中东外交破局，“一带一路”大年

【本周核心观点】中沙伊三国发表联合声明，沙特和伊朗宣布恢复两国外交关系，中东外交破局，“一带一路”取得重大新成果。在当前中美博弈及全球政经新形势下，“一带一路”战略意义凸显。今年恰逢“一带一路”十周年里程碑，第三届高峰论坛举办，预计外交、金融资源将加码支持，三年疫后国际工程有望加快向上。同时在“中特估值”+“国改”背景下，建筑央国企有望加速重估，重点推荐和关注：1）国际工程龙头北方国际（伊朗未生效订单约283亿元，是21年收入的2.2倍，PE11X）、中钢国际（PE14X）、中材国际（PE11X）、中工国际（PE22X），民营龙头上海港湾（PE23X）；2）建筑央企龙头中国化学（核心受益中东地区化学工程需求增加，PE8X）、中国交建（PE8X）、中国建筑（PE4X）、中国中铁（PE4.6X）、中国铁建（PE3.7X）、中国中冶（PE6.8X）、中国电建（PE10X）、中国能建（PE11X）；3）优质高成长地方国企四川路桥（PE5.9X）、安徽建工（PE6.6X）、山东路桥（PE4X）。此外，继续重点推荐新型电力系统领域智能电网民营龙头泽宇智能（省外扩张逻辑印证，机器人及新能源新业务开拓持续顺利，PE24X），微电网能效管理龙头安科瑞（PE32X），配网EPCO龙头苏文电能（PE27X）；地产链装饰龙头金螳螂（PE9X）、东易日盛（PE22X），建工建材检测龙头建科股份（PE21X）。 中东外交破局，“一带一路”大年。根据央视报道中沙伊三国发表联合声明，沙特和伊朗宣布恢复两国外交关系，中东外交破局，显示“一带一路”推进加码，不断取得重大新成果。在当前中美博弈及全球政经新形势下，“一带一路”倡议推动加强对外投资与经贸合作，有利于我国进一步加强和稳固周边国家关系，维护地缘政治稳定，提升影响力，保障国家安全，同时更好推动国内国际双循环实施，新时代战略意义有望显著提升。去年底高层宣布今年将考虑举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，又恰逢战略提出十周年里程碑，今年高端外交活动有望推动更多政府间项目合作落地，特别是在中东、东南亚等重点区域。此外中信保额度、政策性贷款、投资基金等金融支持力度有望加大，促项目生效及执行加快。过去三年受疫情影响，国际工程板块整体处于低位，预计随着国内外疫情防控政策优化，人员物资往来将更加顺畅，防疫成本有望明显下降，叠加外交与金融加大支持，海外工程经营有望加快复苏。重点推荐和关注国际工程龙头北方国际（伊朗未生效订单约283亿元，是21年收入的2.2倍）、中钢国际、中材国际、中工国际；民营龙头上海港湾。此外建筑央企是我国“一带一路”走出去的主力军，重点推荐中国化学（核心受益中东地区化学工程需求增加）、中国交建等。 继续推荐“中特估值”+“国改”下建筑央国企价值重估投资机会。本周上交所总经理指出，与5年前相比，国有上市公司利润增长70%，但市值仅增长10%；市净率为0.86倍，下降30%，明显低于全市场1.6倍的平均水平，建议国务院国资委、财政部等央企主管部委协同中国证监会，共同推动央企用好资本市场的融资优势和资产配置功能，推动央企上市公司质量提高、价值挖掘和提升，促进央企估值水平合理回归。 自去年底中国特色估值体系提出以来，相关推动举措快速出台，我们认为构建中国特色估值体系具备重要现实意义，在当前土地财政面临压力之下，“股权财政”有望接棒，提升国有公司经营效率与股权价值，可以有效对冲土地出让收入下行风险。而国企改革是构建中国特色估值体系的重要实施手段，通过加快国有资产整合与证券化、扩大股权激励范围、优化考核体系等改革举措，可加快央国企价值重估。建筑央国企在“一利五率”新考核体系引导下，有望更加重视现金流与ROE，淡化规模增长，商业模式有望明显优化，经营质量有望不断提升，价值重估空间大。部分国央企积极布局运营、绿电、资源、新材料等新业务，有望贡献新成长点。继续重点推荐和关注低估值建筑央企中国建筑、中国交建、中国化学、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国电建、中国能建；优质高成长地方国企四川路桥、安徽建工、山东路桥。 泽宇智能：盈利稳健增长，省外及新业务开拓提速。本周公司发布2022年年报，分别实现营收/归母净利润同增23%/22%，整体实现稳健增长。江苏省内/省外分别营收4.1/4.6亿元，同比变化-28%/+227%，省外业务占比已过半，开拓速度超预期，其中安徽/北京/福建/上海业务占比迅速提升，分别达20%/19%/5%/5%，印证公司省外扩张成长逻辑。 在新型电力系统加速构建背景下，公司电力通信系统集成主业有望保持高景气成长。在此基础上，公司两大新业务持续取得积极进展：1）应用集成方面，公司今年拟重点开发地基云台气象装置（可用于提高光伏电站功率预测准确度，帮助电网防治气象灾害）、智能光纤资源管理系统（运用光纤配线机器人实现光纤网络哑资源智能调度和故障处理）、变电站巡检机器人（高可靠性新一代产品）等应用集成领域新产品，此前1月份公司公告拟与北京进睿和梧欣桐德合资设立子公司泽宇高科，开展智能机器人的研发、制造及销售业务，通过积极在合资公司内引入产品开发及销售推广领军人才，有望快速推出产品并打开市场；2）新能源方面，今年公司将继续加大分布式光伏电站开发力度，1月份公司已在广东签署90MWp光伏发电站投建运项目，后续有望持续落地优质分布式光伏电站项目，打造成长新动能。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为3.1/4.2/5.5亿元，同比增长37%/33%/31%，当前股价对应PE为24/18/14倍，维持“买入”评级。 投资建议：沙特和伊朗宣布恢复两国外交关系，中东外交破局，“一带一路”取得重大新成果，今年“一带一路”战略意义凸显，同时在“中特”+“国改”背景下，建筑央国企估值有望加速重估，重点推荐和关注：1）国际工程龙头北方国际、中钢国际、中材国际、中工国际，民营龙头上海港湾；2）建筑央企龙头中国化学、中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国电建、中国能建；3）优质高成长地方国企四川路桥、安徽建工、山东路桥。此外，继续重点推荐新型电力系统领域智能电网民营龙头泽宇智能，微电网能效管理龙头安科瑞，配网EPCO龙头苏文电能；地产链装饰龙头金螳螂、东易日盛、建工建材检测龙头建科股份。 风险提示：一带一路政策推进不及预期风险，中国特色估值体系构建不及预期风险，国企改革不及预期风险，应收账款减值风险，原材料价格大幅上涨风险等。 重点标的 股票代码 本周核心观点 中沙伊三国发表联合声明，沙特和伊朗宣布恢复两国外交关系，中东外交破局，“一带一路”取得重大新成果。在当前中美博弈及全球政经新形势下，“一带一路”战略意义凸显。今年恰逢“一带一路”十周年里程碑，第三届高峰论坛举办，预计外交、金融资源将加码支持，三年疫后国际工程有望加快向上。同时在“中特估值”+“国改”背景下，建筑央国企有望加速重估，重点推荐和关注：1）国际工程龙头北方国际（伊朗未生效订单约283亿元，是21年收入的2.2倍，PE11X）、中钢国际（PE14X）、中材国际（PE11X）、中工国际（PE22X），民营龙头上海港湾（PE23X）；2）建筑央企龙头中国化学（核心受益中东地区化学工程需求增加，PE8.2X）、中国交建（PE8.0X）、中国建筑（PE4.0X）、中国中铁（PE4.6X）、中国铁建（PE3.7X）、中国中冶（PE6.8X）、中国电建（PE10X）、中国能建（PE11X）；3）优质高成长地方国企四川路桥（PE5.9X）、安徽建工（PE6.6X）、山东路桥（PE4.0X）。此外，继续重点推荐新型电力系统领域智能电网民营龙头泽宇智能（省外扩张逻辑印证，机器人及新能源新业务开拓持续顺利，PE24X），微电网能效管理龙头安科瑞（PE32X），配网EPCO龙头苏文电能（PE27X）； 地产链装饰龙头金螳螂（PE9X）、东易日盛（PE22X），建工建材检测龙头建科股份（PE21X）。 建筑行业周度行情回顾 本周31个A股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为环保（-0.69%），通信（-1.51%），电力设备（-1.54%）；涨跌幅后三的分别为建筑材料（-7.22%），汽车（-6.24%），非银金融（-6.05%）。建筑板块下跌2.83%，周涨幅排在申万一级行业指数第10名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为0.12%/1.12%/-0.68%。分子板块看，涨跌幅前三分别为建筑智能（0.50%），设计咨询（0.17%），国际工程（0.02%）；涨跌幅后三分别为钢结构（-5.36%），专业工程（-5.35%），建筑央企（-3.62%）。个股方面，涨幅前三的分别为筑博设计（26.60%），中公高科（25.49%），奇信股份（22.36%）；跌幅前三的分别为中国海诚（-11.24%），华电重工（-9.60%），金螳螂（-7.82%）。 图表1：周度建筑装饰行业行情及整体估值情况 图表2：周度建筑行业子板块涨跌幅 图表3：周度个股涨跌幅前五 行业动态分析 中东外交破局，“一带一路”大年。根据央视报道中沙伊三国发表联合声明，沙特和伊朗宣布恢复两国外交关系，中东外交破局，显示“一带一路”推进加码，不断取得重大新成果。在当前中美博弈及全球政经新形势下，“一带一路”倡议推动加强对外投资与经贸合作，有利于我国进一步加强和稳固周边国家关系，维护地缘政治稳定，提升影响力，保障国家安全，同时更好推动国内国际双循环实施，新时代战略意义有望显著提升。去年底高层宣布今年将考虑举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，又恰逢战略提出十周年里程碑，今年高端外交活动有望推动更多政府间项目合作落地，特别是在中东、东南亚等重点区域。此外中信保额度、政策性贷款、投资基金等金融支持力度有望加大，促项目生效及执行加快。过去三年受疫情影响，国际工程板块整体处于低位，预计随着国内外疫情防控政策优化，人员物资往来将更加顺畅，防疫成本有望明显下降，叠加外交与金融加大支持，海外工程经营有望加快复苏。重点推荐和关注国际工程龙头北方国际（伊朗未生效订单约283亿元，是21年收入的2.2倍）、中钢国际、中材国际、中工国际；民营龙头上海港湾。此外建筑央企是我国“一带一路”走出去的主力军，重点推荐中国化学（核心受益中东地区化学工程需求增加）、中国交建等。 图表4：部分东南亚国家基建投资计划 图表5：“一带一路”地区基建发展指数排行 图表6：部分阿拉伯国家基建投资计划 图表7：中信保承保中企向“一带一路”沿线国家出口和投资金额及同比增速 图表8：亚投行2016-2021年批准投资额和项目数量（截至2021年12月31日） 图表9：建筑央企及国际工程企业规模对比 继续推荐“中特估值”+“国改”下建筑央国企价值重估投资机会。本周上交所总经理指出，与5年前相比，国有上市公司利润增长70%，但市值仅增长10%；市净率为0.86倍，下降30%，明显低于全市场1.6倍的平均水平，建议国务院国资委、财政部等央企主管部委协同中国证监会，共同推动央企用好资本市场的融资优势和资产配置功能，推动央企上市公司质量提高、价值挖掘和提升，促进央企估值水平合理回归。 自去年底中国特色估值体系提出以来，相关推动举措快速出台，我们认为构建中国特色估值体系具备重要现实意义，在当前土地财政面临压力之下，“股权财政”有望接棒，提升国有公司经营效率与股权价值，可以有效对冲土地出让收入下行风险。而国企改革是构建中国特色估值体系的重要实施手段，通过加快国有资产整合与证券化、扩大股权激励范围、优化考核体系等改革举措，可加快央国企价值重估。建筑央国企在“一利五率”新考核体系引导下，有望更加重视现金流与ROE，淡化规模增长，商业模式有望明显优化，经营质量有望不断提升，价值重估空间大。部分国央企积极布局运营、绿电、资源、新材料等新业务，有望贡献新成长点。继续重点推荐和关注低估值建筑央企中国建筑、中国交建、中国化学、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国电建、中国能建；优质高成长地方国企四川路