风险与破冰：都江堰的债务“治水”历程

风险与破冰：都江堰的债务“治水”历程 YY团队2023/02/24 摘要 2023年，距都江堰非标违约已经过去三年，在成都市的帮扶下，都江堰逐渐走出非标违约的阴霾。 本文首先对都江堰债务高企的原因进行回顾，后对其信用重塑的过程进行复盘，最后对区域现状进行观察，总结经验教训，以供参考。 债务高企的原因： 1）2015年之前贪腐泛滥，建设铺张浪费（如古城区的重建）。根据判决文书网的公开信息统计，14-15年都江堰市共有10名政府人员因受贿被捕，案件涉及兴市、国投、新城三大平台的领导，另外还包括区域原任或时任市委书记、副市长、政协副主席、土储中心主任等，覆盖面广。 2）2015年之后引进的文旅项目失败居多，配套基建收效甚微。区域先后引入万达文旅城（550亿元）和泰合青城山国际旅游度假区（366亿元）等文旅项目。万达离场，融创接盘后住宅烂尾，依托于文旅城的滨江新区难以发展起来，而截至19H1末兴市集团已累计投入31亿元的基建。 非标违约后，进入漫长的信用修复过程，具体的动作包括： 1）召开债权银行一致行动协调会，稳定市场信心。 2）协调AAA成都市属国企提供担保（40.50亿额度），帮助再融资恢复。 3）市级平台拿地（在19年末合计拿地27.78亿元）+专项财政返还（每年 2亿元）提供直接资金支持。 4）都江堰自身通过资源整合，提升平台资质。 在成都市政府的帮助下，都江堰市的市场认可度逐渐恢复，22年折价成交鲜有发生，并且准备重新发债。但区域仍存在一定压力：区域债务负担仍较重，22年YYRatio预计约为1,182%；融创和恒大烂尾楼的问题仍未解决，本就不健康的土地市场仍高度承压，加上并不处于成都发展主轴线上，压力可能会显著。但是乐观的边际是，成都的不抛弃不放弃，再融资的重启，让市场感受到一些化解的诚意，本文即顺着时间的河流重新回溯，展望留给读者和潜在的投资者… 如果形象一点站在历史的高度上，如果把都江堰化债比作李冰治水，在成都市政府的帮助下（信用修复需要强有力的外部兜底），都江堰已经度过了金刚堤的分水，来到了飞沙堰，负担仍较重，需甩掉沙石（烂尾楼与定融一些负面），才能通过宝瓶口流入成都平原，反而是一份信仰的滋养。 如需全文或交流，请了解机构付费服务，联系人微信：