焦煤焦炭期货：高位波动 警惕回调

焦煤焦炭期货 高位波动警惕回调 完稿时间:2022年9月6日分析师： 单钧 研究品种: 焦煤焦炭 从业资格证号: Z0016468 TEL: 0575-85226759 E-mail: shanjun@dyqh.info 焦炭主力合约K线图焦煤主力合约K线图 研究结论 焦炭：8月焦炭市场整体表现弱势反弹，因钢厂利润低位，焦炭反弹空间相对有限。焦炭价格累计提涨两轮，涨幅400元/吨。 上涨的主要逻辑是钢厂8月中旬复产较多，铁水产量恢复较快，前期钢厂库存维持较低，存在刚性补库需求，叠加金九银十旺季需求改善预期，市场投机情绪释放。 展望9月，在宏观层面美联储加息预期增强，全球经济下行压力较大，国内保交房政策逐步推进和疫情多点散发风控升级，以及终端钢材产量回升较快需求持续性较弱的影响下，预计焦炭市场将呈现弱势调整，焦炭价格调整空间仍将取决于终端成材需求和钢厂利润以及煤炭端的支撑。 焦煤：9月炼焦煤市场的风险依旧在于下游端消费，市场继续恢复的程度以及市场情绪能否形成合力，虽9月高温天气逐渐解读，但钢材库存的流动性依旧是市场关注的重点，9月市场在八月基础中筑底，节奏是否加快有待观望。纵观原料端煤，供应端释放量高位扩张，虽产地端继续增产难度较大，但进口蒙煤总数估值有望上移，需求端，季节性需求有望改善叠加部分钢厂9月仍有继续复产预期，需求共振的情况下规避了炼焦煤大幅下跌风险，但我们仍需注意，按当下的市场预期，焦炭市场已然有走弱风险，势必带动炼焦煤的出货节奏，经过前期的补库阶段，部分下游结构性配焦煤种库存相对合理，采购需求的新空间或将推迟开启，短期来看，9月炼焦煤市场有走弱风险，在需求韧性保持下，下跌空间相对有限。 请详细阅读后文免责声明 一、行情回顾： 图1：焦煤主力合约日K线 图2：焦炭主力合约日K线 二、现货 1、焦煤现货价格 8月炼焦煤价格走势整体呈现先扬后抑，品种间韧性较强，上旬由于焦钢复产 的推进，炼焦煤率先止跌走强，主焦煤上涨100-350元不等，配焦煤价格上调100-250 元不等，局部地区上协价格补跌100-130元不等。下旬随着焦炭市场进入博弈阶段，炼焦煤市场情绪开始降温，部分区域价格涨跌互现，但主流品种依旧以观望为主， 由于库存压力较小，煤矿定价较慢，主导方向依旧以清货出货为主。 图3：主流价格单位：元/吨 2、焦炭现货价格 8月初随着钢厂复产预期增多，钢厂集中补库带动焦炭价格企稳反弹，但终端补库需求谨慎，整体定量采购，焦炭价格反弹后劲不足。9月随着成才价格阶段性回落，旺季需求尚待验证，钢厂终端利润走低，焦炭短期面临回调压力。但目前高炉仍处复产阶段，铁水仍有小幅上涨空间，短期大幅回落概率较低，焦炭需求韧性仍存，预计焦炭价格走势受到终端钢材需求和煤炭价格支撑，短期回落空间有限。 图4：主产区价格单位：元/吨 三、供应 1、焦煤 据Mysteel统计数据显示，全国110家洗煤厂8月份样本平均开工率为74.46%，环比于上月平均开工增2.91%，同比去年增3.99%。今年以来，产地端洗煤厂开工无明显周期收缩现象，华中、华北、华东等区域开工高稳，西北区域开工持续偏低。随着市场煤价格反弹，8月煤矿、洗煤厂开工高位递增，截止8月31日，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本开工率76.19%较上期值增1.87%；日均产量63.71万吨增1.52万吨，已达今年最高，阶段性供应相对宽松。 图5：洗煤厂开工单位：万吨 海关总署最新数据显示，7月份中国进口炼焦煤合计612万吨，环比增加22.8%，同比增加62.27%，主要进口蒙煤277万吨，俄罗斯200万吨，加拿大88万吨，三国合计占比92%。1-7月份中国累计进口炼焦煤3218万吨，同比增加613万吨，同比增长23.54%。 图6：炼焦煤进口量单位：万吨 2、焦炭 焦炭产能利用率8月呈现回升趋势，但仍处同期低位水平。截止9月2日Mysteel 统计独立焦企全样本：产能利用率为74.9%，月环比增10.4%；焦炭日均产量67.9万吨，月环比增11.2万吨。 在钢厂复产逻辑下，原料需求得到释放，市场投机需求增加，伴随焦炭两轮提涨落地，焦企利润由亏转盈，同时煤炭供给保持相对宽松，焦企生产积极性较高，产量跟随铁水需求快速恢复。但后期随着铁水产量高位见顶，将抑制原料供给空间。。 图7：日均产量单位：万吨 四、需求 1、焦煤 据Mysteel调研数据显示，全国230家独立焦企8月份平均产能利用率为69.43%，环比上月减0.78%，同比去年减12.38%。截止8月26日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.14%，环比上周增加2.24%，同比去年下降1.48%；钢厂盈利率61.90%，环比下降0.87%，同比下降27.27%；日均铁水产量229.40万吨，环比增加3.62万吨，同比增加0.64万吨。8月炼焦煤需求恢复，但钢材价格震荡依旧给到市场较大压力，8月消费行业的基本面虽有改善，但依旧低于现实预期，成材的去库情况以及日成交量萎靡对原料端的价格弹性仍有间接拖累。 图8：焦企产能利用率单位：万吨 2、焦炭 截止9月2日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.85%，环比上周增加0.71%，同比去年下降0.77%；高炉炼铁产能利用率86.83%，环比增加1.56%，同比增加1.55%；钢厂盈利率50.65%，环比下降11.26%，同比下降37.66%；日均铁水产量233.60万吨，环比增加4.20万吨，同比增加4.45万吨。 在钢厂有序复产节奏较快下，8月初铁水产量触底回升。但国内终端成材需求持续性较差，钢厂利润受到压制，加之高温天气影响成材需求，而海外因经济下行压力较大，钢厂限产较多，焦炭出口需求收紧，海外高价接受能力较弱。随着9月初成材价格回落，原料需求承压下行。但目前铁水产量尚未见顶，钢厂利润仍待修复，加之9月钢材需求将迎来季节性回升，短期仍将支撑原料端需求。 图9：铁水日均产量单位：万吨 五、库存 1、焦煤 8月随着市场转暖，产地端炼焦煤去库情况明显好转，据Mysteel统计全国110 家洗煤厂样本精煤数据显示月底产地库存在163万吨，相比月初降64万吨，焦企原 料煤煤库存月底维持980万吨，相比月初增160万吨左右。今年以来，下游焦钢持续性降库，由于库存低位风险加焦企开工提升，8月进入阶段性补库阶段，展望9月下游库存仍有进一步补库预期，上旬节奏或有放缓。8月港口炼焦煤略显增库，第一表现进口煤到货情况有好转，其二随着国内煤市场震荡，港口成交清淡。 图13：洗煤厂原煤库存单位：万吨 图14：洗煤厂精煤库存单位：万吨 2、焦炭 8月焦炭总库存仍处于同期低位。截止9月2日Mysteel调研焦炭总库存（247 钢厂+全样本独立焦企+4大港口）为999.34万吨，月环比增加63.8万吨，同比减少 271.8。从库存结构来看，全样本独立焦企焦炭库存96.11万吨，环比减少6.2万吨， 同比上升51.2万吨；247家钢厂库存614.63万吨，环比上升36.8万吨，同比下降 122.4万吨；四大港口焦炭库存288.6万吨，环比上升21.6万吨，同比上升128.6万吨。 从焦炭总库存来看，8月焦炭总库存呈现回升趋势，由于终端钢厂谨慎按需采购，钢厂库存仍维持低位水平。虽钢厂焦炭库存量有所增加，但实际可用天数仍在低位，导致焦化厂和港口库存出现不同程度累库。港口分担部分焦化厂出货压力，但终端钢厂拿货需求较差，多以长协保供为主，港口贸易库存出货压力增加，加之海外需求收紧，焦炭出口订单下滑明显，导致港口库存短期居高不下。 图15：焦炭库存单位：万吨 六、结论 焦炭：8月焦炭市场整体表现弱势反弹，因钢厂利润低位，焦炭反弹空间相对有限。焦炭价格累计提涨两轮，涨幅400元/吨。上涨的主要逻辑是钢厂8月中旬复产较多，铁水产量恢复较快，前期钢厂库存维持较低，存在刚性补库需求，叠加金九银十旺季需求改善预期，市场投机情绪释放。 展望9月，在宏观层面美联储加息预期增强，全球经济下行压力较大，国内保交房政策逐步推进和疫情多点散发风控升级，以及终端钢材产量回升较快需求持续性较弱的影响下，预计焦炭市场将呈现弱势调整，焦炭价格调整空间仍将取决于终端成材需求和钢厂利润以及煤炭端的支撑。 焦煤：9月炼焦煤市场的风险依旧在于下游端消费，市场继续恢复的程度以及市场情绪能否形成合力，虽9月高温天气逐渐解读，但钢材库存的流动性依旧是市场关注的重点，9月市场在八月基础中筑底，节奏是否加快有待观望。纵观原料端煤，供应端释放量高位扩张，虽产地端继续增产难度较大，但进口蒙煤总数估值有望上移，需求端，季节性需求有望改善叠加部分钢厂9月仍有继续复产预期，需求共振的情况下规避了炼焦煤大幅下跌风险，但我们仍需注意，按当下的市场预期，焦炭市场已然有走弱风险，势必带动炼焦煤的出货节奏，经过前期的补库阶段，部分下游结构性配焦煤种库存相对合理，采购需求的新空间或将推迟开启，短期来看，9月炼焦煤市场有走弱风险，在需求韧性保持下，下跌空间相对有限。 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。