需求端对盘面价格暂时拖累，观察两会政策对下游刺激情况

聚烯烃周报 需求端对盘面价格暂时拖累，观察两会 政策对下游刺激情况 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格： 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年3月4日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 聚烯烃 整体来看，市场驱动力量在供需变量中博弈，PP和LL基本面差异逐渐分化。PP供应端压力增加限制上涨动力，LL供应压力不大，临时检修增加产量减少。PP端需求复苏较慢，导致原料流通力度偏弱，LL膜旺季带动下产能利用率提升明显，库存由上游和中间向下游转移。短期内聚烯烃走势可能分化，中长期在国家刺激内需政策及成本带动下，下游消费逐渐增加，预计聚烯烃未来仍有上升空间，仅供参考。 单边建议仍以波段思路操作，PP[7800,8100]，LL[8200,8450];L-P价差策略建议观望为主；V-P价差仍偏向正套，支撑位[-1550,-1400]，仅供参考 单边建议仍以波段思路操作，PP[7750,8100]，LL[8150,8450];L-P价差中长期扩大趋势不变，建议沿上边际止盈，压力区间[410,450]；V-P价差仍偏向正套，支撑位[-1550,-1400]，仅供参考 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 动力煤市场主产地煤矿安全检查趋严，产能释放减少，在供应收紧预期下，支撑产地煤价不断探涨。综合来看，聚乙烯分工艺产能占比中油制工艺占比最大，在原油持续上涨下，短期聚乙烯成本仍受支撑。 丙烯成本支撑稳中偏上，短期丙烷短缺导致丙烯供应偏紧状态，支撑丙烯价格走高。油制成本稳定支撑，目前国际油价在我国经济和需求前景向好带动下，或有新推动力量。煤制及甲醇价格震荡整理，成本支撑相对趋稳。 生产端 PE装置中连云港石化有小修计划，浙石化二期开车，叠加华南地区新装置放量，下周期检修损失量预估在6.04万吨，较本周跌幅10.91%。生产企业产量预估在53.62万吨，涨幅为0.41%。 本周国内聚丙烯产量58.63万吨，相较上周的56.62万吨增加2.01万吨，涨幅3.55%。相较去年同期的59.39万吨减少0.76万吨，跌幅1.28%。 进出口 PE市场价格涨跌均现，涨跌幅在10美金/吨。其中南亚地区，由于聚乙烯需求不及预期，订单受限，价格下跌为主。远东中国受宏观利好影响，市场信心较足，而订单方面提振有限，价格窄幅调整为主。 国内PP市场价格再度转弱，政策提振有限，国内需求持续疲软，现货价格上行乏力，加之美国再现极端天气，引发供应趋紧担忧，海外市场走强，国内生产企业出口报价重心窄幅下移，锁利前提下积极出口。 库存端 在“金三”来临，地膜旺季陆续开启，需求增多，订单有进一步增加预期，3月预计农膜整体订单累积会有所增加，订单环比预计增加8%左右。届时上游及中间库存压力将得到缓解，向下消化。 生产企业库存量：58.32万吨，较上期(20230222)跌3.86万吨，环比跌6.21%，主因月末上游企业加大考核力度，且伴随下游需求渐进式复苏，资源流转速度略有加快，生产企业库存继续向中间环节传导，因此生产企业库存呈现下降态势。 需求端 PE下游已经进入旺季初期，在地膜需求旺季，开工有快速提升预期，对后期原料价格有一定支撑。预计下周包装膜企业生产或继续稳定跟进，依终端需求消费情况，若终端定制包装订单增多，订单周期延长。 下游开工陆续恢复，新增订单跟进相对缓慢，导致原料流通力度偏弱，同时国内贸易出口订单力度同比下降明显，制约目前市场需求。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理5 聚烯烃期价下行后趋稳：短期矛盾仍在于消费预期能否得到落地 6 热点聚焦：原油+动力煤双驱动，聚烯烃成本持续坚挺 PP端期现价格和成本对比 LL端期现价格和成本对比 9253 8656 8451 8332 8502 7820 7873 7892 8064 7882 7224 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 10,000 9452 8637 8635 8360 8241 8342 8288 8311 8060 7381 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 丙烯成本支撑稳中偏上，短期丙烷短缺导致丙烯供应偏紧状态，支撑丙烯价格走高。油制成本稳定支撑，目前国际油价在我国经济和需求前景向好带动下，或有新推动力量。煤制及甲醇价格震荡整理，成本支撑相对趋稳。 5,000 7 PP-3MA策略：波段思路操作，空间在[-500,500] 建议持续跟踪PP-3MA策略，MA端目前市场或需求新的驱动出现，才能促使当下甲醇市场明确方向。PP端在高成本低需求形势下，生产企业处于持续亏损状态，停车检修及降负情况增加，开工率呈下降态势，供应端有支撑，聚丙烯市场价格抗跌性增加。 8 LL下游复工预计加速 LL下游开工情况 100 80 60 40 20 0 农膜：开工率：中国（周） PE：中空：开工率：中国（周） PE包装膜：开工率：中国（周） PE管材：开工率：中国（周） 拉丝和LL库存比平稳 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 主要矛盾：下游开工缓慢修复，但库存由上游和中间向下游转移 PP下游消费尚处于修复初期 •下游开工陆续恢复，新增订单跟进相对缓慢，导致原料流通力度偏弱，同时国内贸易出口订单力度同比下降明显，制约目前市场需求 •塑编：塑编工厂成本端支撑不足，市场心态偏谨慎，原料采购维持刚需。市场需求未达预期效果，目前新增订单较少，多维持前期遗留订单，中大型企业订单天数在7-10天左右，小型企业开工低位，多零星接单为主，市场整体交投氛围无明显改观。本周中国塑编样本企业 （50家）平均订单天数统计情况：中大型企业订单天数仍集中在5-8天左右，与上周持平。 •BOPP：本周各膜企订单排产周期多在7-10天左右，少数在4-5天，BOPP需求面未有改善，各膜企订单情况不及前期，下游消耗自身库存为主。截至2023年3月1日，中国BOPP样本订单天数较上期-8.38%。 PP下游平均开工水平尚处于修复阶段 75 65 55 45 35 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月12日 3月25日 4月5日 4月17日 4月30日 5月13日 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月6日 12月18日 12月31日 25 2019年2020年2021年2022年2023年 9 L-P价差策略：短期高位扩张后有收缩预期，中长期维持做阔 10 V-P价差策略：中长期维持做阔思路不变 11 价格和比价 L-P价差高位，且期现价差之间走势差异缩小，聚烯烃基差走弱 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 PP与LL主力连续基差变动差异 600 -500 -1000 -1500 L-V价差近期缩窄 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 13 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 -100 -300 12月24日 300 100 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 -300 2023-03 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异缩小 500 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 12月27日 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -500 -500 -1000 -1000 -1000 -1500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -1500 -1500 -2000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 PP跨月价差变动情况：05-09价差维持震荡平稳运行 01-05合约价差变化 05-09合约价差变化 09-01合约价差变化 指标名称 期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 2023-03-03 7,879.00 7,871.00 7,879.00 7,876.00 2023-03-02 7,891.00 7,876.00 7,891.00 7,881.00 2023-03-01 7,910.00 7,884.00 7,910.00 7,898.00 2023-02-28 7,862.00 7,845.00 7,862.00 7,856.00 2023-02-27 7,841.00 7,820.00 7,841.00 7,834.00 2023-02-24 7,918.00 7,90