油脂日报：USDA月报前瞻，油脂震荡下行

期货研究报告|油脂日报2023-03-07 USDA月报前瞻，油脂震荡下行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 油脂观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约8250元/吨，环比下跌168元，跌幅2.0%；昨日收盘豆油2305合约8892元/吨，环比下跌148元，跌幅1.64%；昨日收盘菜油2305合约9832元/吨，环比下跌233元，跌幅2.31%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格8396元/吨，环比下跌70元/吨，跌幅0.83%，现货基差P05+146，环比上涨98；天津地区一级豆油现货价格9638元/吨，环比下跌36元/吨，跌幅0.37%，现货基差Y05+746，环比上涨112；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 上个月三大油脂期货盘面上涨，棕榈油涨幅最大，菜籽油涨幅较小。主要由于随着气温升高，国内棕榈油成交明显好转，豆油则因为油厂缺豆以及检修计划等因素，开机率有所下降，豆油产量降低，现货供应整体偏紧，基差较为坚挺，期货行情受支撑。后市看，豆油方面，USDA最新�口销售数据显示，截止2月23日，2022/23年度累计对华�口销售3022.05万吨，较去年同期增长15.37%，美豆销售进度偏快；随着巴西新豆批量上市，全球的大豆需求开始转移到南美，Mysteel农产品统计数据显示，截止2月28日，2月份以来巴西港口对中国发船总量为522.9万吨，环比增加60.5万吨。3月3日，据外媒报道，因为作物受到干旱和高温的持续影响，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示计划第四次下调2022/23年度阿根廷大豆产量。3月9日01:00，美国农业部（USDA）将公布3月份供需报告，USDA上月大幅下调阿根廷大豆产量预估。路透调查显示，预计USDA将在3月月报中，下调2022/23年度阿根廷大豆产量预估400万吨至3665万吨。国内方面，下游需求一般，受大豆到港不足的影响，近期国内油厂开机率继续维持低位，现货供应较为紧张，中储粮网定于3月8日上午10:00组织34839吨21年产进口大豆原油基差竞拍以缓解目前现货紧缺局面，预计豆油行情震荡偏强。棕榈油方面，近期马来西亚和印尼棕榈油主产区遭遇洪水袭击，引发市场对棕榈油生产的担忧，3月10日12:30，MPOB将公布马来西亚棕榈油供需报告，洪水是否造成减产将得到验证。国内方面，随着气温上升，华东、华南18度棕榈油性价比显现，下游开始替代豆油使用，整体餐饮消费较前期有所改善。预计棕榈油价格受供应和需求的利多影响震荡偏强。菜籽油方面，加拿大农业部在2月份月报里预测2023/24年度加拿大油菜籽种植面积略有提高，基于天气正常以及趋势单产，油菜籽产量预计为1850万吨，上年1817万吨，加拿大油菜籽供应增加背景下，国内进口利润可观，进口菜籽陆续到港，菜籽开机率处于高位。整体看，国内菜油当前供应较为充足，需求一般，预计短期内菜油仍以累库为主，当前菜油或跟随豆油、棕榈油保持震荡运行，且在三大油脂中表现弱于其他品种，可关注菜油与豆油、棕榈油价差收窄的套利操作。自2022年7月22日俄乌两国签署了黑海 谷物�口的平行协议后，乌克兰顺利�口2000多万吨谷物和其他农产品。但协议将在 3月18日到期。虽然俄罗斯和联合国去年7月底签署的备忘录，联合国官员同意努力解除俄罗斯在�口农产品和化肥方面遇到的限制。但是迄今为止，俄罗斯本国农产品和化肥�口依然受到西方制裁。后面继续关注黑海谷物协议进展，若谈判不顺利，将会对相关品种贸易有较大影响从而引发供应紧张。3月12日14:00，北美地区开始实行夏令时，美国和加拿大金融市场交易时间和经济数据公布时间将较冬令时提前一小时。。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要错误!未定义书签。 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 油脂市场分析 1.3月6日进口阿根廷豆油及加拿大菜籽油C&F报价：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1184美元/吨，与上个交易日相比下调17美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1201美元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1350美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(5月船期)C&F价格1300元/吨，与上个交易日相比持平。 2.3月6日进口大豆到国内港口C&F及升贴水报价：美湾大豆(10月船期)C&F价格612美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格613元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨；巴西大豆(5月船期)C&F价格609美元/吨，与上个交易日相比上调4美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）293美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调2美分/蒲式耳；美国西岸（10月船期）295美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（5月船期)140美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。 3.【国家粮油信息中心：2022/23年度我国大豆新增供给量11529万吨】3月6日讯，国家粮油信息中心发布3月《油脂油料市场供需状况月报》，预测2022/23年度我国大豆新增供给量11529万吨，其中国产大豆产量2029万吨，大豆进口量9500万吨。预计年度大豆榨油消费量9710万吨，同比增加440万吨，增幅4.7%，其中包含190万吨国产大豆；预计大豆食用及工业消费量1655万吨，同比增加45万吨，年度大豆供需结余74万吨，与上月预测值一致。 4.【USDA月报前瞻：全球2022/23年度大豆期末库存为1.00亿吨】3月6日讯，彭博公布对USDA3月供需报告中全球农作物期末库存的数据预测，分析师平均预计，全球2022/23年度大豆期末库存为1.00亿吨，预估区间介于0.99-1.019亿吨，USDA此前在2月预估为1.02亿吨。 5.【持续的降雨或将导致棕榈油主产区产量低于预期】3月6日讯，据外媒报道，种植园咨询机构GanlingSdn主管LingAhHong表示，暴雨和洪水可能会导致印尼和马来西亚棕榈油产量低于预期。预计印尼棕榈油产量将同比增加6.9%至5160万吨，马来西亚棕榈油产量同比增加3%至1910万吨。如果降雨持续至二季度，对产量的影响将扩大。今年下半年可能�现的厄尔尼诺现象可能会给西半球带来更多降雨，这将提振2023/24年大豆单产，并压低豆油价格。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:三大油脂库存丨单位：万吨图14:菜油和芥子油进口量丨单位：万吨 2019202020212022202320182019202020212022 250 200 150 100 50 0 147101316192225283134374043464952 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 123456789101112 2580 70 20 60 1550 1040 30 520 010 0 -