镍不锈钢日报：不锈钢价格继续下挫，钢厂即期利润亏幅较大

期货研究报告|镍不锈钢日报2023-03-09 不锈钢价格继续下挫，钢厂即期利润亏幅较大 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03037416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 昨日镍价维持弱势震荡，现货市场成交疲态不改，现货升水继续下行，下游采购意愿较弱。SMM数据，昨日金川镍现货升水下降600元/吨至7750元/吨，俄镍升水下降200 元/吨至3450元/吨，镍豆升水下降600元/吨至2700元/吨。昨日沪镍仓单减少67吨至 1334吨，LME镍库存减少696吨至43722吨。 ■镍观点： 当前镍仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中，后期纯镍和镍中间品皆存在较大的增量，精炼镍供需过剩幅度或将明显扩大，镍中线供需偏空。随着精炼镍产能增量逐渐明晰，交割品因素影响在持续衰减，镍价将逐渐回归理性供需，价格或将持续下挫。但由于精炼镍显性库存和期货仓单仍处于极低水平，资金情绪力量的影响不容忽视，镍价以逢高抛空为主，不宜过度追空。 ■镍策略： 中性。 ■风险： 低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种： 昨日不锈钢期货价格继续下挫，夜间SS主力合约价格最低探至15775元/吨，该价格下钢厂亏损幅度巨大，现货价格亦跟随小幅下调，基差攀升至高位，现货市场成交仍旧冷清，下游观望情绪浓厚。昨日无锡市场不锈钢基差上涨260元/吨至890元/吨，佛山市 场不锈钢基差上涨310元/吨至1040元/吨，SS期货仓单减少1742吨至87288吨。SMM 数据，昨日高镍生铁�厂含税均价下降32.5元/镍点至1290元/镍点。 ■不锈钢观点： 当下不锈钢处于高库存、低利润、弱现实、强预期的格局之中，现实供需较弱，库存处于高位，对价格形成压制，但当前价格一定程度上已兑现高库存利空，供需存在边际改善，钢厂多处于亏损状态，中线消费回暖仍存期待，价格继续下行空间相对有限，3月份不锈钢价格或震荡筑底，后期等待库存压力缓解后以逢低买入的思路对待。但在库存得以明显消化之前，价格上涨动力不足。 ■不锈钢策略： 中性。 ■风险： 外围情绪冲击、消费不及预期。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：1 镍不锈钢日度数据4 精炼镍现货与库存：5 镍矿与镍铁：6 铬矿与铬铁：6 不锈钢：7 图表 表1:镍-不锈钢日度数据4 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨5 图2:SMM精炼镍升贴水丨单位：元/吨5 图3:精炼镍进口盈亏丨单位：元/吨5 图4:沪镍仓单丨单位：吨5 图5:LME镍库存丨单位：吨5 图6:镍豆自溶硫酸镍利润丨单位：元/金属吨、元/吨5 图7:中国红土镍矿主流报价丨单位：美元/湿吨6 图8:中国主流镍铁价格丨单位：元/镍点6 图9:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨6 图10:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：%6 图11:中国主流进口铬矿价格丨单位：铬矿与铬铁6 图12:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨6 图13:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨7 图14:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨7 图15:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨7 图16:废不锈钢价格丨单位：元/吨7 图17:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨7 图18:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、万吨7 图19:304不锈钢主流生产利润（周）丨单位：%8 图20:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨8 图21:不锈钢期货仓单丨单位：吨8 图22:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨8 镍不锈钢日度数据 表1:镍-不锈钢日度数据 日度数据 日期 2023/3/8 日变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 191850 -2400 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 196150 -2800 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 7750 -600 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 3450 -200 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 2700 -600 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -224 0 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 1334 -67 吨 精炼镍库存 LME镍库存 43722 -696 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 1290 -32.5 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 16450 -100 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 16400 -50 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 16750 -100 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 16600 -150 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛边 890 260 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛边 1040 310 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 87288 -1742 吨 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:SMM精炼镍升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2016/07/282019/07/282022/07/28 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:精炼镍进口盈亏丨单位：元/吨图4:沪镍仓单丨单位：吨 精炼镍进口盈亏沪镍仓单 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2017/07/162019/07/162021/07/16 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SHFE华泰期货研究院 图5:LME镍库存丨单位：吨图6:镍豆自溶硫酸镍利润丨单位：元/金属吨、元/吨 LME镍库存(左轴)LME镍注销仓单(左轴)镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2008/12/302014/12/302020/12/30 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019/06/202020/12/202022/06/20 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：iFinDLME华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 镍矿与镍铁： 图7:中国红土镍矿主流报价丨单位：美元/湿吨图8:中国主流镍铁价格丨单位：元/镍点 160 140 120 100 80 60 40 20 0 镍矿0.9%(CIF)镍矿1.5%(CIF)镍矿1.8%(CIF) 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 8-12%高镍生铁 2016/11/112019/11/112022/11/112015/04/072018/04/072021/04/07 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨图10:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：% 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 电解镍较高镍生铁升贴水 80 60 40 20 0 -20 -40 福建RKEF利润率江苏RKEF利润率山东RKEF利润率内蒙古RKEF利润率 2011/11/112016/01/112020/03/11 2017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 铬矿与铬铁： 图11:中国主流进口铬矿价格丨单位：铬矿与铬铁图12:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨 南非铬精矿（42%） 内蒙古高碳铬铁价格 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2010/07/012015/07/012020/07/01 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源：Mysteel华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 不锈钢： 图13:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨图14:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨 佛山热轧NO.1无锡热轧NO.1佛山冷轧2B（毛）无锡冷轧2B（毛） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018/01/122019/10/122021/07/12 25000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 2018/01/122019/10/122021/07/12 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图15:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨图16:废不锈钢价格丨单位：元/吨 佛山冷轧-热轧304边料(上海)-平均价 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2018/01/122019/10/122021/07/12 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 2018/06/042020/06/042022/06/04 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图17:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨图18:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、万吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 无锡基差佛山基差 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 304不锈钢冷轧价格(左轴) 300系不锈钢社会库存(右轴) 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2019/08/162020/12/162022/04/162018/01/122020/01/122022/01/12 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图19:304不锈钢主流生产利润（周）丨单位：%图20:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨 304当日原料无RKEF304当日原料全RKEF不锈钢主力收盘价(左轴)镍/不锈钢(右轴) 40 30 2