汽车行业调研报告：轻量化系列报告三：冲压——轻量化的另一受益工艺

行业研究 证券研究报告 汽车2023年03月08日 汽车行业调研报告 轻量化系列报告三：冲压——轻量化的另一受益工艺 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com执业编号：S0360522030001 联系人：李昊岚 2022-03-08~2023-03-07 33% 16% -1% -18%22/0322/0522/0722/1022/1223/03 汽车沪深300 相关研究报告 《特斯拉系列报告四：欧洲车市阡陌纵横，ModelQ或点燃主流需求》 2023-02-21 《汽车行业深度研究报告：换电重卡风起，发展望迎1到N》 2023-02-20 《汽车行业重大事项点评：1月产销多因素影响预计1Q逐步恢复》 2023-02-09 冲压处于整车生产制造环节的前端，单车价值量可至2-3万元。整车生产制造共有四大工艺，分别为冲压、焊接、涂装、总装，位于整个环节前端的冲压工艺是指靠压力机和模具对板材、带材、管材和型材等金属材料施加外力，使之 产生塑性变形或分离，从而获得所需形状和尺寸的工件（冲压件）。汽车制造中有60-70%金属件需要通过冲压成型，冲压件被广泛用于车身覆盖件、白车身结构件、座椅系统件、仪表系统件等，平均每辆车有约1500个冲压件，单 车价值量平均可达2-3万元。其中单品价值量相对较高的车身覆盖件，如四门两盖、侧围等一般由主机厂自制（约占整车冲压件价值量比例1/3），而纵梁、地板、窗框等白车身结构件等则由供应商生产（约占2/3）。 钢材、铝材均为冲压工艺的重要应用材料。目前冲压原料主要为钢板、钢带高强钢的应用也越来越广泛，其中以冷冲压最为普遍，即在常温条件下板材发生塑性变形或分离。但随钢板强度提高，如超过1000MPa时，一些形状复杂 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只) 213 占比%0.03 总市值(亿元) 34,694.63 3.69 流通市值(亿元) 25,057.02 3.50 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.7% -7.9% 5.3% 相对表现 -3.6% -7.7% 12.3% 的零件难以通过冷冲成形，热冲能较好地解决该问题，并可形成强度超过1500MPa的冲压件，零件在高温下成形几乎没有回弹，材料塑性、成形性好，适合制作A柱、保险杠等结构件。另外，新能源车对轻量化的需求更大，轻量化材料在冲压工艺中的使用也越来越多，如铝板一般强度在250-350MPa，可用于翼子板、导流板、轮罩、纵梁、A柱内板等白车身件上。 冲压工艺规模化生产效率高，外覆盖件钢板冲压仍是主流。冲压自动化在模具上已有较好的应用，部分公司研发的级进模具每分钟连续模冲次可到20-60冲次，机械手传送模具18-30冲次，材料也可实现5%+的节省。车身外覆盖件单 车价值量一般超过1万元，这部分零件最易受到外部冲击，如四门两盖对材料强度要求较高，一般会用钢板或高强度钢板，部分使用全铝车身的车型会使用铝板外覆盖件，供应商有诺贝丽斯与南山铝业等，但该应用短期内成为行业主流较难，一方面在于铝板采购成本较高（每吨20k+vs钢板6-7k），另一方面铝板强度、延伸率较低，其中铝板延伸率多在4-5%，而钢板一般可在20-30%或以上，因而在复杂结构车身件的冲压成形性不及钢板。另外，若使用铝压铸工艺做外覆盖件，成本、强度、延伸率问题依然存在，且压铸件表面质量较差，与外观件对表面光洁度高要求相悖，后处理难度高，后续推广难度也较大。 核心竞争在于客户资源与性价比。四门两盖、侧围等大型冲压件一般由主机厂自制，而纵梁、地板、窗框等白车身件则由供应商生产。冲压件经过多年的发展非常成熟，传统车企一般有较为完备的冲压车间，外发的钢板冲压件价格竞 争都比较充分；而海外新能源车企、国内新势力等冲压产能有限，外发冲压件产品更多且铝件用量提升对产品价值量也有拉升，绑定优质新能源客户对冲压公司尤为重要。由于行业发展成熟、报价竞争充分，如何通过自动化水平或其它方式从而提高平均人效进而产品性价比为另一个核心竞争要素。部分企业如多利科技、威唐工业、博俊科技、联明股份等净利率可达到或超过8%。 轻量化需求下，铝冲压用量有望提升。新能源对轻量化诉求更大，新能源三电替换传统发动机系统平均提升30-50kg单车用铝量，其中大部分被压铸工艺占据。当前铝合金车身结构件渗透率较低（或＜10%），冲压与压铸一样有望受 益于铝代钢趋势。对冲压公司而言，铝冲压的应用（如纵梁、防撞梁、地板等核心部件）及连接工艺的革新（如从原有钢板焊接到铝连接、钢铝连接工艺技术）都将带动冲压产品单车价值量的提升。 投资建议：车身结构件铝代钢将带动单车用铝量的提升，市场对压铸工艺关注较多，但冲压工艺同样将受益于铝代钢的趋势，铝冲压件在纵梁、防撞梁、地板等核心部件中均有应用，另外在强度要求更高的车身结构件、外覆盖件等冲 压工艺仍为主流。冲压环节，建议关注多利科技、威唐工业、祥鑫科技；模具环节，建议关注瑞鹄模具、合力科技。 风险提示：钢、铝价短期快速上涨，新能源车需求不及预期，宏观经济、国内消费低于预期。 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。研究员：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈佳敏 上海财经大学金融硕士。2021年加入华创证券研究所。助理研究员：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 高级销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 刘懿 高级销售经理 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 蔡依林 销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 销售助理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com 张嘉慧 销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 邓洁 销售经理 0755-82756803 dengjie@hcyjs.com �春丽 销售助理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 曹静婷 销售副总监 021-20572551 caojingting@hcyjs.com 官逸超 销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 资深销售经理 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 邵婧 高级机构销售 021-20572560 shaojing@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 朱涨雨 销售助理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 销售助理 likaiyue@hcyjs.com 私募销售组 潘亚琪 销售总监 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 汪子阳 高级销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 江赛专 高级销售经理 0755-82756805 jiangsaizhuan@hcyjs.com 汪戈 销售经理 021-20572559 wangge@hcyjs.com 宋丹玙 销售经理 021-25072549 songdanyu@hcyjs.com 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A邮编：100033传真：010-66500801会议室：010-66500900 地址：深