多头套现或已结束，需求好转预期依旧是主流

多头套现或已结束需求好转预期依旧是主流 观点逻辑 2月国内外棉花期货价格均出现技术性回调，主因是多头高位套现。基本面来看，利多依旧不改。当前全国棉花现货均价15408元，基差698元，处于历史低位，可考虑多现货空期货的套利策略。 国外来看，巴基斯坦轧棉机协会(PCGA)表示，截至2023 年3月1日数据：巴基斯坦棉花到货量为487.52万包，同比减少34.49%。2月1日的到货量为476.36万包；旁遮普省棉花到货量为299.62万包，同比减少23.74%。与2月1日的289.31万包相比，每两周的棉花到货量增加3.56%；另外，信德省棉花到货量为187.9万包，同比减少46.51%。与2月1日的187.05万包相比，每两周到货量增加0.45%。到货量的增加暗示着需求端的复苏，消费量预计持续增长。 国内方面，经济数据提升需求好转预期，强化棉花市场信心。综上，我们认为棉花价格后续将持续上行。 预计郑棉主力区间[14600，15100]。 农 操作建议 产做多 品风险提示 组1、春节纺织品、服装消费是否在消费者“阳康”后出现报复性反弹。2、全球棉花产量。3、国内棉农种植意愿 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 棉花月报2023年3月6日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707）hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本月策略关注 图1：棉花现货价（元）图2：棉花基差（元） 基差 3,200.00 2,200.00 1,200.00 200.00 09-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-01 -800.00 -1,800.00 -2,800.00 2018/192019/202020/212021/222022/23 新疆棉现货价 24,000.00 22,000.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 09-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-01 2018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 二、海外棉花基本面概览 美国棉花期货周五收盘涨幅为201到274点。5月合约在本周上涨了340点。 美国农业部（USDA）每周发布的分类数据显示，本周内有34,142包美国棉花被分类，本季 度总计达到了13.604百万包。如果加上彭马棉，USDA本季度总分类量为14.042百万包。 每周FAS数据显示，截至2月16日的一周内，出口了425,322个RB的棉花，这是自2021年9月以来出口的最多的一周，其中以越南和巴基斯坦的销售为主导。USDA报告称，共出口了193,571个RB的棉花，本季度总出口量为517.9万个RB。未出货的5.18百万个RB的销售额使得总承诺量落后于去年的18％。 USDA的每周棉花市场评论显示，本周有12,506包棉花现货被出售，平均价格为79.73美 分/磅。CotlookA指数于2月23日上涨了25点，至97.10美分/磅。棉花的AWP下降327点， 至70.78美分/磅。 2023年3月份棉花期货收盘价为85.13美分，上涨了272点， 2023年5月份棉花期货收盘价为84.9美分，上涨了274点， 2023年7月份棉花期货收盘价为85.08美分，上涨了245点。 上周的周度签约数据持续好转，中国是主要的采购方。今年起中国对美棉采购有所好转，但持续性有待观察，毕竟全球的棉纺消费仍然偏弱，美国作为主要纺织品进口国，其纺服的进口量也在不断走弱。 图3：全球棉花供需图4：中国棉花供需 图5：美国棉花供需图6：印度棉花供需 2018/192019/202020/212021/222022/23 2018/192019/202020/212021/222022/23 包 包 图7：美国陆地棉出口当周值图8：美国陆地棉出口累计值 美国陆地棉�口量当周值 美国陆地棉�口量累计值 1,400,000.001,200,000.00 16,000,000.0014,000,000.00 1,000,000.00 12,000,000.00 800,000.00 10,000,000.00 600,000.00 8,000,000.00 400,000.00 6,000,000.004,000,000.00 200,000.00 2,000,000.00 0.00 0.00 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、国内棉花供需情况 3.1中央一号文件或增加国内棉花供给 2023年国内棉花种植方面，今年的中央一号文件提到“完善棉花目标价格政策”。棉花目标价格政策针对的范围是国内新疆的棉花种植区，2017/2018至2022/2023年度一直维持18600元/吨的目标价格，此前的目标价格基本上每三年公布一次。2023/2024年度的目标价格仍未公布，这或是2023年棉花种植最大的影响因素。从目前的情况看，新疆棉花目标价格政策大概率会延续，关键在于具体的目标价格是否会调整。 由于2022年美棉价格大幅下跌，导致种植收益下降。从比价关系来看，美棉相对其他作 物的种植收益偏低，市场普遍预期美棉新年度的种植面积将有所下降。 目前新疆的棉花加工和检验已大幅提速，已经超过去年同期的数据。截至2023年2月21日，新疆地区皮棉累计加工总量560.73万吨，同比增幅6.6%。近期美国农业部上调了2022/2023年度的产量预期，将中国产量上调10.9万吨至620.5万吨。市场预期新疆的棉花产量或超过 600万吨。 纺织纱线织物�口当月值 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 纺织纱线织物�口累计值 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 亿美元 亿美元 图9：中国纺织品出口金额当月值（亿美元）图10：中国纺织品出口金额累计值（亿美元） 图11：中国服装出口金额当月值（亿美元）图12：中国服装出口金额累计值（亿美元） 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 服装�口当月值 250.00200.00 150.00 100.00 50.00 0.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 ‘服装�口累计值 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 亿美元 亿美元 3.2涤丝上涨行情或延续 根据生意社监测显示，近期国内涤纶长丝市场价格维持小幅上行，其中涤纶POY上涨4.35%、涤纶FDY上涨3.50%、涤纶DTY上涨2.92。目前，江浙地区主流涤纶长丝工厂，涤纶POY(150D/48F)报价在7500-7900元/吨，涤纶DTY(150D/48F低弹)报价在8800-9100元/吨，涤纶FDY(150D/96F)报价在8300-8650元/吨。 预计在2月中上旬，大部分企业生产活动将集中恢复。由于部分工厂节前原料备货水平已经较高，加上节后新订单整体偏弱，接单情况不理性，需求端复苏尚不明显。终端织机开机率随着终端需求的缓慢恢复，也逐渐从年内最低点开始反弹，当前江浙织机综合开机率回升至5%左右。 随着新产能投产，原料PTA将加速积累库存，而当前原油市场震荡偏强。PX方面新产能产量不及预期，二季度部分PX装置计划检修，仍有利好支撑。尽管需求尚待恢复，目前涤纶长丝市场看涨情绪较浓，预计2月份涤丝行情将维持上行。 图13：棉花商业库存（万吨）图14：棉花工业库存（万吨） 棉花商业库存 600.00550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 棉花工业库存 95.0090.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 图15：纱线库存（天）图16：坯布库存（天） 图17：纱产量（万吨）图18：坯布产量（亿米） 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 47.00 42.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 坯布库存 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 纱产量 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月 17/1818/1919/2020/2121/22 3.3今年新棉质量整体较好 据中国棉花公证检验数据统计，截至1月31日，2022年度全国共有1052家棉花加工企业 进行公证检验，全国检验量为468.15万吨，同比减少10%，减幅较上月缩小26个百分点。其中新疆棉461.45万吨，同比减少9.5%，占比为98.6%；内地棉检验量为6.7万吨，同比减少35.9%，占比1.4%。新棉颜色级、马克隆值和断裂比强度指标均好于去年，仅长度指标差于去年。其中：白棉3级及以上占比87.2%，同比高1.9个百分点；纤维长度28毫米及以上占比93.56%，同比低2.54个百分点；马克隆值A+B(3.5~4.9)档占比89.83%，同比高3.57个百分点；断裂比强度S2(29.0~30.9)及以上档占比47.93%，同比高3.56个百分点。 调查数据显示，“阳康”人群蠢蠢欲动，旅游出行、服饰鞋包、餐饮食品成最强消费意愿。 图19：1%关税下进口棉价（元）图20：滑准税下进口棉价（元） CotlookA指数:1%关税 26,000.00 24,000.00 22,000.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 9/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 CotlookA指数:滑准税 28,000.00 26,000.00 24,000.00 22,000.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 9/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 图21：1%关税下进口利润（元）图