22年业绩符合预期，动力储能双线发力

公司发布年报，2022年实现营收3285.9亿元，同比+152.07%；归母净利润307.3亿元，同比+92.89%；扣非净利润282.1亿元，同比+109.88%。公司归母及扣非净利润处于此前业绩预告的区间中枢，符合市场预期。 产销大幅增长，全球龙头地位稳固。 国内外新能源行业快速发展，动力电池及储能产业市场持续增长，公司加强市场开拓，叠加前期布局优质产能释放，产销量明显提升。报告期内公司锂离子电池全年出货量达289GWh，同比增长+116.6%，其中动力电池系统销量242GWh，同比+107.09%。22Q4实现总收入1182.5亿元，环比+21.4%，同比+107.5%，归母净利润达131.4亿元，环比+39.4%，同比+60.6%。 锂电需求旺盛,市占率蝉联榜首 根据SNE Research，22年全球新能源车动力电池使用量达517.9GWh，同比增长71.8%；储能电池出货量122.2GWh，同比增长175.2%。作为动力储能双龙头，22年公司动力电池/储能电池全球市占率分别为37.0%/43.4%，均排名全球第一，22年底公司电池系统产能达390GWh，在建产能152GWh。 布局上游资源，积极拓展海外客户 公司通过多种方式完善上游资源和材料布局，维持供应链稳定。公司江西宜春含锂瓷土矿项目、四川斯诺威硬岩锂矿项目、玻利维亚盐湖运营项目进展顺利。公司积极拓展海外客户，与福特、本田、宝马、日本大发、越南VinFast等深化合作关系。储能电池产品应用于美国Primergy Solar、美国FlexGen、意大利ENEL、英国Gresham House等全球大型储能项目。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为4784.11/6179.36/7651.50亿元，对应增速45.59%/29.16%/23.82%；归母净利润分别为461.02/618.30/831.52亿元， 对应增速50.03%/34.12%/34.48%，三年CAGR为39%；EPS分别为18.87/25.31/34.04元/股，对应PE分别为21.5/16.0/11.9倍。参照可比公司相对估值及绝对估值结果，我们给予公司23年34倍PE，目标价641.58元。 维持“买入”评级。 风险提示：公司产能落地不及预期、市场竞争加剧、原料价格上涨风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表