建材行业周报：9月居民中长贷同比改善，关注地产链修复持续性

行业研究 证券研究报告 建材2023年10月16日 建材行业周报（20231009-20231015） 9月居民中长贷同比改善，关注地产链修复持续性 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：�彬鹏 邮箱：wangbinpeng@hcyjs.com执业编号：S0360519060002 证券分析师：鲁星泽 电话：021-20572575 邮箱：luxingze@hcyjs.com执业编号：S0360520120001 证券分析师：郭亚新邮箱：guoyaxin@hcyjs.com执业编号：S0360522070002 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 86 9,491.21 7,358.63 占比% 0.01 1.00 1.01 相对指数表现 %1M6M12M 绝对表现1.9%-10.1%-17.7% 相对表现2.3%-10.4%-11.0% 2022-10-17~2023-10-13 15% 6% -2% -11% 22/10 建材 22/1223/0323/05 23/0823/10 沪深300 相关研究报告 《建材行业周报（20230605-20230611）：政策预期升温，悲观情绪或将扭转》 2023-06-12 《建材行业周报（20230529-20230604）：悲观情绪已充分体现，积极变化仍值得期待》 2023-06-04 《建材行业周报（20230522-20230528）：水网建设纲要落地，关注管材行业投资机会》 2023-05-28 9月居民中长贷同比改善，关注地产链修复持续性。10月13日，央行公布2023年9月金融统计数据。9月社融新增4.12万亿，人民币贷款新增2.31万亿；其中，居民中长贷同比多增2014亿，单月实现同比转正且新增规模高于2021 年同期，表现较为亮眼。我们认为8月下旬以来“认房不认贷”、限购放松及 首付下调等政策初见成效，后续需关注地产链修复持续性。此外，政府债自8月以来发行提速，对社融形成有力支撑，9月单月发行9949万亿，同比多增4400亿，财政发力下基建需求亦有望边际回暖；我们认为进入四季度后政策端稳增长诉求仍然强烈，13日李强总理在经济形势专家和企业家座谈会上强调“要更加注重有力有效实施宏观政策调控，进一步打好宏观政策组合拳”、“推动各项政策加快落地见效，加强政策预研储备，为实现经济社会发展目标提供有力支撑”。综合来看，我们认为本轮地产链有望步入企稳通道中，建材行业有望迎来中长期基本面的改善。 本周高频数据：浮法玻璃需求放缓，水泥价格略有回升 本周玻璃价格环比+1.42%至2145.60元/吨，价格环比略有提升；本周全国库 存环比-3.64%，库存环比由增转降，库存天数约19.46天。本周产销走强主要受中下游加工厂节后备货影响，原片厂顺势提价，但下游回款尚未明显改善，备货意愿仍然不足。从下游深加工厂订单来看，10月中旬深加工订单有所改善，下游散单尚可，工程订单增量仍较为有限，预计短期内仍以刚需拿货为主。我们判断在终端订单未出现较大幅度改善下，市场整体供需相对平衡，库存或将总体保持相对稳定。产能方面，本周产线复产2条，产能环比+1150t/d。我们预计纯碱价格有所缓释后行业仍存点火计划，目前在产产能已与去年同期基本持平，供给端后续仍有增量预期。 本周水泥价格继续上涨，目前全国均价为367元/吨，环比+0.44%，价格上涨区域主要集中在华东地区。进入旺季后水泥开工出货情况有所好转，但改善幅度不大，全国重点地区水泥企业出货率上升约1.0pct至62.3%，但仍低于去年同期近6个百分点，行业库容比降2pct至73%，显示错峰生产及行业自律初见成效，但库存仍在相对高位。价格方面，受煤价涨幅较快影响多地企业积极提价，但考虑到市场需求仍然较弱，实际落地情况仍有待跟踪。 玻璃纤维市场整体偏弱，9月库存90.13万吨，环比-2.3%。2400tex缠绕直接纱均价3433元/吨，环比下降3.16%；电子纱均价8625/吨，环比持平。 建材板块逻辑未变，关注优质龙头的α。行业层面，基本面大幅恶化的可能性不大，房屋新开工在去年下滑40%的基础上再次下滑超20%，下半年在政策发力的背景之下，需求有望边际改善；企业层面，优质公司的经营质量改善已 见成效。从中报情况来看，虽然公司收入增速有所放缓，但在原材料价格下降、应收规模收缩之下，如防水、瓷砖行业部分公司Q2盈利已经修复至10%甚至更高；后续在基数走低和原材料成本缓和的背景下业绩仍有望持续改善。 市场回顾：本周上证指数下跌0.72%，创业板指数下跌0.36%，建筑材料指数下跌3.93%。子行业涨幅前三玻璃制造（-2.24%），水泥制造（-2.96%），其他建材（-3.28%）。个股方面：涨幅前�的公司为立方数科（48.84%）、扬子 新材（15.13%）、宝利国际（10.53%）、天安新材（6.81%）、ST金圆（6.62%）；跌幅前�的公司为青松建化（-15.98%）、中铁装配（-14.02%）、西部建设 （-9.16%）、松发股份（-8.93%）、中材科技（-8.37%）。 投资建议：基于长期成长逻辑，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注东鹏控股、凯伦股份、箭牌家居、坚朗�金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注青松 建化、华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 目录 一、本周观点4 （一）周内观点4 （二）板块核心观点及投资建议5 二、行业要闻6 三、水泥周度数据6 （一）华北7 （二）华东8 （三）东北9 （四）中南10 （🖂）西南11 （六）西北12 四、玻璃周度数据12 （一）浮法玻璃12 （二）光伏玻璃13 �、玻纤周度数据14 六、市场回顾16 （一）建材行业表现16 （二）个股涨跌一览17 七、风险提示17 图表目录 图表1、全国高标散装（含税价）平均（元/吨）7 图表2、全国水泥平均库容比（%）7 图表3、全国水泥出货率（%）7 图表4、全国水泥单月产量（万吨）及同比（%）7 图表5、华北高标散装（含税价）平均（元/吨）8 图表6、华北水泥库存（%）8 图表7、华东高标散装（含税价）平均（元/吨）9 图表8、华东水泥库存（%）9 图表9、东北高标散装（含税价）平均（元/吨）9 图表10、东北水泥库存（%）9 图表11、中南高标散装（含税价）平均（元/吨）10 图表12、中南水泥库存（%）10 图表13、西南高标散装（含税价）平均（元/吨）11 图表14、西南水泥库存（%）11 图表15、西北高标散装（含税价）平均（元/吨）12 图表16、西北水泥库存（%）12 图表17、全国主要城市浮法玻璃均价（元/重箱）13 图表18、主要城市浮法玻璃现货平均价（元/重箱）13 图表19、全国重点区域浮法玻璃库存情况（万重箱）13 图表20、全国浮法玻璃在产产线情况（条）13 图表21、3.2mm光伏玻璃价格14 图表22、2.0mm光伏玻璃价格14 图表23、2400tex缠绕直接纱均价（元/吨）15 图表24、2400tex缠绕直接纱均价（分年度）（元/吨）15 图表25、电子纱G75均价（元/吨）15 图表26、电子纱均价（元/吨）15 图表27、国内玻纤库存情况（吨）15 图表28、本周大盘与建材行业表现比较16 图表29、本周各行业表现比较16 图表30、本周建材各子行业表现16 图表31、本周个股涨跌排行17 一、本周观点 （一）周内观点 9月居民中长贷同比改善，关注地产链修复持续性。10月13日，央行公布2023年9月 金融统计数据。9月社融新增4.12万亿，人民币贷款新增2.31万亿；其中，居民中长贷 同比多增2014亿，单月实现同比转正且新增规模高于2021年同期，表现较为亮眼。我 们认为8月下旬以来“认房不认贷”、限购放松及首付下调等政策初见成效，后续需关注地产链修复持续性。此外，政府债自8月以来发行提速，对社融形成有力支撑，9月单月发行9949万亿，同比多增4400亿，财政发力下基建需求亦有望边际回暖；我们认为进入四季度后政策端稳增长诉求仍然强烈，13日李强总理在经济形势专家和企业家座谈会上强调“要更加注重有力有效实施宏观政策调控，进一步打好宏观政策组合拳”、“推动各项政策加快落地见效，加强政策预研储备，为实现经济社会发展目标提供有力支撑”。综合来看，我们认为本轮地产链有望步入企稳通道中，建材行业有望迎来中长期基本面的改善。 本周高频数据：水泥价格连续三周小幅回升，浮法玻璃下游集中补库 本周玻璃价格环比+1.42%至2145.60元/吨，价格环比略有提升；本周全国库存环比-3.64%， 库存环比由增转降，库存天数约19.46天。本周产销走强主要受中下游加工厂节后备货影响，原片厂顺势提价，但下游回款尚未明显改善，备货意愿仍然不足。从下游深加工厂订单来看，10月中旬深加工订单有所改善，下游散单尚可，工程订单增量仍较为有限，预计短期内仍以刚需拿货为主。我们判断在终端订单未出现较大幅度改善下，市场整体供需相对平衡，库存或将总体保持相对稳定。产能方面，本周产线复产2条，产能环比 +1150t/d。我们预计纯碱价格有所缓释后行业仍存点火计划，目前在产产能已与去年同期基本持平，供给端后续仍有增量预期。 本周水泥价格继续上涨，目前全国均价为367元/吨，环比+0.44%，价格上涨区域主要集中在华东地区。进入旺季后水泥开工出货情况有所好转，但改善幅度不大，全国重点地区水泥企业出货率上升约1.0pct至62.3%，但仍低于去年同期近6个百分点，行业库容比降2pct至73%，显示错峰生产及行业自律初见成效，但库存仍在相对高位。价格方面，受煤价涨幅较快影响多地企业积极提价，但考虑到市场需求仍然较弱，实际落地情况仍有待跟踪。 建材板块逻辑未变，关注优质龙头的α。23H1板块业绩承压，反映行业复苏仍有波折。地产资金链负循环或难以快速打破，居民企业预期或也难以快速扭转，因此地产销售的边际改善较难传递为拿地开工，致使建材行业需求承压。但全年来看，我们认为建材板块逻辑未变，宏观层面，我们认为行业基本面继续大幅恶化的可能性不大，全年新开工及竣工的下滑幅度难以超过22年；若基本面大幅恶化，则宏观政策仍可期待；微观层面，行业需求平稳修复，供给出清逻辑仍在，23H1优质龙头企业仍实现了较高营收增速或盈 利水平的修复，后续在基数走低和原材料成本缓和的背景下业绩仍有望持续改善。 基于长期成长逻辑，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注东鹏控股、凯伦股份、箭牌家居、坚朗�金、伟星新材、兔宝宝等；此外，我们看好玻纤板块底部回升，目前玻纤库存拐点已现，价格已企稳，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份。 重点推荐东方雨虹：1）一体化经营加强市场覆盖：通过聚焦本地市场、属地经营，有效提高市场覆盖率与渗透率；2）坚持C端优先战略：民建集团重点布局瓷砖铺贴类及美 缝类产品线，持续培育加固剂及腻子粉等墙辅产品线、推动胶类产品发展、孵化�金及管业等新品类，多品类打开成长天花板；3）防水新规落地叠加城中村改造需求，行业需 求有望逐步企稳回升；4）积极布局非织造布、特种薄膜、VAE乳液、VAEP胶粉等上游产业，提升公司供应链抗风险能力。 （二）板块核心观点及投资建议消费建材板块： 目前消费建材预期改善，我们认为其重要因素一方面来自于大B端的修复，信用风险降低，保交楼的项目也在逐步启动；更重要的因素在于地产需求企稳后，企业可进一步加强渠道和品类的布局，尤其是渠道下沉。目前消费建材公司收入大多集中在一二线城市，而从集中度来看，除东方雨虹外，龙头公司市占率均未超过10个点，对县城的覆盖率大多未超过三成，这意味着下