2023年1-2月进出口数据点评：外需有所回暖，出口降幅收窄

2023年3月7日 总量研究 外需有所回暖，出口降幅收窄 ——2023年1-2月进出口数据点评 要点 事件： 2023年3月7日，海关总署发布2023年1-2月进出口数据： 【1】出口（以美元计）同比下降6.8%，预期下降8.3%，前值下降9.9%。 【2】进口（以美元计）同比下降10.2%，预期下降3.3%，前值下降7.5%。 【3】贸易顺差1168.8亿美元，预期638.8亿美元，前值780.1亿美元。核心观点： 2023年1-2月出口降幅小于市场预期，主因在于2023年以来全球经济的普遍回温，在短期内有效支撑了我国出口。分区域来看，我国对欧盟出口降幅出现边际改善，对东南亚出口增速小幅上升；分产品来看，汽车、成品油等产品出口仍有韧性，而纺织服装、耐用消费品等产品出口增速则延续了下行趋势。2023年1-2月进口降幅则高于市场预期，机电产品、大宗商品是主要拖累。 向前看，全球总需求回落速度或将慢于预期，出口新订单回暖将对出口增速形成短期支撑。耐用消费品出口增速回落将继续成为中国份额的压制，而供给端约束已有明显好转。总体来看，2023年出口有望偏向相对乐观情形，或将实现小个位数增长，在低基数和内需恢复的拉动下，进口下滑压力仍将小于出口。 出口：全球经济回温，推动降幅收窄 2023年1-2月出口（以美元计）同比下降6.8%，降幅小于wind一致预期的 8.3%，较2022年12月当月增速-9.9%也明显收窄。虽然2022年同期的高基数， 对出口增速形成一定压制，但2023年以来全球经济普遍回温，我国生产快速恢复，欧元区和东南亚PMI出现上行，对我国出口形成了有力支撑。 分区域来看，2023年1-2月，我国对美出口受到美国耐用消费品需求回落影响，仍处于大幅下降区间；欧洲能源紧张局势缓解，生产快速恢复，推动我国对欧盟出口降幅收窄；我国对东南亚出口增速小幅上升，也与2023年以来东南亚制造业的普遍恢复相吻合。分产品来看，纺织服装、耐用消费品等我国主要出口产品的出口增速下行压力仍在。 进口：机电产品和大宗商品是主要拖累 2023年1-2月进口同比下降10.2%，超出市场预期，主要受到以下因素影响：一是，高基数效应仍然存在，2022年1-2月也是年内进口增速的高点，对应三年累计复合增速为11.6%。二是，大宗商品价格回落对进口整体金额有所拖累。三是，实际开工节奏可能受到春节和疫情等多重因素影响，体现在1月PMI进口指数仍处于收缩区间。 分项来看，医药、纸浆、农产品进口增速较快，1-2月进口同比都有10%以上增长。原油、天然气等大宗商品，1-2月进口累计同比均出现回落，主要反映了价格因素的影响。汽车、集成电路等制成品进口则继续表现低迷，1-2月进口累计同比下降幅度都在20%左右，反映了高基数效应和短期生产受阻的共同影响。向前看，我国生产和内需的稳步恢复，将对进口形成有力支撑，叠加基数压力的减轻，进口降幅有望快速收窄。 风险提示：美联储加速加息，加速全球衰退风险。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S09305210100010755-23946159 zhaogege@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 相关研报 共促发展合力，经济蓄势待发——2023年政府工作报告精神学习（2023-03-05） PMI再超预期，经济复苏节奏加快——2023年2月PMI点评（2023-03-01） 如何看待货币发力增量空间？——2022年四季度货币政策执行报告点评兼光大宏观周报 （2023-02-26） 社融增速稳了吗？——光大宏观1月金融数据点评兼周报（2023-02-11） 如何看待核心通胀上行风险？——2023年1月价格数据点评（2023-02-10） 产业政策催化下，2023年制造业投资仍大有可为——《产业视角看中国式现代化》系列第二篇 （2023-02-06） 2023年，期待的报复性消费能否到来？——经济复苏追踪系列第三篇（2023-01-17） 出口继续回落，内需发力紧迫性上行——光大宏观2022年12月贸易数据点评兼周报 （2023-01-14） 宏观经济 目录 一、出口高于预期，进口低于预期3 二、出口：全球经济回温，推动降幅收窄3 三、进口：机电产品、大宗商品是主要拖累5 四、2023全年出口有望实现小幅正增长6 五、风险提示6 图目录 图1：2023年1-2月出口复合增速小幅上升3 图2：对欧盟、日韩、东南亚出口均出现边际改善3 图3：2023年2月全球产出和新订单回升至扩张区间4 图4：2023年以来，中国、欧盟和东南亚制造业PMI有所回升4 图5：出口增速普遍回落，汽车、成品油仍有韧性，耐用消费品、机电产品表现普遍低迷4 图6：汽车、成品油出口增速维持高位，其余品类普遍出现回落5 图7：机电产品、大宗商品仍是进口的主要拖累，医药、纸浆、农产品进口增速较快5 图8：2023年2月新出口订单和进口指数均升至扩张区间6 图9：综合IMF对全球贸易量和份额的判断，预测2023年出口6 中庚基金 一、出口高于预期，进口低于预期 事件： 2023年3月7日，海关总署发布2023年1-2月进出口数据： 【1】出口（以美元计）同比下降6.8%，预期下降8.3%，前值下降9.9%。 【2】进口（以美元计）同比下降10.2%，预期下降3.3%，前值下降7.5%。 【3】贸易顺差1168.8亿美元，预期638.8亿美元，前值780.1亿美元。 核心观点： 2023年1-2月出口降幅小于市场预期，主因在于2023年以来全球经济的普遍回温，在短期内有效支撑了我国出口。分区域来看，我国对欧盟出口降幅出现边际改善，对东南亚出口增速小幅上升；分产品来看，汽车、成品油等产品出口仍有韧性，而纺织服装、耐用消费品等产品出口增速则延续了下行趋势。2023年1-2月进口降幅则高于市场预期，机电产品、大宗商品是主要拖累。 向前看，全球总需求回落速度或将慢于预期，出口新订单回暖将对出口增速形成短期支撑。耐用消费品增出口速回落将继续成为中国份额的压制，而供给端约束已有明显好转。总体来看，2023年出口有望偏向相对乐观情形，或将实现小个位数增长，在低基数和内需恢复的拉动下，进口下滑压力仍将小于出口。 二、出口：全球经济回温，推动降幅收窄 2023年1-2月出口降幅小于市场预期。2023年1-2月出口（以美元计）同比下降6.8%，降幅小于wind一致预期的8.3%，较2022年12月当月增速-9.9%也明显收窄。虽然2022年同期的高基数，对出口增速形成了一定压制（2022年1-2月的三年累计复合增速为15.4%，为2022年年内最高值），但2023年以来，全球经济普遍回温，我国生产快速恢复，欧元区和东南亚PMI出现上行，对我国出口形成了有力支撑。 图1：2023年1-2月出口复合增速小幅上升图2：对欧盟、日韩、东南亚出口均出现边际改善 30 20 （2021-2023年增 速均为复合增速， %） 30 20 1010 0 0 -10 -10 -20 -20 美国欧盟日本韩国东南亚 进口-单月复合出口-单月复合 40% 20% 2023-02 2022-12 2022-10 2022-08 2022-06 2022-04 2022-02 2021-12 2021-10 2021-08 2021-06 2021-04 2021-02 2020-12 0% -20% 2023-02 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 2020-08 2020-05 2020-02 -40% 资料来源：Wind，光大证券研究所；注:复合增速的计算以2019年为基期,2023年数据为1-2月复合增速，其余均为单月复合增速 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：2021年2月，部分读数较高，未在图中完全展示；2023年数据为1-2月同比增速，其余均为单月同比增速 分区域来看，2023年1-2月我国对美出口增速继续大幅回落，对欧盟出口降幅收窄，对东南亚出口增速小幅上升。2023年1-2月，我国对美出口下降21.8% （前值下降19.5%），继续受到美国耐用消费品需求回落的压制。2023年1-2月，我国对欧盟出口下降12.3%（前值下降17.5%），降幅较前值收窄5.3个百分点，指向能源紧张局势明显缓解后，欧洲工业生产开始恢复。2023年1-2月，我国对东南亚出口上升8.3%（前值上升7.5%），涨幅略有上升，也与2023年以来，东南亚制造业PMI普遍回升的趋势相一致。 图3：2023年2月全球产出和新订单回升至扩张区间图4：2023年以来，中国、欧盟和东南亚制造业PMI有所回升 新订单-产出（右） 全球:摩根大通全球制造业PMI:产出月 全球:摩根大通全球制造业PMI:新订单月 全球 中国 49.448.848.749.150.0 49.248.047.050.152.6 全球 中国 制造业PMI2022-102022-112022-122023-012023-02制造业PMI 653 美国 50.249.048.447.4 47.7 美国 1 英国 46.246.545.347.0 49.3 英国 欧元区 46.447.147.848.848.5 欧元区 0 德国 45.146.247.147.346.3 德国 -1 法国日本 47.248.349.250.547.450.749.048.948.947.7 法国日本 -2 韩国 48.249.048.248.548.5 韩国 泰国 51.651.152.554.554.8 泰国 -3 越南 50.647.446.447.451.2 越南 马来西亚 48.747.947.846.548.4 马来西亚 602 55 50 45 40 35 2023-02 2022-12 2022-10 2022-08 2022-06 2022-04 2022-02 2021-12 2021-10 2021-08 2021-06 2021-04 2021-02 2020-12 2020-10 2020-08 2020-06 2020-04 2020-02 2019-12 30 印尼51.850.350.951.351.2印尼 资料来源：Wind，光大证券研究所；单位：%资料来源：Wind，光大证券研究所；单位：% 分项来看，汽车、成品油、肥料出口仍有韧性，耐用消费品和机电产品出口表现普遍低迷，是出口增速的主要拖累。重点产品中，汽车、成品油出口表现依然亮眼，2023年1-2月出口累计同比分别增长65%（前值91%）和110%（前值 194%），依然保持了较高增速，但二者对出口增速的拉动作用仍然有限。 出口的主力品类中，2023年1-2月，纺织服装出口累计同比下降12%（前值下降3%），家具玩具出口累计同比下降16%（前值下降14%），电子设备（包括手机及家电）出口累计同比下降4%（前值下降27%，降幅明显收窄），机电产品出口累计同比下降25%（前值下降26%），整体来看均处于下滑趋势之中，表明全球耐用品消费回落的压力仍在。 图5：出口增速普遍回落，汽车、成品油仍有韧性，耐用消费品、机电产品表现普遍低迷 250% 2023年1-2月增速 2022年12月单月增速 200% 150% 100% 50% 0% -50% 成汽肥钢稀箱手农机塑音玩鞋家水医服家灯铝纺船集自品车料材土包机产械料视具靴用产疗装具具材织舶成动 油品设制频电品仪电数 资料来源：Wind，光大证券研究所 备品设器器路据备处 理设备 图6：汽车、成品油出口增速维持高位，其余品类普遍