铁合金期货月报：钢厂补库需求释放 铁合金市场3月有望复苏

铁合金期货月报Ferro-alloysFuturesMonthelyReport 钢厂补库需求释放铁合金市场3月有望复苏 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：黑色金属与建材研究中心梁海宽 执业编号：F3064313(从业)Z0015305(投资咨询) 联系方式：010-68518650/lianghaikuan@foundersc.com黑色金属与建材研究中心卜咪咪 执业编号：F3049510(从业)Z0015614(投资咨询)联系方式：010-68578739/bumimi@foundersc.com成文时间：2023年03月05日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 2月铁合金市场波澜不惊，价格窄幅波动，中枢环比小幅下移。节后钢厂对铁合金主动采购意愿不强，钢招缩量，钢厂利润处于低位，对炉料端价格有所压制，2月锰硅和硅铁主流钢招价格下调。2月铁合金需求端恢复较快，五大钢种产量持续增加，钢厂厂内铁合金库存水平下降，降至低位水平。供给端有所分化，锰硅产量恢复较快，但速度仍不及需求端。硅铁产量不升反降，铁合金基本面出现改善迹象。成本方面，2月锰矿价格高位震荡，兰炭小料价格下降，锰硅成本端支撑力度更强。 3月铁合金厂家复产将增多，供给端趋于宽松。需求方面粗钢产量将继续回升，钢厂对铁合金有旺季备货需求，预计将体现在3月的钢招采量上。铁合金需求端将继续改善，基本面转入供需两旺格局，现货资源逐步从合金厂家向钢厂厂内转移。终端需求有望继续改善，强预期将进一步落地为强现实。钢材库存去化速度将加快，钢厂利润空间继续修复，给予炉料端价格进一步上行空间。终端向成材再向炉料端价格的正向反馈将提振铁合金价格。3月钢招价格有望上调，量价齐升。成本端3月将环比上移，对铁合金价格支撑力度 增强。整体而言，铁合金市场3月有望逐步复苏，跟随炉料端价格走强，但上方空间较为有限。对于下游需求端而言，铁合金基差2月有所走扩，当前主力合约具备一定的买入套 期保值的价值。 目录 一．2月行情回顾2 （一）现货市场回顾2 （二）期货市场回顾4 二．进出口5 三．成本端8 （一）锰矿8 （二）焦炭兰炭和电价11 四．供应12 五．需求端15 （一）铁合金需求量15 （二）钢厂和镁厂利润16 六．技术走势分析18 七．供需平衡表20 八．相关股票走势回顾21 九．季节性走势分析22 十．套利操作23 十一．后市展望及操作策略24 一．2月行情回顾 （一）现货市场回顾 2月铁合金现货价格维持窄幅波动，月内缓步下行，价格中枢较1月小幅下移。节后钢厂利润仍处于偏低水平，对炉料端的采购较为谨慎，基本以消耗前期库存为主，对铁合金维持刚性采购。2月锰硅和硅铁的主流钢招价格均环比下降，铁合金市场情绪略显低迷。从绝对价格指数来看，锰硅月内累计下降0.8%，硅 铁累计下跌2.1%。2月锰硅价格中枢环比1月下移0.15%，硅铁下移2.13%。硅铁价格弹性继续高于锰硅，二者价差小幅收敛。但随着下移终端需求的改善，钢厂利润月内逐步修复，叠加钢厂厂内铁合金库存水平偏低，3月钢招价格有望回升，锰硅和硅铁现货价格中枢有望上移。 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 图1：锰硅绝对价格指数季节性走势 数据来源：Mysteel，方正中期期货 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 图2：硅铁绝对价格指数季节性走势（75B） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 （二）期货市场回顾 期货方面，锰硅和硅铁主力合约月内跌幅较现货略大，分别下跌1.8%和4.1%，基差小幅走扩。成交方面，2月硅铁和锰硅成交量均有所放大，其中锰硅增幅更为明显，同比增幅达到108%。硅铁和锰硅2月成交量环比分别增加24%和31%。持仓方面，2月末锰硅和硅铁持仓量同比增幅分别为48%和73%,环比1月末分别增加6%和下降6%。整体而言，2月铁合金期货市场放量下跌，市场情绪整体偏悲观。 数据来源：Wind，方正中期期货 图3：锰硅主力合约走势 数据来源：Wind，方正中期期货 图4：硅铁主力合约走势 图5：锰硅和硅铁期货成交量月度变化（手） 数据来源：wind，方正中期期货 400000 350000 300000 250000 200000 150000 硅铁持仓量 锰硅持仓量 100000 50000 0 1月 2月 图6：锰硅和硅铁期货持仓量月度变化（手） 数据来源：wind，方正中期期货 二．进出口 由于我国锰矿品位总体较低，故每年需求大量进口高品位锰矿。作为全球最大的锰矿进口国，近些年来我国的进口量呈现逐年增加的趋势。2019年中国锰矿年度进口量超过3400万吨，相当于2015年的两倍，为近年最高水平。近两年受疫情影响我国锰矿年度进口量有小幅回落。2022年我国锰矿进口量同比大体持平。但年内月度进口量的波动较大，全年呈现前低后高的特征。 具体到各主要进口国来看，2022年我国南非矿和加蓬矿的进口量小幅增加，刷新历史新高，巴西矿和澳矿进口量同比下降。其中南非矿进口量占进口总量的比值继续上升，接近50%，为近年新高。进口锰矿的资源集中度进一步提升。加蓬矿和澳矿占当月进口总量的比例一度超过80%。与主流矿形成对比的是2022年非主流矿的进口量下降比较明显。 进入2023年后，加蓬矿山出现事故，同时加蓬当地的铁路问题同样对锰矿发运造成影响，使得1月加蓬矿的发运明显回落。澳矿和南非矿的发运维持稳定。但1月加蓬矿发运的下降暂未体现在到港量上，1月三大矿到港量基本维持稳定。但加蓬的发运受限在2月持续，发运量继续下降，到港量开始出现回落，港口库存出现去化。3月加蓬矿的发运预计将逐步恢复，但到港仍将处于低位。今年国内地产用钢需求有望改善，建材减产压力下降，锰元素需求较2022年有望提升，锰硅厂家开工积极性有望提升。海外经济转入衰 退的风险加大，主流矿山发运至我国的锰矿比例预计将高于2022年。同时随着人民币汇率的走强，国内对 外矿的采购意愿也将提升，我国锰矿进口量预计将同比增加，有望创2019年以来的新高。 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图7：锰矿进口量季节性走势（吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 图8我国锰矿年进口量变化（吨） 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 南非 加蓬巴西 澳大利亚 4000000 2000000 0 2018 2019 2020 2021 2022 数据来源：Mysteel，方正中期期货 图9我国主要锰矿进口国近年进口量变化 数据来源：Mysteel，方正中期期货 硅铁方面，受地缘政治冲突影响，2022年全球硅铁市场呈现供需紧平衡。俄罗斯作为全球第二大硅铁出口国，其出口的受限使得全球硅铁月度供应出现3-4万吨的缺口。受此提振我国硅铁的出口量在上半年增幅明显，月度出口量不断刷新前高。但进入下半年后，随着欧洲经济转入衰退的风险加大，对硅铁需求萎缩，我国硅铁出口开始从高位回落，资源从欧洲转向日韩。2022年我国硅铁出口量共计66.1万吨，同比增加11.44万吨，很大程度上缓解了国内硅铁供给端的压力。 进入2023年后，海外需求进一步回落。2023年1月全球63个国家的粗钢产量1.453亿吨，同比下降3.3%，而中国粗钢预估产量7945万吨，同比增加2.3%。除中国外的粗钢产量降幅明显，预计硅铁出口延续下行趋势，1-2月出口均值在3万吨左右。随着欧美央行的进一步加息，海外对硅铁需求上半年将延续下行趋势，而国内板材产量将进入旺季，硅铁需求有望回升，硅铁厂家出口意愿下降。预计我国硅铁上半年月度出口均值维持在3-4万吨的正常水平。 图10：硅铁进出口量季节性走势（吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 三．成本端 （一）锰矿 2月全国锰矿港口库存稳中有升，南北港口库存水平出现分化。由于北方锰硅厂家复产较快，对锰矿需 求更好，北方港口锰矿本月出现去库，而钦州港本月累库。截止2月末，全国主港锰矿库存升至628.1万 吨，月累计增加3.4万吨，当前库存水平近次于2021年的历史同期高点。加蓬矿1月的发运受到扰动，使 得2月到港量出现下降，但其他矿种到港维持稳定，锰矿整体供给变化不大。从2月天津港各主流矿种库存变化来看，除去巴西矿和科特迪瓦矿外其它矿种均有不同程度的下降，其中以南非矿的去化最为明显。锰硅厂家由于利润水平不高，对高品矿的需求相对较弱。进入3月后，加蓬矿的发运将逐步恢复，但到港仍将处于低位水平。下游锰硅厂家对锰矿的采购力度有望增强，港口库存累库压力将有所下降。 表1：天津港锰矿库存2月变动情况（万吨） 天津港港口库存变化情况（万吨） 品种 1月27日 2月24日 南非矿 288.6 279.9 澳矿 58.2 51.5 马来矿 10 7.6 巴西矿 6 9 加蓬矿 91.6 88.5 加纳矿 12 7.5 科特迪瓦矿 14.6 23.3 其他 0.3 0.3 总计 481.3 477.6 图11：锰矿港口库存季节性走势（万吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 港口库存总量 钦州港库存 天津港库存 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018-02-24 2018-05-24 2018-08-24 2018-11-24 2019-02-24 2019-05-24 2019-08-24 2019-11-24 2020-02-24 2020-05-24 2020-08-24 2020-11-24 2021-02-24 2021-05-24 2021-08-24 2021-11-24 2022-02-24 2022-05-24 2022-08-24 2022-11-24 2023-02-24 图12：锰矿各港口库存变动情况（万吨） 数据来源：Mysteel，方正中期期货 本月锰矿港口现货价格小幅回落。外矿成本本月上涨，South32对华2月高品澳矿报价5.42美元/吨度， 环比上涨0.6美元/吨度，南非半碳酸报4.38美金/吨度，环比上涨0.28美元/吨度。Jupiter对华2月南 非半碳酸报4.36美元/吨度，环比上涨0.26美元/吨度，UMK对华2月南非半碳酸报4.35美元/吨度，环比 上涨0.2美元/吨度。但由于海运费价格下降明显，实际到港成本变化不大。节后贸易商挺价意愿较强，但下游接受度不高，对锰矿价格有打压意愿，锰矿市场整体平稳，价格在相对高位窄幅波动。从天津港各主要矿种的价格变化来看，南非矿，巴西矿和澳矿本月价格均下跌1元/吨度，而到港下降明显的加蓬矿本月价格降幅更为明显，下游基于其挺价意愿较强相应减少了对其采购量。 展望3月，基于国内需求回升的预期，外矿对华报盘进一步上调。3月South32对华报盘：高品澳块6美元/吨度（涨0.58），南非半碳酸4.65美元/吨度（涨0.27），报价均有所上涨。加蓬矿山因不可抗力事件推迟2月报盘，3月一起对外发布，价格预计看涨。海运费价格近期止跌反弹，后续外矿到港成本将上移，贸易挺价意愿将维持坚挺。下游锰硅厂家开工率持续回升，3月对锰矿需求将进一步增加，锰矿基本面有望走强