非银金融周报：社融超预期利好保险，机构改革体现资本市场重要性

投资要点：2月社融超预期提振市场信心，金融监管机构改革利于行业长期发展。个股推荐中国平安、东方财富，建议关注中国人寿、港交所。 上周行业动态 市场表现：上周（3.6~3.10）上证指数下跌2.95%，银行板块整体下跌4.14%，非银金融板块整体下跌6.05%，其中保险行业下跌8.13%，证券行业下跌5.23%，多元金融行业下跌4.63%。上周日均股基成交额 9349.02亿，较前周下跌1.91%；上周日均两融余额15887.20亿，较前周上涨0.31%。 行业要闻：1）央行：公布2023年2月金融统计数据报告，中国2月M2同比增长12.9%，社会融资规模增量为31600亿元，均超预期。2）国务院：公布《国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案》，组建国家金融监督管理总局，统一负责除证券业之外的金融业监管。 下周投资观点 保险板块：社融超预期保险股受益，负债端有望延续修复。本周党的二十届二中全会通过了《党和国家机构改革方案》，其中包括在中国银行保险监督管理委员会基础上组建国家金融监督管理总局，统一负责除证券业之外的金融业监管，该改革方案的主要目标在于切实防范金融风险，不断深化金融改革，提升金融监管效率，短期对金融行业发展影响较小，中长期利于行业健康持续发展。2月社融数据公布，2月我国新增社融3.16万亿，同比多增1.95万亿，当月新增社融大超市场一致预期，体现出我国经济恢复态势较好，企业中长期贷款总量与结构均较好。当前市场对经济复苏的预期存在分歧，后续随着政策的逐步推出和经济数据的稳步好转，有望不断提振市场预期，具备显著顺周期属性的保险股有望迎来估值上行。通过观察“疫情后时代”的保险销售，我们发现客户对储蓄类险种的需求依旧保持相对旺盛，将推动23年一季度负债端表现超预期，二季度也有望在需求向好的带动下负债端增速实现超预期表现。从估值角度来看，板块估值依旧处于底部位置，估值修复空间大。个股方面推荐龙头个股中国平安，同时建议关注友邦保险、中国人寿、中国太保。 券商板块：金融监管机构改革方案体现出资本市场重要性，后续资本市场改革有望不断深化，助力券商行业发展。随着金融监管机构改革方案的出炉，证监会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构，充分体现出高层对资本市场功能的重视，资本市场改革步伐将持续推进。同时机构改革方案中指出完善国有金融资本管理体制，按照国有金融资本出资人相关管理规定，将中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离，相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构，由其根据国务院授权统一履行出资人职责，叠加3月6日上交所总经理表示国资委、财政部等央企主管部委协同证监会推动央企利用资本市场功能，不断做强做优做大，预计后续在央企改革方面还会有进一步的举措，提振市场活跃度。基本板块后续基本面、政策的同步改善，建议积极配置券商板块。个股方面推荐东方财富，建议关注香港交易所和中信证券。 风险提示 政策支持不及预期，二级市场大幅波动，市场竞争加剧。 1.上周行业动态 1.1.市场表现 截至2023年3月10日，上周（3.6~3.10）上证指数下跌2.95%，银行板块整体下跌4.14%，非银金融板块整体下跌6.05%，其中保险行业下跌8.13%，证券行业下跌5.23%，多元金融行业下跌4.63%。 上周日均股基成交额9349.02亿，较前周下跌1.91%；上周日均两融余额15887.20亿，较前周上涨0.31%。 图表1：周日均股基成交额及环比 图表2：周日均两融规模及占比 1.2.行业要闻 1）央行：公布2023年2月金融统计数据报告 2023年3月10日，央行网站公布2023年2月金融统计数据报告。中国2月M2同比增长12.9%，预期12.3%，前值12.6%；新增人民币贷款18100亿元，同比多增5928亿元，预期14346亿元，前值49000亿元。中国2月社会融资规模增量为31600亿元，比上年同期多1.95万亿元，预期20766亿元，前值59840亿元；2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9%。 2）国家统计局：发布2023年2月份全国CPI和PPI数据 2月份，受节后消费需求回落、市场供应充足等因素影响，居民消费价格环比有所下降，同比涨幅回落。从环比看，CPI由上月上涨0.8%转为下降0.5%。从同比看，CPI上涨1.0%，涨幅比上月回落1.1个百分点。同比涨幅回落较多主要是春节错月，上年同期对比基数较高。据测算，在2月份1.0%的CPI同比涨幅中，上年价格变动的翘尾影响约为0.7个百分点，新涨价影响约为0.3个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.4个百分点。 2月份，工业企业生产恢复加快，市场需求有所改善，PPI环比持平；受上年同期对比基数较高影响，同比继续下降1.4%。从环比看，PPI由上月下降0.4%转为持平。从同比看，PPI下降1.4%，降幅比上月扩大0.6个百分点。同比降幅扩大，主要是受上年同期石油等行业对比基数走高影响。据测算，在2月份1.4%的PPI同比降幅中，上年价格变动的翘尾影响约为-0.9个百分点，新涨价影响约为-0.5个百分点。 3）海关总署：公布2023年前两月进出口数据 2023年3月7日，海关总署公布2023年前两月进出口数据。据海关统计，今年前2个月，我国进出口总值6.18万亿元人民币，同比（下同）微降0.8%。其中，出口3.5万亿元，增长0.9%；进口2.68万亿元，下降2.9%；贸易顺差8103.2亿元，扩大16.2%。按美元计价，今年前2个月我国进出口总值8957.2亿美元，下降8.3%。其中，出口5063亿美元，下降6.8%；进口3894.2亿美元，下降10.2%；贸易顺差1168.8亿美元，扩大6.8%。 4）国务院：公布《国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案》 2023年3月7日，《国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案》（下称“议案”）公布，涉及到金融监管机构改革方案包括：依法将各类金融活动全部纳入监管，在中国银行保险监督管理委员会基础上组建国家金融监督管理总局，统一负责除证券业之外的金融业监管，把中国人民银行对金融控股公司等金融集团的日常监管职责、有关金融消费者保护职责，中国证券监督管理委员会的投资者保护职责划入国家金融监督管理总局，不再保留中国银行保险监督管理委员会。为强化资本市场监管职责，中国证券监督管理委员会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构，理顺债券管理体制，将国家发展和改革委员会的企业债券发行审核职责划入中国证券监督管理委员会，由中国证券监督管理委员会统一负责公司（企业）债券发行审核工作。 1.3.重点公司动态 友邦保险：2022年实现保费及收费收入约365.19亿美元，同比减少1.63%；股东应占纯利2.82亿美元，同比下降96.20%，2022年友邦保险新业务价值为30.92亿美元，同比下降5%。 平安银行：2022年集团实现营业收入1798.95亿元，同比增6.2%；净利润455.16亿元，同比增25.3%；资本充足率为13.01%，同比下降0.33个百分点。不良贷款率为1.05%，同比增0.03p Ct ，拨备覆盖率增长1.86p Ct 。 南华期货：（1）2022年全年公司实现营业收入为68.23亿元，同比下降35.11%； 归母净利润为2.46亿元，同比上升1.01%。（2）计划向向不特定对象发行总额不超过人民币12亿元（含12亿元）可转换公司债券。 财通证券：公司董事会审议通过了非公开发行A股股票相关议案，同意向包括唐钢集团在内的不超过三十五名的特定对象非公开发行不超过9亿股，募集资金总额不超过50亿元。 华林证券：立业集团本次质押数量9300万股，占其所持股份比例5.34%，占公司总股本比例3.44%。 财达证券：股东大会审议通过关于公司非公开发行A股股票方案的议案。本次向特定对象发行A股股票的数量不超过9亿股（含本数），募集资金总额不超过50亿元（含本数）。其中，唐钢集团本次认购不超过3.11亿股，认购金额不超过17.27亿元。 2.投资建议 保险板块：社融超预期保险股受益，负债端有望延续修复。本周党的二十届二中全会通过了《党和国家机构改革方案》，方案加强了科学技术、金融监管、数据管理、乡村振兴、知识产权、老龄工作等重点领域的机构职责优化和调整，其中包括组建国家金融监督管理总局，统一负责除证券业之外的金融业监管，强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，统筹负责金融消费者权益保护，加强风险管理和防范处置，依法查处违法违规行为，作为国务院直属机构，国家金融监督管理总局在中国银行保险监督管理委员会基础上组建，将中国人民银行对金融控股公司等金融集团的日常监管职责、有关金融消费者保护职责，中国证券监督管理委员会的投资者保护职责划入国家金融监督管理总局，不再保留中国银行保险监督管理委员会，该改革方案的主要目标在于切实防范金融风险，不断深化金融改革，提升金融监管效率，短期对金融行业发展影响较小，中长期利于行业健康持续发展。2月社融数据公布，2月我国新增社融3.16万亿，同比多增1.95万亿，当月新增社融超市场一致预期的2.08万亿，体现出我国经济恢复态势较好，企业中长期贷款总量与结构均较好，但消费恢复情况尚需进一步观察，当前市场对经济复苏的预期存在分歧，后续随着政策的逐步推出和经济数据的稳步好转，有望不断提振市场预期，具备显著顺周期属性的保险股有望迎来估值上行。同时近期十年期国债收益率回落至2.9%下方，后续看到进一步的经济复苏信号后利率水平有望重新迎来进一步的上行，从而显著利好保险公司估值回升，同时在股市向好以及IFRS17实行的背景下，保险公司2023年一季度利润同比将实现显著增长，板块业绩的beta弹性凸显。通过观察“疫情后时代”的保险销售，我们发现客户对储蓄类险种的需求依旧保持相对旺盛，推动23年一季度负债端表现超预期，二季度也有望在需求向好的带动下负债端增速实现超预期表现。从估值角度来看，板块估值依旧处于底部位置，估值修复空间大。个股方面推荐龙头个股中国平安，同时建议关注友邦保险、中国人寿、中国太保。 券商板块：金融监管机构改革方案体现出资本市场重要性，后续资本市场改革有望不断深化，助力券商行业发展。随着金融监管机构改革方案的出炉，证监会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构，强化资本市场监管职责，划入国家发展和改革委员会的企业债券发行审核职责，由中国证券监督管理委员会统一负责公司（企业）债券发行审核工作，这充分体现出高层对资本市场功能的重视，强调其支持实体经济发展的核心作用，预计后续将围绕全面注册制等市场化机制改革为要点，持续深化资本市场各项改革举措。同时机构改革方案中指出完善国有金融资本管理体制，按照国有金融资本出资人相关管理规定，将中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离，相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构，由其根据国务院授权统一履行出资人职责，叠加3月6日上交所总经理表示为更好发挥央企在稳定宏观经济大局、落实各项发展战略方面的重要作用，国资委、财政部等央企主管部委协同证监会推动央企利用资本市场功能，不断做强做优做大，预计后续在央企改革方面还会有进一步的举措，促进“中国特色估值体系”的持续推动，利好央企类金融企业估值的提升，提振市场活跃度。业绩方面，预计23Q1券商板块业绩有望在低基数下实现快速增长，全年维度看也将实现较高增长，景气度同比改善明显。估值方面，券商指数当前PB仅为1.33倍，处于历史4.1%分位数的绝对低位，这一估值水平并未反应板块后续基本面、政策的同步改善，建议积极配置券商板块。个股方面推荐财富管理赛道的领跑券商东方财富，建议关注受益于港股回暖的香港交易所和各项业务全面发展的龙头券商，如中信证券。 3.风险提示 政策不及预期：若后期政策不及预期将会对二级市场情绪面带来负面影响，保险行业监管政策的不确定性也将对公司业绩产生冲击； 市场大幅波动：地缘