从SVB事件反思我国银行流动性风险的可能来源10 3.1内部因素：资负结构不合理催生流动性风险11 3.1.1负债端：过度依赖短期融资的商业银行更容易受到流动性冲击11 3.1.2资产端：信用风险较高的银行往往流动性风险也高11 3.2外部因素：货币政策和财政政策影响商业银行流动性环境12 四、商业银行如何管理流动性风险？13 4.1商业银行流动性管理框架13 4.2商业银行流动性管理手段13 4.2.1日间流动性监测管理13 4.2.2模型应用与动态前瞻14 4.2.3未雨绸缪，做好压力测试14 4.2.4流动性风险限额管理15 4.3流动性风险指标约束15 五、上市银行流动性风险指标观察17 六、投资建议：行稳方能致远22 七、风险提示22 图表目录 图1：银行的盈利模式基于资金/风险的转移4 图2：硅谷银行贷款结构（2022）6 图3：硅谷银行2020-2021年期间资产快速扩张6 图4：2022年美国VC投资规模下降（亿美元）6 图5：硅谷银行资产结构7 图6：硅谷银行负债结构7 图7：硅谷银行持有至到期资产期限结构（2022）7 图8：硅谷银行存款结构（2022）7 图9：2022年美联储进入加息周期8 图10：硅谷银行客户资金总额规模下滑8 图11：硅谷银行存款规模变动（亿美元）9 图12：硅谷银行存款平均成本率提升9 图13：3月9日硅谷银行股价大跌（美元/股）9 图14：上市银行负债结构（2022H1）11 图15：存量同业存单发行人结构（按发行规模）11 图16：各类型商业银行不良贷款率（%）12 图17：企业缴税对央行和商业银行资产负债表影响12 图18：商业银行流动性管理架构13 图19：银行日间流动性管理流程14 图20：银行流动性前瞻预警体系14 图21：一种可能的压力情景参数设置方式15 图22：银行流动性风险限额的政策及传导15 图23：商业银行流动性风险监管指标体系16 图24：上市银行贷款期限结构（2022H1）18 图25：上市银行存款期限结构（2022H1）19 图26：上市银行流动性覆盖率情况20 图27：上市银行净稳定资金率情况21 表1：硅谷银行现金和金融资产清算测算（亿美元）10 表2：硅谷银行贷款收回情况对清算总资产影响测算（亿美元）10 表3：硅谷银行需偿还负债和股票情况（从左到右为偿付顺序）10 表4：合格优质流动性资产构成16 表5：未来30天内预期现金流出项目17 表6：未来30天内预期现金流入项目17 表7：高级法银行流动性覆盖率分子拆解（2022H1）22 一、对银行来说，究竟什么是“风险”？ 首先要理解什么是银行？初看这个问题大家可能觉得不可思议，银行不是随处可见难道还需解释？但您可能并不了解银行的内涵，从客户的角度来说“银行是吸收存款的机构”，“银 行可以提供理财服务”，“可以向银行申请贷款满足融资需求”。不同的人对银行可能有不同的理解，这些说法虽然都正确但很难用一个定义解释清楚“什么是银行？”。从经营的角度，比较容易受到认可的一种描述是“银行是经营资金的机构”，资金来源包括向央行借款、吸收存款、同业存拆放以及发行债券等，获取资金之后再把资金用出去就构成了资产：发放贷款、投资债券、拆借给同业以及富裕资金可以存放在央行等等。实际上每一笔资金的进出都代表风险的转移，银行所有的经营行为都是在承担风险的基础上进行的。因此我们觉得对银行相对更准确的定义是：经营风险的金融机构。 图1：银行的盈利模式基于资金/风险的转移 资料来源：西部证券研发中心 其次再理解什么是风险？风险≠损失 1）风险是双向的，只关注损失的可能性并不准确。时至今日，我国银行业还有众多的经 营管理者甚至是行领导将风险理解为“损失的可能性”，所以我们经常在银行内部发文见到“风险防范、风险化解、风险压降”的字样，这种风险厌恶的文化落实到业务上就变成“做贷款要看抵押、做客户要找大客户”的经营思路。但实际上，风险绝不是单边的，“盈利的可能性”也是风险。银行天然是经营风险的金融机构，以承担风险获取收益，关键要看承担的风险是否必要、风险补偿是否足够、是否符合全行风险偏好。所以，风险并不可怕，可怕的是不会管理风险。银行在盈利高增时往往会忽视风险约束，也就忘记了盈利是 风险的另一种表现形式。 2）风险是复杂的，管理风险的终极目标不是降低它而是创造价值。风险难于识别更难于管理，风险管理的目标并不不是减少损失，而是创造价值。比如银行的资产全部投向国债， 可以确定风险基本为0，但这是糟糕的风险管理；比如银行吸收100万元存款，只发放10万元贷款，其余用作储备，可以确定流动性风险也是非常低的，但这同样是糟糕的风险管理。创造价值，从现金流折现的角度来说也就是创造更多、更稳定可持续的现金流。这可以很好的解释为什么银行特别注重声誉风险管理，因为一旦客户不信任银行，它的现金流就很难做到稳定可持续。所以我们也不难观察到银行通常会租购当地最好的办公楼作为总部，都会倾向于保“刚兑”来获取客户信任。 3）风险是多样的，但最终引发银行破产的往往是流行性风险。银行面临的风险可能有信用风险、市场风险、操作风险等多种形式，但这些风险都是基础风险，对于它们的管理缺 陷可能使一家银行流动性出现问题，流动性风险具有综合性，往往是压垮一家银行导致破产的直接原因。比如说发放给客户的贷款没有按时偿还，就会干扰到银行应对存款到期的安排；再比如银行的债券投资出现亏损难以成交，会使得依赖于金融市场的机构流动性出现缺口。所以，观察硅谷银行的破产事件，我们可以从流动性危机形成的角度进行一些分析与思考。 二、硅谷银行事件始末回顾 事件概述：美国时间3月9日，硅谷银行宣布公司将出售210亿美元的可供出售资产（AFS），占2022年末可供出售资产的80%，税后损失达18亿美元。同时宣布再融资22.5亿美元以 应对亏损和提供流动性支持。这使得市场对硅谷银行负债挤兑恐慌加剧，硅谷银行当日大跌超60%，随后进入停牌状态。3月10日，加州金融保护与创新部（DFPI）宣布关闭硅谷银行，理由是该行流动性不足和资不抵债，并指定美国联邦存款保险公司（FDIC）作为硅谷银行的接管方。 2.1硅谷银行：专注服务PE/VC机构的商业银行 硅谷银行是主要定位服务于PE/VC机构、初创企业及其员工的商业银行，2022年末总资产为2118亿美元，是一家规模比较大的商业银行。从商业模式来看，资产端来看，硅谷银行主要为PE/VC等风投机构提供过桥贷款，即当VC机构遇到较好的投资机会想马上投资时，但从投资人获取资金需要时间，这时VC机构可以从硅谷银行提供的信贷额度中提款进行投资。从硅谷银行贷款结构来看，为PE/VC机构发放的过桥贷款占比达56%，是其主要客户，其他客户包括初创企业以及风投机构专业投资人员和初创企业高管等高净值客户。负债端，风投机构投资的初创企业客户融资获取的资金和日常经营现金流入存放于硅谷银行，成为其稳定的存款来源。 图2：硅谷银行贷款结构（2022） 3% 6% 14% 12% 56% 9% PE/VC机构贷款科创企业贷款（还款依赖企业融资）科创企业贷款（还款依赖企业现金流）私人银行 商业地产贷款其他 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 2.2硅谷银行大跌：资负期限极端错配引发的流动性危机 2.2.1硅谷银行扩张于疫后“科创企业融资潮” 受益于美国2020年后疫情期间的流动