铜铝早报：加快加息预期回落，铜铝震荡

信达期货铜铝早报：加快加息预期回落，铜铝震荡 铜铝早报 2023年03月10日相 楼家豪关 资 有色研究员讯 投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 铜 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728铝 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.上海金属网：据CME“美联储观察”，美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为35.4%，加息 50个基点至5.00%-5.25%区间的概率为64.6%；到5月累计加息50个基点的概率为26.4%，累计加息75个基点至5.25%-5.50%区间的概率为57.2%，累计加息100个基点至5.50%-5.75%区间的概率为16.4%。 2.上海金属网：外媒3月8日消息，国际铝业协会（InternationalAluminiumInstitute）发现，欧洲氧化铝产量（包括俄罗斯）为51.7万吨，较2022年12月的55.1万吨下降了6.17%，即3.4万吨。按年计算，产量 从88.5万吨暴跌41.58%。欧洲2023年1月氧化铝日均产量为1.67万吨，较1.78万吨下降1,100吨，降幅为6.18%。IAI获悉，按年率计算，欧洲1月份氧化铝日产量从2.85万吨大幅下滑41.40%。 3.上海金属网：国家统计局数据显示，2月份，全国居民消费价格同比上涨1.0%。其中，城市上涨1.0%，农村上涨1.0%；食品价格上涨2.6%，非食品价格上涨0.6%；消费品价格上涨1.2%，服务价格上涨0.6%。1­­—2月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.5%。 asc.com .com 天人大厦 核心逻辑；消费现实兑现不充分&美元压力共同压制铜价的上升通道，短期承压；中期海外经济面临实质性衰退风险，铜价偏空 盘面情况：近期铜价绝对位置偏高，高位震荡。来自宏观层面的压力持续收紧，鲍威尔的发言其实加剧了市场的担忧，年内降息几乎已成为泡影，且一旦数据不符合联储预期，它们将毫不犹豫地加快加息，终端利率存在进一步抬升的空间，此态度相对坚决。但鲍威尔安抚市场之后，CME美联储观察显示3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为35.4%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率为64.6%，概率较前几天有所回落，市场焦虑的情绪有所缓和。 加工费触底反弹，冶炼端开工回升速度放缓，供应持稳：加工费自上周的77.1美元/干吨回升至77.9美元 /干吨，迷路铜矿恢复生产后，逐渐有矿产流入港口，冶炼厂开工率前期已经恢复的差不多了，随着矿端供应压力减轻，冶炼端议价能力持稳。消费季节性修复仍在进行，但后续大幅上涨的动能乏力：电解铜制杆周度开工率上升至62.1%，绝对位置与去年同期持平；再生铜制杆开工率自60.32%回落至58.52%。考虑到当前精铜价格偏高，下游畏高情绪偏浓，精铜消费难以超预期走高，消费现实难以回归乐观预期。精废铜价差本周持续回落，印证了周初我们认为精铜消费预期逐渐强于废铜的猜想，精铜消费总体上处于季节性修复阶段。 策略建议：空单持有，设置止盈 关注点：消费兑现超预期；联储转变政策导向 核心逻辑：消费复苏预期向现实兑现的效果相对较弱，加之美元存在强支撑，上方压力位偏实，下方成本支撑，短期难以突破窄幅震荡区间。 盘面情况：铝价处于窄幅震荡区间。来自宏观层面的压力持续收紧，鲍威尔的发言其实加剧了市场的担忧，年内降息几乎已成为泡影，且一旦数据不符合联储预期，它们将毫不犹豫地加快加息，终端利率存在进一步抬升的空间，此态度相对坚决。但鲍威尔安抚市场之后，CME美联储观察显示3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为35.4%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率为64.6%，概率较前几天有所回落，市场焦虑的情绪有所缓和。新能源汽车2月份销量达到43.9万辆，同比增长61%，环比增长32.8%，消费表现仍然亮眼，但地产和出口端拖累相对明显。 云南地区地区前两轮减产已完成，当前运行产能略低于上年，影响相对可控，且山东、新疆和内蒙的开工满产，全国铝锭平均开工率高于往年同期，总体供应持稳。铝锭出库量受刚需影响出现再度上涨，但铝材行业周度开工率增速放缓，铝板带、铝箔、铝材的周度开工均放缓，低于往年同期水平，电解铝消费复苏传导结构偏弱，也与地产尚未复苏及出口消费大幅回落有关。未锻轧铝及铝材出口同比减少14.8%，受海外经济低迷影响，出口消费应声回落。从产业层面来看，消费复苏预期向现实兑现的效果相对较弱。近期电解铝的全国平均生产成本维持在16500-17000元/吨的区间内，总体支撑尚可，需关注预焙阳极价格回落情况。 策略建议：震荡行情中捕捉空头机会（操作难度相对较大）关注点：消费兑现超预期；减产规模继续扩大 铜 上期所铜库存季节图 201620172018 202020212022 2019 2023 30 25 20 15 10 5 0 LME铜库存季节图 2017201820192020202120222023 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） COMEX铜库存季节图 2017201820192020202120222023 250000 200000 150000 100000 50000 0 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 元/吨 连三-连续价差 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水（美元/吨） LME（0-3）升贴水 1,200 元/吨 元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率） 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 铜期货收盘价和佛山精废价差 铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 锦州港 防城港 铜精矿港口库存 葫芦岛港 青岛港 连云港 主流港口总库存 100 80 60 40 20 0 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 90,000 160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 SHFE铝库存季节图（吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 2016201720182019202020212022 95 90 85 80 75 70 65 电解铝月度开工率季节图（%） 标题 2016201720182019202020212022 95 90 85 80 75 70 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图（万吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 250 200 150 100 50 0 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2019 2023 LME铝库存季节图 201620172018 202020212022 LME库存分布情况表 亚洲欧洲 美洲 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 元/吨 LME3个月升贴水及铜价 元/吨 LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价 4,50060 4,000 40 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20 0 -20 -40 -60 -200 -400 -600 10000 5000 0 0 15000 400 200 20000 600 25000 30000800 期货结算价右轴 A00铝锭平均升贴水:上海有色 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 全国主要地区氧化铝平均价 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 25000 20000 15000 10000 5000 0 元/吨 废铝当月进口及同比（万吨，%） 废铝进口当月值 同比 元/吨 25025 200 20 150 100 15 50 10 0 5 -50 -100 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26.进口盈亏:铝（元/吨） 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 电解铝进口盈亏情况 铝进口盈亏 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 元/吨 元/吨 图27.主要地区吨铝盈利（元/吨）图28.全国平均吨铝利润（元/吨） 全国各地预焙阳极价格（元/吨） 华东市场华中市场 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000