花生月报：多空博弈，花生迷局等待指引

Page1 国信期货花生月报 花生 多空博弈，花生迷局等待指引 2022年10月30日 国信期货研究 主要结论 供应端方面，根据市场调研，主产区河南南部花生产量预计下滑三至四成，北部地区也有减产，但严重程度可能不及南部产区；东北地区总体减产20-30%，其中辽宁减产25%左右，吉林地区减少20%。因为农作物标准化程度不及工业品，实际具体幅度可能要等到后期上市逐渐稳定了才能兑现。新米减产叠加进口减少，供应出现偏紧局面。 分析师助理：黎静宜从业资格号：F3082440 电话：021-55007766-6658 邮箱：15561@guosen.com.cn 分析师：覃多贵 从业资格号：F3067313投资咨询号：Z0014857 电话：021-55007766-6671 邮箱：15580@guosen.com.cn 需求端方面，国内花生消费比较低迷，尤其是食用消费下滑十分明显，下游市场销售只恢复到往年正常水平的七成。食用消费习惯无论是对个体还是群体而言都具备一定刚性，短期内很难看见明显转变。此外，受汇率及海运费增加影响，花生出口利润降低，对花生米出口形成一定压制，整体表现不好。但花生油、粕价格偏强运行，基于减产预期及良好压榨利润，今年主力油厂选择提前入市收购，往年一般是国庆节后陆续进行，今年9月中下旬便释放出了收购信号，且收购价格较高，提振市场信心。 展望后市，接下来需要关注四个问题：减产预期的兑现、进口花生米的价格及利润、国内花生米消费情况，以及油厂收购意愿。目前花生期货价格已经不低，以当前主力合约PK2301为例，距离通米现货价（南阳通米含油率≥63%）的历史最高点12000元/吨差距已经不大。如果减产情况符合甚至超过前期预期，那么对于后期花生走势而言或奠定偏强的主基调；而如果随着产季收购进行发现减产幅度不及预期，花生减产预期的一部分炒作升水也可能会消失。下游油厂目前多数还是开小榨线生产，开机率依旧处于低位，需要重点关注花生油、粕的下游消费情况，以及待新作大量上市后，面对高价油厂的收购意愿是否持续。近期部分大中型油厂原料收购价格下调，已经对产地心态产生一定影响。多空激烈博弈，趋势性行情暂未出现，操作上短期建议暂时观望，等待新米大量上市；如果减产预期未兑现，高价压制油厂收购意愿，花生价格存在承压风险。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何�三方的授意、影响，特此声明。 独�性申明： �一部分行情回顾 图：花生期货10月走势图 数据来源：文华财经国信期货 2022年10月份花生期货呈现冲高回落的格局。节日期间花生产区普遍降雨，东北局部产区甚至降雪，新米整体上货量有限，上市进度或将推迟。已经上市的含水量较低的新米受到支撑，价格偏强运行。节后 �一个交易日，花生期货大幅上行，一举刷新前期高点。但随着河南地区新米逐渐上市，以及东北部分产区新米干度好转，整体供应较之前好转。油厂尚未全面入市收购，部分油厂价格下调。当前收购状况对市场提振力度有限，局部产区价格或出现下滑。花生期货回落迹象明显。 �二部分花生基本面分析一、新作减产预期等待兑现，目前新米价格居高 图：花生产量（万吨）图：农作物成本收益比较 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 近几年花生产量增长似乎停滞，但追溯历史我们发现产量明显减少的年份其实不多。而今年新季，也就是2022/23产季带有非常强烈的减产预期。根据市场上的一些减产预估，今年减少幅度可能达到历史之最。产量下滑其中一个重要原因是种植意愿降低。青年外出务工，农村人口老龄化严重。花生是一种农业机械化程度低的作物，年轻劳动力不足会导致农户弃种的现象增加；此外，与其他农作物的种植效益比较也会影响花生的种植意愿。去年因为花生质量不好伴随价格低迷，农户种植信心受到打压，但是其他农作物比如玉米，不仅享有国家种植补贴，其种植效益也远高于花生，农户选择改种也在情理之中。产量下滑另一主要原因就是天气。俗语言“传统农业看天吃饭”，不确定的天气导致农作物生产带有脆弱性。今年气候颇为异常，播种期内河南地区持续干旱，一旦超过最晚播种时间农户也只能弃种。根据市场调研，主产区河南南部花生产量预计下滑三至四成，北部地区也有减产，但严重程度可能不及南部产区。收获期东北地区又遭遇降温、雨雪天气，影响花生质量以及刨出速度，这于全国花生产量而言，无疑是雪上加霜。花生是一种比较惧涝的品种，据了解辽宁低洼地区受降水影响明显。根据市场调研，预计东北地区总体减产20-30%，其中辽宁减产25%左右，吉林地区减少20%。 前期市场实地调研结果给了我们减产的预判，从近期新作陆续上市也可以得到一些佐证——东北局部地区出现了冻粒的现象，上市的花生整体含水率较高；主产区河南方面，今年竟然出现了“收购难”的局面，这与去年压价收购的情况形成鲜明对比。最重要的是今年主力油厂选择提前入市收购，往年一般是国庆节后陆续进行，今年9月中下旬便释放出了收购信号，且收购价格较高，这也能代表油厂的态度。 可以确定的是新季花生面临减产的格局，但实际具体幅度可能要等到后期上市逐渐稳定了才能兑现。因为农作物标准化程度不及工业品，据我们了解，不同地区单产的表现其实差异较大，一些优生产区的农户表示影响可能有限。关注减产预期兑现，是因为目前花生期货价格已经不低，以当前主力合约PK2301为例，距离通米现货价（南阳通米含油率≥63%）的历史最高点12000元/吨差距已经不大。如果减产情况符合甚至超过前期预期，那么对于后期花生走势而言或奠定偏强的主基调；而如果随着产季收购进行发现减产幅度不及预期，花生减产预期的一部分炒作升水也可能会消失。 图：全国油料花生米市场价（单位：元/吨）图：花生米进厂价格（单位：元/吨） 数据来源：JCI国信期货数据来源：WIND国信期货 目前上市供应量仍然有限：河南地区白沙花生整体交易不多，大杂花生整体上货量不大；辽宁地区整体上货及交易有限，偏南部产区干度陆续好转，阜新、铁岭等地仍需晾晒。河北、山东、河南部分贸易商 等待采购东北货源。据汇易网，截至10月27日，全国油料花生米整体的平均价格约为11083元/吨，环 比上涨300元/吨，高于去年同期新作上市价格，也处于近五年历史高位。 分地区来看，当前河南产区的花生市场报价约为5.3-5.4元/斤，环比上涨0.1元/斤左右，交易有 限；山东地区新作花生报价约5.3-5.4元/斤，环比走高0.2元/斤左右，目前上货量不大；河北花生市 场价格约5.4-5.5元/斤，新米上市规模不大，成交一般；辽宁新作上货量不多，前期降雨天气持续时间 较长，对花生质量有一定影响，目前成交情况一般，市场报价5.2-5.3元/斤左右；吉林新作供应不多， 市场报价约5.8-6.0元/斤，环比走高0.2-0.3元/斤；江西新米购销平淡，目前花生整体价格5.6-5.7 元/斤；安徽花生交易同样清淡，当前市场价格约为5.2-5.3元/斤，环比下滑0.3-0.4元/斤。 二、油厂陆续入市进行收购 图：2019-2021年主要花生油厂周度收购量（单位：吨）图：全国花生油厂周度收购价格对比（单位：元/市斤） 数据来源：中国粮油商务网国信期货数据来源：中国粮油商务网国信期货 部分未入市收购的鲁花分厂于10月27日开始入市收购，指标及价格等待公布。随着中粮油厂以及莒县玉皇等更多油厂陆续入市收购，对花生价格稳定运行起到支撑作用。我们来看一下油厂收购历史情况：2018年由于油料米的价格比较低，油厂收购意愿较强，收购量大；2019年花生米原料价格有所抬升，并且持续偏强运行，油厂在压榨成本的压力下选择多种不同渠道进行补货；2020年以来虽然原料成本压力仍然存在，但下游的消费提振了油厂对于后市的信心，因此油厂具有一定的采购积极性。2021年花生质量不好，油厂收购积极性大不如前。今年的情况可能跟2019年较为类似，当前新米上市价格居高运行，河南 驻马店白沙新米收购价格10300-10800元/吨，处于历史相对高位。按历史规律，油厂一般选择在新季花 生上市稳定之后陆续入市收购，每年的10月份至年底是油厂开机的高峰期，但今年主力油厂几乎是提前 一个月，于9月中下旬释放收购讯号，给出的收购价格也是超出市场预期，在某种程度上能表现出他们对于新米的态度。但目前油厂多数还是开小榨线生产，开机率依旧处于低位，需要重点关注花生油、粕的下游消费情况，以及待新作大量上市后，面对高价油厂的收购意愿是否持续。如果油厂在高位愿意继续接货，可能会进一步提高花生市场行情信心。但如果高价压制收购意愿，花生价格存在承压风险。 伴随新作陆续上市，油厂开工、压榨有了进展。国内花生油厂开机率为10.08%，较上周的5.88%增加4.20%，上月同期为3.22%，去年同期为0.89%。花生油厂的花生加工量为25200吨，较上周的14700吨增加10500吨，上月同期为8050吨，去年同期为2100吨。 图：2019-2021年花生油厂开机率（单位：%）图：全国花生油厂周度加工量（单位：吨） 数据来源：中国粮油商务网国信期货数据来源：中国粮油商务网国信期货 三、花生8月进口量环比增加，但今年整体下滑明显 图：花生仁进口数量（单位：吨）图：主要进口来源 数据来源：JCI国信期货数据来源：WIND海关总署国信期货 我国不仅是世界上最大的花生生产国，也是最大的花生消费国。虽然我国花生基本能满足自给自足的需要，但产量增速较缓，而全球其它国家如美国、苏丹等的花生库存非常高，进口利润也比较合适，所以我们每年会进口大量花生。进口花生主要用作压榨，最终成为花生油以及饲料。主要进口国包括：苏丹、塞内加尔、美国等。随着国内种植结构的进一步调整，近年来，我国花生进口量快速增长，2020年更是首次成为全球最大的花生进口国。 图：其他未去壳花生进口数量,种用除外（单位：千克）图：其他去壳花生进口数量,不论是否破碎（单位：千克） 数据来源：WIND海关总署国信期货数据来源：WIND海关总署国信期货 今年花生进口量与2020、2021年相比出现明显下滑，一方面是因为进口价格高于国内花生米价，进口利润不太理想，油厂对进口米需求减弱；另一方面进口船期不稳定，海运费有上浮。据海关总署统计，1-8月我国花生仁累计进口量约53.65万吨，同比大幅下滑42.32%；8月份进口有所恢复，2022年8月我国花生仁进口量约7.9万吨，环比增长13.14%，同比增长48%；目前北方港口进口米苏丹精米根据质量参考10100-10200元/吨，稍微低于国内新作花生米价格，存在一定进口利润。8月份花生油的进口数量也出现了回升，初榨花生油进口量约2.86万吨，环比增加0.65万吨，同比增加1.70万吨。 花生进口量的主要影响因素包括花生的价格以及进口政策。值得注意的是，9月22日我国正式向巴西开放花生市场，中国海关总署已经向超40家巴西花生企业发放输华许可。巴西花生出口对产量的依赖度大概在50%左右，虽然稍低于苏丹、塞内加尔这两个花生出口国，但在全球花生出口中也处于较高位置，并且出口数量在逐渐增多。增加巴西这一进口源，在进口利润合适的背景下，有机会改变当前花生进口偏弱的格局。 图：烘焙花生进口数量（单位：千克）图：花生酱进口数量（单位：千克） 数据来源：WIND海关总署国信期货数据来源：WIND海关总署国信期货 四、花生油价格稳定运行 图：花生油、豆油、玉米油价格（单位：元/吨）图：压榨一级花生油价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货数据来源：WIND国信期货 据中国粮油商务网，截至10月27日，山东地区的浓香一级花生油质量较好的价格在17800-18200元 /吨；浓香压榨花生油报价价格在19000元/吨左右。河北地区浓香一级花生油普遍报价在19000元/吨； 河南地区浓香一级花生油报价普遍在17800-18200元/吨左右，普通压榨花生油上涨至17800元/吨左右； 广东茂名地