焦煤焦炭期货：高位波动 警惕回调

焦煤焦炭期货 高位波动警惕回调 完稿时间:2023年3月1日分析师： 单钧 研究品种: 焦煤焦炭 从业资格证号: Z0016468 TEL: 0575-85226759 E-mail: shanjun@dyqh.info 焦炭主力合约K线图焦煤主力合约K线图 研究结论 焦炭：进入3月，随着天气转暖，市场进入季节性周期反弹阶段，叠加政策宽松，工程施工转入旺季，利润修复刺激铁水产量上升，支撑原料需求企稳反弹，但终端低利润和下游需求仍将制约焦炭价格反弹高度。 供应端随着金三银四旺季到来，铁水产量恢复快于焦炭产量，同时原料煤成本抬升，焦企存在惜售情绪，市场供给或将保持阶段性偏紧。 需求端在政策良好预期下，经济复苏或将保持相对乐观。3月钢厂铁水产量随季节性恢复增长，仍有部分高炉存在复产预期，低库存钢厂仍有补库需求，对焦炭价格形成较强支撑。但仍需注意铁水高供给下，成材需求和库存去库所面临的考验。 总而言之，3月焦炭市场核心仍然在终端钢材，焦炭供需进入季节性恢复，但钢厂利润能否走阔将限制焦炭市场反弹空间。 焦煤：当前炼焦煤价格快速反弹，主产区炼焦煤价格已上涨100-200元/吨，接下来的关键在于炼焦煤的上涨能否顺畅往下游传导，当前下游焦钢企业利润一般，焦炭首轮提涨迟迟不见落地，焦企可能再次陷入亏损的局面。3月上中旬国内炼焦煤供应缩减的预期对短期炼焦煤价格形成较强支撑，但炼焦煤价格上涨的空间取决于下游焦企、钢厂的利润情况，而从2022年下半年以来，下游 焦钢企业已经适应了低库存，加上市场普遍对2023年炼焦煤供应预期偏宽松，企业敢于并已经习惯于维持低库存状态运行，面对上涨的炼焦煤，下游在小幅补库后可能继续保持观望状态，预计3月上中旬炼焦煤价格继续小幅上涨，下中旬震荡运行。 请详细阅读后文免责声明 一、行情回顾： 图1：焦煤主力合约日K线 图2：焦炭主力合约日K线 二、现货 1、焦煤现货价格 2月炼焦煤价格先跌后涨，上中旬下游利润不佳，对于炼焦煤采购不积极，主要以消耗原有库存为主，2月底下游补库需求逐步启动，叠加煤矿事故改变了市场原有的预期，炼焦煤价格快速企稳反弹。 图3：主流价格单位：元/吨 2、焦炭现货价格 2月焦炭价格整体表现平稳，春节后焦炭虽有先提降后提涨的预期，但最终均未 落地。随着元宵节后下游需求好转，铁水逐步抬升至230-235万吨的区间，配合焦炭期货盘面拉高，期限商投机进场，产地价格逐步企稳，供需紧平衡带动焦炭价格企稳反弹。 贸易价格方面，目前中间贸易环节价格表现坚挺，内贸价格超涨一轮，外贸报价整体偏高于海外价格。短期港口内贸终端拿货积极性一般，多为期现贸易商为主。外贸随着1月全球粗钢产量同比下降3.3%，海外需求仍可能面临衰退风险，对焦炭需求有所下降。2月出口焦炭需求询报盘虽有所增加，但整体成交订单偏少，海外焦炭价格仍低于国内10多美金/吨，国内出口焦炭价格优势暂不明显。 2月在传统淡季需求的拖累下，钢厂利润修复缓慢，钢厂低利润限制焦炭反弹空间。短期从钢厂利润角度来看，3月焦炭可能会有1-2轮反弹空间。 图4：主产区价格单位：元/吨 三、供应 1、焦煤 2月份煤矿处于逐步复产的过程，炼焦煤供应逐步增加，到2月下旬已基本恢复至春节前生产水平，不过月底由于煤矿事故影响，内蒙部分区域露天矿停产，其他省份安全检查也趋严，炼焦煤供应又有了收缩的预期。 预计3月上中旬煤矿安全生产检查趋严，国内炼焦煤供应有缩减的预期，不过预计影响时间不会太长，对短期煤价形成较强的支撑，不过进口蒙煤通关车次增加明显。 图5：洗煤厂日均产量单位：万吨 进口炼焦煤增量主要来自于蒙煤，2022年2月进口蒙古炼焦煤仅为51万吨，3 月也仅有97万吨，而23年进口蒙煤通关车次同比大增，预计2023年2月进口蒙古 炼焦煤可达300万吨以上，进3月预计超过350万吨，同比增量明显，进口蒙煤的增加，对山西、内蒙等地炼焦煤形成一定的竞争，对国内炼焦煤价格上涨高度形成 了压制。 进口澳煤方面，市场上消息不断，关2月下旬有市场传言“周二海关通知，全国港口可通关澳煤，包括贸易商货”。据我网和各港口调研了解，除个别港口有了解尚不确定情况以外，大部分港口尚不知晓。另外与主要进口贸易商了解，部分贸易商认为即使可以进口，但目前由于澳煤价格倒挂加之后市并不明朗，预计短期进口澳煤增量有限，不过对于下游焦钢企业来说未来采购炼焦煤多了一个选择，在情绪层面还是有较大的影响。 图6：炼焦煤进口量单位：万吨 2、焦炭 截止2月23日Mysteel统计独立焦企全样本：焦企产能利用率为72.6%，月环 比增加0.9%；焦炭日均产量66.8万吨，月环比增加0.8万吨。全国30家独立焦 化厂吨焦盈利情况：全国平均吨焦盈利23元/吨；山西准一级焦平均盈利66元/吨， 山东准一级焦平均盈利23元/吨，内蒙二级焦平均盈利68元/吨，河北准一级焦平 均盈利42元/吨。 随着焦化利润修复，提振焦企生产积极性，产能利用率平稳小增。2月独立焦企焦炭产量延续增长，但短期焦企开工增长幅度不及钢厂，生产积极性提升空间相对有限。一方面是因为焦企库存出现小幅累库，终端需求虽有恢复但钢厂库存尚可，采购谨慎。另一方面，焦炭反弹行情高度受限，市场下游供需紧平衡。焦企受前期高价煤影响，加之煤炭供给增加明确，高开工可能导致成本煤价高企，挤压焦企生产利润，原料采购保持低库存随用随买。除此之外，因临近3月重要会议，部分区域有环保检查等因素干扰依然保持一定限产，因此焦炭供给整体保持稳中小增。 图7：日均产量单位：万吨 四、需求 1、焦煤 2月下游焦企与钢厂处于复产过程中，尤其是铁水日均产量上升比较明显。截止 2月23日Mysteel统计独立焦企全样本：焦企产能利用率为72.6%，月环比增加0.9%；焦炭日均产量66.8万吨，月环比增加0.8万吨。截止2月23日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.98%，环比上周增加1.44%，同比去年增加7.54%；高炉炼铁产能利用率86.97%，环比增加1.22%，同比增加9.36%；钢厂盈利率38.96%，环比增加3.03%，同比下降44.16%；日均铁水产量234.10万吨，环比增加3.29万吨，同比增加25.25万吨。 图8：焦炭产量单位：万吨 2、焦炭 截止2月23日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.98%，环比上周增加1.44%，同比去年增加7.54%；高炉炼铁产能利用率86.97%，环比增加1.22%，同比增加9.36%；钢厂盈利率38.96%，环比增加3.03%，同比下降44.16%；日均铁水产量234.10万吨，环比增加3.29万吨，同比增加25.25万吨。 2月随着钢材去库，终端需求逐步恢复，铁水产量增加远高往年同期，但预计进 入3月铁水产量增速将会放缓。在终端需求逐渐增加的背景下，对原料焦炭需求形成较强支撑，且近期成材价格表现良好，钢厂原料采购心态转好，推动焦炭库存向下游转移，焦企去库明显，焦炭需求稳步抬升。叠加盘面冲高，港口贸易情绪稍起，焦炭需求边际仍平稳向好。 图9：铁水日均产量单位：万吨 五、库存 1、焦煤 2023年2月底Mysteel统计炼焦煤总库存2085.91万吨，月环比下降126.92万吨，同比下降586.08万吨。2月份下游焦钢企业主要以消耗库存为主，由于焦钢企业利润一直处于盈亏平衡边缘，普遍要求降本增效，为减少资金占用与减少原料价格下跌带来的风险，企业保持低原料库存，对于原料采购保持谨慎的态度，且自2022年下半年以来，下游企业已经逐步适应低原料库存运行状态。 图13：洗煤厂原煤库存单位：万吨 图14：洗煤厂精煤库存单位：万吨 2、焦炭 2月焦炭总库存仍处于同期低位。截止2月23日Mysteel调研焦炭总库存（247 钢厂+全样本独立焦企+4大港口）为946.2万吨，月环比增加37.5万吨，同比减少 96.52。从库存结构来看，全样本独立焦企焦炭库存117.2万吨，环比减少22.7万 吨，同比减少7.4万吨；247家钢厂库存660.6万吨，环比增加20.9万吨，同比减 少97.0万吨；四大港口焦炭库存168.6万吨，环比增加39.3万吨，同比增加7.9万吨。 焦炭总库存虽持续回升，但同比仍处相对低位。2月钢厂对焦炭库存保持刚需补库，抑制焦炭现货价格反弹节奏。虽有中间贸易环节入市寻货，港口库存增幅较多。但钢厂焦炭库存随铁水产量恢复增加，整体可用天数基本平稳。进入3月终端需求逐渐恢复，低库存钢厂刚需补库，铁水产量仍有上行空间，焦炭库存预计更多向下游钢厂转移。 图15：焦炭库存单位：万吨 六、结论 焦炭：进入3月，随着天气转暖，市场进入季节性周期反弹阶段，叠加政策宽松，工程施工转入旺季，利润修复刺激铁水产量上升，支撑原料需求企稳反弹，但终端低利润和下游需求仍将制约焦炭价格反弹高度。 供应端随着金三银四旺季到来，铁水产量恢复快于焦炭产量，同时原料煤成本抬升，焦企存在惜售情绪，市场供给或将保持阶段性偏紧。 需求端在政策良好预期下，经济复苏或将保持相对乐观。3月钢厂铁水产量随季节性恢复增长，仍有部分高炉存在复产预期，低库存钢厂仍有补库需求，对焦炭价格形成较强支撑。但仍需注意铁水高供给下，成材需求和库存去库所面临的考验。 总而言之，3月焦炭市场核心仍然在终端钢材，焦炭供需进入季节性恢复，但钢厂利润能否走阔将限制焦炭市场反弹空间。 焦煤：当前炼焦煤价格快速反弹，主产区炼焦煤价格已上涨100-200元/吨，接下来的关键在于炼焦煤的上涨能否顺畅往下游传导，当前下游焦钢企业利润一般，焦炭首轮提涨迟迟不见落地，焦企可能再次陷入亏损的局面。3月上中旬国内炼焦煤供应缩减的预期对短期炼焦煤价格形成较强支撑，但炼焦煤价格上涨的空间取决于下游焦企、钢厂的利润情况，而从2022年下半年以来，下游焦钢企业已经适应了低 库存，加上市场普遍对2023年炼焦煤供应预期偏宽松，企业敢于并已经习惯于维持低库存状态运行，面对上涨的炼焦煤，下游在小幅补库后可能继续保持观望状态，预计3月上中旬炼焦煤价格继续小幅上涨，下中旬震荡运行。 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。