中国汽车行业展望，2023年3月

www.ccxi.com.cn 行业展望 2023年3月 目录 摘要1 分析思路2 行业基本面2 行业财务表现11 结论14 附表15 联络人 作者 企业评级部 吕卓林010-66428877 zhllv@ccxi.com.cn 黄雨昕010-66428877 yxhuang01@ccxi.com.cn 陈田田010-66428877 ttchen@ccxi.com.cn 其他联络人 王雅方010-66428877 yfwang@ccxi.com.cn 刘洋010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn 中中诚信诚国信际行国业展际望 汽车行业 中国汽车行业展望，2023年3月 得益于国内持续的促进消费政策、出口市场向好及新能源汽车的快速发展，2022年我国汽车市场需求进一步回升，叠加新能源汽车免征购置税政策的延长和基建逐步恢复对商用车的拉动作用，预计2023年全年整体产销量或将进一步恢复，但芯片供应、原材料涨价和新能源研发投入较大对整体增速形成一定的制约。车企整体债务规模小幅增长，经营及获现能力受不同市场需求影响保持分化态势，但整体偿债压力较为可控，信用水平保持稳定。 中国汽车行业的展望为稳定，中诚信国际认为，未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化；其中，新能源汽车行业的展望为稳定提升，未来12~18个月新能源汽车行业总体信用质量较上一年“稳定”状态有所提升，但尚未达到“正面”状态的水平。摘要 2022年购置税减半等促进消费政策对稳定车市增长起到明显的作用，但疫情反复、芯片短缺及商用车前期消费透支等因素一定程度上影响了政策的实施效果；预计2023年初期相关购车补贴政策的退坡将对汽车的需求市场带来一定不利影响，但疫情影响消除带来的经济反弹或将刺激汽车产销量进一步恢复。 乘用车方面，2022年以来，尽管疫情仍对汽车消费有抑制作用，但在购置税减半等促消费政策的拉动下，叠加新能源汽车发展迅猛，乘用车销量进一步增加且行业集中度提升；自主品牌乘用车在新能源领域布局较早，带动自主品牌乘用车市场占有率进一步提升；疫情影响因素消除及新能源汽车的快速发展或将推动2023年乘用车市场进一步复苏。 商用车方面，2022年以来，受疫情反复影响，叠加前期消费透支、蓝牌轻卡新规正式落地等因素，2022年商用车销量延续下滑态势；预计随着疫情影响的消除、经济逐步复苏及新能源商用车快速发展，2023年商用车需求量或将释放。 新能源汽车方面，受益于免征购置税政策期限的延长、油价高企、促消费政策刺激等因素影响，我国新能源汽车销量实现爆发性增长，2022年销量和市场渗透率大幅提升，长远看我国新能源汽车市场仍将保持较大发展空间。 2022年以来，车企整体经营获现能力有所提升，虽然债务规模小幅增长，但融资渠道畅通，整体偿债压力较为可控；乘用车和商用车企业盈利和偿债能力仍保持分化，但整体信用水平仍保持稳定。 中诚信国际行业展望 一、分析思路 整车制造行业为周期性行业，其景气度受宏观经济和居民消费意愿、消费能力等影响较大。汽车行业的信用基本面评估，主要是分析乘用车和商用车各细分领域产销量变动情况以及行业竞争格局，同步梳理行业政策及其他外部因素变化对各细分市场销售的影响并进行销售趋势判断，进而分析其变动对行业基本面的影响。本文指出尽管疫情反复仍对汽车市场产生影响，但汽车扶持政策、刺激消费举措及新能源汽车快速发展等促进国内汽车需求释放，叠加汽车出口向好，汽车销售近两年稳步恢复。受所处市场需求影响，2022年乘用车与新能源车企业盈利能力持续上升，商用车企业业绩继续承压，且经营获现能力和偿债能力受不同市场需求影响有所分化，在经营利润积累和加大权益融资的背景下，样本企业整体杠杆水平持续下降，行业整体信用水平稳定。 二、行业基本面 2022年购置税减半等促进消费政策对稳定车市增长起到明显的作用，汽车产销量连续两年实现增长，但疫情反复、芯片短缺及商用车前期消费透支等因素一定程度上影响了政策的实施效果；预计2023年初期相关购车补贴政策的退坡将对汽车市场需求带来一定不利影响，但疫情影响消除带来的经济反弹或将刺激汽车产销量进一步恢复 汽车行业是我国国民经济的重要支柱产业之一，目前已形成多品种、全系列的各类整车和零部件生产及配套体系。随着行业发展，我国已连续十多年位居世界第一汽车生产国，产量占全球比重亦由2005年的8.59%升至2021年的32.5%。 2021年，中国国民经济稳定恢复，在疫情有效管控和持续的促进消费政策的带动下，国内汽车市场需求不断释放，在芯片短缺等造成汽车阶段性供应紧张的背景下，仍实现了当年汽车产量和销量分别同比增长3.4%和3.8%至2,608.2万辆和2,627.5万辆1，均超过疫情前2019年同期水平，扭转了过去三年持续下滑的趋势，距离2017年销量最高峰存在260.4万辆的差距，且呈现出新能源车高速发展、出口放量及自主品牌提升三大结构性亮点。国际市场恢复及国内完整的汽车工业产业链及产品综合水平的提升令汽车出口快速增长，创下出口历史新高201.5万辆，同比增长101.1%，中国品牌出海进入高速成长期。 时间 政策或会议 内容或影响 表1：2021年以来部分促消费政策一览 2021.1 商务部等12部门印发《关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜力若干措施的通知》 稳定和扩大汽车消费：释放汽车消费潜力，鼓励有关城市优化限购措施，增加号牌指标投放。开展新一轮汽车下乡和以旧换新，鼓励有条件的地区对农村居民购买3.5吨及以下货车、1.6升及以下排量乘用车，对居民淘汰国三及以下排放标准汽车并购买新车，给予补贴 1注：如无特别说明，全文数据来源为中国汽车工业协会，以下简称“中汽协”。 2 中国汽车行业展望，2023年3月 中诚信国际行业展望 2021.2 2021.3 2021.4 2022.4 2022.5 2022.8 2022.12 商务部办公厅关于印发商务领域促进汽车消费工作指引和部分地方经验做法的通知 工业和信息化部办公厅农业农村部办公厅商务部办公厅国家能源局综合司关于开展2021年新能源汽车下乡活动的通知 商务部召开2021年全国消费促进月系列活动专题新闻发布会 国务院办公厅关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见 国务院常务会议决定实施6方面33项措施，涵盖税费减免、金融支持、促消费和有效投资多个层面，努力推动经济回到正常轨道 国常会决定延续实施新能源汽车免征车购税等政策，促进大宗消费 中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要 （2022~2035年）》 提出各地不出台新的汽车限购规定；支持农村汽车消费；推广新能源汽车消费；加大汽车促消费力度；全面取消二手车限迁政策；开展汽车以旧换新；加快取消皮卡进城限制等若干要求 鼓励参加下乡活动的新能源汽车行业相关企业积极参与“双品网购节”，支持企业与电商、互联网平台等合作举办网络购车活动，通过网上促销等方式吸引更多消费者购买；鼓励各地出台更多新能源汽车下乡支持政策，改善新能源汽车使用环境，推动农村充换电基础设施建设 在汽车促进消费方面，将从国家、地方、协会和企业四个层面，并在区域、环节、服务和模式方面发力，促进汽车消费 以汽车、家电为重点，引导企业面向农村开展促销，鼓励有条件的地区开展新能源汽车和绿色智能家电下乡，推进充电桩（站）等配套设施建设1）放宽汽车限购，阶段性减征部分乘用车购置税600亿 元；2）汽车央企发放的900亿元商用货车贷款，银企联动延期半年还本付息1）对新能源汽车，将免征车购税政策延至2023年年底，继续予以车船税和消费税、路权、牌照等支持；2）建立新能源汽车产业发展协调机制，用市场化办法促进整车企业劣汰和配套产业发展；3）大力建设充电桩，政策性开发性金融工具予以支持 指出要加快发展新产业新产品，发展壮大新能源产业；要持续提升传统消费，推进汽车电动化、网联化、智能化，加强停车场、充电桩、换电站等配套设施建设；要大力倡导绿色低碳消费，规范发展汽车、动力电池回收利用行业 资料来源：根据公开资料整理 2022年，面对复杂严峻的国际环境和国内疫情多点散发等多种考验，在促进消费、稳定经济政策的超预期支持下，国内汽车市场连续两年实现产销双增，当年汽车产量和销量分别同比增长3.4%和2.1%至2,702.1万辆和2,686.4万辆。2020年年末起，全球疫情加剧、日本地震及美国暴风雪等不可抗力因素使得半导体生产企业出现减产、停产，上述因素造成的芯片短缺矛盾在2021年凸显，并在2022年持续困扰国内汽车企业。2022年2月起，俄乌冲突的持续蔓延导致全球汽车供应链压力和原材料成本压力骤然上升，同时叠加国内上半年疫情多发、辐射影响面广等不利因素，汽车企业均有不同程度的阶段性停产、减产，汽车产销量在4~5月进入低谷。为了提振消费、稳定经济，二季度末起国家及地方接连推出对汽车产业的支持政策，主要包括汽车下乡、购置税减半、消费补贴等。在超预期政策的刺激下，三季度为全年销量的增速高点，实现产销两旺的市场格局。2022年四季度，疫情管控压力进一步上升，短期内经济压力下行导致汽车消费市场旺季相对平淡，共同令全年汽车销量增速小幅下滑，但整体仍延续了上年的增长态势。2022年海外出口方面，随着车企自主品牌出海战略的持续推进，国内出口保持强劲，当年实现出口311.1万辆，同比增长54.4%。 3中国汽车行业展望，2023年3月 中诚信国际行业展望 图1：近年来我国汽车销量及增速情况（单位：万辆，%） 图2：2020年以来我国汽车月度销量情况（单位：万辆） 3,500.0060.0%50.0% 3,000.0040.0% 2,500.0030.0%20.0% 2,000.0010.0%1,500.000.0% -10.0%1,000.00-20.0% 500.00-30.0% -40.0%0.00-50.0% 乘用车商用车汽车总计乘用车同比增长商用车同比增长汽车总计同比增长 300250200150100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022 资料来源：中国汽车工业协会，中诚信国际整理 资料来源：中国汽车工业协会，中诚信国际整理 中诚信国际认为，2022年在芯片短缺、原材料价格上涨、供应链受阻的不利环境下，购置税减半等促进消费政策对稳定车市增长起到明显的作用，新能源汽车和海外出口的强势也对汽 车的整体销售形成了一定补充，汽车产销量连续两年实现增长，但下半年的疫情管控一定程度上影响了政策的实际实施效果。2022年末至2023年年初，疫情影响消除后终端进店量预计有短暂下滑，同时处于燃油车购置税减半和新能源补贴退坡的窗口期，国内汽车销量短期内或将有所承压，国际经济环境变化可能令汽车出口增速产生一定不确定性。但随着防疫政策的持续优化，客流量的上升、防控放开后的密闭空间独立出行的需求以及扩大内需的政策引导可能进一步刺激汽车市场。同时，随着宏观经济逐步好转与相关产业政策引导以及基建的复苏，商用车下行压力或将减缓。 乘用车 2022年以来，尽管疫情仍对汽车消费有抑制作用，但在购置税减半等促消费政策的拉动下，叠加新能源汽车发展迅猛，乘用车销量进一步增加，行业集中度提升；自主品牌乘用车在新能源领域布局较早，带动自主品牌乘用车市场占有率进一步提升；疫情影响消除及新能源汽车的快速发展或将推动2023年乘用车市场进一步复苏 乘用车需求与居民消费意愿和能力紧密相关，随着2015年四季度实施的购置税优惠政策的逐步退出等，市场后续增长明显乏力，叠加2020年新冠肺炎疫情影响，国内乘用车销量于2018年开始出现了连续三年的负增长。2021年，受益于上年同期低基数、刺激消费政策效果显现及疫情控制后积累的需求释放等影响，2021年一季度乘用车各月销量同比大幅增长；但芯片短缺逐步对行业生产造成明显影响，5~11月国内乘用车各月销量同比均有所下滑，随着芯片问题逐步缓解等，12月国内乘用车销量同