环保与公用事业202303第2期：华电新能上市在即，综合能源服务推动能源结构变革

市场回顾：本周沪深300指数下跌2.51%，公用事业指数下跌1.07%，环保指数0.69%，周相对收益率分别为1.44%和2.16%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第9和第5名。其中，环保板块下跌0.35%；电力板块子板块中，火电上涨0.32%；水电下跌1.38%，新能源发电上涨0.36%；水务板块上涨0.22%；燃气板块下跌2.30%；检测服务板块下跌0.00%。 重要事件：近日，上交所网站披露华电新能源集团股份有限公司已递交招股书，并获得上交所受理。该公司计划在主板上市，拟募资300亿元投入风力发电、太阳能发电项目建设以及补充流动资金。公司风光电在运容量超过3500万千瓦，规模向三峡能源和龙源电力等清洁能源发电企业看齐，是中国最大的新能源发电运营商之一。 专题研究：综合能源服务是围绕国家和政府的能源政策导向，以实现清洁、高效、节能、经济为宗旨，通过综合能源系统为用户提供综合能源产品或综合能源应用的服务。综合能源服务利用智慧能源提供综合服务，以电力能源为基础，优先使用可再生能源，综合应用热、冷、燃气等能源，利用互联网等技术和能源信息通信系统，实现多种能源的综合应用和优化配置，以达到节能降耗效果，代表企业有南网能源、新奥集团、远景能源等。 投资策略：公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数下跌2.51%，公用事业指数下跌1.07%，环保指数0.69%，月相对收益率分别为1.44%和2.16%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第9和第5名。 分板块看，环保板块下跌0.35%；电力板块子板块中，火电上涨0.32%；水电下跌1.38%，新能源发电上涨0.36%，嘉泽新能上涨12.37%，业务板块多元化转型，装机增长弹性可观；水务板块上涨0.22%；燃气板块下跌2.30%；检测服务板块下跌0.00%。 （二）重要政策及事件 （1）华电新能上市在即！募资300亿 近日，上交所网站披露华电新能源集团股份有限公司已递交招股书，并获得上交所受理。该公司计划在主板上市，拟募资300亿元投入风力发电、太阳能发电项目建设以及补充流动资金。公司风光电在运容量超过3500万千瓦，规模向三峡能源和龙源电力等清洁能源发电企业看齐，是中国最大的新能源发电运营商之一。 （2）国家能源局：各省按月公布户用光伏规模，2023年3月起实施！ 3月9日，国家能源局发布《关于按月公布和报送户用光伏项目信息有关事项的通知》指出，各省级电网企业应做好所辖经营区域户用光伏项目信息公布和报送工作。各省级能源主管部门加强沟通协调，组织电网企业（含地方电网企业）认真落实信息公布和报送工作，由国家电网公司、南方电网公司所属省级电网企业分别汇总并对外公布和报送本省相关信息（内蒙古电力公司汇总并对外公布和报送所辖经营区域相关信息）。 （3）国家发改委：大力推进以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风电光伏基地建设 3月6日，国家发改委副主任李春临表示，持续提升电力供给能力，大力推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，配套建设必要的调峰电源，统筹增加发电有效出力。加大国内油气勘探的开发投入，推动油气增储上产，增强供给保障能力。稳定煤炭生产供应，加强清洁高效利用。 （三）专题研究 综合能源服务含义： 综合能源服务是围绕国家和政府的能源政策导向，以实现清洁、高效、节能、经济为宗旨，通过综合能源系统为用户提供综合能源产品或综合能源应用的服务。 综合能源服务利用智慧能源提供综合服务，以电力能源为基础，优先使用可再生能源，综合应用热、冷、燃气等能源，利用互联网等技术，融合能源信息通信系统，实现多种能源的综合应用和优化配置，以达到节能降耗效果。综合能源服务既包括涵盖多种能源的综合能源，也指包含工程服务、投资服务和运营服务的综合服务。 服务模式主要类型： 综合能源服务在工商业中的应用有多种场景，从供给端考虑，为社会提供电力、油气、燃气、热能等，负责“生产”能源，新能源体制改革和区域能源互联网等新技术变革，使多元化的综合能源服务成为可能。 图1：综合能源服务在工业商业中的应用场景 综合能源服务模式包括以下几种： （1）配售一体化模式 公司配电网运营的范围内，当用电客户直接与配售电公司签订用电合同时，公司只需向电网企业缴纳配电费用，去除购电成本与投资运营成本等其他成本，公司将获得配电和售电两方面利润。配售一体化售电公司拥有配电资源，在售电市场上拥有优势，公司更容易获得客户资源。该模式下的公司还可以利用所拥有的配电网资源开展如合同能源管理等售电增值服务，还可利用客户资源参与电力辅助市场。 （2）供销合作社模式 该模式下的售电企业将发电与售电相结合，成员企业拥有发电资源，通过该模式将电力直接销售给其他成员，该模式最大的优势在于可以获得优质的发电资源，尤其是分布式可再生发电站，可以吸引有碳排放限额的公司购电，另一方面由于售电公司拥有销售渠道网络，发电企业也愿意加入这种模式，销售成本可以降低。 （3）综合能源服务模式 综合能源服务模式公司一般都提供供电与供气服务，客户可以与公司单独签订用电或是用气合同，公司也会打包提供综合能源服务，与单独签订合同相比，同时签订供电与供气合同能够得到更多的优惠，一些地区性综合能源公司还提供供热、供水、公共交通等服务。 （4）“配售一体化能源综合服务”模式 该类模式下的企业同时布局售电侧和配电网，同时拥有配售电业务，并能为该模式内电力用户提供增值能源服务。该模式下的负责售电业务企业可以直接从购电协议或集中竞价交易中获取发电和购电之间的价差，同时还可获得该模式内用户用电数据，并以此用电数据为基础，延伸为用户提供能效监控、运维托管、抢修检修和节能改造等其他综合用电服务。 表1：主要综合能源服务企业 目前，综合能源服务主要面向能源系统终端开展，随着能源技术创新、能源系统升级、能源管理体制变革，综合能源服务将逐步发展出能源组合综合服务、一体化集成式服务等新业务形态。在未来，综合能源服务将朝着一体化综合供应方向发展。 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技；推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能； 推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛的广东电力龙头粤电力A；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。 环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。 二、板块表现 （一）板块表现 本周沪深300指数下跌2.51%，公用事业指数下跌1.07%，环保指数0.69%，周相对收益率分别为1.44%和2.16%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第9和第5名。 图2：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块下跌0.35%；电力板块子板块中，火电上涨0.32%；水电下跌1.38%，新能源发电上涨0.36%；水务板块上涨0.22%；燃气板块下跌2.30%；检测服务板块下跌0.00%。 图3：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本月个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数上涨，申万三级行业中65家环保公司有33家上涨，30家下跌，2家横盘。涨幅前三名是津膜科技（24.22%）、中材节能（9.67%）、巴安水务（7.53%）。 图4：A股环保行业各公司表现 本周港股环保行业股票涨跌互现，申万二级行业中6家环保公司有3家上涨，3家下跌，0家横盘。涨幅前三名是光大环境（4.72%）、齐合环保（3.28%）、东江环保（3.23%）。 图5：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 本周A股火电行业股票多数下跌，申万指数中28家火电公司有9家上涨，16家下跌，3家横盘。涨幅前三名是申能股份（8.51%）、*ST华电B（3.47%）、*ST华源（2.78%）。 图6：A股火电行业各公司表现 本周A股水电行业股票多数下跌，申万指数中23家水电公司有7家上涨，16家下跌，0家横盘。涨幅前三名是国网信通（7.72%）、黔源电力（6.88%）、三峡水利（3.32%）。 本周A股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中25家新能源发电公司有4家上涨，20家下跌，1家横盘。涨幅前三名是嘉泽新能（12.37%）、中国核电（7.10%）、宝新能源（5.31%）。 图7：A股水电行业各公司表现 图8：A股新能源发电行业各公司表现 本周港股电力行业股票多数上涨，申万指数中18家环保公司有10家上涨，7家下跌，1家横盘。涨幅前三名是江山控股（16.07%）、山高新能源（14.55%）、中国电力（3.86%）。 图9：H股电力行业各公司表现 3、水务行业 本周A股水务行业股票多数上涨，申万三级行业中23家水务公司12家上涨，11家下跌，0家横盘。涨幅前三名是江南水务（11.02%）、顺控发展（3.28%）、华骐环保（2.90%）。 本周港股水务行业股票涨跌互现，申万港股二级行业中4家环保公司有2家上涨，2家下跌，0家横盘。涨幅前三名是天津创业环保股份（2.19%）、中国水务（0.57%）、北控水务集团（-0.51%）。 图10：A股水务行业各公司表现 图11：H股水务行业各公司表现 4、燃气行业 本周A股燃气行业股票多数下跌，申万三级行业中26家燃气公司4家上涨，21家下跌，1家横盘。涨幅前三名是ST金鸿（3.94%）、百川能源（1.81%）、贵州燃气（1.12%）。 本周港股燃气行业股票涨跌互现，申万港股二级行业中13家环保公司有6家上涨，6家下跌，1家横盘。涨幅前三名是北京控股（10.12%）、昆仑能源（4.94%）、天伦燃气（4.23%）。 图12：A股燃气行业各公司表现 图13：H股燃气行业各公司表现 5、电力服务 本周A股电力服务行业股票多数下跌，5家电力服务公司2家上涨，5家下跌，0家横盘。涨幅前三名是山大地纬（15.46%）、智洋创新（0.53%）、杭州柯林（-1.80%）。 图14：A股电力工程行业各公司表现 三、行业重点数据一览 （一）电力行业 1.发电量 电力生产增速加快。12月份，发电7579亿千瓦时，同比增长3.0%，增速比上月加快2.9个百分点，日均发电244.5亿千瓦时。2022年，全国发电量8.4万亿千瓦时，比上年增长2.2%。 分品种看，2022年12月份，火电基本持平，水电由降转增，核电增速回落，风电、太阳能发电增速加快。其中，火电同比增长1.3%，增速比上月略微放缓0.1个百分点；水电增长3.6%，上月为下降14.2%；核电增长6.6%，增速比上月回落4.5个百分点；风电增长15.4