中东外交再开新篇章，“一带一路”建设提速

中沙伊发布历史性三方声明，“一带一路”建设有望加速 3月10日，中、沙、伊三国在北京发表三方联合声明，沙特和伊朗宣布同意恢复双方外交关系，此次沙伊复交对中东局势的改善起到了积极影响，使得中国“一带一路”建设在中东所面临的区域风险得到缓解，此前，2月14日至16日，莱希对中国进行了其就任以来的首次访华之旅，中伊签署联合声明，“一带一路”合作持续深化。苏建国在出席《中国与阿拉伯国家经贸合作回顾与展望2022》发布会暨面向未来的中阿高质量合作研讨会时表示，阿拉伯当地的基础设施建设规模的全球占比接近20%，海合会成员国积极推动经济多元化发展孕育了大型物流、铁路、机场、港口等基础设施转型升级的需求，海水淡化等水处理基础设施建设也是阿拉伯国家的普遍需求。 根据经济报数据，2005-2021年，中国对阿拉伯国家投资2139亿美元，其中对沙特投资435亿美元，占比达21%，位居阿拉伯国家首位。2021年中国对阿拉伯国家投资170亿美元，累计投资总额同比增长9%，其中对沙投资36亿美元，累计投资总额同比增长9%。考虑到今年是“一带一路”倡议提出十周年，商务部3月2日表示将共同筹办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，我们认为“一带一路”建设有望加速。 行情回顾 上周建筑（中信）指数下跌2.72%，沪深300指数下跌3.20%，三级子板块中建筑装修和建筑设计及服务分别录得0.81%、0.56%的正收益，其余子板块悉数下跌。个股中新城市（+64.26%）、蕾奥规划（+34.25%）、筑博设计（+26.60%）、中公高科（+25.49%）、*ST奇信（+22.36%）涨幅居前。 投资建议 建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道亦值得关注。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期； 央企、国企改革提效进度不及预期。 重点标的推荐 内容目录 1.本周专题：中东外交再开新篇章，“一带一路”建设提速.................................................3 2.行情回顾........................................................................................................................................4 3.投资建议........................................................................................................................................4 4.风险提示........................................................................................................................................5 图表目录 图1：中信建筑三级子行业上周（0306-0310）涨跌幅...................................................................4 图2：建筑个股涨幅前五...............................................................................................................................4 图3：代表性央企&国企涨跌幅..................................................................................................................4 1.本周专题：中东外交再开新篇章，“一带一路”建设提速 中沙伊发布历史性三方声明，“一带一路”建设有望加速。3月10日，中、沙、伊三国在北京发表三方联合声明，沙特和伊朗宣布同意恢复双方外交关系，此次沙伊复交对中东局势的改善起到了积极影响，使得中国“一带一路”建设在中东所面临的区域风险得到缓解，此前，2月14日至16日，莱希对中国进行了其就任以来的首次访华之旅，中伊签署联合声明，“一带一路”合作持续深化。苏建国在出席《中国与阿拉伯国家经贸合作回顾与展望2022》发布会暨面向未来的中阿高质量合作研讨会时表示，阿拉伯当地的基础设施建设规模的全球占比接近20%，海合会成员国积极推动经济多元化发展孕育了大型物流、铁路、机场、港口等基础设施转型升级的需求，海水淡化等水处理基础设施建设也是阿拉伯国家的普遍需求。根据经济报数据，2005-2021年，中国对阿拉伯国家投资2139亿美元，其中对沙特投资435亿美元，占比达21%，位居阿拉伯国家首位。2021年中国对阿拉伯国家投资170亿美元，累计投资总额同比增长9%，其中对沙投资36亿美元，累计投资总额同比增长9%。考虑到今年是“一带一路”倡议提出十周年，商务部3月2日表示将共同筹办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，我们认为“一带一路”建设有望加速。 从我们统计的数据来看，按照22H1的建筑公司海外收入占比数据，建筑央企的整体海外收入占比较小，其中中国化学、中国电建、中国交建和中国能建占比相对较高，分别为23.23%、14.32%、14.04%和13.86%，其余建筑央企的海外订单占比约为5%左右。而一些专攻于海外工程的企业海外收入占比相对较高，例如上海港湾近60%、中工国际占比52%、北方国际50.77%、中材国际占比38%，这些公司海外收入是公司主营收入的来源，但是从同比增速的角度来看，央国企的订单稳定性是明显超过建筑民企的，22H1中国化学、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建的海外订单增速分别为117%、91%、34%、26%、22%。 表1：建筑企业海外收入和订单情况 更进一步地，我们梳理主要建筑央企和国际工程公司中东业务的情况，按照在建项目数据披露，21年中国电建中东区域的在建项目金额占比3%左右，北方国际21年未执行的订单中伊朗德黑兰1008辆碳钢地铁车供货合同重大合同金额高达112.17亿元，此外伊朗格什姆天然气转聚丙烯化工厂EPCF项目金额也高达101.3亿人民币，我们认为随着“一带一路”的步伐不断加码，国际工程公司及作为“基建出海主力军”的建筑央企有望迎来发展新阶段。 2.行情回顾 上周建筑（中信）指数下跌2.72%，沪深300指数下跌3.20%，三级子板块中建筑装修和建筑设计及服务分别录得0.81%、0.56%的正收益，其余子板块悉数下跌。个股中新城市（+64.26%）、蕾奥规划（+34.25%）、筑博设计（+26.60%）、中公高科（+25.49%）、*ST奇信（+22.36%）涨幅居前。 图1：中信建筑三级子行业上周（0306-0310）涨跌幅 图2：建筑个股涨幅前五 图3：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 布局细分高景气赛道，重视价值品种动能提升。考虑到23年传统基建龙头业绩增速或在高基数基础上有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而中国特色估值体系下利好低估值板块整体修复，其中建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工等，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、东华科技等，建议关注三维化学；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道亦值得关注。 趋势一：重点关注基建结构性机会，央国企业绩释放动能增强 我们预计23年广义/狭义基建增速分别为5.78%/4.91%，传统基建投资或仍能保持个位数增长，真实需求主导的能源基建增速仍有望超过传统基建增速，23年仍能维持10%左右增长； 此外，农村水利有望成为下一阶段以县城和农村为载体的基建建设的主要发力点，疫情防护、粮食安全等领域的民生基建需求亦值得重视。进入23年，涉房企业融资放开有望激发央国企发展动能，建筑央企中除中国建筑外都将满足融资新规要求，浦东建设、重庆建工、上海建工、隧道股份、安徽建工等地方国企亦受益，因此后续对于有融资诉求的央国企，其市值诉求或进一步提升，低估值板块整体业绩释放的意愿或有望提升。 趋势二：“建筑+”基本面持续兑现，产业链延伸趋势加强 22年以来分布式光伏装机处于高景气阶段，BIPV龙头企业森特、江河、东南均有订单落地，但总体来说业务仍处于发展前期，BIPV龙头向上游组件生产延伸或成为趋势，此外绿电、储能等领域的景气有望贯穿十四五，产业链布局值得期待。当前己二腈、PBAT等实业逐步迈入收获期，而龙头依托于传统化工工程优势向稀土顺丁橡胶、储能（熔盐储热、空气储能）、锂电材料等新领域不断拓展，化工向实业领域发展的范围有望进一步拓宽。 趋势三：受益需求回暖以及高端制造趋势，重视专业工程景气回升 22年以来制造业景气度回升明显，我们预计随着疫情影响逐渐减弱，制造业需求复苏趋势延续可期，专业工程领域的龙头公司充分受益，其中四大细分赛道值得重点关注：1）钢结构：传统领域钢结构受益于需求回暖以及原材料压力减轻，行业盈利能力稳中向好；2）粮食安全工程：二十大会议中，粮食安全被提及重要位置，下游粮食仓储物流景气有望贯穿十四五阶段；3）供热节能工程：受益于双碳及新能源政策，供热节能领域的需求回暖明显；4）洁净室工程：洁净室工程行业技术壁垒高，受益于高端制造（半导体、生物医药）景气提升，行业渗透率有望提升。 4.风险提示 基建&地产投资超预期下行：我们预计2023H1专项债的密集发行以及基建相关利好政策的密集出台推动今年下半年基建形成实物工作量，有望带动下半年基建景气度维持高位，若基建投资超预期下行，则宏观经济压力或进一步提升； 新能源&化工业务拓展不及预期：我们认为2023年是“建筑+新能源”、“建筑+化工”兑现成长逻辑的关键年份，若新能源和化工业务拓展不及预期，一定程度上会对公司的业绩和估值造成双重影响； 央企、国企改革提效进度不及预期：我们认为建筑央企、国企积极进行变革，通过横向拓展业务范围，纵向整合产业链下游，大股东增持改善上市公司经营效率，成本管理等措施，理顺业务发展脉络，改革激发内在增长活力，预计2023年地方国企仍有望体现高业绩弹性，后续激励、分红政策等有望成为估值提升催化剂，但若央企、国企改革提效进度不及预期，则对公司的利润和分红造成一定影响。