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研报总结：XBBX在22财年发布盈利预警，销售额同比下降23%，净亏损约3.3亿元人民币。尽管销售额下降，但由于更好的成本控制和2023年初至今的强劲反弹，23财年的表现仍然完好无损。管理层认为，这一拖累主要是由于22财年疫情期间堂食服务暂时暂停和运营去杠杆化。尽管如此，2H22E的改革非常好，因为SSS在2H22E的下降为22%-23%，但净利润率在2H22E中成功收窄至-2.6%。2023年初至今的反弹强劲，SSSG在2023年1月/2月的XBBX和CouCou的36%/7%和3%/-10%已经有所改善。维持买入，但根据SOTP估值将目标价下调至11.20港元，也意味着23财年市盈率为27倍，比行业平均水平折让~15%。
