油脂周报：油脂库存高企 盘面震荡下行

油脂库存高企盘面震荡下行 主要观点 本周油脂盘面预计下行为主。 核心逻辑 1、当前棕榈油主要国家库存均处于宽松水平。主产地印尼和马来库存均宽松，需求方，中国、印度棕榈油库存同样居于高位。棕榈油即将进入增产周期，棕榈油供需格局整体来说比较宽松。 农2、USDA3月供需报告下调了全球大豆产量，主要在于阿根廷大豆产量的大幅下调，许多国家大豆库存规模普遍下降，全球 产大豆库存规模下调，全球大豆供应趋向紧张，整体利多，但符合 市场预期，市场反应较弱。 品 3、国内豆油库存较低，棕榈油库存高位。预计国内大豆四 组月开始集中到港，缓解现货紧张局面。 操作建议 逢高做空 重点关注 1、棕榈油库存水平2、国内需求水平 油脂周报2023年3月10日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略建议油脂逢高做空。 二、每周要闻 1、马来西亚棕榈油局MPOB:马来西亚2023年2月棕榈油库存为212万吨，环比减少 6.56%，低于预期。彭博预期为223万吨，路透预期为220.6万吨。马来西亚2023年2月棕榈 油产量为125万吨，环比减少9.35%，低于预期。彭博预期为128万吨，路透预期为126.1万 吨。马来西亚2023年2月棕榈油出口为111万吨，环比减少1.99%，低于预期。彭博预期为 114万吨，路透预期为113.9万吨。马来西亚2023年2月棕榈油进口为52446吨，环比减少 63.81%，低于预期。彭博预期为9万吨，路透预期为8.6万吨。 2、USDA3月供需报告：全球:2022/23年度全球大豆产量预估3.75亿吨，环比-2.1%;消费量3.71亿吨，环比-1.4%;进口量1.65亿吨，环比+0.8%;出口量1.68亿吨，环比+0.6%;期末库存1.00亿吨，环比-2.0%;美国:2022/23年度美国大豆产量预估1.16亿吨，环比0.0%;消费量6369万吨，环比-0.4%;出口量5484万吨，环比1.3%;期末库存572万吨，环比-6.6%;巴 西:2022/23年度巴西大豆产量预估1.53亿吨，环比+0.0%;消费量5640万吨，环比+0.1%;出 口量9270万吨，环比+0.8%;期末库存3154万吨，环比-2.1%;阿根廷:2022/23年度阿根廷大 豆产量预估3300万吨，环比-19.5%;出口量340万吨，环比-19.0%;消费量4095万吨，环比- 8.1%，期末库存1980万吨，环比-11.6%;中国:2022/23年度中国大豆产量预估2028万吨，环 比-0.2%;消费量1.13亿吨，环比-1.7%;进口量9600万吨，环比0.O%;期末库存3428万吨,环比+6.0%。 三、行情回顾 截至上周五，棕榈油主力合约期价收至7912元/吨，周涨幅为-338元/吨，现货全国均价为7997元/吨，周涨幅为-495元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为85元 /吨，周涨幅为-71元/吨。豆油主力合约期价收至8560元/吨，周涨幅为-480元/吨，现货全国均价为9410元/吨，周涨幅为-395元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为850元/吨，周涨幅为85元/吨。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 201820192020202120222023201820192020202120222023 14,00014,000 12,00012,000 10,00010,000 8,0008,000 6,0006,000 4,0004,000 2,0002,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 00 图3：24度棕榈油现货均价图4：一级豆油现货均价 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：棕榈油基差（活跃合约）图6：豆油基差（活跃合约） 5,000 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 1,000 500 0 (1,000) 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 棕榈油方面，从全球看，马来西亚棕榈油上月产量1251313吨，全球棕榈油上月产量78百万吨。从国内看，棕榈油当周到港量56139吨，周涨幅为-23560吨。马来西亚棕榈油局 MPOB公布的2月供需数据显示:马来西亚2023年2月棕榈油库存为212万吨，环比减少 6.56%，低于预期。彭博预期为223万吨，路透预期为220.6万吨。马来西亚2023年2月棕榈 油产量为125万吨，环比减少9.35%，低于预期。彭博预期为128万吨，路透预期为126.1万 吨。马来西亚2023年2月棕榈油出口为111万吨，环比减少1.99%，低于预期。彭博预期为 114万吨，路透预期为113.9万吨。马来西亚2023年2月棕榈油进口为52446吨，环比减少 63.81%，低于预期。彭博预期为9万吨，路透预期为8.6万吨。 大豆方面，进口大豆到港量1645058吨，周涨幅为-808196吨。进口大豆压榨量为734万吨，开机率为49%。USDA3月供需报告发布：全球:2022/23年度全球大豆产量预估3.75亿吨，环比-2.1%;消费量3.71亿吨，环比-1.4%;进口量1.65亿吨，环比+0.8%;出口量1.68亿 吨，环比+0.6%;期末库存1.00亿吨，环比-2.0%;美国:2022/23年度美国大豆产量预估1.16 亿吨，环比0.0%;消费量6369万吨，环比-0.4%;出口量5484万吨，环比1.3%;期末库存572 万吨，环比-6.6%;巴西:2022/23年度巴西大豆产量预估1.53亿吨，环比+0.0%;消费量5640 万吨，环比+0.1%;出口量9270万吨，环比+0.8%;期末库存3154万吨，环比-2.1%;阿根 廷:2022/23年度阿根廷大豆产量预估3300万吨，环比-19.5%;出口量340万吨，环比-19.0%; 消费量4095万吨，环比-8.1%，期末库存1980万吨，环比-11.6%;中国:2022/23年度中国大 豆产量预估2028万吨，环比-0.2%;消费量1.13亿吨，环比-1.7%;进口量9600万吨，环比0.O%;期末库存3428万吨,环比+6.0%。USDA3月供需报告下调了全球大豆产量，主要在于阿根廷大豆产量的大幅下调，许多国家大豆库存规模普遍下降，全球大豆库存规模下调，全球大豆供应趋向紧张，整体利多。 图7：马来西亚棕榈油产量(吨)图8：全球棕榈油产量（百万吨） 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 20192020202120222023 80 79 78 77 76 75 74 73 72 71 70 69 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012 图9：棕榈油进口量(万吨)图10：棕榈油到港量（吨） 600 20192020202120222023 350,000 20192020202120222023 500 400 300 200 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 10050,000 0 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图11：大豆到港量图12：豆油到港量 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图13：进口大豆压榨量图14：开机率 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20202021202220232020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为62.82万吨，周涨幅为-1.85万吨，棕榈油库存为91.77万吨，周涨幅为-1.07万吨。国内三大食用油库存总量为189.50万吨，周度增加6.99万吨，环比增加3.83%，同比增加15.72%。国内棕榈油连续累库，豆油库存偏低且有所下降。 图15：豆油库存（万吨）图16：棕榈油库存（万吨） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 120 100 80 60 40 20 0 2017201820192020 202120222023 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，中财期货 4.3需求端 从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为1907点，周涨幅为66点。油脂近期成交较少，市场需求清淡，主要因为巴西因天气问题导致收割和装船偏慢，国内大量近月大豆买船到港推迟，但是推迟到港不等于不到，在预期后续到港十分充足的情况下，市场普遍提货偏谨慎。目前市场复苏缓慢，重点关注后续需求的恢复。 图17：wind行业指数：餐馆 20192020202120222023 3,000 2,500 2,000 1,500