豆粕周报：供需两弱格局 豆粕高位下行

供需两弱格局豆粕高位下行 主要观点 本周预计豆粕盘面震荡下行。 核心逻辑 1、USDA3月供需报告下调了全球大豆产量，主要在于阿根廷大豆产量的大幅下调，许多国家大豆库存规模普遍下降，全球大豆库存规模下调，全球大豆供应趋向紧张，整体利多。 农 2、市场供需两弱，开机率持续下跌，下游刚需采购为主，据调查显示，4-5月会有大量船只集中到港，可以预期4月份后我国大豆原料供给会相对充裕，解决当下原料偏紧的状 况。 产 品操作建议 组单边做空 重点关注 1、国内到港情况 2、国内需求情况 豆粕周报2023年3月10日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议单边做空。 二、每周要闻 1、USDA3月供需报告：全球:2022/23年度全球大豆产量预估3.75亿吨，环比-2.1%;消费量3.71亿吨，环比-1.4%;进口量1.65亿吨，环比+0.8%;出口量1.68亿吨，环比+0.6%;期末库存1.00亿吨，环比-2.0%;美国:2022/23年度美国大豆产量预估1.16亿吨，环比0.0%;消费量6369万吨，环比-0.4%;出口量5484万吨，环比1.3%;期末库存572万吨，环比-6.6%;巴 西:2022/23年度巴西大豆产量预估1.53亿吨，环比+0.0%;消费量5640万吨，环比+0.1%;出口 量9270万吨，环比+0.8%;期末库存3154万吨，环比-2.1%;阿根廷:2022/23年度阿根廷大豆产 量预估3300万吨，环比-19.5%;出口量340万吨，环比-19.0%;消费量4095万吨，环比- 8.1%，期末库存1980万吨，环比-11.6%;中国:2022/23年度中国大豆产量预估2028万吨，环 比-0.2%;消费量1.13亿吨，环比-1.7%;进口量9600万吨，环比0.O%;期末库存3428万吨,环比+6.0%。 2、据外电3月9日消息，谷物经销商称，周四在美国中西部的沿河终端，现货大豆基差报价走软，因来自美湾地区出口商的需求下降。中西部地区加工商和沿河终端的现货玉米基差报价则持稳至走高不等。在中西部内陆地区，现货大豆和玉米的基差报价均持平。而大豆加工商的现货大豆基差报价则持稳。分析师称，受季节性因素影响，谷物转运活动放缓，导致加工商和储运仓库的供应吃紧，这给玉米基差报价带来支撑。在过去的数月中，美国农户断断续续地出售旧作物大豆，尽管最近数周农户的旧做大豆销售量已经下降。 三、行情回顾 截至上周五，豆粕主力合约期价收至3799元/吨，周涨幅为36元/吨，现货全国均价为 4245元/吨，周涨幅为-35元/吨。豆粕现货全国均价与主力合约收盘价的基差为446元/吨，周涨幅为-71元/吨。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 20182019202020212022202320192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：豆粕基差（基准01） 2019202020212022202320192020202120222023 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 图5：豆粕基差（基准05）图6：豆粕基差（基准09） 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,5002,500 2,0002,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 00 (500) 资料来源：Wind，中财期货 (500) 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1进口情况 从全球看，USDA3月供需报告发布：全球:2022/23年度全球大豆产量预估3.75亿吨，环比 -2.1%;消费量3.71亿吨，环比-1.4%;进口量1.65亿吨，环比+0.8%;出口量1.68亿吨，环比 +0.6%;期末库存1.00亿吨，环比-2.0%;美国:2022/23年度美国大豆产量预估1.16亿吨，环比 0.0%;消费量6369万吨，环比-0.4%;出口量5484万吨，环比1.3%;期末库存572万吨，环比- 6.6%;巴西:2022/23年度巴西大豆产量预估1.53亿吨，环比+0.0%;消费量5640万吨，环比 +0.1%;出口量9270万吨，环比+0.8%;期末库存3154万吨，环比-2.1%;阿根廷:2022/23年度阿 根廷大豆产量预估3300万吨，环比-19.5%;出口量340万吨，环比-19.0%;消费量4095万吨， 环比-8.1%，期末库存1980万吨，环比-11.6%;中国:2022/23年度中国大豆产量预估2028万 吨，环比-0.2%;消费量1.13亿吨，环比-1.7%;进口量9600万吨，环比0.O%;期末库存3428万吨,环比+6.0%。USDA3月供需报告下调了全球大豆产量，主要在于阿根廷大豆产量的大幅下调，许多国家大豆库存规模普遍下降，全球大豆库存规模下调，全球大豆供应趋向紧张，整体利多。 从国内看，截至上周五，进口大豆到港量1645058吨，周涨幅为-808196吨，进口豆粕到港量5580吨，周涨幅为5580吨。据调查显示，4-5月会有大量船只集中到港，可以预期4月份后我国大豆原料供给会相对充裕，解决当下原料偏紧的状况。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，中财期货 4.1.2压榨量 从压榨利润来看，截至上周五，美湾大豆（天津港）压榨利润为143元/吨，周涨幅为105 元/吨，美湾大豆（张家港）压榨利润为54元/吨，周涨幅为105元/吨，巴西大豆（天津港） 压榨利润为213元/吨，周涨幅为-149元/吨，巴西大豆（张家港）压榨利润为125元/吨，周 涨幅为-149元/吨，阿根廷大豆（天津港）压榨利润为147元/吨，周涨幅为21元/吨，阿根 廷大豆（张家港）压榨利润为58元/吨，周涨幅为21元/吨。进口大豆压榨量为734万吨， 开机率为49%。 图9：美湾大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图10：美湾大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,200 1 1,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,000 500 0 (500) (800)(1,000) 图11：巴西大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图12：巴西大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 20202021202220232020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 1,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (400) 1 1 1 (600) 图13：阿根廷大豆压榨利润（天津港）（元/吨）图14：阿根廷大豆压榨利润（张家港）（元/吨） 2020202120222023 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110 1,200 1 1,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1(400) (600) 1 (600) (800) 图15：进口大豆压榨量（万吨）图16：开机率（%） 20202021202220232020202120222023 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，进口大豆港口库存为6605230吨，周涨幅为16700吨，全 国豆粕总库存为56.60万吨，周涨幅为13.60万吨。大豆库存有所增长，豆粕库存小幅积累，预计将持续上升。 图17：进口大豆港口库存（吨）图18：全国豆粕库存（万吨） 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，邦成粮油，中财期货 4.3需求端 从豆粕的下游消费方面来看，截至上周五，生猪饲料价格为3.56元/公斤，周涨幅为-0.11元/公斤，蛋鸡饲料价格为3.37元/公斤，周涨幅为-0.02元/公斤。自繁自养生猪养殖利润为- 202.04元/头，周涨幅为-12.14元/头，外购仔猪生猪养殖利润为-370.16元/头，周涨幅为- 85.37元/头，毛鸡养殖利润为3.24元/羽，周涨幅为0.35元/羽，蛋鸡养殖利润为0.46元/只，