贵金属日报：市场逐渐消化加息预期，贵金属连续反弹

市场逐渐消化加息预期，贵金属连续反弹 大宗商品研究所 贵金属研发报告 贵金属日报 2023年3月6日 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600 投资咨询从业证号：Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock .com.cn 近期逻辑 美联储2月加息落地，符合预期加息25个基点。美联储鹰派态度有所缓和。但近期靓丽的美国经济数据表明通胀或有持续的风险，这将使得美联储和市场重新评估未来的加息和美国经济走向。 市场关注 1.俄乌问题 2.美联储政策预期 重要事件23:00 美国1月工厂订单月率 美国2月纽约联储全球供应链压力指数（GSCPI） 第一部分行情回顾与分析 昨日，贵金属整体上行，外盘伦敦金走出连续5日反弹的行情，后收于1855.18，涨幅0.96%；伦敦银收于21.251，涨幅1.43%；内盘跟随上涨，黄金T+D晚盘收盘上涨0.38%报417.1元/克；白银T+D晚盘收盘上涨0.96%报4931.0元/千克；沪金主力合约收涨0.50%，报417元/克，沪银主力合约收涨 1.22%，报4968元/千克；美元指数和10年国债收益率上攻势头虽暂时消退，仍于高位横向整理，前者收于104.521，跌幅0.40%，后者收于3.97。 数据方面，美国2月Markit服务业PMI终值50.6，预期50.5，前值50.5，创2022年6月份以来新高，并逆转之前连续七个月萎缩的趋势。其中， 就业分项指数终值升至51.5，创2022年9月份以来终值新高，商业预期分项指 数终值也升至2022年5月份以来终值新高。该数据表明，服务业的增长在一定程度上抵消了制造业产出的下降，有助于稳定经济。另外，2月ISM非制造业PMI55.1，预期54.5，前值55.2。其中，采购经理人团体的新订单指标上升超过2个百分点至62.6，为2021年11月以来的最高水平，服务业就业指数上升 4点至54的一年多高位。数据整体指向美国经济持续具有韧性。 美联储方面，半年度货币政策报告重申将坚定致力于使通胀率降至2%，并认为持续加息是合适之举。如有必要，美联储将调整缩表进程。里士满联储主席巴尔金表示，美国基准利率可能会升至5.5%-5.75%（这意味着还有100个基点的加息），并预计2023年不会降息。 第二部分今日观点 总体而言，在劳动力市场富有弹性且商品支出稳健的背景下，美国的服务需求依然健康。美联储持续加息对贵金属的影响仍在，但市场经过过去两周的消化，贵金属上方的压力有所下降。本周要重点关注美联储主席鲍威尔将在国会发表讲话和非农等数据以寻找有关未来货币政策决定的暗示。（以上观点仅供参 考，不作为入市依据） 1.内外盘期货与美元走势 第三部分数据参考 图1:黄金与美元走势图2:白银与美元走势 120 115 110 105 100 95 90 85 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 80 460 440 420 400 380 360 340 320 300 120 115 110 105 100 95 90 85 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 80 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 美元指数SHFE黄金 资料来源:同花顺iFinD银河期货 2.内外盘期货走势 美元指数SHFE白银 图3:内外盘黄金走势图4:内外盘白银走势 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 460 440 420 400 380 360 340 320 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 300 357,300 6,300 30 5,300 254,300 203,300 2,300 15 1,300 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 10300 COMEX黄金SHFE黄金 资料来源:同花顺iFinD银河期货 3.期现走势 图5:黄金期现走势图6:白银期现走势 COMEX白银SHFE白银 44015 42013 40011 3809 7 360 5 340 3 3201 300-1 280-3 260-5 7,300 6,800 6,300 5,800 5,300 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 黄金期现价差SHFE黄金黄金T+D白银期现价差SHFE白银白银T+D 4.金银比 图7:上期所金银比图8comex金银比 130 120 110110 100100 9090 8080 7070 6060 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 5050 上期所金银比 comex金银比 资料来源:同花顺iFinD银河期货 5.ETF持仓 图9:SPDR黄金ETF持仓图10:SLV白银ETF持仓 2000 1500 1000 500 1400 35 1200 30 1000 25 800 20 600 15 40010 2005 25500 20500 15500 10500 5500 00 2017-102018-102019-102020-102021-102022-10 SPDR:黄金:持仓量(吨)伦敦现货黄金:美元 0 2017-102018-102019-102020-102021-102022-10 SLV:白银:净持仓量(吨)伦敦现货白银:美元 500 资料来源:同花顺iFinD银河期货 6.期货持仓量 图11:黄金期货持仓量图12:白银期货持仓量 370000 320000 270000 220000 170000 120000 70000 2020-02 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 20000 500 450 400 350 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 300 1220000 1020000 820000 620000 420000 220000 20000 7300 6300 5300 4300 3300 2300 1300 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 300 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 期货持仓量:总计:黄金期货收盘价(活跃:成交量):黄金期货持仓量:总计:白银期货收盘价(活跃:成交量):白银 7.期货库存 图13:沪金库存图14:沪银库存 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 500 450 400 350 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 300 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 7300 6300 5300 4300 3300 2300 1300 300 期货库存:黄金:总计期货收盘价(活跃:成交量):黄金 资料来源:同花顺iFinD银河期货 8.成交量 2020-022021-022022-022023-02 期货库存:白银:总计期货收盘价(活跃:成交量):白银 图15:沪金成交量图16:沪银成交量 620000 520000 420000 320000 220000 120000 2020-02 20000 500 450 400 350 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 300 期货成交量:总计:黄金期货收盘价(活跃:成交量):黄金 350 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2020-022021-022022-0220 期货库存:白银:总计期货收盘价(活跃:成交量):白银 资料来源:同花顺iFinD银河期货 9.TD数据 1 0 -1 1 0 -1 图17:黄金td递延费图18:白银td递延费 空付多多付空空付多多付空 501000 451000 401000 351000 301000 251000 201000 151000 101000 51000 1000 图19:黄金td交收量图20:白银td交收量 26000 21000 16000 11000 6000 1000 上海黄金:交收量:金Au(T+D)上海黄金:交收量:银Ag(T+D) 资料来源:同花顺iFinD银河期货 10.国债收益率与盈亏平衡通胀率 图21:美国国债收益率图22:盈亏平衡通胀率 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债（TIPS）:10年 资料来源:同花顺iFinD银河期货 美国:国债收益率:10年 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整