跟踪分析报告：短期业绩弹性可期，产业整合逻辑顺畅

短期：订单&原材料弹性。预计公司目前单月稳态产能13亿包（测算22H1销量49亿包），受益竞对提价，核心客利订单增加，份额替代有望加速。同时，3月核心原材料铝/聚乙烯/白卡纸价格同比下滑32%/27%/17%（公司原纸采购以食品白卡为主，市场价波动供参考），考虑原材料占营业成本比例90%+、铝/聚乙烯/白卡占原材料采购90%+，成本回落贡献的利润弹性可期。 长期：收购纷美包装28%股权，产业整合提速。 纷美基本情况：目前纷美产能300亿包，预计新巨丰产能180亿（2023年底达280亿包），同时考虑2022年8月纷美对意大利Alternapa意大利工厂的收购，若纷美收购交易完成，预计今年年底公司名义产能有大幅扩充。纷美大股东怡和洋行是财务投资者 （ 纷美包装2018-2021年现金分红率为88%/96%/89%/46%，2018-2020年股息率16.8%，优质现金牛资产），股东经营赋能有限，本次新巨丰将纷美股份从国际资本手中收购，将大力支持纷美发展，输出管理经验、实现降本增效，共同提升中国力量在全球的无菌包装领域竞争力。 产能扩充之外，产业链整合的长期战略意义更为重要：1）客户端。凭借纷美及蒙牛的合作关系，公司有望更顺畅进入蒙牛核心供应链，一定程度上避免价格战对盈利的压制。2）市场端。纷美已形成海外工厂布局（2012年在德国哈雷建立首家海外包装材料工厂德国，2022年8月收购意大利工厂），战略入股纷美或加快公司海外市场扩张节奏。3）设备端。纷美无菌灌装设备的最大运行速度已达7500包/小时，公司有望通过股权合作共享。 上调盈利预期，给予“强推”评级。上市融资成功，公司得以打破产能瓶颈，进入规模扩张新周期，凭借显著的性价比及服务优势有望加快对外资品牌的份额替代。考虑目前股份仍未完成交割，不对纷美贡献利润做出假设，仅考虑成本端原材料价格回落的业绩增厚，我们上调公司盈利预期，预计公司22-24年归母净利润1.69/2.53/3.26亿（前值1.69/2.16/2.78亿），对应22-24年PE为43/29/22X。基于DCF模型，给予公司目标价23.8元，对应23、24年PE为39、31X，维持“强推”评级。 风险因素：重大资产重组中止，行业竞争加剧，原材料价格持续上涨等。 主要财务指标