朝闻国盛：TMT热度突破前高

朝闻国盛 TMT热度突破前高 今日概览 重磅研报 作者 分析师�琪 证券研究报告|朝闻国盛 2023年03月09日 【策略】国央企估值的过去、现在和未来——中国特色估值系列（一） -20230308 【策略】投资策略-TMT热度突破前高——交易情绪跟踪第182期 -20230308 【银行】中国特色估值体系下，银行有哪些受益标的？-20230309 【食品饮料】安琪酵母（600298.SH）-如何展望公司净利率提升空间？ -20230308 研究视点 【汽车】比亚迪（002594.SZ）-2月销量同环比增长，新能源龙头继续成长-20230309 【银行】平安银行（000001.SZ）-2022年报：非息扰动营收，利润高增 25%-20230309 【轻工】华旺科技（605377.SH）-盈利率先复苏，成长逻辑清晰-20230308 【化工】贝斯美（300796.SZ）-全年利润高速增长，新材料即将启航 -20230308 【建筑】泽宇智能（301179.SZ）-盈利稳健增长，省外及新业务开拓提速 -20230308 执业证书编号：S0680521030003邮箱：wangqi3538@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 通信 11.5% 15.5% 13.7% 建筑装饰 6.9% 4.1% 1.5% 国防军工 5.4% 7.2% 4.9% 钢铁 5.1% 5.8% -9.6% 社会服务 4.6% 5.0% 12.9% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电力设备 -5.8% -3.8% -7.5% 有色金属 -5.1% 1.0% -10.3% 汽车 -4.3% -0.1% 7.7% 商贸零售 -3.5% -9.0% -0.9% 房地产 -3.3% -8.7% -9.2% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：2023年首份出口数据的信号》 2023-03-08 2、《朝闻国盛：华北调研反馈：春江水暖，云程发轫》2023-03-07 3、《朝闻国盛：复苏交易有望接力》2023-03-06 4、《朝闻国盛：“造城运动”——地理视角下的园区分析》2023-03-03 5、《朝闻国盛：制造业PMI新高，释放什么信号》 2023-03-02 重磅研报 【策略】国央企估值的过去、现在和未来——中国特色估值系列（一）-20230308 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com 国央企并非一直“折价”，也曾有过“高光”时刻。 早期的国央企估值溢价源自什么？——盈利是基础，高增是支撑。 当前国央企的“折价”有何特点？1）央企估值折价已有分化，地方国企折价更为普遍。2）行业层面，半数以上行业面临估值折价，建筑、能源与材料类行业的估值折价更为显著。 展望未来，估值重塑“双击”持续，国央企估值修复远未结束。央企与地方国企预计分别具备30%左右、50%左右的估值修复空间。 风险提示：1、宏观环境超预期变化；2、国企改革推进力度不及预期；3、中特估值体系发展不及预期。 【策略】TMT热度突破前高——交易情绪跟踪第182期-20230308 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com 市场情绪延续回落，成交结构进一步迈向极致化。近期各项情绪指标趋势回落，新高股、强势股、线上股等指标均延续下行，杠杆情绪加速回落；资金面显现小幅回暖迹象，基金新发规模有限但趋势转暖，外资交易盘重回净流入。结构层面，交易结构的极致化演绎更加充分，TMT与信创热度突破前高，临近历史峰值，而消费、金融地产链与周期热度集体回落。具体而言，IT服务、通信网络设备、垂直应用软件、基建市政工程热度回升居前；而证券、白酒、底盘与发动机系统、焦煤、动力煤热度回落较多。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、宏观经济超预期波动。 【银行】中国特色估值体系下，银行有哪些受益标的？-20230309 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 蒋江松媛分析师S0680519090001jiangjiangsongyuan@gszq.com 一、银行板块低估值+高分红，估值提升空间较大，中国特色估值体系下，提升内在价值的重点在于公司经营质效的提升，如ROE、市场化改革等。 二、建议关注邮储银行、招商银行、中信银行以及城商行中的宁波银行、南京银行、杭州银行、江苏银行、成都银行、苏州银行、齐鲁银行、长沙银行等。 风险提示：宏观经济下行，银行资产质量恶化；利率持续下行，净息差下降幅度超预期；中国特色估值体系推进不及预期。 【食品饮料】安琪酵母（600298.SH）-如何展望公司净利率提升空间？-20230308 符蓉分析师S0680519070001furong@gszq.com 陈熠研究助理S0680123020016chenyi5@gszq.com 我们认为2022年处于糖蜜周期高点，叠加产能建设高峰期折旧高增长，公司盈利能力触底，2023年尽管折旧费用仍然大幅增加，但受益于糖蜜成本涨幅可控、海运费用大幅下跌、提价效应持续兑现毛利率有望边际修复。未来糖蜜供需格局或呈温和改善趋势，糖蜜价格有望随大宗商品价格逐步回落，预期本轮下降空间达25%-35%，我们认 为糖蜜价格回落带来的成本下降红利将持续兑现，公司净利率步入上行周期。我们预计公司2022-2024年归母净利润13.1/15.5/19.1亿元，同比-0.2%/+18.4%/+23.6%，当前股价对应2022-2024年PE26/22/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：假设数据与实际情况出入；气候因素影响糖蜜单产，白糖价格跌幅大降低农户种植意愿，水解糖应用不及预期，大宗商品价格波动。 研究视点 【汽车】比亚迪（002594.SZ）-2月销量同环比增长，新能源龙头继续成长-20230309 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 马润玮研究助理S0680122070002marunwei@gszq.com 事件：2月，公司新能源汽车销量19.4万辆，同比+119.4%，环比+28.0%。其中，纯电9.1万辆，同比+109.9%， 环比+27.1%；插混10.1万辆，同比+128.0%。 车型迭代加速，2月销量表现优秀。23款汉EV以及唐DM-i预计3月上市，配置全面升级；海鸥、海狮、驱逐舰07 等预计年内上市，预计将进一步贡献销售增量。 品牌高端化持续进行，D9销售领跑MPV榜单。公司2022年推出腾势D9车型，2月销量7325辆，环比+13.8%。除腾势外，公司年初发布高端品牌仰望，专业个性化的品牌发布也在计划中。 持续发力新能源出海，深化全球布局。边际来看，2月公司海外销售1.5万辆，环比+44.1%，保持良好态势。盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为164.56/283.59/419.44亿元，同比 +440.4%/72.3%/47.9%，EPS分别为5.65/9.74/14.41，对应PE分别为45.5/26.4/17.8倍。维持“买入”评级。风险提示：行业终端销量不及预期，公司研发或新车发布进展不及预期、上游原材料价格上涨导致公司利润承压。 【银行】平安银行（000001.SZ）-2022年报：非息扰动营收，利润高增25%-20230309 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 蒋江松媛分析师S0680519090001jiangjiangsongyuan@gszq.com 公司2022年报受债市影响扰动营收，但核心经营增速仍保持稳健，资产质量平稳，拨备覆盖率同业较高，支撑利润保持25%的高增速。展望未来，公司2023年估值修复的弹性潜力较大；中长期看其业绩还有改善空间，存款成本优化+财富管理中收发展+信用成本下降释放利润，这三项优化也是其业务实力提升的体现，在对公做精+零售财富管理战略持续升级的情况下，可以增强市场对于中长期业绩稳健性、确定性的信心，推动估值中枢的提升。风险提示：宏观经济加速恶化；消费复苏不及预期；地产风险发酵拖累资产质量。 【轻工】华旺科技（605377.SH）-盈利率先复苏，成长逻辑清晰-20230308 姜春波分析师S0680521070003jiangchunbo@gszq.com 姜文镪研究助理S0680122040027jiangwenqiang1@gszq.com 事件：公司发布2022年年报，2022年收入34.36亿元（同比+16.9%），归母净利润4.67亿元（同比+4.2%），扣 非归母净利润4.53亿元（同比+6.2%）；单Q4收入9.47亿元（同比+1.1%），归母净利润1.37亿元（同比+6.3%）， 扣非归母净利润1.37亿元（同比+11.1%）。面对疫情、原材料高涨等外部干扰，公司价盘延续高位、盈利率先复苏。根据我们测算，公司单Q4销量预计超6万吨（环比提升），吨盈利约2000元/吨（Q3约1500元/吨）。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.8、6.8、7.8亿元，对应PE为12.8X、11.0X、9.6X，维持“买入”评级。 风险提示：纸浆价格超预期波动，竞争加剧。 【化工】贝斯美（300796.SZ）-全年利润高速增长，新材料即将启航-20230308 孙琦祥分析师S0680518030008sunqixiang@gszq.com 杜鹏分析师S0680520090001dupeng@gszq.com �席鑫分析师S0680518020002wangxixin@gszq.com 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为10.57/15.00/18.91亿元；归母净利润分别为2.51/4.33/5.38亿元，对应PE分别为19.0/11.0/8.9倍。我们看好公司二甲戊灵业务行业格局极佳，进入者审批壁垒极高，景气度有望维持，长期看有望承接海外巨头产能，并依托成本优势布局C5新材料和甲氧虫酰肼等产能，投产后公司利润有望大幅度提升，C5相关新材料后续成长空间极大，维持“买入”评级，继续推荐。 风险提示：募投产能不及预期，产品价格不及预期，国际环境恶化风险 【建筑】泽宇智能（301179.SZ）-盈利稳健增长，省外及新业务开拓提速-20230308 何亚轩 分析师S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 廖文强 分析师S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 程龙戈 分析师S0680518010003 chenglongge@gszq.com 业绩增长符合预期，省外开拓超预期。毛利率与净利率保持稳定，费用率下降，现金流入有所收窄。加速打造应用集成与新能源成长新动能。 投资建议：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为3.1/4.2/5.5亿元，同比增长37%/33%/31%，2022-2025 年CAGR为34%，EPS分别2.36/3.14/4.13元，当前股价对应PE为20/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：电力信息化推进进度不及预期风险，大客户业务占比较高风险，新业务及新区域业务开拓不及预期风险等。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意