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石油沥青周报:盘面维持坚挺,关注原料问题

2023-03-12潘翔、康远宁华泰期货赵***
石油沥青周报:盘面维持坚挺,关注原料问题

期货研究报告|石油沥青周报2023-03-12 盘面维持坚挺,关注原料问题 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 近期BU走势相对原油更为坚挺,一方面3月份供应增量可能不及预期,另一方面,对未来原料问题的担忧给市场情绪提供额外支撑,但当下还未形成实质性的矛盾。整体而言,我们对沥青维持区间震荡观点,重点跟踪原料端的动态变化。 核心观点 ■市场分析 近期沥青盘面整体呈现区间震荡走势,相对原油端表现更为坚挺。 国内供给:沥青装置负荷的回升态势有所放缓。参考百川资讯数据,截至本周沥青装置开工率来到38.51%。未来一周,河北鑫海沥青日产或�现减少,东明石化本周转产渣油之后预计3月中下旬复产沥青,西北地区的美汇特本周转产渣油后,暂时没有复产沥青的计划,预计未来一周开工负荷率将�现小幅下跌。 需求:春节假期结束后沥青终端需求偏弱,虽然随着冬季结束有边际恢复的趋势,但目前还没有大规模启动的迹象,仍受到下游回款情况、项目进度情况等因素的制约。未来一周,冷空气将由西往东侵袭我国,全国范围将�现明显的降温天气,且西南、华南和江南等地区将有降水天气,南方部分项目施工或短暂受到影响,沥青刚性需求可能仍维持偏弱的状态。不过,最近沥青期货表现偏强,给予沥青现货价格一定支撑,加之部分炼厂执行量价优惠政策,下游客户仍有采购备货的意向,市场投机需求或持续释放。 库存:近期沥青库存持续回升,累库主要体现在社会端,整体仍处于相对低位区间。参考百川资讯数据,截至本周国内沥青炼厂库存来到116.48万吨,环比前一周上涨0.25%;与此同时社会库存升至101.03万吨,环比前一周增加5.98%。 利润:据百川盈孚测算,截止本周二(3月7日)国内沥青厂理论盈利120元/吨,盈 利水平较上周二(2月28日)下跌66元/吨。 逻辑:本周在国际油价显著回撤的同时,沥青盘面则相对坚挺。站在供需角度,国内沥青装置开工负荷回升有所放缓,目前来看实际供应增量可能达不到预期水平。此外,虽然沥青终端需求还未有明显起色,但社会端的补库显著缓冲了炼厂端的压力,整体库存水平依然低于往年同期水平。此外,对稀释沥青供应的担忧给市场情绪提供额外支撑。具体而言,在地缘冲突等因素的影响下,全球中重质原料供应整体呈现收 紧态势,近期高硫燃料油裂差、稀释沥青贴水均明显走强,委内瑞拉原油资源有被分流的迹象(到欧美和印度等地区)。目前沥青还没有看到原料�现短缺的矛盾,这一趋势值得持续关注,可能对沥青估值中枢形成额外抬升。 ■策略 单边中性,观望为主 ■风险 无 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:沥青主力与国际原油价格丨单位:元/吨4 图2:沥青与国际原油比价丨单位:美元/桶;元/吨4 图3:沥青分区域现货价格丨单位:元/吨4 图4:盘面利润丨单位:元/吨4 图5:华东基差季节性丨单位:元/吨4 图6:山东基差季节性丨单位:元/吨4 图7:东北基差季节性丨单位:元/吨5 图8:华东-山东季节性丨单位:元/吨5 图9:焦化利润丨单位:元/吨5 图10:国内汽柴油价差丨单位:元/吨5 图11:沥青炼厂库存率丨单位:无5 图12:沥青炼厂开工率丨单位:无5 图13:主要地区炼厂库存率丨单位:无6 图14:主要地区炼厂开工率丨单位:无6 图15:沥青社会库存率丨单位:无6 图16:交易所库存丨单位:万吨6 图17:国内沥青总需求丨单位:万吨6 图18:国内道路沥青需求丨单位:万吨6 图1:沥青主力与国际原油价格丨单位:元/吨图2:沥青与国际原油比价丨单位:美元/桶;元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 沥青主力收盘价(左轴) Brent主力结算价 WTI结算价 140 120 100 80 60 40 20 0 200 150 100 50 0 BU/WTI 结算价:WTI 期货结算价:沥青(右轴) 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2021/012021/072022/012022/072023/012021/072022/012022/072023/01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:沥青分区域现货价格丨单位:元/吨图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位:元/吨 5600 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 重交华东 重交东北 沥青期货价格重交华南 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2023202220212020 2021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/01 010203040506070809101112 数据来源:Wind百川资讯华泰期货研究院数据来源:Wind百川资讯华泰期货研究院 图5:华东基差季节性丨单位:元/吨图6:山东基差季节性丨单位:元/吨 20202021202220232020202120222023 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:东北基差季节性丨单位:元/吨图8:华东-山东季节性丨单位:元/吨 20202021202220232020202120222023 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图9:焦化利润丨单位:元/吨图10:国内汽柴油价差丨单位:元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023202220212020 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 汽油-柴油(右轴)山东柴油价格山东汽油价格国产重交-山东 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 0102030405060708091011122020/012021/012022/012023/01 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:百川资讯华泰期货研究院 图11:沥青炼厂库存率丨单位:无图12:沥青炼厂开工率丨单位:无 20232022202120202023202220212020 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 010203040506070809101112 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 010203040506070809101112 数据来源:百川资讯华泰期货研究院数据来源:百川资讯华泰期货研究院 图13:主要地区炼厂库存率丨单位:无图14:主要地区炼厂开工率丨单位:无 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 华北山东长三角华南 100% 80% 60% 40% 20% 0% 山东炼厂开工率华东炼厂开工率 华南炼厂开工率 2021/012021/072022/012022/072023/012021/012021/072022/012022/072023/01 数据来源:百川资讯华泰期货研究院数据来源:百川资讯华泰期货研究院 图15:沥青市场库存丨单位:万吨图16:交易所库存丨单位:万吨 250 200 150 100 50 0 202320222021 期货总仓单厂库仓单 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 2021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/01 数据来源:百川资讯华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图17:国内沥青总需求丨单位:万吨图18:国内道路沥青需求丨单位:万吨 20192020202120222019202020212022 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源:百川资讯华泰期货研究院数据来源:百川资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com