您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[建信期货]:铝月报:云南减产提振有限,铝价难以脱离震荡 - 发现报告
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

铝月报:云南减产提振有限,铝价难以脱离震荡

2023-03-03余菲菲、张平建信期货变***
铝月报:云南减产提振有限,铝价难以脱离震荡

行业 铝月报 日期 2023年3月3日 研究员:张平 021-60635734 zhangp@ccbfutures.com 期货从业资格号:F3015713 研究员:余菲菲 021-60635729 yuff@ccbfutures.com 期货从业资格号:F3036190 有色金属研究团队 云南减产提振有限,铝价难以脱离震荡 《内蒙古调整电价政策对电解铝行业影响分析》 2021-02-08 《抛储传闻冲击,沪铝盘中触及跌停》 2021-03-25 《备战氧化铝期货上市——山西吕梁氧化铝企业调研报告》 2021-04-07 近期研究报告 观点摘要 宏观层面上,2月份美元指数触底返升是有色金属承压的关键因素之一,由于美国经济数据表明其经济复苏仍具备较好韧性,由此继续引发对通胀的担忧,加息忧虑难以缓解,美元指数大幅贬值空间有限,预计后续存在进一步返升动能,对有色形成压力。 基本面上,云南地区因水电问题导致电解铝产能或时有扰动,但随着当地积极发展光伏等新能源装机设备予以补充,我们认为扰动性终将逐渐下降,在国内稳增长目标之下,电解铝企业生产稳定具有重要意义。预计今年国内电解铝供应端增速将进一步提高至4.32%,产量或达4180万吨,电解铝产能“天花板”尚有一段距离,暂难产生实质性影响。年后累库略超预期,但3月份适逢传统淡季,市场仍对国内刺激政策存有一定积极预期,预计需求端或出现一些积极拉动信号。总体而言,我们倾向于铝价继续区间波动,3月份供需难有大矛盾出现,上方阻力位参考19500-20000元/吨。。 目录 一、行情回顾.-4- 二、基本面之供应端................................................................................................-5- (一)、铝土矿市场分析....................................................................................-5- (二)、氧化铝市场持续低迷............................................................................-6- (三)、云南减产落地,但提振有限................................................................-7- (四)、国内铝锭库存出现去库拐点................................................................-9- (五)、外需拖累下铝材出口或下降................................................................-9- 三、基本面之需求端..............................................................................................-10- (一)、地产市场下行周期,回暖空间有限..................................................-10- (二)、新能源汽车市场难以持续高增长......................................................-11- 四、月度行情展望:云南减产提振有限,铝价难以脱离震荡...........................-12- 一、行情回顾 2月份两市铝价走势孱弱,伦铝不断刷新新年低点至2321.5美元/吨,沪铝指数最低跌至18280元/吨。2月份美元走强是拖累伦铝走弱的关键因素之一,因月内公布的美国相关经济数据显示其经济复苏具备韧性,通胀高压之下市场对美联储后续加息担忧难以快速降温,美元大幅贬值空间有限,美元在触及100.79阶段性低位之后持续反弹,对伦敦金属造成阶段性压力。此外,基本面上,春节后库存略超市场预期,市场一直处于“强预期弱现实”的环境当中,虽中旬起云南地区减产传闻不断发酵,但现货市场的疲弱难以对价格形成有效提振,月末减产靴子落地,铝价小幅反弹,动力依旧不足。盘面来看,2月沪铝指数开盘于18965 元/吨,最高至19245元/吨,最低18280元/吨,报收于18460元/吨,较上月末 下跌2.46%。截至2月28日,指数总持仓49.1万手,较上月末增加47520手, 成交量较上月末增加58万手至538.3万手。伦铝月开盘于2641.5美元/吨,最高 至2649美元/吨,最低2321.5美元/吨,报收于2372美元/吨,较上月末下跌 10.42%,月底持仓量60万手,较上月末增加40438手,成交量较上月末减少20414 至32.1万手。 图1:沪伦铝走势图(元/吨;美元/吨)图2:上海有色铝升贴水平均价(元/吨) 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2021-10-06 2021-10-30 2021-11-23 2021-12-17 2022-01-10 2022-02-03 2022-02-27 2022-03-23 2022-04-16 2022-05-10 2022-06-03 2022-06-27 2022-07-21 2022-08-14 2022-09-07 2022-10-01 2022-10-25 2022-11-18 2022-12-12 2023-01-05 2023-01-29 10000 4300 沪铝主力(元/吨) LME铝(右轴,美元/吨) 3800 3300 2800 2300 1800 1300 400 上海有色铝锭现货升贴水 沪铝主力(右轴) 200 0 -200 -400 2018/02/06 2018/04/19 2018/06/30 2018/09/10 2018/11/21 2019/02/01 2019/04/14 2019/06/25 2019/09/05 2019/11/16 2020/01/27 2020/04/08 2020/06/19 2020/08/30 2020/11/10 2021/01/21 2021/04/03 2021/06/14 2021/08/25 2021/11/05 2022/01/16 2022/03/29 2022/06/09 2022/08/20 2022/10/31 -600 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 数据来源:Wind,建信期货研究发展部数据来源:SMM,建信期货研究发展部 图3:近半年沪铝现货月-次月价差走势图(元/吨) 600 500 400 300 200 100 0 -100 2022-08-10 2022-08-15 2022-08-20 2022-08-25 2022-08-30 2022-09-04 2022-09-09 2022-09-14 2022-09-19 2022-09-24 2022-09-29 2022-10-04 2022-10-09 2022-10-14 2022-10-19 2022-10-24 2022-10-29 2022-11-03 2022-11-08 2022-11-13 2022-11-18 2022-11-23 2022-11-28 2022-12-03 2022-12-08 2022-12-13 2022-12-18 2022-12-23 2022-12-28 2023-01-02 2023-01-07 2023-01-12 2023-01-17 2023-01-22 2023-01-27 2023-02-01 -200 沪铝现货月-次月价差 数据来源:Wind,建信期货研究发展部 二、基本面之供应端 (一)、铝土矿市场分析 国产铝土矿价格月度表现不明显,总体保持平稳。数据显示,截至本月末,山西晋北地区铝硅比5.0,氧化铝含量60%的铝土矿,不含增值税和资源税到厂价在440-460元/吨,山西孝义地区在450-470元/吨;河南三门峡地区铝硅比5.0,含铝量60%的铝土矿,不含税到厂价在460-475元/吨附近;贵州地区铝硅比5.5,氧化铝含量58%的铝土矿,不含税到厂价在330-390元/吨;广西地区铝硅比6.0,氧化铝含量53%的铝土矿,不含税到厂价维持在310-325元/吨。月内适逢春节,元宵节之后矿企逐步复工,截至月末国内各矿山基本已经复工复产,但矿石交易依旧以月度小长单为主,由于氧化铝厂盈利能力有限,难以给予矿石价格上涨的空间,而矿石本身的利润相对氧化铝而言已十分丰厚,故矿商在交易环节也未继续上抬报价。 进口方面,月内矿价波动亦不明显,市场主要在等待6月印尼禁矿实施的力度和强度。2022年1-12月,我国累计进口铝土矿12570万吨,同比增加17%,分国别看,2022年全年从几内亚进口铝土矿7048万吨,占比达到56.07%,环比增加28.55%;主因几内亚本地铝土矿产量和出口量均大幅增长,且受印尼的禁矿政策影响,国内氧化铝厂积极寻找替代矿石,多以几内亚矿石替代,预计后续几内亚矿石进口量将进一步提升。从澳大利亚进口铝土矿3410万吨,年占比27.13%,年环比增加0.05%,波动相对较小;从印尼进口铝土矿1907万吨,年占比15.17%,年环比增加6.90%。 图4:铝土矿主要进口国进口量(万吨) 图5:澳洲铝土矿CIF平均价(美元/吨) 800 700 600 500 400 300 200 100 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 0 几内亚进口量澳大利亚进口量(万吨)50 澳洲铝矿CIF:平均价 45 40 35 2019/07/15 2019/09/08 2019/11/02 2019/12/27 2020/02/20 2020/04/15 2020/06/09 2020/08/03 2020/09/27 2020/11/21 2021/01/15 2021/03/11 2021/05/05 2021/06/29 2021/08/23 2021/10/17 2021/12/11 2022/02/04 2022/03/31 2022/05/25 2022/07/19 2022/09/12 2022/11/06 30 数据来源:海关总署,建信期货研究发展部数据来源:SMM,建信期货研究发展部 (二)、氧化铝市场持续低迷 截至2月末,根据上海有色数据显示,氧化铝主要地区加权价格2,941元/ 吨,较上月末下调6元/吨。其中山东地区报2,890-2,960元/吨;河南地区报 2,960-3,000元/吨;山西地区报2,960-2,990元/吨;广西地区报2,810-2,900 元/吨;贵州地区报2,840-2,910元/吨;鲅鱼圈地区报3,050-3,150元/吨。消息 显示,山西氧化铝厂大幅下调3月份液碱采购价格,环比下调800元/吨(折百), 50%离子膜液碱执行送到价格2700元/吨(折百),据此测算,烧碱价格的下滑令 氧化铝厂的用碱成本下降了80-190元/吨左右,一定程度上缓解了高成本地区氧化铝厂的亏损程度,北方氧化铝价格亦存在松动空间。西南地区,2月以来,云南用电紧张情况难以缓解,当地电解铝厂