镍月报：消费不及预期，镍价承压

2023年3月3日 消费不及预期 镍价承压 核心观点及策略 矿端，菲律宾雨季货少，整体矿山挺价意愿还是比较强的，但短期镍铁市场或难有回暖，供需两端博弈后续可能加剧，不排除后续价格压力向上传导镍矿下行可能。 精炼镍，电积镍继续放量，预计3月精炼镍产量小增。进口窗口时有打开，加上对俄镍制裁，进口镍流入增加，整体镍供应小增。 镍铁，国内镍铁开工稳步回升，3月份初印尼铁预计有到货，供应增加，镍铁市场看跌情绪上升。 需求方面，不锈钢供应恢复较快，但需求恢复速 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 度不及，市场看空情绪抬头。后续虽然各类基建 项目陆续开工，但不锈钢的使用多集中在项目中后期，短期内终端对不锈钢的需求订单或仅缓慢进行，去库继续向后推。 预计3月份镍价偏弱，沪镍主力波动区间在180000-210000元/吨之间。伦镍03波动区间在21000-23000美元/吨 策略建议：观望 风险因素：美联储超预期停止加息，镍矿进出口政策收紧 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析5 1、供需两端博弈，镍矿上行有压力5 2、精炼镍放量，增量符合预期6 3、镍铁供应预期增加，畏跌情绪抬头7 4、利润及新能源终端夹击，硫酸镍高价或难延续9 5、内外去库，低库存延续9 6、供应增量大于需求增量，不锈钢去库稍显艰难10 三、行情展望11 图表目录 图表1镍期货价格走势4 图表2镍现货升贴水走势5 图表3镍矿进口情况6 图表4自菲律宾进口镍矿累计值6 图表5镍矿价格6 图表6镍矿港口库存6 图表7中国电解镍累计产量7 图表8中国电解镍当月产量7 图表9中国精炼镍进口量7 图表10中国自俄罗斯精炼镍进口量7 图表11中国镍铁进口量8 图表12中国自印尼镍铁进口量8 图表13镍铁库存9 图表14镍铁价格走势9 图表15交易所库存变化情况10 图表16保税区镍库存情况10 图表17不锈钢产量情况11 图表18300系不锈钢产情况11 图表19不锈钢价格情况11 图表20不锈钢库存情况11 一、行情回顾 2023年2月，镍价整体震荡下行，2月初镍价短暂快速拉升之后再22万关口再无力上行，前期预期比较鸽派的美联储一度预期转鹰，美指反弹施压镍价一路下行，加上LME计划重新展开亚洲时段交易，市场担忧情绪逐步占上风，尽管期间镍库存依旧维持低位，但谨慎情绪不断升温，镍价一步三回头的向下跌破所有均线支撑并跌破20万整数关口，月底低至193920元/吨，报收197930/吨，较上月-21680元/吨，-9.87%。 海外亦呈现震荡下行走势，但未跌出11月份以来的震荡箱体，下方2500美元/吨关口尚有一线支撑，但所有均线全部呈空头排列，目前的震荡箱体底部支撑此前也尚未做过有效测试，技术面支撑不强，月底收24890元/吨，跌5520元/吨，跌幅18.15%。 图表1镍期货价格走势 沪期镍主力 LME3个月镍 元/吨美元/吨 310,000.00 260,000.00 210,000.00 160,000.00 110,000.00 60,000.00 53,000.00 48,000.00 43,000.00 38,000.00 33,000.00 28,000.00 23,000.00 18,000.00 13,000.00 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 8,000.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2023年2月份，镍现货升水整体较上个月走低，沪镍经历持续震荡走低行情，市场畏跌情绪聚集，上游出货心态较强，现货贴水持续下行。另外本月进口窗口时不时处于开启状态，进口流入增多，俄镍升水亦同步下行，到月底，金川镍升水6400元/吨，俄镍升水4350元/吨。 图表2镍现货升贴水走势 金川镍升贴水 俄镍升贴水 元/吨 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 -10,000.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、供需两端博弈，镍矿上行有压力 2月底菲律宾镍矿1.5%CIF均价72美元/吨，较上月底上涨0.5美元，0.9%镍矿上涨 1.5美元/吨至39.5美元/吨，1.8%品味镍矿价格持稳于104.5美元。 菲律宾雨季货少，前半月北部矿山招标价格于高位坚挺，但镍铁价格持续回落对矿价高位接受度不高，下半月有部分品味镍矿报价稍有下调。但本月海运费抬头，镍矿回国成本上升，贸易商环节风险走高。整体矿山挺价意愿还是比较强的，但短期镍铁市场或难有回暖，供需两端博弈后续可能加剧。 据SMM，2月24日，全国港口镍矿库存较1月底-140.6万湿吨至717.7万湿吨，总折合金属量-1.14万镍吨至5.6万镍吨左右；菲律宾雨季镍矿出货量有限供应有阻，2月镍铁产量环比上升，用镍增多，镍矿库存减少。后续不锈钢消费缓慢回升，镍铁产量同步上行，用矿增多，镍矿或维持去库。 整体，因高镍铁价格连续走跌，市场情绪悲观影响，导致工厂采购镍矿十分谨慎，主流工厂意向价位大幅度下行，价格压力向上传导概率增加。 图表3镍矿进口情况图表4自菲律宾进口镍矿累计值 吨镍矿砂及其精矿(26040000):进吨 镍矿砂及其精矿(26040000): 8,000,000.00 口数量:当月值 60,000,000.00 6,000,000,000.00 7,000,000.00 镍矿砂及其精矿(26040000):进 6,000,000.00 5,000,000.00 4,000,000.00 3,000,000.00 2,000,000.00 1,000,000.00 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 0.00 口数量:累计值 50,000,000.00 40,000,000.00 30,000,000.00 20,000,000.00 10,000,000.00 0.00 5,000,000,000.00 4,000,000,000.00 3,000,000,000.00 2,000,000,000.00 1,000,000,000.00 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 0.00 进口数量:菲律宾:当月值 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图表5镍矿价格图表6镍矿港口库存 美元/湿吨 1.80% 0.9%，FE:49%，Al>7% 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 0.0 1.5%Fe:15-25%（主流） 万湿吨 七大港口库存 1380 1180 980 780 580 380 2020/1/23 2020/4/23 2020/7/23 2020/10/23 2021/1/23 2021/4/23 2021/7/23 2021/10/23 2022/1/23 2022/4/23 2022/7/23 2022/10/23 2023/1/23 180 资料来源：SMM，铜冠金源期货 2、精炼镍放量，增量符合预期 据上海有色网调研，2023年1月全国电解镍产量共计1.64万吨，环比下调1.5%，同比上升37.24%。1月期间虽包含春节假期但据SMM调研所了解主流精炼镍企业春节期间实施轮班制度以保障企业正常生产，因此1月期间精炼镍产量并未出现大幅下降情况。其次， 2023年内部分精炼镍企业采取增产策略以保障下游刚需，其次受精炼镍高溢价特点，1月初 部分新增电积镍产线已实现排产。预计2023年2月全国电解镍产量1.69万吨，环比上降 3.05%，同比上升30.8%。2月国内精炼镍呈现增产趋势基本符合预期，主因此前电积镍产线 1月仅部分放量，2月基本完成调试预计正常排产。 进口方面，2月进口窗口屡有打开，进口镍流入打破月初一度俄镍和金川镍升水倒挂现 象。2月中开始比值回落，进口窗口打开时间增多，部分贸易商锁定比值实现清关随之海外纯镍流通至国内现货市场，2月镍进口较1月预计有明显增多。 整体而言，精炼镍2月正常增产符合预计，预计2月精炼镍产量1.7万环比增加3.05%， 电积镍继续放量，预计3月精炼镍供应继续小增。 图表7中国电解镍累计产量图表8中国电解镍当月产量 20万.0吨0 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2016-05 2016-12 2017-07 2018-02 2018-09 2019-04 2019-11 2020-06 2021-01 2021-08 2022-03 2022-10 0.00 50.00 电解镍:产量:累计值电解镍:产量:累计同比 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 万吨电解镍 2.00 1.50 1.00 0.50 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 0.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9中国精炼镍进口量图表10中国自俄罗斯精炼镍进口量 吨 40,000.00 35,000.00 吨 未锻压镍(精炼镍+合金)：当月进口量 45,000.00 40,000.00 进口数量:精炼镍及合金:俄罗斯:1400% 当月值 1200% 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 0.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 0.00 当月同比 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 3、镍铁供应预期增加