奥驰亚发布2022年年报，并宣布以约27.5亿美元现金收购NJOY电子烟

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2023年03月12日 投资评级 行业评级 强于大市(维持) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注纳睿雷达、华人健康》 2023-03-05 2 《新兴产业-行业研究周报:英美烟草2022年年报：新型烟草业务延续高增长，新品市场反响良好》 2023-02-26 3 《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注中润光学、湖南裕能》 2023-02-19 行业走势图 奥驰亚发布2022年年报，并宣布以约27.5亿美元现金收购NJOY电子烟 本周关注：奥驰亚（Altria）发布2022年年报：2022年公司实现税后收入206.88亿美元，同比降低2%，实现净利润57.64亿美元，同比增长132.9%；并且3月6日公司宣布以约27.5亿美元现金收购NJOY电子烟。 传统烟草出货量呈下降趋势，万宝路香烟于高端市场市占率达58.2% 传统烟草方面，2022年公司实现税后收入181.87亿美元，同比增长0.4%，主要由于出货量下降以及部分被售价提升和对促销活动的投资减少所抵消；出货量方面，2022年公司于美国国内卷烟出货量为846.78亿支，同比下降9.7%，主要受行业下滑速度、零售份额损失、贸易库存变动等因素影响，经调整后，2022年公司于美国国内卷烟出货量同比下降8%。其中公司旗下万宝路香烟2022年出货754.06亿支，同比降低9.1%。市场份额方面，2022年公司传统烟草整体市场占有率为47.9%，同比下降0.8pct，其中万宝路香烟在整体卷烟类别中的市占率为42.5%，同比下降0.4pct，主要受宏观经济压力增大以及竞争活动影响，但其在高端市场的市场份额同比增长0.5pct至58.2%。 宣布剥离于JUUL持有股份，以约27.5亿美元现金收购NJOY电子烟 2022年公司对JUUL的投资损失14.55亿美元，截至年底其对JUUL投资部分的预计公允价值为2.5亿美元，公司表示将用其持有的全部少数股权换取JUUL的某些加热烟草知识产权，以剥离于该公司持有的股份。3月6日，公司宣布以约27.5亿美元现金收购NJOY电子烟，交易条款包括额外的5亿美元现金支付，该部分取决于某些NJOY产品的监管结果。目前FDA已经为23种电子烟产品和设备发布了营销许可（MGO），2022年，NJOY收到六款产品的MGO，分别是NJOY ACE电子烟设备和其配套的3款烟草味烟弹；NJOY DAILY EXTRA，浓郁烟草味，6.0%尼古丁浓度以及NJOY DAILY，浓郁烟草味，4.5%尼古丁浓度产品。NJOY 目前还销售薄荷味电子烟，其仍在接受FDA审查。根据尼尔森数据，2022 年Vuse于美国电子烟市场的市占率为35.7%，Juul市占率为30.1%，排名第三的 NJOY市占率为 2.7%。NJOY的领先品牌NJOY ACE是一种换弹式电子烟产品，目前仅在约 33,000 家美国零售店有售，ACE约占NJOY 2022年零售总出货量的85%；NJOY还在大约 23,000 家美国零售店销售其NJOY DAILY一次性电子烟产品，同时其还在为设备开发访问限制技术，该技术使用蓝牙在解锁设备之前对用户进行身份验证；并且NJOY 与电子烟领域的领先创新者深圳市思摩尔科技有限公司就其电子烟产品的开发和制造建立了牢固的商业关系。我们认为，待后续收购事项成功落地，NJOY有望充分利用奥驰亚的商业资源优势，实现产品销量和市场份额的快速提升，思摩尔国际作为其核心供应商，有望凭借技术优势持续受益。 电子烟为美国最大的无烟产品类别，2022年市场份额超50% 根据奥驰亚公司数据，2022年电子烟为美国最大的无烟产品类别，约占美国烟草销量总量的15%，占无烟产品销量总量的50%以上。2022年美国有近1400万成年烟草消费者，其中包括950万仅使用电子烟的成年用户；创造了约70亿美元的零售额。同时美国在减少未成年人使用电子烟方面取得重大进展，根据美国疾病控制中心全国青少年烟草调查 (NYTS) 估计，2022年美国中学生和高中生的电子烟使用率为9.4%，比2019年20%的峰值下降了53%，但不排除COVID-19或对调查方法产生一定影响。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、华宝国际（与商社组联合覆盖）、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份（轻工组覆盖）。 风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险；收购NJOY事项推进不及预期的风险。 -16%-12%-8%-4%0%4%8%2022-032022-072022-11中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（3/6-3/10） 新型烟草板块建议关注： 表1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 3.28 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 -12.64 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 -7.87 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 -1.81 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 -2.19 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 -4.82 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 -5.98 IQOS 精密件二级供应商、公司作为IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS业绩继续提升：IQOS推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 -4.04 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、HNB产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 3.77 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 宠物板块建议关注： 表2：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 -6.77 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 -6.52 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 300119.SZ 瑞普生物 2.16 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物医院布局领先企业 禽用疫苗量价齐升令业绩持续高增长，宠物医院获玛氏投资进入发展新阶段 资料来源：Wind，天风证券研究所 “隐形冠军”板块建议关注： 表3：“隐形冠军”组合一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 总市值（亿元） 核心逻辑 002472.SZ 双环传动 -6.26 210.05 全球高精度齿轮龙头地位正形成 002434.SZ 万里扬 -3.02 122.33 自主变速器龙头，布局储能业务 688089.SH 嘉必优 -0.92 58.26 婴配粉添加剂（ARA、DHA、SA）龙头 002286.SZ 保龄宝 -3.06 32.94 赤藓糖醇龙头，受益全球减糖趋势 000930.SZ 中粮科技 -3.00 162.84 国内玉米深加工龙头&生物可降解材料领先 9977.HK 凤祥股份 0.00 21.28 即食低温鸡肉行业龙头 资料来源：Wind，天风证券研究所 *注：凤祥股份总市值的计量货币为港元 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其