行业周报：国六b切换影响几何？

证券研究报告|行业研究周报 2023年03月12日 国六b切换影响几何？ 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 28%19%10% 0% -9% -18% 2022/032022/062022/092022/122023/03 汽车沪深300 分析师：崔琰邮箱：cuiyan@hx168.com.cnSACNO：S1120519080006联系电话：分析师：胡惠民邮箱：huhm@hx168.com.cnSACNO：S1120522120003 联系电话：相关报告 1.汽车行业周报（2023.2.27-2023.3.5）：特斯拉发布第三篇章电动智能加速向上 2.汽车行业周报（2023.2.20-2023.2.26）：吉利银 河发布自主加速向上 3.汽车行业周报（2023.2.13-2023.2.19）：新车密集上市自主转型提速 4.汽车行业周报（2023.2.6-2023.2.12）：推荐特斯 拉及产业链第三篇章即将开启 5.汽车行业周报（2023.1.30-2023.2.5）：新能源新战略龙头份额向上 6.汽车行业周报（2023.1.16-2023.1.29）：特斯拉 盈利超预期2023智能电动加速 7.汽车行业周报（2023.1.9-2023.1.15）：2023CES 开幕自主高端化提速 8.汽车行业周报（2022.12.26-2023.1.1）：广州车展开幕新一轮供给提速 行业周报（2023.3.6-2023.3.12） ►本周专题：国六b政策7月起实施实质影响有限 国六b标准将于2023年7月1日开始实施，整体来看，此轮排放升级对行业实质性影响有限：1）调整窗口期长，多地早已提前切换完毕：如北上广、天津等； 2）经历了国五切国六a的阵痛，预计车企将提前准备； 3）目前行业库存处于均值偏上，但绝大多数为2022年4月起累加的库存。 ►本周观点：多重改善向上自主加速成长 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，看好汽车行业黄金十年。本月核心组合【伯特利、拓普集团、上声电子、光峰科技、新泉股份、长安汽车、比亚迪、文灿股份、双环传动、春风动力】。 近期，多地及车企推动下汽车纷纷降价，行业竞争加剧。根据统计，本次降价降多的多为尾部品牌，截至2月下半月折扣较高的车型以已停产车型、销量占比低的燃油车、豪华品牌电动车为主，主流品牌的主流车型目前价格相对稳定。 我们判断本次大规模降价的主因是新能源渗透率已接近30%，头部车企有快速抢夺市场份额的主观意愿和能力，其他原因还包括： 1）春节后需求不振车企库存压力增加，1月整体经销商库存为 1.80，合资/进口/自主库存分别为1.89/1.70/1.75； 2）合资燃油车需求持续下滑，1-2月上险数124.5万辆，同比- 25.3%； 3）国六b将于7月执行，部分国六a燃油车企有一定库存压力； 4）电池成本自年初以来有所下降，为车企提供降价空间。 我们认为，2023年为电动智能+自主崛起关键一年，头部车企进入抢份额重要时期，本次车企降价竞争下，优质自主的强势产品力在降价后会更加凸显。 我们预计本次降价有助于： 1）加速尾部品牌库存出清和行业洗牌； 2）优质自主车企加速抢夺份额，加快车企格局重塑。长期来看，电动智能、秩序重塑主线不改，坚定看好优质自主崛起。 乘用车：我们对Q2销量乐观，叠加4月上海车展预计迎来新车 /技术密集发布期，合资车企降价将加速尾部出清，竞争格局向好，看好车企自主崛起。 多重改善提振，看好车企自主崛起。我们认为多重改善催化下，乘用车基本面有望于2023Q1见底，后续有望持续向上。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1）疫情管控放开释放乘用车消费潜力，2月前三周乘用车零售逐步回暖，同比快速增长。 2）供给改善+主动去库：2月吉利“银河”发布，首款智能电混 SUV“吉利银河L7”同步全球首发；1月比亚迪“仰望”发布，硬核技术引领品牌向上。2022年12月车企主动去库，全行业累计去库接近50万辆，主动库存调节有望为2023年稳健发展奠定基础。 3）自主崛起+出口高增，重点关注全球化、高端化：根据中汽协，2023年1月自主份额达51.6%；2022年自主累计份额已达49.9%，创历史新高。2023年1月乘用车出口25.0万辆，同比 +35.6%，环比-8.9%；2022年乘用车累计出口252.9万辆，同比增长56.7%。 坚定看好变革机遇下自主崛起，推荐【长安汽车、长城汽车、吉利汽车H、比亚迪】，受益标的【理想汽车-W、蔚来-SW、赛力斯】。 零部件：智能电动重塑产业秩序，基本面反转+新车型上量，坚定看多汽车零部件，近期重点关注特斯拉及相关产业链。特斯拉凭借生产制造革命（一体化压铸、4680电池等）和商业模式创新 （FSD收入占比持续提升）实现较高的盈利能力，具备较大的价格调整空间，23H1以价换量应对短期产品周期下行，我们判断23H2有望迎新一轮产品周期（Model3改款、Cybertruck等），坚定看多特斯拉及产业链和相关产业趋势投资机会，推荐： 1、新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、爱柯迪、文灿股份、上海沿浦】； 2、智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】；2）轻量化高景气：特斯拉引领一体压铸大变革，优选【文灿股份】，受益标的【旭升股份、多利科技】。 摩托车：根据中国摩托车商会，2023年1月国内中大排量摩托车销售2.44万辆，同比-13.6%，环比-6.2%。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大，份额将向品牌力突出、动力总成技术领先、渠道布局完善的头部自主、合资品牌集中。推荐【春风动力、钱江摩托】，受益标的【隆鑫通用】。 ►本周行情：整体弱于市场 本周A股汽车板块下跌6.1%（流通市值加权平均，下同），在申万子行业中排名第29位，表现弱于沪深300（下跌3.4%）。细分板块中，汽车服务、货车、其他交运设备、汽车零部件、客车、乘用车分别下跌1.3%、3.6%、4.6%、5.7%、6.0%、7.9%。 风险提示 汽车行业芯片供给短缺；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期。 盈利预测与估值 证券代码 证券简称 收盘价 投资评级 EPS（元） P/E 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000625.SZ 长安汽车 12.28 买入 0.47 0.81 1.06 1.31 26.1 15.2 11.6 9.4 601633.SH 长城汽车 30.24 买入 0.73 1.05 0.77 1.24 41.4 28.8 39.3 24.4 0175.HK 吉利汽车 9.47 买入 0.47 0.41 0.70 1.07 20.1 23.1 13.6 8.9 002594.SZ 比亚迪 243.14 买入 1.06 5.54 9.10 12.85 229.4 43.9 26.7 18.9 603596.SH 伯特利 64.33 买入 1.24 1.75 2.64 3.99 51.9 36.8 24.4 16.1 688326.SH 经纬恒润-W 138.48 买入 1.62 1.97 3.41 5.29 85.5 70.3 40.6 26.2 688007.SH 光峰科技 24.18 买入 0.52 0.26 0.35 0.82 46.5 93.0 69.1 29.5 002920.SZ 德赛西威 105.01 买入 1.51 2.10 3.21 4.19 69.5 50.0 32.7 25.1 688533.SH 上声电子 47.50 买入 0.41 0.82 1.57 2.59 115.9 57.9 30.3 18.3 603997.SH 继峰股份 12.92 买入 0.12 -1.09 0.46 0.67 107.7 -11.9 28.1 19.3 603348.SH 文灿股份 49.50 买入 0.38 0.98 2.29 3.17 130.3 50.5 21.6 15.6 605128.SH 上海沿浦 43.78 买入 0.88 1.18 2.92 4.84 49.8 37.1 15.0 9.0 600933.SH 爱柯迪 23.10 买入 0.36 0.73 0.92 1.24 64.2 31.6 25.1 18.6 601689.SH 拓普集团 54.26 买入 0.93 1.55 2.20 3.25 58.3 35.0 24.7 16.7 603179.SH 新泉股份 37.67 买入 0.75 0.97 1.59 2.43 50.2 38.8 23.7 15.5 002472.SZ 双环传动 24.70 买入 0.46 0.68 1.00 1.41 53.7 36.3 24.7 17.5 603786.SH 科博达 58.12 买入 0.97 1.28 1.70 2.26 59.8 45.4 34.2 25.7 600660.SH 福耀玻璃 35.00 买入 1.23 2.15 2.40 2.98 28.5 16.3 14.6 11.7 601799.SH 星宇股份 133.35 买入 3.41 4.20 5.88 7.95 39.1 31.8 22.7 16.8 300258.SZ 精锻科技 10.90 买入 0.36 0.51 0.67 0.88 30.0 21.4 16.2 12.3 603129.SH 春风动力 133.85 买入 3.01 4.67 7.12 9.58 44.5 28.7 18.8 14.0 000913.SZ 钱江摩托 23.68 买入 0.52 0.90 1.37 1.91 45.5 26.3 17.3 12.4 资料来源：Wind，华西证券研究所（收盘价截至2023/3/10），光峰科技、德赛西威、福耀分别与电子、计算机、建材组联合覆盖 正文目录 1.周专题：国六b政策七月起实施实质影响有限6 1.1.政策内容：排放限制趋严全国七月起实施6 1.2.政策影响：窗口期较长实质影响有限7 2.周观点：多重改善向上自主加速成长10 2.1.乘用车：份额之争加速把握自主崛起10 2.2.智能电动：长期成长加速短期量价共振10 2.3.重卡：需求与政策共振优选龙头和低估值11 2.4.摩托车：消费升级新方向优选中大排量龙头11 3.本周行情：整体弱于市场12 4.本周数据：政策延续原材料小幅上涨14 4.1.地方政策刺激频出14 4.2.新能源车企开启新一轮调价18 4.3.2023年2月批发同比+9%21 4.4.行业整体折扣率小幅放开22 4.5.原材料价格整体小幅上涨22 5.本周要闻：比亚迪F将搭载全新混动系统，售价40万-60万元，年内预售25 5.1.电动化：特斯拉第五次在美国调整售价，ModelS/X最高降9%25 5.2.智能化：Momenta考虑IPO，计划筹资10亿美元26 6.本周上市车型28 7.本周重要公告29 8.重点公司盈利预测31 9.风险提示32 图表目录 图1燃油车乘用车批发量及同比增速（万辆，%）8 图2GAIN终端优惠额度及环比变化（万元）8 图3行业、合资、自主库存系数8 图4终端折扣率（%）8 图5全国乘用车市场总库存量（万台）9 图6本周（2023.2.27-2023.03.03）A股申万一级子行业区间涨跌幅（%）12 图7申万汽车行业子板块本周区间涨跌幅（%）12 图8申万汽车行业子板块2023年涨跌幅（%）12 图9本周（2023.03.06-2023.03.12）港股汽车相关重点公司周涨跌幅（%）13 图10乘联会主要厂商2月周度批发销量和增速（辆，%）22 图11行业终端折扣率（%）22 图12自主及合资终端折扣率（%）22 图13冷轧普通薄板价格（元/吨）23 图14热轧板卷