23年行业机会前瞻（二）：海外禽流感影响或将持续，短期关注鸡苗，中长期关注鸡肉

【长城策略：月度金股】之前的三月金股报告中，益生股份，作为以高代次白羽鸡种源供应为核心竞争力的企业，入选我们的月度金股组合。 此轮高致病性禽流感起源于欧洲，爆发于欧洲，逐渐蔓延至美洲、亚洲，整体呈现洲际蔓延、跨年持续的态势；此轮欧洲禽流感持续时间长并跨越春夏、传播区域广、导致的扑杀禽类数量多，其严重程度已超出历史最高水平，显示出此轮禽流感病毒H5N1的凶险程度或将超出市场认知，禽流感影响或许仍未结束。 国内白羽鸡养殖依靠国外种源，对外引种率达接近85%；海外禽流感持续下，海外引种受阻或将持续，国内种源缺口有望进一步扩大。引种缺口传导至鸡肉供应仍需时间，叠加国内消费复苏以及换羽预计效果或将不佳，三四季度鸡肉价格可能抬升。 鉴于以上分析，我们推荐“短期鸡苗，中长期鸡肉”的主题投资机会。短期内，海外白羽鸡引种缺口已产生，导致鸡苗价格高涨，通过分析此轮H5N1病毒已产生的影响，其持续时间长达一年，穿越春夏，传播范围已至美国、亚洲，该病毒凶险程度或将超出历史水平，短期关注以饲养祖代白羽肉种鸡和父母代白羽肉种鸡为主的【益生股份】。中长期下，国内引种受阻传导至鸡肉供应可能仍需一年，考虑到换羽效果以及消费复苏，中长期关注鸡养殖产业链一体化兼白羽鸡种源国产替代概念的【圣农发展】。 风险提示：海外禽流感提早结束风险、海外引种解封风险、鸡苗价格波动风险、鸡肉价格波动风险 1.海外禽流感下，国内引种受阻，或将影响三四季度鸡肉供应 1.1此轮欧洲禽流感影响已超以往，其影响或许仍未结束 复盘：此轮高致病性禽流感起源于欧洲，爆发于欧洲，逐渐蔓延至美洲、亚洲，呈现出洲际蔓延、跨年持续的态势。欧洲高致病性禽流感始于2021年10月，并于22年初大规模爆发，最高月度病例数量达1110例；在及时的扑杀措施下，22年中禽流感病例数量下降至219例，但其数量仍然较高；进入23年，禽流感病例呈现逐渐上升态势，最新数据23年2月份欧洲禽流感病例达564例。由于候鸟可携带禽流感病毒进行跨洲传播，美国于22年3月也爆发了大规模禽流感，除美洲外，日本、印度于22年10月发现多例禽流感疫情，目前禽流感并未在我国爆发。 图1：欧洲禽流感病例数量（例） 比较分析：此轮欧洲禽流感持续时间长并跨越春夏、传播区域广、导致的扑杀禽类数量多，其严重程度已超出历史最高水平，显示出此轮禽流感病毒H5N1的凶险程度或将超出市场认知。新冠疫情刚平息，欧洲迅速迎来两轮大规模禽流感，2021年的H5N8和2022年的H5N1，后者属于高致病性禽流感，对禽类具备高传染性和致死性，因此被称为“史上最严重禽流感疫情”。从病毒持续时间看，H5N1爆发期始于2021年10月，在欧洲大量扑杀措施以及季节回暖的情况下，一直持续到现在，时长超过一年，跨越了春夏两季，传统认知上禽流感病毒一般在秋冬两季流行，病毒在春夏的高温天气下存活时间较短。 从传播区域上看，在欧洲范围内，已传播了37个国家，近3000多个饲养场报告了疫情，目前逐渐影响美国、亚洲等国家。从扑杀家禽数量，2022年欧洲已扑杀近5000万只家禽，大量扑杀家禽带来动物蛋白资源的减少，再叠加2021年欧洲H5N8禽流感亦影响了欧洲肉鸡供应，未来鸡肉供给萎缩影响或将放大。 1.2欧美禽流感下，国内白鸡引种受阻或将持续 国内白羽鸡养殖依靠国外种源，根据中国畜牧业协会的数据，对外引种率达接近85%。 白羽鸡，作为国内肉鸡养殖的重要品种之一，贡献了国内近五成的鸡肉产量，其重要性不言而喻；白鸡养殖需每年向国外进口大量种源，白鸡养殖的源头是祖代鸡引种，虽国内已有国产化的祖代种源，但其规模产量尚未能满足全部需求，因此需向海外购买种源，根据中国畜牧业协会禽业分会的数据，白羽鸡祖代种源的对外依存率达85%。 海外禽流感持续下，国内种源缺口有望进一步扩大。从种源地看，白鸡海外种源供应格局呈现美欧为主，新西兰为辅，三者国内引种量受海外禽流感影响较大。此轮禽流重创了欧洲鸡养殖产业链，袭击了美国大量的养殖场，导致2022年海外引种量大幅下降，同时引种格局亦发生了较大变化，受禽流感影响较小的科宝新西兰农场提供了主要的引种量，但介于其质量低于欧美引种质量，往后其引种量或将下滑。整体上，在海外禽流感持续影响下，国内种源缺口有望扩大。 1.3引种缺口传导至鸡肉供应仍需时间，叠加消费复苏，三四季度鸡肉价格或将抬升 根据白鸡养殖产业链，祖代种源引种至商品代肉鸡产出一般需近一年时间，考虑到我国22年下半年由于海外禽流感产生白羽鸡祖代引种缺口，推演一年至23年下半年商品代肉鸡产出量或将受影响，考虑到22年引种质量不佳导致换羽效果可能偏弱，以及我国消费逐渐复苏，鸡肉供应紧张局面或将于三四季度出现。 2.投资建议：短期鸡苗，中长期鸡肉 鉴于以上分析，我们推荐“短期鸡苗，中长期鸡肉”的主题投资机会。短期内，海外白羽鸡引种缺口已产生，导致鸡苗价格高涨，通过分析此轮H5N1病毒已产生的影响，其持续时间长达一年，穿越春夏，传播范围已至美国、亚洲，该病毒凶险程度或将超出历史水平，短期关注以饲养祖代白羽肉种鸡和父母代白羽肉种鸡为主的【益生股份】。中长期下，国内引种受阻传导至鸡肉供应可能仍需一年，考虑到换羽效果以及消费复苏，中长期关注鸡养殖产业链一体化兼白羽鸡种源国产替代概念的【圣农发展】。 3.风险提示 海外禽流感提早结束风险 海外引种解封风险 鸡苗价格波动风险 鸡肉价格波动风险