油脂周报：USDA指引不足 油脂震荡下行

USDA指引不足油脂震荡下行 主要观点 本周油脂盘面预计震荡下行。 核心逻辑 1、本次美国农业部（USDA）月度报告指引较少，未对南美产量状况做出变动。 2、国内棕榈油库存继续攀升，基差偏弱，豆油库存仍然偏低，基差偏高。 农 3、国内疫情防控政策不断持续优化，餐饮业需求有望改善， 产春节油脂消费旺季或将开启。 品操作建议 组做空油脂 重点关注 1、南美天气2、国内需求水平 油脂周报 2022年12月12日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 预计短期油脂期货价格下行压力大，策略推荐逢高做空。 二、每周要闻 1、USDA：预计12月美国大豆期末库存2.20亿蒲式耳，此前预计为2.20亿蒲式耳；12月美国2022/2023年度大豆单产预期为50.2蒲式耳/英亩，11月月报预期为50.2蒲式耳/英亩；12月美国2022/2023年度大豆产量预期为43.46亿蒲式耳，11月月报预期为43.46亿蒲式耳。预计美国玉米期末库存12.57亿蒲式耳，USDA此前预计为11.82亿蒲式耳；预计美国 小麦期末总库存5.71亿蒲式耳，USDA此前预计为5.71亿蒲式耳；预计美国棉花期末库存350 万捆，USDA此前预计为300万捆。 2、据外电12月9日消息，印尼12月9日0430GMT杜迈港毛棕榈油现货报价（单位:美元 /吨，FOB基准，散装，涨跌参照上日晚盘报价计算)。 三、行情回顾 截至上周五，棕榈油主力合约期价收至7966元/吨，周涨幅为-216元/吨，现货全国均价为8177元/吨，周涨幅为-395元/吨，棕榈油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为211元/吨，周涨幅为-198元/吨。豆油主力合约期价收至9252元/吨，周涨幅为-48元/吨，现货全国均价为9975元/吨，周涨幅为-167元/吨，豆油现货全国均价与主力合约收盘价的基差为723元/吨，周涨幅为-119元/吨。油脂市场上周高位震荡，现货价格基本企稳，基差都有所回落，但豆油基差和历年相比仍然处于高位，棕榈油基差回落到正常水平。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 14,000 20192020202120222019202020212022 14,000 12,00012,000 10,00010,000 8,0008,000 6,0006,000 4,0004,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：24度棕榈油现货均价图4：一级豆油现货均价 20192020202120222019202020212022 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：棕榈油基差（活跃合约）图6：豆油基差（活跃合约） 5,000 4,000 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,000 1,500 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3,0001,000 2,000 500 1,000 0 0 (1,000) (500) 资料来源：Wind，中财期货 四、基本面分析 4.1供给端 从全球看，马来西亚棕榈油上月产量1813591吨，全球棕榈油上月产量77百万吨。目前棕榈油进入季节性减产期，产量逐渐开始下滑。 从国内看，棕榈油上月进口量303万吨，当周到港量201851吨，周涨幅为80302。进 口大豆到港量2396736吨，周涨幅为1250588吨。进口大豆压榨量为768万吨，开机率为 48%。棕榈油到港情况目前仍然处于上升状态，考虑到棕榈油目前进入季节性减产期，因此预计后续到港量会有所下降。豆油方面，大豆的到港水平已经明显改善，后续的大豆供应改善的预期十分强烈。 图7：马来西亚棕榈油产量(吨)图8：全球棕榈油产量（百万吨） 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2019202020212022 2019202020212022 80 79 78 77 76 75 74 73 72 71 70 69 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图9：棕榈油进口量(万吨)图10：棕榈油到港量（吨） 600 500 400 300 200 100 2019202020212022 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2019202020212022 0 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图11：大豆到港量图12：豆油到港量 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2019202020212022 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2019202020212022 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图13：进口大豆压榨量图14：开机率 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 202020212022 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 202020212022 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，中财期货 4.2库存端 从国内库存来看，截至上周五，豆油库存为62.77万吨，周涨幅为-2.76万吨，棕榈油库存为85.75万吨，周涨幅为9.06万吨。目前棕榈油保持累库的趋势，库存处在同期较高的位置。豆油库存仍然保持下降，维持在历史同期最低位。目前豆油库存相对紧张而棕榈油宽松，总体三大油脂库存总量依然偏高，叠加后续大豆供应的改善预期以及压榨量的上涨，油脂总体供给水平依然宽松。 图15：豆油库存（万吨）图16：棕榈油库存（万吨） 201720182019202020212022201720182019202020212022 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：邦成，中财期货 4.3需求端 从国内需求来看，据wind编制的餐饮行业指数来看，目前指数为1417点，周涨幅为85点。目前餐饮行业景气度较低，需求偏弱，市场看空基差情绪明显，国内油脂整体高供应低需求。随着国内疫情防控政策的不断优化，餐饮业有望逐渐复苏，后续还需持续关注国内防疫政策变化情况及经济复苏状况。 图17：wind行业指数：餐馆 201720182019202020212022 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 豆油来看，目前库存较低，基差较高，豆油维持近紧远松的格局，目前使得豆油盘面短期随油脂继续维持震荡趋势。叠加此次usda报告变动较小，没能给予市场明确的方向指示，由于目前消费水平不佳，国内油脂整体高供应低需求，豆油下行压力较大。后期需要重点关注阿根廷天气情况、疫情的发展以及压榨厂整体的开机情况。 棕榈油来看，目前库存处于极高位，虽然产地在12月逐渐进入减产季，但供应压力仍然较 大，并且12月因棕榈油低温易凝结，消费也进入淡季。供给充足的情况下，下游需求目前是油脂走向的关键，国内逐步放开疫情政策，但市场恢复速度仍需观察。预计未来棕榈油盘面震荡偏弱运行为主。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站： 浙ht江tp分://公w司ww.zcqh.com 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座 2703室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-88698700 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 特别声明： 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市运河东路555-1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 太原营业部 山西综改示范区太原学府园区长治路306号火炬创业大厦 B座8005室 电话：03