2月金融数据点评：预期稳步改善，融资持续修复

2月金融数据全面超出市场预期，政府部门及私人部门信贷的同比扩张形成合力支撑本月社融的大幅改善，也符合我们在1月金融数据点评中所提出的“信贷改善的趋势确定性较强”的观点。类似1月的社融高增持续性不强，所以在1月信贷快速扩张后，本月信贷增长不可避免边际放缓，但相比去年同期社融的明显改善也不容忽视。这既有低息贷款等稳增长政策扶持，也离不开居民及企业内生融资需求修复的驱动。向后看，考虑到大规模低息贷款将加大银行净息差压力，长时间以低利率刺激借贷需求将引发一定风险，后续社融增速或主要由实体经济修复中产生的有效融资需求来驱动，政策的助推可能将逐步淡化，央行可能会有一定的“挤水分”的动力。政府工作报告指出“稳健的货币政策要精准有力”，2022年第四季度中国货币政策执行报告同样强调了这点，表明相比总量，今年货币政策或许更重结构调节。

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