豆粕周报：美豆出口缩减，国内豆粕期现转弱

美豆出口缩减，国内豆粕期现转弱 豆粕周报20230306 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本周豆粕高位回落且跌破前期震荡区间下沿。宏观，WTI原油整体上涨不过重心仍在震荡区间，离岸人民币大幅走升收于6.89。供给端，美豆出口继续缩减，截至2月23日当周出口净销售降至36.1万吨符合预期，出口检验69万吨远不及预期，CBOT大豆承压下跌；巴西大豆产区收割持续推进至34%但依然慢于往年，收割缓慢叠加出口运输受阻制约大豆出口；阿根廷大豆生长状况继续恶化使优良率降至2%，产量预估保持3350万吨，但不排除继续调减的可能。国内，本周油厂压榨利润继续回落，拖累开机率不断下降，豆粕下游成交惨淡仅为14.2万吨，且多为现货成交，油厂库存升至63.01万吨。 策略：宏观扰动减弱，美豆出口收缩，巴西大豆收获偏慢延误出口，阿根廷大豆生长继续恶化。国内豆粕需求偏低压制豆粕成交，油厂豆粕继续累库，国内豆粕现货价格持续走低压制豆粕基差大幅降低，预计短期豆粕跟随成本端继续回落，关注下周USDA报告。 CBOT大豆与M05豆粕 截至3月3日收盘，周内CBOT大豆收于1519.50美分/蒲，与开盘持平；M05豆粕收于3763元/吨，较开盘下跌96点，周跌幅2.49%。本周美豆先跌后涨走势深V，主要受出口检验不及预期和出口净销售符合预期影响；国内豆粕先跌后涨但涨幅偏弱，原因在于国内油厂豆粕库存持续累库，豆粕基差持续降低，且预期3月进口大豆到港将增多。 CBOT大豆M05豆粕 数据来源：文华财经，美尔雅期货 类别 关键词 描述 宏观 全球 WTI原油大涨4.45%至79.85美元/桶；离岸人民币反弹走升1.24%至6.8940。 成本端 巴西 CONAB：截至2月25日，巴西大豆收割率为34%，前一周为23%，去年同期为42.1%。 阿根廷 布交所：截至3月2日，阿根廷大豆优良率下降1%至2%，土壤水分充足率下降3%至26%。 美国 USDA：截至2月23日当周出口净销售降至36.1万吨符合预期，出口检验69万吨远不及预期；美豆压榨利润为3.83美元/蒲，前一周为3.82美元/蒲，去年同期为3.98美元/蒲。 供给 进口 钢联：第8周（2.18-2.24）国内主要地区的111家油厂大豆到港共计17船，约110.5万吨大豆。 需求 压榨 钢联：第9周（2月25日至3月3日）111家油厂大豆实际压榨量为140.65万吨，开机率为47.27%。 成交 钢联：第9周豆粕共成交13.84万吨，其中现货成交12.94万吨，远月基差成交0.9万吨。 库存 油厂库存 钢联：2023年第8周，全国主要油厂大豆库存、未执行合同均下降，豆粕库存上升。其中大豆库存为332.42万吨，较上周减少45.02万吨；豆粕库存为63.01万吨，较上周增加1.26万吨。 风险 全球 南美天气、美豆及巴西大豆出口、进口大豆到港量、豆粕下游需求。 基本面分析 宏观—离岸人民币与WTI原油 截至3月3日收盘，周内离岸人民币收于6.8940，较开盘下跌0.0869，跌幅1.24%；周内WTI原油收于79.85美元/桶，较开盘上涨3.40点，周涨幅4.45%。受国内经济数据强劲影响，离岸人民币逆转跌势出现反弹走强；近两个月来WTI原油位于70-80美元/桶区间运行，WTI原油价格上涨将增加大豆进口成本。 离岸人民币 WTI原油 数据来源：文华财经，美尔雅期货 基本面分析 成本端—美豆出口 截至2月23日当周，美国2022/23市场年度大豆出口销售净增继续降低至36.07万吨，市场预估为30-85万吨，其中向中国大陆出口净销售21.84万吨；美豆出口检验量为690,984吨，远低于市场预估的850,000-1,700,000吨。尽管美豆出口净销售符合预期，但美豆出口走颓正逐渐显现。 美豆当周净销售（吨）美豆当周出口检验（千蒲） 基本面分析 成本端—美豆压榨利润 截至2月24日当周，美豆压榨利润为3.83美元/蒲，前一周为3.82美元/蒲，去年同期为3.98美元/蒲。当前美豆压榨利润环比有所提高，同比略微偏低，但在历年中仍处高位，美豆压榨需求整体较好。 美豆周度压榨利润（美元/蒲） 基本面分析 成本端—巴西大豆收获进度 CONAB：截至2月25日，巴西大豆收割率为34%，前一周为23%，去年同期为42.1%。巴西各地降雨持续存在，不过随着收割的推进，降雨对收割进度的阻碍影响逐渐减弱。IMEA显示截至3月3日，马托格罗索州收割进度为88.12%，略低于去年同期的90.45%，但高于五年均值的81.53%。 巴西大豆收获进度 基本面分析 成本端—阿根廷大豆生长状况 截至3月2日，阿根廷大豆优良率下降1%至2%，土壤水分充足率下降3%至26%。本周阿根廷大豆产区仍处在高温干旱之中，且大豆生长状况继续恶化，目前布交所对大豆产量预估为3350万吨，这已经是近10年来最低水平，如果后续不出现有利的降雨，大豆产量预估恐将继续下调。 阿根廷大豆生长状况 基本面分析 国内供给—进口大豆到港量 2023年第8周（2.18-2.24）国内主要地区的111家油厂大豆到港共计17船，约110.5万吨大豆。目前正处于国内进口大豆到港青黄不接时期，美豆出口逐渐减少，巴西大豆出口仍未大量上市。3月份预计巴西大豆出口增加，进口大豆到港量将出现递增趋势。 进口大豆到港量（万吨） 基本面分析 国内供给—油厂压榨量 第9周（2月25日至3月3日）111家油厂大豆实际压榨量为140.65万吨，开机率为47.27%。本周油厂压榨量较预期减少，原因在于前期进口大豆到港减少，部分油厂出现缺豆停机情况。 预计第10周（3月4日至3月10日）国内油厂开机率维持低位运行，油厂大豆压榨量预计133.59万吨，开机率为44.89%。 油厂压榨量（万吨） 基本面分析 需求—豆粕成交量 本周豆粕共成交13.84万吨，其中现货成交12.94万吨，远月基差成交0.9万吨。目前正处养殖需求消费淡季，尽管生猪存栏量较高，偏低的养殖利润制约养殖企业补栏节奏，企业采购多为随用随采，豆粕成交持续保持低位，预计下周豆粕需求仍处较低水平。 豆粕周度成交（万吨） 基本面分析 库存—油厂豆粕库存 2023年第8周，全国主要油厂大豆库存、未执行合同均下降，豆粕库存上升。其中大豆库存为332.42万吨，较上周减少45.02万吨，豆粕库存为63.01万吨，较上周增加1.26万吨。上周进口大豆到港偏低难以覆盖大豆压榨量，油厂大豆库存下降，且豆粕下游提货量偏低，油厂豆粕库存继续累库。 油厂大豆库存（万吨）油厂豆粕库存（万吨） 豆粕基差 油粕比 豆粕5-9价差 豆菜粕比 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看