玉米月报：供需较宽松 弱势盘整为主

行业 玉米月报 日期 2023年03月03日 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 供需较宽松弱势盘整为主 《新粮上市增加但外患仍存》 2022-11-01 《购销提升上市压力仍存》2023-02-01 《新粮上市压力渐显》 2022-10-10 近期研究报告 观点摘要 观点：预计3月份玉米价格或弱势盘整为主。3月份东北地区玉米市场价格或先弱势盘整后维持稳定，中上旬随气温回升，地趴粮卖压增大，潮粮价格存回落风险，但基层低价惜售加之中间商及下游企业收购积极性提高，预计价格波动幅度不大，下旬随着地趴粮销售收尾，潮粮质量提高，预计市场低价惜售情绪增强，支撑玉米价格趋于平稳。随着气温继续回升，华北地区基层售粮仍有增量预期，贸易商库存增加，叠加成本支撑，预计贸易环节成本将向下游加工环节转移但深加工以及饲料企业消费量增幅有限。整体来看3月份玉米市场供需关系仍较宽松，由于基层粮点、种地大户存在成本支撑，预计下方空间不大。长期看，玉米供需维持紧平衡状态，受种植成本上涨的影响，预计玉米价格重心或有上移，但幅度或有限，以宽幅震荡为主。首先，国内谷物库存下滑，小麦无替代优势，替代大幅减少，玉米新作种植成本继续上升提高底部价格，下方空间或有限；其次，玉米仍面临天气异常而减产、地缘冲突粮源紧张粮价动荡、进口成本较高且倒挂以及饲用需求维持高位等利多因素支撑；最后，上限价格一方面受小麦价格瓶颈限制，另一方面中巴玉米贸易扩大了我国粮源进口的渠道，缓解国内供求矛盾的同时限制了未来的上涨空间。 策略：（1）现货企业：以逢低建库为主，保持合理库存；（2）期货投资者：观望或区间低吸高抛宽幅操作为主。 重要变量：非洲猪瘟疫情，地缘局势，进出口政策，谷物拍卖政策。 目录 目录.-3- 一、期现价格..............................................................................................................-4- 二、基本面分析..........................................................................................................-4- 2.1新作玉米售粮进度...............................................................................................-4- 2.2港口库存...............................................................................................................-5- 2.3国内替代品...........................................................................................................-6- 2.4进口与国际市场...................................................................................................-7- 2.5饲用需求.............................................................................................................-10- 2.6深加工需求.........................................................................................................-13- 2.7供需平衡表.........................................................................................................-14- 三、后期展望............................................................................................................-15- 一、期现价格 现货方面，本月全国玉米价格整体呈震荡下行趋势。2月份东北地区玉米市场价格稳中下行30-50元/吨，东北售粮量逐步增加，尤其是地趴粮售粮意向提高，而终端需求疲软，供需宽松下玉米价格震荡下行。华北地区上旬售粮进度较快，玉米价格逐步下跌，整体下跌20-40元/吨，下旬随着基层对价格下跌抵触，粮商收购量低位，价格逐步趋稳。南方销区玉米价格跟随东北市场维持下滑趋势，月底部分低价略有反弹，月度累计下跌幅度在20-50元/吨。截至2月28日，鲅 鱼圈港玉米平舱价格为2880元/吨，较前一月末跌20元/吨。锦州港玉米平舱价格 为2860元/吨，较前一月末跌40元/吨。广东蛇口港玉米成交价2980元/吨，较前 一月末跌70元/吨。期货方面，截止2月28日，大连玉米期货主力合约2305合 约报收2837元/吨，较上月2858元/吨跌21元/吨跌幅0.73%。基差方面，截至2 月28日，玉米基差-32元/吨。 图1：锦州港玉米平舱价元/吨 图2：玉米基差元/吨 数据来源：建信期货研究中心数据来源：建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1新作玉米售粮进度 2月东北玉米售粮进度整体低于去年同期水平。据卓创资讯统计，截至2月 24日，东北地区农户售粮进度66%，去年同期71%，偏慢5个百分点。其中黑龙江售粮进度65%，去年同期75%，偏慢10个百分点；吉林售粮进度为59%，去 年同期63%，偏慢4个百分点；辽宁售粮进度为69%，去年同期74%，偏慢5 个百分点；内蒙古69%，去年同期70%，偏慢1个百分点。 2月华北玉米售粮进度整体快于去年同期水平。据卓创资讯统计，截至2月 24日，2月华北玉米售粮进度加快，平均进度为56%，较1月末加快15个百分 点，较去年同期快2个百分点。其中河南平均进度70%，去年同期为59%，加快 11个百分点，山东平均进度53%，与去年同期持平，河北平均进度50%，去年同期51%，偏慢1个百分点，山西51%，与去年同期持平。 图3：东北玉米售粮进度 图4：华北玉米售粮进度 数据来源：卓创，建信期货研究中心数据来源：卓创，建信期货研究中心 2.2港口库存 本月月末南北港口库存较上月同期均有上涨。春节假期过后，北港港口贸易运作回复，基层售粮进度加快，港内到货量较上个月有所增加，但港内商家储备意向偏弱。南方沿海下游企业需求偏弱，主要执行合同订单，贸易商运作积极性一般，南港内贸库存略有提升。截至2月17日，我国北方港口玉米库存247万吨，较前一月末增加42万吨增幅20.5%，同比减少108万吨降幅30.42%。南方港口库存34万吨，较前一月末环比增加4万吨增幅13.33%，同比减少23.7万吨，降幅41%。 图3：北方四港库存万吨 图4：南方港口库存万吨 数据来源：建信期货研究中心数据来源：建信期货研究中心 2.3国内替代品 小麦方面，1月小麦价格表现平稳，截止2月28日，小麦主产区河南和山东 的小麦价格在3130元/吨左右，环比下跌80元/吨，小麦高于玉米价格约255元/吨左右，无替代优势。据统计局数据，2022年小麦产量13576万吨（2715亿斤），增加128.6万吨（25.7亿斤），增长1.0%。预计在玉米市场没有出现明显缺口的背景下，小麦流向饲用领域的数量将大幅减少，只存在个别局部阶段性替代。据了解，目前仅湖北、安徽、江苏等地部分地区饲料企业少量采购小麦作为饲用，而且由于饲料小麦对品质要求较低，挂牌价明显低于面粉企业。2022年政策性小麦已禁止饲料企业参拍临储小麦，据统计，2022年国家政策性小麦累计投放740 万吨，成交726万吨，较上年同期投放5625万吨成交2698万吨，同比减少1972 万吨。国家临储小麦剩余库存量4000万吨左右，其中2014-2018年度小麦仅2000 万吨。 稻谷方面，20/21、21/22年饲用稻谷投放累计成交2500、2900万吨左右，进入2022/23年度稻谷库存也大幅下滑，叠加2022年南方干旱导致的减产影响，预计2023年稻谷投放将更为谨慎，定向稻谷拍卖依旧在缓解玉米供需形势起到重要作用，重启拍卖后底价或也将有所提升。 图5：河南小麦现货价格 图6：小麦玉米价差元/吨 数据来源：建信期货研究中心数据来源：国家粮食交易中心，建信期货研究中心 2.4进口与国际市场 2月份广东港口玉米价格先落后涨，整体波动幅度不大，而理论进口玉米成 本维持低位，外贸玉米理论价格优势持续。截止到2月24日，进口美国2023年5 月份玉米理论到港完税价在2638元/吨（未加征25%关税）；加征25%关税之 后到港完税价为3265元/吨。截至本月末（2023年2月24日），华东港口玉米 价格2970元/吨，进口美国高粱价格3050元/吨，价差为80元/吨，比价为1.027。 图7：玉米进口成本与国内外价差元/吨 图8：高粱进口完税成本与玉米价差元/吨 数据来源：卓创，建信期货研究中心数据来源：卓创，建信期货研究中心 根据海关总署公告，2023年1-2月进出口数据合并延期至3月发布，因此本期月报中暂不更新。据海关公布的数据显示，12月进口玉米87万吨，同比减34.9%。 全年进口2062万吨，同比减27.3%。5月开始，我国玉米进口量连续7个月同比下降明显，降幅从30%多扩大至50%多，11月随着国内玉米价格的大幅回升，进口意愿提升明显，进口同比虽然仍下降，但显然大幅缩窄。不过，12月减幅又再度扩大。12月自美国进口42.7万吨玉米，同比增加78%。全年累计自美国进口玉米1487.05万吨，同比减少496.5万吨，减幅25%。10月开始，自乌克兰进口零星恢复，11月进口量为3.35万吨，12月进口28.65万吨，全年自乌克兰累计进口 526.4万吨，同比减36%。第一批散船巴西玉米已于1月份到广东港口，巴西有关部门预计2023年将对华出口约500万吨玉米。 据海关公布的数据显示，12月进口小麦108万吨，同比增长14.5%；全年进口996万吨，同比增1.9%。在4-9月连续6个月进口粮同比下降后，10-12月单月大幅回升。四季度，我国自美国和加拿大小麦进口恢复。10月我国自美国进口量为33.7万吨，而前9个月几无美麦到港，11月进口27.3万吨，12月为1.15万吨，但同比增72%。全年累计自美国进口62.56万吨，同比大减77%。12月自加拿大进口36.5万吨，全年累计进口179万吨，同比减少29.5%，其中10-12月的进口量占了全年的67.5%。由于2022年美国和加拿大小麦产量明显减少，可供出口量也下降，加上在全球粮价大幅上涨的因素，北美小麦进口性价比低，我国转而增加澳大利亚和