饲料日报：阿根廷产量再度下调，豆粕偏强震荡

期货研究报告|饲料日报2023-03-10 阿根廷产量再度下调，豆粕偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 粕类观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘豆粕2305合约3820元/吨，较前日上涨14元，涨幅0.37%；菜 粕2305合约3070元/吨，较前日上涨3元，涨幅0.10%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4245元/吨，较前日上涨14元，现货基差M05+425，较前日下跌6；江苏地区豆粕现货4208元/吨，较前日上涨5元，现货基差M05+388，较前日下跌15；广东地区豆粕现货价格4129元/吨，较前日下跌1元，现货基差M05+309，较前日下跌 21。福建地区菜粕现货价格3207元/吨，较前日上涨3元，现货基差RM05+137，较前日下跌6。 国外方面，截至3月3日，巴西22/23年度大豆已收43.34%，去同54.62%，五年均46.67%，受到不利天气影响巴西大豆收割进度还是慢于往年。阿根廷方面，天气预报显示3月阿根廷仍将维持干旱天气，且阿根廷大豆作物状况评级持续较差，2月阿根廷受到干旱天气和霜冻的双重袭击对作物影响较大，预计阿根廷大豆产量大概率低于4000万吨，甚至有跌破3500万吨的风险，3月USDA或将继续调低阿根廷大豆产量预估。国内方面，受短期国内大豆不足的影响，近两周国内油厂开机率徘徊在40%的低位附近，部分油厂手上头寸有限，现货可售量少，有现货的油厂挺价积极。南美巴西收获进度和阿根廷大豆生长情况仍需密切关注，以及巴西大豆新作贴水是否进一步下降。整体来看，新年度全球大豆供需格局仍将维持紧平衡的状态，在阿根廷天气炒作未结束及短期国内缺豆的背景下，豆粕仍有上涨空间。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 产区降雨改善 玉米观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘玉米2305合约2840元/吨，较前日下跌7元，跌幅0.25%；玉米 淀粉2305合约3091元/吨，较前日上涨7元，涨幅0.23%。现货方面，北良港玉米现 货价格280元/吨，较前日下跌10元，现货基差C05+0，较前日持平；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元，较前日持平，现货基差CS05+9，较前日上涨15。 国际方面，巴西政府外贸秘书处（SECEX）公布数据显示，2023年2月份巴西玉米�口总量为228万吨，比去年2月份的�口增长约3倍，创下2016年以来的同月最高 �口量。自去年中国对巴西开放了市场，叠加其自身产量大幅提高，长期利于巴西玉米的�口。国内方面，从供应上看，东北产区经历一波地趴粮销售高峰后，三月份地趴粮售粮接近尾声，基层余粮下降，粮源转移到贸易商手中，市场有效供应将取决于贸易商�货心态。接下来将是余粮消耗与企业建库之间的博弈。三月份国际方面需重点关注美国农业部月度报告与面积种植报告，以及俄乌新一轮黑海谷物�口协议。预计短期内玉米价格偏强震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 饲料需求持续走弱 目录 粕类观点1 玉米观点1 市场要闻及动态5 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨7 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨7 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨7 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨7 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨7 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨7 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨8 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨8 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨8 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨8 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨8 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨8 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨9 图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨9 图15:玉米主力合约丨单位：元/吨9 图16:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨9 图17:豆粕现货均价丨单位：元/吨9 图18:菜粕现货均价丨单位：元/吨9 图19:玉米现货均价丨单位：元/吨10 图20:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨10 图21:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨10 图22:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨10 图23:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨10 图24:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨10 图25:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨11 图26:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨11 图27:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨11 图28:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨11 图29:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨11 图30:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨11 图31:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨12 图32:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨12 图33:豆粕主力基差丨单位：元/吨12 图34:菜粕主力基差丨单位：元/吨12 图35:玉米主力基差丨单位：元/吨12 图36:豆菜粕比价丨元/吨12 市场要闻及动态 1.美国农业部发布3月供需报告显示，预计2022/23年度美国大豆期末库存2.10亿蒲，较2月调低1500万蒲，上年度为2.74亿蒲，为七年来最低水平，因为阿根廷大豆产量大幅下调后，美国大豆�口预期上调。�口调高至20.15亿蒲，高于上月预测的19.90亿蒲，比上年度21.58亿蒲减少0.7%。由于阿根廷产量大幅减少，2022/23年度全球大豆产量调低786万吨至3.75亿吨；全球大豆�口略微上调至 1.68亿吨；全球大豆消费调低528万吨至3.71万吨；全球大豆期末库存调低202万吨至1亿吨。预计世界第三号大豆生产国阿根廷的大豆产量将降至3300万吨，低于2月预测的4100万吨和1月预测的4550万吨，上年为4390万吨；阿根廷大豆�口调低至340万吨，低于上月预测的420万吨，上年为286万吨。维持巴西大豆产量不变，为1.53亿吨；�口调高70万吨，至9270万吨。中国大豆产量略微下调至2028万吨；压榨量调低200万吨，至9200万吨。 2.巴西全国谷物�口商协会（ANEC）周三称，根据港口船运安排数据，巴西在3月份将�口1466万吨大豆。作为对比，2月份大豆�口755.5万吨，去年3月份为1216万吨。每年的2-6月份是巴西大豆�口高峰期。2022年巴西大豆�口量达到7780万吨，低于2021年创纪录的8660万吨，因为巴西南方地区的大豆产量下降。预计3月份巴西玉米�口量降至80.3万吨，低于2月份的194万吨，也低于1月份的493万吨。作为对比，去年3月份巴西玉米�口量为10.7万吨，预计一季度巴西玉米�口量为767.6万吨，远高于去年同期的285.4万吨。 3.Emater/RS将南里奥格兰德州大豆产量下调至1416.9329万吨，较此前预估值 （2056万吨）减少31.1%；面积预估为6513891公顷，较此前预估（6568607公顷）减少0.83%；单产2175千克/公顷，较此前预估（3131千克/公顷）减少30.52%。 4.阿根廷农业部报告显示，截至3月1日当周，阿根廷农户销售2021/22年度大豆 11.6万吨，前一周5.5万吨，2021/22年度迄今累计销售大豆3610万吨，低于上年同期的3971万吨；当周销售2022/23年度大豆4.9万吨，前一周16.7万吨，2022/23年度迄今累计销售大豆395万吨，低于上年同期的901万吨。由于阿根廷通胀高企，加上货币存在持续贬值预期，阿根廷农户不愿�售大豆，将大豆作为抵御比索走软的硬通货。截至3月1日，阿根廷农户预售803万吨2022/23年度玉米，比一周前增加15.1万吨，低于去年同期的1656万吨。阿根廷农户还销售了4710万吨2021/22年度玉米，比一周前高�64.7万吨，低于去年同期的4918万吨。 5.《油世界》执行董事ThomasMielke表示，阿根廷2023年大豆产量或将降至2500 万吨。预计2022/23年度全球大豆产量将增加1500万吨至3.7亿吨。中国2022/23年度大豆进口量可能从去年的9161万吨增加至9720万吨。2022/23年度全球豆油产量或将减少100万吨。 6.3月8日，美国农业部发布供需报告，预计2023年8月底的美国玉米库存达到 13.42亿蒲，高于上月预期的12.67亿蒲；预计美国玉米�口预期为18.50亿蒲，低于上月预测的19.25亿蒲，比上年的24.71亿蒲低25.1%；预计阿根廷玉米产量4000万吨，玉米�口量2800万吨，均比上月预测值调低700万吨。2022/23年度全球小麦产量上调510万吨，达到7.889亿吨，因为哈萨克斯坦、澳大利亚及印度小麦产量上调。其中，哈萨克斯坦的小麦产量预计为1640万吨，比上月上调240万吨，是2011/12年度以来的最高；全球小麦产量上调200万吨，达到7.932亿吨。2022/23年度全球大米产量预计为5.0983亿吨，高于上月预测的5.0298亿 吨，仍低于上年的5.1397亿吨，上调原因是印度大米产量预估上调。全球大米期 末库存预计为1.7332亿吨，高于上月预测的1.6913亿吨，低于上年的1.8344亿吨。 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2018201920202021202220182019202020212022 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20182019202020212022 123456789101112 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 25012 20010 8 150 6 100 4 502 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨 20192020202120222023201920202021202