中泰期货晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2023年3月6日 联系人：�竣冬 期货从业资格：F3024685投资咨询资格：Z0013759研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货 宏观1、全国政协十四届一次会议3月4日15时开幕。十四届全国人大一次会议将于3月5日上午9时开幕，3月13日上午闭幕，会期8天半。大会议程共有9项，包括审议政府工作报告等6个报告，审议《中华人民共和国立法法（修正草案）》的议案，审议国务院机构改革方案，选举和决定任命国家机构组成人员。大会开始前（3月5日8:00-8:40）将举行“代表通道”采访活动，邀请部分全国人大代表接受采访。开幕会结束后将举行“部长通道”采访活动，邀请部分列席会议的国务院有关部委负责人接受采访。2、政府工作报告指出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口促稳提质，国际收支基本平衡；粮食产量保持在1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，重点控制化石能源消费，生态环境质量稳定改善。3、政府工作报告指出，积极的财政政策要加力提效；赤字率拟按3%安排，完善税费优惠政策，对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化；稳健的货币政策要精准有力；保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。4、李克强在政府工作报告中简述今年工作重点：着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置；加快建设现代化产业体系，围绕制造业重点产业链，集中优质资源合力推进关键核心技术攻关；切实落实“两个毫不动摇”，深化国资国企改革，提高国企核心竞争力；更大力度吸引和利用外资；有效防范化解重大经济金融风险；稳定粮食生产和推进乡村振兴；推动发展方式绿色转型；保障基本民生和发展社会事业，加强住房保障体系建设，支持刚性和改善性住房需求。5、国新办举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会，央行行长易纲、副行长潘功胜、副行长刘国强出席并围绕货币政策支持实体经济高质量发展、通胀、房地产市场发展等热点话题作出回应。发布会要点包括：央行将加强调研，适时适度调整货币政策工具；目前实际利率水平比较合适，要巩固实际贷款利率下降成果；2023年我国通胀水平总体保持温和是主基调；中国住户存款较快增长，居民储蓄将逐步回归常态；支持刚性和改善性住房需求，完善房地产金融基础性制度和宏观审慎管理制度。股指期货3月3日，A股市场关键指数整体呈现高位震荡偏强走势，北上资金日内维持流入，两市成交环比缩量。截至收盘，上证综指上涨0.54%报收3328.39点，深证成指上涨0.02%报收11851.92点，创业板指上涨0.16%报收2422.44点，科创50指数上涨1.01%报收998.90点。申万一级31个行业(2021年新)涨跌互现，其中建筑装饰、国防军工、石油石化涨幅靠前而轻工制造、计算机、纺织服装跌幅靠前。量能上，沪深两市日度成交总额达8701.1亿元，北上资金日内净流入20.66亿元。四大股指期货对应现货标的指数上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别报收2774.51点、4130.55点、6390.32点和6967.94点，日度涨跌幅分别为0.20%、0.31%、0.13%和-0.06%，IH、IF、IC、IM股指期货合约（2303）较现货指数分别升水0.11%、升水0.09%、贴水0.28%和贴水0.37%。上周五A股市场再现V型反转行情，各关键性股指早盘集中下挫后快速震荡上行，大小盘指数间大盘相对强势，人民币兑美元汇率企稳反弹同时北上资金维持净流入格局；隔夜美股三大关键性股指整体全线收涨，美债收益率普遍走低同时美元指数 回落至105下方，国际贵金属以及原油期货价格多数上行。短线来看，上周末国内两会窗口正式打开，周日政府工作报告对年内核心目标设置偏中性，5%左右的经济增长目标属于市场预期下限，3%的目标赤字率以及3.8万亿的地方专项债规模基本符合市场预期，财政以及货币政策定位与前期中央经济工作会议保持一致，而1200万的年度就业目标超市场预期，整体来看本次政府工作报告释放的增量政策信息低于市场预期，从5%左右的经济增长目标的定位来看总量层更多期待年内经济实现恢复性增长而非刺激性增长，政策发力仍以结构性为主而总量增量政策空间预期或有修正。对应盘面，2月PMI数据显示国内经济基本面复苏节奏明显加快叠加地产后端成交数据环比改善较为明显，市场投资者持续抬升国内经济增长预期，但是客观来看本次政府工作报告隐含增量政策预期空间较为有限，短线行情不排除反复可能性，指数持续上行动能仍需观察。中长线来看，我们认为2023年A股市场核心逻辑在于分子端盈利改善所推动的估值修复，同时分母端在国内流动性维持整体宽松态势而海外流动性持续紧缩预期回落背景下不对估值形成负面制约，那么本轮估值修复行情的高度较大程度上取决于国内经济基本面的复苏强度，预期交易过去之后经济修复成色需要接受市场考验，我们对期指中长线持谨慎乐观观点，持续关注指数低位战略配置价值。股指期货策略方面，建议维持多头思路对待，长线投资者考虑寻求低多机会为主，跨品种套利维持观望，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。国债期货公开市场方面，央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕，3月3日以利率招标方式开展了180亿元7天期逆回购操作，当日4700亿元逆回购到期，净回笼4520亿元。货币市场方面，SHIBORO/N下行32.90bp报1.2910%，SHIBOR1W下行6.20bp报1.9310%，SHIBOR3M上行0.7bp报2.4660%。银行间主要利率债收益率普遍小幅下行，10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行0.7bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率下行0.9bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行0.75bp，5年期国债活跃券“23附息国债02”收益率下行1.25bp。国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.03%。政府工作报告指出，2023年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右;城镇新增就业1200万人左右,城镇调查失业率5.5%左右，居民消费价格涨幅3%左右，赤字率拟按3%安排，拟安排地方政府专项债券3.8万亿元。就核心的GDP目标来看，小幅不及预期处于市场预期的下沿，低于两会前路透社预测可能超过5.5%。但是新增就业目标1200W是历年来最高，财政加力提效有所体现，持续率和新增地方专项债均有所上调。地产方面，延续去年12月份中央经济工作会议基调，对于刚性和改善性能住房支持表态清晰，对于化解头部房企风险化解表述也延续，房住不炒有所弱化。此外，日前央行行长易纲表示，目前我们货币政策的一些主要变量的水平是比较合适的，实际利率的水平也是比较合适的。用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式，使整个流动性在合理充裕的水平上。往前看，两会政府目标与市场预期有所差距，债券短期盘面可能有所反映，但是看到中期降息概率大幅减少，降准可能性仍有但结合经济周期来看，概率仍然不大。当前经济恢复仍然视主线，环比和同比的修复尚未到观察阶段，并且高频数据显示经济循环尚好。策略方面，近期盘面可能有所修复不排除冲高可能性，主动操作方面可以考虑放弃小波段保持逢高做空的思路，可考虑盘面平稳后逢高试空，震荡思路止盈止损。棉花 上周ICE美棉价格震荡收跌，周五收盘报84.18美分.磅，骤跌1.02%，因不佳的周度出口数据拖累了整周棉价向上反弹的力量。USDA报告显示，截至2月23日当周美国2022/23年度陆地棉出口销售净增17.06万包，周环比下滑60%，较前四周均值下滑37%，不过美元本周回落支撑米棉价临近周末止跌反弹。技术上ICE期棉仍在年线附近徘徊。国内棉市价格反弹运行，郑棉主力5月合约周涨14750元/吨，周涨475元/吨，涨幅3.26%。得益于国内经济复苏带来需求提振，但实际需求市场仍表现谨慎，因需求略微恢复过程，企业高开功率和库存消化同时企业补库表现按需进行，并未表现更高的热情，主要是夏季订单给市场带来提振，但海外订单跟进仍需观察，需要继续跟踪需求端变化。下周关注国内宏观面政策偏暖预期的影响。郑棉预计维持震荡反弹运行态势。逻辑与观点：预期需求回暖和当下实际订单需求差异，市场偏于观望令棉价走势震荡，但重心抬高。白糖上周国际原糖偏强运行，临近周末价格大幅上涨，周五5月合约收盘报20.93美分，周涨1.24，涨幅6.3%。供应问题支撑，因印度和欧洲糖产量下降，特别是印度下修幅度较大，不过出口变数仍需根据印度产量最终减产幅度确定。另外巴西燃料乙醇需求提升，提振市场，不过利空亦显现，因阶段性生产来看，印度和泰国陆续产出较多食糖，巴西新榨季产量增加，新榨季产量增加。技术上，ICE原糖主力合约本周再度上涨向上发力，关注21美分关口压力。国内糖市本周现货交较好，市场感受淡季不淡，现货糖价大幅上涨，郑糖主力合突破6000关口向上运行。基本面偏利多因素来自于预期2月销售，供应上广西收榨进度加快，减产继续提振糖价走升，从库存上来看，两广阶段工业库存同比下降幅度较大,整体基本面仍旧偏多，加上内外倒挂继续扩大，供给收缩预期加强继续推升糖价上行。同时本周需关注国内政策指引。技术上突破上行，关注向上面临下一个整数关口的压力。逻辑观点：内外糖价差倒挂大，供给收缩预期和预期消费偏好支撑内糖价格趋升。油脂油料上周内盘油脂先抑后扬，马来洪水和过量降雨引发产量忧虑，林吉特兑美元汇率贬至三个月低位支撑马棕反弹，有消息称印尼计划通过期货交易所出口本国毛棕榈油或对出口收紧亦对盘面带来提振，内盘油脂跟随国际油脂走高，连盘棕榈油领涨油脂。美豆价格止跌回升，阿根廷天气仍然干燥，市场预计USDA在3月报告中将进一步削减阿根廷大豆产量；巴西1-2大豆出口低于此前预估，美豆现货坚挺对盘面下方带来支撑。国内豆粕上周五随美豆上涨，不过现货市场疲弱延续，饲料需求不佳令下游采购提货积极性差，成交表现清淡，现货基差持续走低，关注后期进口到港、开机节奏及饲料需求情况。中长期观点：油脂中长期跟随宏观震荡，关注USDA、MPOB月度供需报告。鸡蛋周末鸡蛋现货继续强势，截止3月5日粉蛋均价4.5元/斤，红蛋均价4.55元/斤，当前蛋价仍是历史同时期最高价，养殖利润较高。不过当前鸡蛋在产存栏偏低，产业库存普遍不高，养殖户库存不多，冷库蛋较少，供给水平偏低，且短时间难恢复。目前餐饮、住宿和旅游等社会活动较为旺盛，餐饮和食品厂等支撑鸡蛋消费，鸡蛋消费同比基本恢复，随着居民鸡蛋库存消耗，内销逐步好转，消费环比或 有增加。消费缓慢增加，加上产业看好后市或补货，蛋价或偏强运行。现货强势，豆粕跌幅较大，养殖利润较好，养殖户补栏积极性明显回升，根据博亚和讯数据，多数种鸡企业种蛋入孵率上调至80%以上，部分满孵，目前中、小父母代鸡场远月鸡苗订单至2023年4月底，大厂开启5月订单，规模化种鸡场报价在3.8-4.2元/羽，小厂报价3.3-3.8元/羽；青年鸡企业销售进度加快，订单多，大日龄青年鸡基本售空，多数预售至5-6月份，青年鸡（60日龄）主流报价17.0-18.5元/羽。逻辑和观点：05或维持区间震荡走势，现货强势短期对05存在拉动作用，对其下方支撑较强，同时进入3月后供给回升，开产增加，老鸡延淘，正常消费水平下，市场对相对远月的05存在偏弱的预期。对于更远月，饲料近期跌幅较大，蛋价强势，养殖利润较好，补栏积极性明显回升，市场对09预期较为悲观。操作上建议05合约暂时观望，09合约空单暂时持有。苹果本周产区苹果价格稳定，炒货客商环比下降山东产区：本周山东产区出库情况同比上周略有提升，有销售渠道的客商