非银金融行业跟踪周报：金融监管体系大幅变革，资本市场重要性进一步提升

非银金融行业跟踪周报20230306~20230312 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 金融监管体系大幅变革，资本市场重要性进一步提升 增持（维持） 投资要点 行业总体观点及推荐：券商：估值触底，静待花开。1）市场波动业绩承压，预计2023年业绩迎来拐点。2022Q1~3上市券商营业收入同比-20.6%，归母净利润同比-29.7%。随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元 2023 （同比+19.8%）。2）全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等），相关配套政策值得期待。3）估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（2018年10月证券板块PB为1.02，处于历史分位数底部），下行空间有限；预计随着权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估 2023年03月12日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 值修复。保险：年开门红实际表现略超预期，竞品收益率下行及居 非银金融沪深300 民防御性储蓄资源上升是核心原因，负债端底部反转预期迹象逐步显现。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温，叠加宽信用效果逐步 显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。金融科技：乘信息安全之风，破科技金融之浪。1）大型平台频获利好，金融科技暖风渐近，互联网金融或将进入常态化监管。2）信息安全政策发力，国产化替 代进程加速，金融信创直接受益。3）注册制改革深化，券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化，相关金融IT基础设施将迎来新一轮更新换代需求。4）财富管理机遇凸显，驱动头部券商持续强化科技投入；智 能投顾等创新产品逐渐推广，金融科技行业成长空间进一步被打开。东吴非银推荐板块排序：证券/保险/金融科技。�证券板块推荐个股组合：推荐【东方财富】、【广发证券】，建议关注【东方证券】；②保险板块推荐个股组合：推荐【中国太保】、【中国平安】、【中国人寿】；③金融科技推荐个股组合：推荐【东方财富】、【同花顺】、【恒生电子】。 7% 5% 3% 1% -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13% -15% -17% 2022/3/142022/7/122022/11/92023/3/9 相关研究 《重塑金融监管体系，上收统一监管权责，资本市场的重要性提升！——国务院机构改革方案简评》 流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 2022同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 9,354 -1.93% -11.94% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 972 2.13% -2.71% 两融余额（亿元） 15,907 0.28% -7.11% 基金申购赎回比 1.03 1.00 1.20 开户平均变化率 11.25% 8.64% 15.94% 2023-03-07 《股票型基金新发环比高增，且申购情绪极强》 2023-03-07 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）《国务院机构改革方案》落地，多项涉及金融机构改革。我们认为，本轮改革中证监会相对地位升格，在“中特估” +“资本市场重要性提升”催化下，有望对央国资背景为主体的券商实 现业绩和估值的双击。同时，在金融监管调整指导表率下，金融机构经营效率有望同步提升，进而推升金融机构长期ROE中枢水平。2）全国人大代表其实：推动证券行业积极融入数字中国建设大局。我们认为，当前我国证券行业数字化转型正持续深化，不断驱动产品和生态完善以 及服务模式创新。未来证券公司在数字化转型过程中仍需强调体系化规划，良好应对合规风险及信息安全方面的挑战。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场 竞争加剧。 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.《国务院机构改革方案》落地，多项涉及金融机构改革7 2.2.全国人大代表其实：推动证券行业积极融入数字中国建设大局8 3.公司公告及新闻9 3.1.硅谷银行宣布破产9 3.2.中证协：2022年四季度14家评级机构共承揽债券产品2368只10 3.3.北交所直联机制迎新进展11 3.4.上市公司公告12 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/02月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/03日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.03.09沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.03.10基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.03.10预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.03.10证监会核发家数与募集金额7 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年03月10日，本周（03.06-03.10）上证指数下跌2.95%,金融指数下跌6.32%。非银金融板块下跌6.05%，其中券商板块下跌5.23%，保险板块下跌8.13%。 沪深300指数期货基差：截至2023年03月10日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年03月10日,本周股基日均成交额9354.26亿元，环比-1.93%。年初至 今股基日均成交额9602.61亿元，较去年同期同比-11.94%。2023年02月中国内地股基日均同比-1.31%。 4/13 图2：2021/01~2023/02月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/03日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至03月09日，两融余额/融资余额/融券余额分别为15907/14958/949亿元，较月初分别+0.29%/+0.31%/-0.02%，较年初分别+2.95%/+3.19%/-0.81%，同比分别-7.11%/-7.76%/+4.42%。 图4：2019.01.02~2023.03.09沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年03月10日，近三月（2022年12月~2023年3月）预估基金平均申赎 比为0.96，预估基金申赎比的波动幅度达27.68%，市场情绪相对稳定。截至2023年03月10日，本周（03.06-03.10）基金申购赎比为1.03，上周为1；年初至今平均申购赎比为0.97，2022年同期为1.2。 5/13 东吴证券研究所 图5：2021.01.04~2023.03.10基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年03月10日，近三月（2022年12月~2023年3月）预估证券开户平均变化率为16.53%，预估证券开户变化率的波动率达87.96%，市场情绪不稳定。截至2023年03月10日，本周（03.06-03.10）平均开户变化率为11.25%，上周为8.64%；年初至今平均开户变化率为20.93%，2022年同期为15.94%。 图6：2021.01.04~2023.03.10预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 本周（03.06-03.10）主板IPO核发家数0家；IPO/再融资/债券承销规模环比-9%/47%/50%至60/112/1802亿元；IPO/再融资/债承家数分别为8/7/658家。年初至今IPO/ 6/13 东吴证券研究所 再融资/债券承销规模423亿元/1484亿元/11588亿元，同比-70%/21%/-12%；IPO/再融资/债承家数分别为47/67/4505家。 图7：2021.01.08~2023.03.10证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.《国务院机构改革方案》落地，多项涉及金融机构改革 事件：3月7日，受国务院委托，国务委员兼国务院秘书长肖捷作关于国务院机构改革方案的说明，方案的13项改革中与金融监管直接相关的有6项，具体如下： 一是组建国家金融监督管理总局。党的二十大作出明确部署，要依法将各类金融活动全部纳入监管。为解决金融领域长期存在的突出矛盾和问题，在中国银行保险监督管理委员会基础上组建国家金融监督管理总局，统一负责除证券业之外的金融业监管，强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，统筹负责金融消费者权益保护，加强风险管理和防范处置，依法查处违法违规行为，作为国务院直属机构。为加强金融消费者合法权益保护，统一规范金融产品和服务行为，把中国人民银行对金融控股公司等金融集团的日常监管职责、有关金融消费者保护职责，中国证券监督管理委员会的投资者保护职责划入国家金融监督管理总局。不再保留中国银行保险监督管理委员会。 二是深化地方金融监管体制改革。针对地方金融监管部门存在的监管手段缺乏、专业人才不足等问题，强化金融管理中央事权，建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制，统筹优化中央金融管理部门地方派出机构设置和力量配备。同时，压实地方金融监管主体责任，地方政府设立的金融监管机构专司监管职责，不再加挂金融工作局、金融办公室等牌子。 7/13 东吴证券研究所 三是中国证券监督管理委员会调整为国务院直属机构。为强化资本市场监管职责，中国证券监督管理委员会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构。理顺债券管理体制，将国家发展和改革委员会的企业债券发行审核职责划入中国证券监督管理委员会，由中国证券监督管理委员会统一负责公司（企业）债券发行审核工作。 四是统筹推进中国人民银行分支机构改革。调整中国人民银行大区分行体制，按照行政区设立分支机构。撤销中国人民银行大区分行及分行营业管理部、总行直属营业管理部和省会城市中心支行，在31个省（自治区、直辖市）设立省级分行，在深圳、大连、宁波、青岛、厦门设立计划单列市分行。中国人民银行北京分行保留中国人民银行营业管理部牌子，中国人民银行上海分行与中国人民银行上海总部合署办公。不再保留中国人民银行县（市）支行，相关职能上收至中国人民银行地（市）中心支行。对边境或外贸结售汇业务量大的地区，可根据工作需要，采取中国人民银行地（市）中心支行派出机构方式履行相关管理服务职能。 �是完善国有金融资本管理体制。国有金融资本是推进国家现代化、维护国家金融安全的重要保障，是我们党和国家事业发展的重要物质基础和政治基础。为厘清金融监管部门、履行国有金融资本出资人职责的机构和国有金融机构之间的权责关系，推进管办分离、政企分开，把中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离，相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构，由其根据国务院授权统一履行出资人职责，促进国有金融机构持续健康发展。 六是加强金融管理部门工作人员统一规范管理。为促进