镍不锈钢周报：内外走势加剧分化，精炼镍进口亏幅临近八年峰值

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|镍不锈钢周报 2022-03-07 内外走势加剧分化，精炼镍进口亏幅临近八年峰值 镍品种： 近期受俄乌局势下俄镍制裁忧虑影响，伦镍价格大幅攀升，一度探至3万美元关口，LME镍0-3价差创下2008年以来的新高，而沪镍价格表现偏弱，镍价外强内弱局势加剧，精炼镍进口亏损高达八年峰值。国内现货成交偏淡，下游利润状况较差，采购意愿不足。SMM数据，本周沪镍库存+290吨至5479 吨，LME镍库存-3006 吨至77082 吨，上海保税区镍库存-400至6500 吨，中国（含保税区）精炼镍库存+601吨至18940 吨，全球精炼镍显性库存-2405吨至96022 吨，全球精炼镍显性库存仍在持续下滑。 镍观点：目前镍仍处于低库存、强现实、弱预期的格局之中，全球精炼镍库存仍在持续下滑并处于低位、现实供需偏强，低库存与低仓单状态提升镍价上涨弹性；镍中线供需预期不太乐观，但中线预期亦存在变数；在库存出现明显拐点、现实供需转为过剩之前，镍价仍以偏多思路对待，策略上以逢低买入为主。近期受俄镍制裁忧虑影响下伦镍价格大幅走强，但国内现货冷清，下游利润状况较差，精炼镍与镍铁价差创十年新高，对镍价形成拖累，镍价不宜过度追高。 镍策略：单边：谨慎偏多。逢低买入为主，不宜过度追高。 镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍和湿法产能进展、新能源汽车电池技术发展。 304不锈钢品种： Mysteel数据显示，本周全国300系不锈钢社会库存下降0.75万吨至51.94万吨，降幅为1.42%，其中冷轧持平，热轧下滑，本周在春节持续累库后首周出现下滑。近期高镍铁可流通资源偏紧，镍铁厂报价坚挺，国内到厂价处于1525-1540元/镍点，304不锈钢成本表现坚挺，对价格形成支撑。本周不锈钢期货价格先抑后扬，后半周随着期货价格企稳回升，现货市场氛围明显好转，成交大幅改善。 不锈钢观点：目前镍不锈钢产业链估值按伦镍、沪镍、镍铁、不锈钢由高到低依次排序，不锈钢处于产业链中估值相对最低的环节，在LME镍强势的背景下，以及国内稳增长环境中对三月份不锈钢消费预期偏乐观，需警惕不锈钢价格可能会有低估值修复行情，以谨慎偏多思路对待。因菲律宾仍处于雨季状态，国内镍矿和镍铁供应偏紧，原料端镍铁价格表现坚挺，且近期不锈钢厂采购原料价格处于高位，对不锈钢成本形成支撑。三月份不锈钢供需两旺，产量呈现扩增态势，但春节后消费延迟和国内偏暖的宏观政策烘托下，三月份不锈钢消费仍值得期待。 不锈钢策略：谨慎偏多。逢低买入为主，不宜过度追高。 不锈钢关注要点：不锈钢新增产能、不锈钢社会库存、不锈钢期货仓单。 华泰期货|镍不锈钢周报 2022-03-07 2 / 9 表格 1：镍-不锈钢价格与库存数据 周度数据 日期 2022/3/4 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 190500 10900 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 190700 10200 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 -2320 -450 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 3350 1500 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 3150 2200 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 4950 3200 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 685 208 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 4250 844 吨 精炼镍库存 沪镍库存 5479 290 吨 精炼镍库存 保税区库存 6500 -400 吨 精炼镍库存 LME镍库存 77082 -3006 吨 镍铁价格 高镍铁出厂含税价格 1515 2.5 元/镍点 SMM 304不锈钢主流基价（上午） 佛山热轧NO.1 18800 0 元/吨 SMM 304不锈钢主流基价（上午） 无锡热轧NO.1 18700 -100 元/吨 SMM 304不锈钢主流基价（上午） 佛山冷轧2B 18800 400 元/吨 SMM 304不锈钢主流基价（上午） 无锡冷轧2B 18500 200 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛边 275 -450 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 63211 2255 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 300系库存（周） 496878 -5397 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 300系热轧库存（周） 150633 -6422 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 300系冷轧库存（周） 346245 1025 吨 数据来源：华泰期货研究院 cUjWkW8YbWmUgZcZlWaQcM9PnPqQoMsQjMoOsRfQnNrO7NpOtQvPoMqMMYtRoP华泰期货|镍不锈钢周报 2022-03-07 3 / 9 电解镍现货与库存： 图 1：LME3月镍价与现货升贴水 单位：美元/吨 图 2：精炼镍现货升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 3：镍进口溢价 单位：美元/吨 图 4：俄镍进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 5：镍豆自溶硫酸镍经济性 单位：元/吨 图 6：沪镍仓单 单位：吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：Wind SHFE华泰期货研究院 05000100001500020000250003000035000-200-10001002003004005006007008002009/07/162015/07/162021/07/16LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴)-6000-4000-2000020004000600080001000012000140002017/07/162019/07/162021/07/16金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水-10001002003004005006002016/05/232018/05/232020/05/23镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价-20000-15000-10000-500005000100002017/07/162019/07/162021/07/16精炼镍进口盈亏05000100001500020000250003000035000400004500050000-20000-10000010000200003000040000500002019/06/202020/06/202021/06/20镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴)0200004000060000800001000001200002015/04/172018/04/172021/04/17沪镍仓单 华泰期货|镍不锈钢周报 2022-03-07 4 / 9 图 7：全球精炼镍显性库存 单位：美元/吨、吨 图 8：LME镍板镍豆库存 单位：吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 9：中国镍现货库存 单位：万吨 图 10：中国沪镍与保税区库存 单位：元/吨、吨 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 镍矿与镍铁： 图 11：中国红土镍矿港口报价 单位：美元/湿吨 图 12：中国主流高镍铁价格 单位：元/镍点 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 0100000200000300000400000500000600000700000050001000015000200002500030000350002009/07/162014/07/162019/07/16LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴)0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002003/07/162010/07/162017/07/16LME镍总库存LME镍板库存LME镍豆库存02468101214162017/06/302019/06/302021/06/30沪镍仓单保税区电解镍镍板现货镍豆现货中国电解镍总库存60000800001000001200001400001600001800002000000200004000060000800001000001200002015/04/172018/04/172021/04/17沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴)上海保税区镍库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴)0204060801001201402016/10/202018/10/202020/10/20镍矿0.9%(CIF)镍矿1.5%(CIF)镍矿1.8%(CIF)50070090011001300150017002015/03/112017/09/112020/03/118-12%高镍生铁 华泰期货|镍不锈钢周报 2022-03-07 5 / 9 图 13：电解镍对高镍铁折算纯镍溢价 单位：元/吨 图 14：中国高镍铁RKEF利润率 单位：无 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 15：中国镍矿港口库存季节图 单位：万吨 图 16：中国镍铁现货库存 单位：金属吨 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 铬矿与铬铁： 图 17：中国主流进口铬矿价格 单位：元/干吨度 图 18：主产区高碳铬铁价格 单位：元/基吨 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 -20000-10000010000200003000040000500