豆粕月报：多空博弈，等待USDA3月报告

多空博弈，等待USDA3月报告 油粕月报 姓名：王平 投资咨询证号：Z000402023年3月6日 姓名：王俊棠 期货从业证号：T569940 目录 CONTENTS 01周度观点 02重点数据 03常规数据 周度观点 01 周度观点 上周主要观点：现阶段豆粕最核心的矛盾点在于国内需求的减弱和国外新季大豆的供应。国外方面，近期南美天气转好，利于阿根廷大豆生长和巴西大豆收割，美豆出口较同期数据也比较亮眼，因此盘面震荡偏弱。叠加国内饲料需求受生猪养殖利润和供应偏多的影响，使得需求持续减弱。但豆粕的区间下沿，受到南美最终产量不确定性的支撑，市场预测阿根廷新季大豆产量还有下调的空间。因此，短期建议区间操作。 本周走势分析：连粕预计震荡偏强。 主要观点：美豆上周USDA出口数据报告不及预期，大豆出口需求陆续从美豆转移至南美大豆。目前南美天气炒作接近尾声，主要矛盾点在于巴西收割进度较慢以及阿根廷产量下调空间的不确定性。国内方面，供需双弱格局下，跟随美豆运行。短期，临近USDA3月供需报告，由于阿根廷新季大豆产量还有下调空间，因此修复上周二由于出口数据利空所下跌的空间，短期震荡偏强。但中期整体南美新季大豆产量预计还是丰产，因此长期偏空。 风险提示：1、南美产量受天气影响的不确定性； 2、进口大豆到港不及预期 重点数据 02 巴西大豆收获进度（%） 120 100 80 60 40 20 0 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1月1日 1月11日 1月20日 1月29日 2月8日 2月17日 2月26日 3月8日 3月17日 3月26日 4月5日 4月14日 4月23日 5月20日 6月17日 11月6日 11月17日 11月26日 12月6日 12月15日 12月24日 2023年 资料来源：Mysteel、东吴期货研究所 截至2月24日，巴西新季大豆收获进度为25%，去年为44%。由于巴西下雨较多，收割节奏缓慢。 中国大豆进口量（万吨） 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 资料来源：iFinD、东吴期货研究所 中国大豆进口量12月份为1055.5万吨，同比增加19%，2022年中国进口大豆共9110.5万吨，环比减少5.63%。 800 700 600 500 400 300 200 油厂大豆库存（万吨） 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 140 120 100 80 60 40 20 国内主流油厂豆粕库存（万吨） 100 2023年 1月1日 1月17日 2月3日 2月23日 3月12日 3月30日 4月17日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 7月17日 8月5日 8月23日 9月10日 9月28日 10月21日 11月8日 11月26日 12月14日 1月1日 15日日日 0 资料来源：iFinD、Mysteel、东吴期货研究所 截至2月24日，国内油厂大豆库存332.42万吨，环比减少11.93%，同比增加24.49%。 截至2月24日，全国豆粕库存量为58.4万吨，较上周增加0.26万吨。 250 200 150 100 50 0 国内主要油厂大豆压榨量（万吨） 2017201820192020202120222023 13579111315171921232527293133353739414345474951 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 国内主要油厂周度开工率（%） 2017201820192020202120222023 13579111315171921232527293133353739414345474951 资料来源：Mysteel、东吴期货研究所 根据我的农产品网调查情况显示，截至3月3日当周，111家油厂大豆实际压榨量为140.65万吨，去年同期为140.17万吨；开机率42.27%，前一周开机率为52.01%，去年同期为48.72%。 常规数据 03 美豆�口累计量 美豆对华�口累积量 美豆�口中国未装运量 2018/192019/202020/212021/222022/23 2018/192019/202020/212021/222022/23 2018/192019/202020/212021/222022/23 70,000,000 40,000,000 20,000,000 60,000,000 35,000,000 50,000,000 30,000,000 15,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 25,000,00020,000,000 10,000,000 15,000,00010,000,000 5,000,000 5,000,000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：USDA、东吴期货研究所 截至2月23日，22/23年度美豆出口累积量为4160.52万吨。其中对中国出口累积量为2828.63万吨，对中国出口未装船量为193.42万吨。 美豆�口检验量当周值（千蒲式耳） 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 0 135 7911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：USDA、东吴期货研究所 截至2月27日，22/23年度美豆出口检验量当周值为2549.7万蒲式耳。 截至2月23日，美国大豆周度出口量为88.08万吨。 资料来源：NOAA、东吴期货研究所 南美天气逐渐转好，近两周阿根廷降雨量有所增加。巴西降雨较多，或将影响收割。 美国大豆供需平衡表 项目 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/22 播种面积 收获面积单产 期初库存产量 进口量总供给压榨 �口种用残余总需求 期末库存 农场均 库 83.3 82.6 47.5 92 3927 33 4052 1875 1843 97 46 3861 82.7 81.8 48 191 3929 24 4140 1886 1942 97 18 83.5 82.7 51.9 197 4296 22 4516 1901 2166 105 90.2 89.5 49.3 302 4412 22 4735 2055 21 89.2 87.6 50.6 438 4428 14 4880 76.1 74.9 47.4 909 3552 15 83.4 82.6 51 525 4 87.2 86.3 51.7 22/2322/23 十一月十二月 87.5 86 22/23 资料来源：USDA、东吴期货研究所 最新发布的2月USDA美国大豆供需数据显示，2月美国22/23年度大豆压榨调降至22.3亿蒲式耳，致新季库存调升至2.25亿蒲式耳。其他数据与1月份一致。 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 22/23 22/ 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 22/23 22/ 十一月 十二 十一月 十二 期初库存 18.56 26.46 33 33.34 20.42 29.4 23.34 期初库存 31.6 35.57 23.73 28.89 26.65 25.06 23.9 产量 114.1 119.5 119 128.5 139.5 129.5 产量 57.8 37 55.3 48.8 46.2 43.9 进口 0.25 0.23 0.14 0.55 1.02 进口 1.67 3.35 6.41 4.88 4.82 总供应 132.91 146.19 152.14 162.39 总供应 91.07 75.92 85.44 82.57 压榨量 40.9 43 42.53 4 压榨量 43.3 39.15 40.57 3 国内需求 44.3 46.54 4 国内需求 47.83 43.77 47 �口 63.14 74. �口 7.03 3. 总需求 107.4 总需求 54.8 期末库存 库存 期末库存 库存 巴西大豆供需平衡表 阿根廷大豆供需平衡表 资料来源：USDA、东吴期货研究所 南美方面，巴西22/23年度新季库存调降124万吨至3222万吨，产量维持1.53亿吨不变。 阿根廷受拉尼娜影响严重，产量再次下调450万吨至4100万吨，库存下降105万吨至2240万吨。众多机构预测阿根廷产量在4000万吨以 下，最低为3400万吨，因此阿根廷新季大豆产量还有下调区间。 菜籽进口累计值（万吨） 20172018201920202021 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 资料来源：Mysteel、东吴期货研究所 12月份中国菜籽进口累计值为196.06万吨，同比减少25.91%。 12月份中国菜粕进口累计值为221.37万吨，同比增加8.75% 中国主要油厂菜籽库存（万吨） 80 70 60 502018年 2019年 40 2020年 30 2021年 20 2022年 10 2023年 1月1日 1月13日 1月28日 2月10日 2月24日 3月9日 3月25日 4月8日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 0 资料来源：Mysteel、东吴期货研究所 截至2月24日，中国主要油厂菜籽库存为21.5万吨，较上周减少0.1万吨，环比下降0.46%；菜粕库存为2.58万吨，较上周减少0.48万吨。 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 生猪存栏（万头） 生猪存栏:能繁母猪 140 130 120 110 周度生猪�栏体重（公斤） 201820192020202120222023 100 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：Wind、涌益资讯、东吴期货研究所 全国能繁母猪存栏1月份为4367万头，较环比减少23万头，环比减少0.52%。 截至3月2日当周，全国生猪平均出栏体重120.28公斤/头，环比上升0.42%，同比增加2.6%，较前年最高点下降12.13%。 养殖利润 养殖利润:外购仔猪养殖利润:自繁自养生猪 资料来源：Wind、东吴期货研究所 3,100 2,100 1,100 100 -900 -1,900 截至3月3日，外购仔猪和自繁自养生猪的养殖利润分别为-284.79元/头和-189.9元/头。 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经