聚烯烃月报：供需双增，谨慎偏强

行业 聚烯烃月报 日期 2023年3月3日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA 021-60635738 lijie@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲 021-60635727 penghz@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：吴奕轩 021-60635726 wuyx@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0309492 能源化工研究团队 供需双增，谨慎偏强 观点摘要 《供需失衡加剧》 2022-12-2 《需求恢复预期现行，高供应 难有高期待》 2023-2-3 近期研究报告 2月上旬重心回落主要是由于现实端恢复速度缓慢，节前市场预期先行，节后情绪支撑转弱，基本面对高价缺乏有效支撑。正月十五之后，下游复工复产速度加快，下游各领域开工环比回升。聚烯烃供应端海南炼化和广东炼化投产令供应端承压运行，但存量装置方面意外检修损失量增多，对冲对供应压力略有缓解。节后石化库存出现季节性累库现象，累库幅度同比中性，受下游开工影响，节后持续去库但生产企业及贸易商库存消化缓慢。 基本面来看，节后需求现实端追赶预期，2月下游各领域负荷已经出现明显回升，农膜、包装、注塑、管材、塑编等主流开工负荷在41%-60%，较节前回升16-20个百分点，当前大型工厂开工在5-6成不等，部分中小工厂开工在3-5成不等，PE农膜需求存在季节性韧劲。后市来看，宏观面数据显示强劲复苏叠加金三银四旺季预期，需求持续向好回升，重点关注新增订单的跟进速度。当前需求采购仍刚需为主，采购偏谨慎，下游对于高价抵触心理仍存，我们对于需求端回升的高度偏谨慎。供应端来看，一季度持续处于新增投放阶段，2月新增广东石化、海南炼化稳定出产品，预期兑现，新增产能产量逐步投放至市场中，月内意外检修装置偏多对冲部分供应端影响，3月初暂无新增检修计划，供应压力预计呈现逐步回升，关注3月劲海化学、广西华谊等投放进度。成本端原油市场国内需求持续向好，但美联储对抗通胀坚决，油价上行空间受到压制。而目前的油价较为接近OPEC的承受底线，若进一步大跌不排除OPEC减产挺价的可能性，成本端支撑仍有基础。整体来看，聚烯烃呈现供需双增预期，谨慎偏强运行，L/PP价差走阔。 一、行情回顾与操作建议 图1：L主力（元/吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展部 图2：PP主力（元/吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展部 PP/L呈V型走势，L05收盘月均价8252.95元/吨，重心环比上月8232上涨0.25%；PP05收盘月均价7900元/吨，重心环比上月7882.8上涨0.22。上旬重心回落主要是由于现实端恢复速度缓慢，节前市场预期先行，节后情绪支撑转弱，基本面对高价缺乏有效支撑。正月十五之后，下游复工复产速度加快，下游各领域开工环比回升。聚烯烃供应端海南炼化和广东炼化投产令供应端承压运行，但存量装置方面意外检修损失量增多，对冲对供应压力略有缓解。节后石化库存出现季节性累库现象，累库幅度同比中性，受下游开工影响，节后持续去库但生产企业及贸易商库存消化缓慢。 现货方面，LLDPE月均价8299元/吨，环比跌0.38%，同比跌7.71%。LDPE月均价9024元/吨，环比涨0.01%，同比跌24.87%。HDPE各品种价格涨跌互现，变动幅度在1-117元/吨不等。华东地区PP拉丝均价在7808.06元/吨，环比涨0.85%，同比跌8.36%，共聚主流市场均价在7993.61元/吨，环比涨0.21%，同比跌8.20%。 外盘方面，聚乙烯延续涨势，聚丙烯上行后震荡运行。东南亚地区需求尚可，对货源形成一定支撑。进口市场转为倒挂，海外供应商对华报盘转淡，多选择将货源销往利润较高地区。线性方面中东货源集中在1020-1040美元/吨，低压膜集中在1010-1040美元/吨。PP方面，生产企业均聚货源对华报盘在950-970美元/吨，均聚拉丝货源市场主流报价区间在970-990美元/吨，均聚注 塑货源生产企业主流报盘区间在950-970美元/吨。共聚市场上，国内市场透 明料主流价格区间在1020-1060美元/吨。 二、基本面分析 1.产量及检修损失量 2月尽管有新增产能投放，但考虑到春节假期及自然月天数少，聚烯烃产量出现回落。2月国内聚丙烯产量预估在233万吨，环比下滑13.19%，同比减少5.22%，2023年累计产量501.41万吨，同比减少0.29%。PP装置开工负荷预估在81.73%，月环比下降3.31个百分点，月内聚丙烯原料成本端高位运行，生产企业运行成本上升，部分边际装置停车，导致聚丙烯产能利用率走低。分原料来源来看，油制企业产能利用率约81.8%，煤制91.4%，PDH企业产能利用率波动较大，约在76.5%。2月新增投放产能约145万吨，弘润石化45万吨/年、中石油广东石化50万吨/年以及海南乙烯50万吨/年。意外检修损失 产能增多，环比上月增加5.02万吨至35.88万吨。 2月国内聚乙烯产量预计在200.81万吨，环比减少11.01%，同比增加 2.28%，2023年累计产量为426.47万吨，同比增长1.82%；细分来看，LLDPE产量预计在84.74万吨，LDPE产量预计在26万吨，HDPE产量预计在90.07万吨。PE装置开工负荷率预估在83.27%，环比下降1.25个百分点。检修损失量19.36万吨，环比1月增加0.8万吨，细分品种来看，其中LLDPE3.43万吨，LDPE1.85万吨，HDPE影响产能14.07万吨。 新增方面，聚烯烃处于产能投放周期中，广东石化、海南炼化二期均已产出合格品。3月关注广西鸿谊、东莞巨正源二期装置。 图3：PE月度检修损失量(千吨) 图4：PE月度产量(千吨) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：PP月度检修损失量(千吨) 图6：PP月度产量(千吨) 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 2.进出口量 据海关总署公告2022年12月我国聚乙烯进口量为109.22万吨，环比减少13.8%，出口量在5.66万吨，环比减少12.65%。国内疫情管控措施放松，各地陆续经历第一波感染峰值，终端需求疲软，下游各领域处于季节性消费淡 季，开工负荷走低，内外盘持续倒挂，套利空间有限，12月进口收缩。PE出口5.65万吨，环比减少12.77%，全年累计出口72.21万吨，同比增加41%。2022年12月聚丙烯进口量为28.67万吨，环比增加5.95%，同比增加约 11.95%，2022年累计进口量293.22万吨，同比减少7.80%。进口来源方面，韩国居于进口贸易第一位，进口贸易量在5.18万吨，阿联酋进口贸易量在3.72万吨，由于海外需求仍较疲软，供应压力增加，中东、俄罗斯等地资源转入国内，进口量增加，海外接盘力度减弱，出口套利窗口关闭，出口量环比下滑14.5%至4.48万吨，全年累计出口115.64万吨。预估1月聚丙烯进出口量均 有小幅增加，其中进口量预计在44万吨，出口量预计在5万吨左右。 1-2月份进出口数据将在3月公布。由于美元兑人民币汇率走高，内外盘 持续倒挂，预估2月进口呈现缩量，出口呈现增量。PP进口在40万吨，PE 进口在105.9万吨，PP出口预计在8万吨，PE出口在4.2万吨。 图7：PE月度进口量（千吨） 图8：PP月度进口量（千吨） 图9：PE月度出口量（千吨） 图10：PP月度出口量（千吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.石化库存 春节假期后，石化企业呈现季节性累库，节前石化库存水平在51万吨， 节后累库至82万吨，历年同期累库程度32.5-42.5万吨，节后库存压力相对中性。节后石化库存呈现去库，一方面下游需求逐步复苏，生产企业库存继续向中间环节转移，另一方面，月内新增装置暂未稳定运行，意外检修损失量增多。正月十五后下游厂家开工逐步提升，部分逢低补仓，加之石化企业亦采取降价降库策略，石化库存水平持续下降。截至2月末，生产企业库存水平在62.18万吨，月环比减少5.92个百分点。3月进入传统需求旺季，市场对需求存向好预期，石化企业或采取继续降库策略。 图11：两油库存(万吨) 图12：同比增减幅（万吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图13：PE总库存（万吨） 图14：PP总库存（万吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 4.企业生产利润 月初美联储如期加息25bp，降息幅度放缓，但暗示3月以及5月可能再度加息，带动美股以及油价下行。此后，土耳其地震后土方暂停通过杰伊汉码头的原油出口，市场担忧基础设施受损可能持续影响原油供应，油价低位反弹。但市场在美联储的强硬表态下再度收紧风险偏好，油价连续回落，月末油价小幅反弹调整。欧美等陆续公布的通胀数据依然较高，美联储持续加息路径压制油价的上涨空间。石脑油制PE生产企业利润下跌，月内平均毛利润为-45.94元/吨，较上月下跌46.32元/吨，月内油制线性出厂均价在8323.53元/吨，较上月涨0.37%，成本端涨幅大于价格端。 图15：国际原油期货主力结算价(美元/桶) 1-2月动力煤供给增速大于需求增速，2月动力煤市场呈现先跌后涨态势。产地煤矿率先恢复正常生产，下游恢复缓慢，造成被动累库拖累，煤价跌幅超预期，正月十五后非电需求复苏加速，终端需求也陆续释放，下游对煤价接受度提升，产地煤价企稳回调，突发事故引发供应紧缩预期，煤价企稳回调，涨幅扩大。2月末连涨趋势终止，港口煤价全线下行，产煤煤矿下调煤价数量显著增多，赶在新一期产地外购价格出台前，市场迅速转向。煤制PE生产企业月内平均毛利润为-367.92元/吨，较上月上涨586.57元/吨，涨幅为61.45%；月内煤化工出厂均价在8168.33元/吨，较上月小涨0.88%，成本端下跌但价格端上涨，使得本月煤制生产企业毛利上涨；煤制PP利润均价-968元/吨，较上月扩大609元/吨，涨幅38.62%。 图16：PP各制法利润(元/吨) 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图17：油制LLDPE利润(元/吨) 图18：煤制LLDPE利润(元/吨) 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 5.下游需求 2月份PE下游开工全部上涨。其中农膜开工上涨16个百分点至41%，包装开工上涨37个百分点至60%，拉丝开工上涨21个百分点至43%，薄膜开工上涨26个百分点至46%，中空开工上涨22个百分点至48%，注塑开工上涨27个百分点至52%，塑料管材开工上涨30个百分点至46%，目前主流开工在41%-60%。本月整体来看，农膜方面，农膜整体需求小幅提升，地膜需求稳步跟进，逐步进入生产旺季，部分厂家订单小有累积，棚膜需求跟进有限，多数厂家按单生产。管材方面，元宵节后，工厂多数复工复产，但受制于终端施工恢复不佳，新增订单有限，工厂订单多为年前订单，以消化成品库存为主，根据订单情况逢低适量补仓，目前来看，大型工厂开工在5-6成不等，部分中 小工厂开工在3-5成不等，整体月内需求改善有限。后市来看，棚膜需求或将 继续减弱，生产较2月份有所下降，但地膜需求或将不断提升，能给予市场一定支撑