中信期货研究|有色产品每日报告 2023-03-09 鲍威尔表态偏鹰派,有色金属价格震荡承压 报告要点 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 有色观点:鲍威尔表态偏鹰派,有色金属价格震荡承压 逻辑:宏观面预期逐步兑现过程中,2月中国制造业PMI数据好于预期,这在一定程度提振经济复苏乐观情绪,但政府工作报告确定的2023年经济增长目标仅5%,比预期偏低;1月美国就业和通胀数据支持美联储鹰派,周二鲍威尔国会证词中释放鹰派论调,美元指数震荡回升。而就供需面来看,国内有色消费缓慢回升,跌价提振消费;同时,供应端扰动在减弱,有色多数品种产量偏高增长。中短期来看,有色整体延续震荡走势,但需警惕美联储政策超预期鹰派风险。 145 135 125 115 M-22A-22N-22F-23 380 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 330 280 230 摘要: 铜观点:铜价延续高位震荡。 铝观点:铝现货贴水收窄,短期偏震荡走势。锌观点:鲍威尔发言鹰派,锌价短期走势反复。铅观点:废电池价格再降,沪铅弱势格局难改。 镍观点:宏观面美联储加息预期强化,供需面趋弱状态持续演绎。不锈钢观点:镍铁价格大幅回落,不锈钢期价瞬时下破整数关口。锡观点:美联储加息预期增强,沪锡震荡走弱。 风险提示:消费复苏不及预期;美联储货币政策收紧超预期;地缘政治风险超预期;供给端干扰加大。 有色金属研究团队 研究员:沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号:F3074367 投资咨询号:Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号:F03093505投资咨询号:Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号:F03088415投资咨询号:Z0016667 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点:铜价延续高位震荡 信息分析: (1)美国2月ADP就业人数增加24.2万,预估为增加20万,前值为增加 10.6万。美国1月贸易逆差683亿美元,预估为逆差687亿美元,前值为逆差674亿美元。 (2)据BNAmericas网站报道,秘鲁国家统计局(Inei)的最新数据显示,1月份该国矿业(包括油气)生产环比下降3.61%。其中,铜从去年12月份的增长19%转为下降1.6%。 (3)2月SMM中国电解铜产量为90.78万吨,环比增加6.4%,同比增加6.49%;且较预期的89.93万吨多0.85万吨。3月SMM预计国内精铜产量将增至94.9万吨。 (4)鲍威尔7日出席国会听证会时表示,最新经济数据强于预期,最终利率水平可能也将高于此前预期。如果数据显示需要以更快速度收紧货币政策,美联 储将会加快加息步伐。这一表态令市场对美联储重新扩大加息幅度的预期升震荡铜温。 (5)现货方面,上海电解铜现货对当月合约报升水30元-升水60元,均升水 45元,环比回升15元;3月6日SMM铜社库较上周五减少0.1万吨,至30.81 万吨,3月8日广东地区环比减少0.2万吨,至6.77万吨;3月8日上海电解 铜现货和光亮铜价差1517元,环比减少245元。 逻辑:宏观面上,宏观面预期逐步兑现过程中,2月中国制造业PMI数据好于预期,这在一定程度提振经济复苏乐观情绪,但政府工作报告确定的2023年经济增长目标仅5%,比预期偏低;1月美国就业和通胀数据支持美联储鹰派,周二鲍威尔国会证词中释放鹰派论调,美元指数震荡回升。供需面来看,矿端扰动减弱,原料端整体偏宽松;2月国内精铜产量略超预期回升,3月预计继续大幅回升;跌价提振消费,初端开工有所回升。中短期来看,预计铜价将维持偏高位震荡,密切关注3月下旬美联储政策,需警惕美联储超预期鹰派风险。操作建议:短线交易为宜 风险因素:供应扰动;国内经济刺激政策超预期;美联储货币政策收紧超预期铝观点:铝现货贴水收窄,短期偏震荡走势 信息分析: (1)3月8日,SMM上海铝锭现货报18450~18490元/吨,均价18470元/吨,-100元/吨,贴水70~贴水30,贴水50。 (2)3月6日,SMM统计国内电解铝锭社会库存126.9万吨,与上周四库存持平,较1月底库存月度增加28.3万吨,较2022年3月份历史同期库存增加12.5 万吨。较春节前1.19日库存累计增加52.5万吨。 铝(3)3月6日,铝棒库存本周终止了维持4周的去库,转为累库,较上周四累库震荡 0.24万吨。 逻辑:铝锭及铝锭皆出现累库,现货贴水较昨日小幅收窄。据了解,无锡当地部分仓库存在压箱堆场的情况,因此一些库存没有计入统计,库容较小的仓库出现限装的情况,但是在途货量有一定的减少。云南减产逐步落地,在下游铝加工逐步进入传统旺季,订单开工回暖的带动下,铝价下方仍有支撑。中长线看,国内供给扰动较大,需求预期乐观,铝供需面紧平衡,铝价大方向仍维持区间内偏强 震荡走势。操作建议:多头暂时离场观望。风险因素:宏观风险,供给扰动,需求不及预期。 锌 锌观点:鲍威尔发言鹰派,锌价短期走势反复信息分析: (1)现货方面,上海0#锌对04合约报贴水10元/吨,广东0#锌对04合约报 升水20元/吨,天津0#锌对04合约报贴水80元/吨。(2)截至本周一(3月6日),SMM七地锌锭库存总量为18.49万吨,较上周五(3月3日)增加0.08万吨,较上周一(2月27日)增加0.15万吨,国内库存环比录增。(3)2023年2月SMM中国精炼锌产量为50.14万吨,同比增加4.3万吨,环比减少0.98万吨。(4)Nyrstar公司近期表示,其位于法国的Auby冶炼厂完成了此前的维护与检修,预计将于三月初附近开始复产。Auby冶炼厂产能为15万吨/年。 (5)据SMM资讯,曲靖锌冶炼厂有限产通知,检修或提前,影响产能约5000- 6000吨/月。 震荡 逻辑:国内2月份制造业PMI为52.6,远超市场预期,国内经济回升预期较强。不过美联储近期表述鹰派,且鲍威尔发言称将加快加息步伐,带动美元指数反弹,锌价面临货币收紧的压力。供给端来看,法国冶炼厂Auby在利润回正背景之下终于在近期复产,预计随着电价的回落欧洲冶炼厂都有提产的动力。国内方面,2月锌锭日均产量大幅抬升,总体符合预期。预计随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复,后续供应端压力逐渐变大。近期云南省再遇限电,3月锌锭产量将受到一定影响。需求方面,下游开工率处于高位。国内社会库存在需求回升背景之下累库速度明显放缓,去库日期明显快于往年,后期关注环保督察对下游锌锭消费的影响。综合来看,随着锌锭产量逐渐恢复,供给回升预期较强,锌价重心也将下移。短期受云南限电影响,价格也将有所反复。操作建议:短线操作风险因素:宏观转向风险;供应回升不及预期铅观点:废电池价格再降,沪铅弱势格局难改信息分析:(1)2023年2月15日,托克表示已完成对德国Stolberg多金属加工厂的收购,由Nyrstar运营和管理并将其更名为NyrstarStolbergGmbH,并计划在未来几周内将其上线。(2)铅酸蓄电池新装需求相对偏弱。2023年1月汽车产量159.4万辆,同比减34.21%,环比减33.12%。(3)3月8日铅升贴水均值为-140元/吨(+30元/吨);3月7日LME铅升贴水 铅 (0-3)为-5.5美元/吨(+1.35美元/吨)。 震荡偏弱 (4)3月8日废铅酸蓄电池价格8875元/吨(-25元/吨),再生铅利润理论值约为+274元/吨(+14元/吨),原生铅和再生铅价差约为200元/吨(-25元/吨)。(5)SMM统计2023年3月6日国内主要市场铅锭社会库存为5.16万吨,较3日减0.02万吨,较27日减0.2万吨。(6)SMM预估钠电池成本为0.45元/Wh。2月17日,传艺科技表示钠离子电池一期4.5GWh项目进展很快,预计2023年上半年可投产,年内实际出货量预计在2-3GWh,目前已给二轮电动车领域送样品。此外,宁德时代、中科海钠等都有钠离子电池产线或于今年投产。 镍 不锈钢 逻辑:钠离子电池产业链产业雏形已现,需要持续关注钠离子电池对铅酸蓄电池的替代可能。基本面上来看,废铅蓄电池价格回落引致再生铅成本下降,受去年疫情压制的铅蓄电池替换需求滞后到年后,蓄电池企业开工率回升短期内更多的是由终端替换需求走强引致,终端的新装需求偏弱且面临被钠离子电池、锂离子电池替换可能,没有明显消费端政策利好情况下铅终端消费难寻亮点。当前沪铅成本支撑线在15050元附近,考虑到废铅蓄电池价格继续下降可能,预计短期沪 铅下边沿为15000元/吨、沪铅上边沿在15500元/吨。操作建议:空单持有 风险因素:铅供应收缩超预期,消费和出口迅速走强,资金面情绪迅速转向镍观点:宏观面美联储加息预期强化,供需面趋弱状态持续演绎 信息分析: (1)最新LME镍库存4.38万吨,较前一日减少646吨,注销仓单0.37万吨,占比8.40%;沪镍库存1334吨,较前一日减少67吨。LME库存继续偏低位波动,当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 (2)现货方面,SMM消息,金川镍、俄镍对10点30分2304合约分别升水 7000-8500元/吨,升水3300-3600元/吨;现货升水分别下跌600元/吨、下跌 200元/吨。日内升水继续走弱,成交尚无回暖。 (3)伦敦金属交易所(LME)镍市场将于3月20日亚洲时段恢复交易。 (4)知情人士称,华友钴业计划与伦敦金属交易所(LME)讨论申请把该公司镍产品注册成为LME交割品。据SMM了解,当前华友位于山东的某代工企业所产镍板已符合LME交割标准;其次,华友自产电积镍板上期所交割品牌注册流程目前也在进行中,年中或可完成。 (5)俄罗斯矿商Nornickel将以人民币计价向中国出售镍,定价方式为上海期货交易所和伦敦金属交易所的混合价格。SHFE流动性好于LME,价格运行相 对稳定,有利于定价更贴近基本面。震荡 (6)2月全国精炼镍产量共计1.73万吨,环比上升5.49%,同比上升33.9%。 2月国内主要镍基合金企业纯镍耗量共计5962吨,环比1月下调2.01%。 (7)美联储主席鲍威尔最新表示,美联储可能不仅会加快加息步伐,终端利率也可能高于此前预期,“通货膨胀有所缓和,但回落过程可能坎坷不平”。逻辑:供应端,2月电镍产量继续上升,镍铁偏过剩价格回落;需求端,3月不锈钢、硫酸镍生产保持高位,合金电镀逢低适时补库带来一定成交支撑。整体来看,电镍依旧高估,但供应放量尚需更多时间,价格强势基础尚存,波动弹性较大。近期电镍供应渐有放量而需求疲弱,价格上方承压;但低库存问题未解,且硫酸镍提供下方支撑位较高,虽该支撑有边际弱化风险。近期产业链负面消息频传,镍价逐步下探下方支撑位,加之宏观面负面情绪蔓延,价格走势偏弱,短线可保持逢高空思路对待,中线尤其可持续关注镍不锈钢比值沽空机会,激进者把握单边布局机会。中长期供应增量较大,价格偏悲观。 操作建议:单边短线关注下方18.5W附近支撑,激进者逢高短空为主,中线考虑逢高逐步轻仓布局空单;跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会。风险因素:宏观及地缘政治变动超预期;新能源车销量不及预期;印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点:镍铁价格大幅回落,不锈钢期价瞬时下破整数关口 信息分析: 震荡 (1)最新不锈钢期货仓单库存量87288吨,较前一日减少1742吨,仓单库存 年末起逐渐向上累积,需求不好背景下钢厂持续交仓大幅推涨库存量,低价仓 单成交相对较好,近日仓单库存小幅减少,但当前仓单水平依旧明显超出往年同期。 (2)现货方面,SMM消息,无锡地区现货对10点30分2304合约升水885元/ 吨-升水128