焦煤焦炭期货：高位波动 警惕回调

焦煤焦炭期货 高位波动警惕回调 完稿时间:2022年11月4日分析师： 单钧 研究品种: 焦煤焦炭 从业资格证号: Z0016468 TEL: 0575-85226759 E-mail: shanjun@dyqh.info 焦炭主力合约K线图焦煤主力合约K线图 研究结论 焦炭：焦炭基本面进一步宽松：1、疫情好转产量释放： 2、下游成材需求转弱高炉检修增加： 3、原料焦煤产量上升成本下移： 4、焦炭价格仍具有抗跌性： 总而言之，11月因成材走弱带来的负反馈风险加剧，焦炭价格承压下跌，预计本周焦炭第一轮提降落地。近期焦炭核心矛盾来源于下游市场，重点在于成材市场何时止跌企稳。 焦煤：10月炼焦煤价格向下转变的压力来源于供强需弱，库存滞留。整体买货的情绪下滑，10月的强弱转换的节奏较慢，多数贸易企业库存已出，囤货时机暂不明朗，以观望为主。 进入11月，煤价下调节奏会加快。从供应看，11月国内产量高于10月，多数煤矿洗选恢复正常水平，同时存在前期换层煤矿有复产预期，进口或将继续维持相对高位，有效供应边际有整体上升趋势，从需求端来看2021年11月日均铁水处202低位水平，今年行情虽暂未出台压减政策，但成材需求转弱叠加钢材产量处于年内高位，价格持续走低的预期下，主动减产措施陆续增加，实际消耗区间减少，下游补库放缓。11月市场下探的空间在于铁水产量继续下移的幅度，由于钢材市场旺季收尾，传统淡季给到市场负反馈影响，压制了下游整体采购节奏。市场短期来看，掉价趋势难以阻挡。市场煤价格或有回落300-500的空间，竞拍市场部分煤种回落更为明显。但下游的低库存使得炼焦煤价格具有较强的支撑，若焦炭市场在中下旬逐渐表现抗跌性，下游自身在补库需求的拉动下，炼焦煤价格后期将会逐步企稳。 请详细阅读后文免责声明 一、行情回顾： 图1：焦煤主力合约日K线 图2：焦炭主力合约日K线 二、现货 1、焦煤现货价格 产地炼焦煤价格先涨后跌，但整体涨跌节奏偏慢。上旬市场由于安全环保加严，停限产煤矿超预期，实质供应边际减弱后，带动煤价进一步喊涨，炼焦煤市场涨50-300元不等。下旬市场逐渐转弱，首先体现在竞拍市场流拍比例增加，竞拍市场 整体跌幅高达100-400元不等，高价煤回落尤为明显。 图3：主流价格单位：元/吨 2、焦炭现货价格 进入10月，焦炭价格只出现了一次价格调整，于2日出现了一轮价格上涨，涨 幅湿熄100元/吨，干熄110元/吨；12日焦企开始第二轮提涨，鉴于钢厂盈利情况，迟迟未能落地，焦炭价格直至月末保持稳定。 图4：主产区价格单位：元/吨 三、供应 1、焦煤 10月供应边际量减少，其原因之一在于10月期间山西主产区停限产煤矿高达 6000万吨，停产时间2-7天，其次部分地区煤矿事故导致区域性停产，带动价格进 一步反弹100-200元。由此可见10月价格行情多由于供应端的主导。对于市场而言，复产节奏越快，下游市场复产停滞，价格市场越陷入恐慌，整体买货情绪下跌，进 入10月底，供应端的厂存和市场流通库存均出现滞销现象，去库速度不及复产恢复，部分煤矿出现累库，市场情绪继续下挫。 图5：洗煤厂开工单位：万吨 2022年9月，中国进口炼焦煤684.5万吨，同比增57.5%，环比增6.8%。9月中国进口炼焦煤主要来源国为蒙古、俄罗斯、加拿大、和美国，分别占比为46.9%、35.8%、8.8%和3.8%。2022年1-9月累计进口炼焦煤4543.4万吨，同比增29.5%，其中蒙煤进口量同比增54.5%，俄罗斯煤进口量同比增90.9%。 图6：炼焦煤进口量单位：万吨 2、焦炭 10月焦炭产量整体处于大幅减产状态，主要集中在山西地区。山西地区因疫情影响原料库存到货、环保限产以及亏损等原因，减产幅度较大，日均产量较月初减少3.5万吨/天。10月Mysteel调研全国焦钢月均产量110.7万吨/天，较9月115.5 万吨/天减少4.8万吨/天，较去年10月108.4万吨/天增加2.3万吨/天；其中Mysteel统计山西焦企开工率66.9%%，较月初开工率下滑12.4%，焦炭日产20.4万吨，较月初日产下降3.5万吨。 10月焦化淘汰产能消息频出，年底集中落地可能性不大;再则今年产能净新增， 焦化产能处于过剩状态,今年主要是开工问题。对于10月份山西淘汰4.3米焦炉消 息，据我网统计山西4.3米焦炉涉及在产产能3086万吨，相关企业均有淘汰落后产 能的准备计划，至2023年底预淘汰2586万吨，预新增4860万吨，至2025年底全 部退出淘汰，预计2025年累计新增5175万吨；据我网了解这部分产能集中今年年底淘汰可能性不大。截止2022年10月28日Mysteel调研统计，2022年已淘汰焦化产能940万吨，新增3168万吨，净新增2228万吨；预计2022年全年淘汰2804万 吨，新增5328万吨，净新增2524万吨。（2021年已淘汰焦化产能2326万吨，新增 4928万吨，净新增2487万吨）。 图7：日均产量单位：万吨 四、需求 1、焦煤 10月焦企平均产能利用率69.87%，环比减5.46%，处于次低水平，原煤端价格久处高位，焦钢利润在10月期间均无改善，除部分焦企处环保限产外，多数焦企主动限产暂无明显复产预期。29日Mysteel调研全国焦钢总日产108.33万吨，周环比减0.29万吨，月环比增5.71万吨，年同比增0.43万吨；独焦产能利用率67.25%， 周环比减0.05%，月环比减6.64%，年同比减5.06%。11月需求向好提振因素暂不突出，疫情影响，消费端难以有明显起色，建材消耗量难以释放，负反馈仍会继续传导上游，11月用煤需求仍偏保守。 图8：焦企产能利用率单位：万吨 2、焦炭 10月铁水产量保持高位震荡，焦炭需求维持高位。10月247家钢厂铁水月均产 量238.6万吨/天，较9月237.5增加1.1万吨/天。28日Mysteel调研247家钢厂高炉炼铁产能利用率87.64%，环比下降0.62%，同比增加8.81%；钢厂盈利率27.71%，环比下降10.82%，同比下降53.68%；日均铁水产量236.38万吨，环比下降1.67万吨，同比增加25.07万吨。 图9：铁水日均产量单位：万吨 五、库存 1、焦煤 2022年10月底Mysteel统计炼焦煤总库存2204.06万吨，月环比减145.7万吨， 同比下降608.71万吨。本月焦企原料煤减少最为明显，原因之一在于10月配焦煤均已顶到高价，焦企配焦煤库存均有所下降，其二是焦企本月开工低下，实际用煤消耗减少，企业整体采购量下行。其次是疫情影响，多地运力下滑，下游拉运以及到货都不及预期，汽运表现差于火运。进入11月，整体市场形势仍是偏弱，下游对于库存采购偏向保守，但北方企业进入冬季较快，按常规冬储策略，库存不宜过多，待市场跌出预期，仍会进入集中性补库阶段。 图13：洗煤厂原煤库存单位：万吨 图14：洗煤厂精煤库存单位：万吨 2、焦炭 高开工下焦炭供需处于紧平衡状态。10月贸易商以出货为主，市场销售基本为焦企直对钢厂；上中游库存均在向下游转移，但整体社会库存仍在下降，月环比下降77.06万吨；28日Mysteel调研独立焦化库存119.0万吨，减6.6万吨；钢厂焦炭库存603.96万吨，减23万吨；港口焦炭库存267.2万吨，减4.4万吨；各环节 焦炭总库存990.1万吨，周环比减34.0万吨。 高需求对价格确有支撑，但是下游负利润对焦价抑制作用更强；钢厂普遍亏损状态下，对于焦炭提涨抵触性高，这也是为何下半月即使焦炭去库，但是第二轮提涨也无法落地。28日Mysteel调研247家钢厂盈利率27.71%，环比下降10.82%，同比下降53.68%；26日Mysteel调研唐山主流样本钢厂普方坯平均亏损235元/吨，周环比增加37元/吨，月环比下降168元/吨，年同比下降312元/吨。 图15：焦炭库存单位：万吨 六、结论 焦炭：焦炭基本面进一步宽松：1、疫情好转产量释放： 因疫情、环保政策导致的限产结束，11月部分独立焦企将迎来复产，叠加新投产能逐步达产，焦炭供应有上升空间；受利润限制，上升高度受限。 2、下游成材需求转弱高炉检修增加： 11月份随着钢厂亏损以及成材淡季来临，对钢市后期不看好情况下，钢厂高炉检修将增加，焦炭需求下降，预计11月份焦炭日耗降幅3万吨/天。26日Mysteel调研唐山主流样本钢厂普方坯平均亏损235元/吨，周环比增加37元/吨，月环比下 降168元/吨，年同比下降312元/吨。 前三季度焦炭出口利润较高，出口量大幅上升。10月焦炭出口利润持续低位，出口新订单较少，预计11月焦炭出口量大幅减少，减少70万吨左右。9月份中国焦炭出口量为127.14万吨，环比上月增长26.5%；1-9月焦炭出口量为731.1万吨，比去年同期增长41.2%。 3、原料焦煤产量上升成本下移： 随着煤矿复产，焦煤供应上升，焦煤价格也将迎来下跌，焦炭成本也随之下移，为焦炭下跌提供空间。 4、焦炭价格仍具有抗跌性： 焦煤价格较为坚挺，焦化企业生产企业成本居高不下，生产销售利润长时间不足，企业缺乏大幅增产信心，在低库存的背景下，焦炭价格抗跌性尚存，所以不必过于悲观（当然这是建立在钢材不崩塌情况下）。 总而言之，11月因成材走弱带来的负反馈风险加剧，焦炭价格承压下跌，预计本周焦炭第一轮提降落地。近期焦炭核心矛盾来源于下游市场，重点在于成材市场何时止跌企稳。 焦煤：10月炼焦煤价格向下转变的压力来源于供强需弱，库存滞留。整体买货的情绪下滑，10月的强弱转换的节奏较慢，多数贸易企业库存已出，囤货时机暂不明朗，以观望为主。 进入11月，煤价下调节奏会加快。从供应看，11月国内产量高于10月，多数煤矿洗选恢复正常水平，同时存在前期换层煤矿有复产预期，进口或将继续维持相对高位，有效供应边际有整体上升趋势，从需求端来看2021年11月日均铁水处202 低位水平，今年行情虽暂未出台压减政策，但成材需求转弱叠加钢材产量处于年内高位，价格持续走低的预期下，主动减产措施陆续增加，实际消耗区间减少，下游补库放缓。11月市场下探的空间在于铁水产量继续下移的幅度，由于钢材市场旺季收尾，传统淡季给到市场负反馈影响，压制了下游整体采购节奏。市场短期来看，掉价趋势难以阻挡。市场煤价格或有回落300-500的空间，竞拍市场部分煤种回落更为明显。但下游的低库存使得炼焦煤价格具有较强的支撑，若焦炭市场在中下旬逐渐表现抗跌性，下游自身在补库需求的拉动下，炼焦煤价格后期将会逐步企稳。 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。