橡胶周报：需求预期好转 沪胶止跌反弹

专业研究·创造价值 2023年3月3日橡胶周报 需求预期好转沪胶止跌反弹 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 投资咨询团队 橡胶：受益于国内2月重卡销量迎来同比和环比双双增长的利 多提振，本周国内橡胶期货呈现先抑后扬的走势。其中沪胶期货2305 合约在下探至12390元/吨一线后企稳反弹，期价重返12600元/吨上 方运行，当周累计上涨0.28%至12630元/吨。标胶期货2305合约也 呈现先抑后扬的走势，期价在回落至10060元/吨一线后企稳走强至 10300元/吨上方，当周累计上涨0.44%至10305元/吨。从月间价差走 势来看，沪胶01-05月间价差维持贴水模式，不过贴水幅度缩小至50元/吨。 随着全国两会胜利召开，国内稳增长政策预期继续增强，配合胶市下游需求预期转向乐观，橡胶期货价格继续下探空间受限，多头信心阶段性回暖，有助于鼓舞胶价止跌反弹。预计在需求因素改善的背景下，短期胶价重心料开始上移。未来沪胶5-9月差或将由贴水转为平水。从中期角度来看，3月份依然是传统胶价大概率下跌的月份，潜在供应预期增强（4-5月份新一轮割胶季到来），同时需关注政策预期兑现后，3月下旬胶价重返跌势的风险。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 4 正文目录 1市场回顾...... 1.1现货价格振 1.2期价上涨，2橡胶市场供需依 2.1产胶国产量 2.2轮胎开工率 2.3车市销量显 2.4上期所库存3结论.......... 专业研究·创造价值 橡胶|周报 ...............................................................4 荡回升，基差走阔4 月差转为升水4 然偏弱6 稳步回升，供应压力增大6 略有回升7 著好转7 回升，青岛保税区库存增加7 ...............................................................9 1/11请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格略微回落，基差小幅升阔4 1.2期价先抑后扬，月差略微收敛4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1东南亚产胶国处在低产季6 2.2国内轮胎行业开工率稳中有升7 2.3车市终端零售有所好转7 2.4上期所库存略增，青岛保税区库存增加7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5沪胶1-5月差走势5 图6沪胶5-9月差走势5 图7沪胶9-1月差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10全球主要产胶国月度产量（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内半钢胎开工率周度走势7 图13国内汽车产量走势图7 图14国内汽车销量走势图7 图15国内经销商库存预警走势图8 图16国内重卡销量走势图8 图17国内重卡销量及增速走势图8 图18国内物流景气指数走势图8 图19上期所橡胶期货库存8 图20青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格略微回落，基差小幅升阔 2023年3月3日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在12050元/吨区间内振荡整理。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2305合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现先收敛后升阔的态势，整体贴水幅度小幅升阔。截止2023年3月3日当周，二者基差维持在-570元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2305 12050元/ 吨 -50元/吨 12620元/吨 +30元/吨 -570元/吨 -80元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价先抑后扬，月差略微收敛 受益于国内2月重卡销量迎来同比和环比双双增长的利多提振，本周国内橡 胶期货呈现先抑后扬的走势。其中沪胶期货2305合约在下探至12390元/吨一线 后企稳反弹，期价重返12600元/吨上方运行，当周累计上涨0.28%至12630元/ 吨。标胶期货2305合约也呈现先抑后扬的走势，期价在回落至10060元/吨一线 后企稳走强至10300元/吨上方，当周累计上涨0.44%至10305元/吨。从月间价 差走势来看，沪胶01-05月间价差维持贴水模式，不过贴水幅度缩小至50元/吨。 图3沪胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5沪胶1-5月差走势图6沪胶5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶9-1月差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1东南亚产胶国处在低产季 据季节性规律分析，每年11月中旬以后，我国云南产区将迎来停割季。而 步入12月中旬以后，海南产区也将转入休产期，胶水产出下降令全乳胶供应能力显著回落。与此同时，2023年1月中旬开始，越南、泰国、马来西亚和印尼也会迎来新一轮的低产期，胶水产出阶段性回落有助于修复因需求不佳导致的供需结构偏差格局。因此，就未来发展趋势而言，2022年末胶市供应端偏紧预期正逐渐酝酿，在2023年一季度有望获得增强。 在具体产量细分来看，据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的2023 年1月报告显示，2022年12月产胶国成员国天胶产量小幅减少至118.6万吨，环比小幅下降3.65万吨，较去年同期增加9.39万吨，增幅达8.60%。2022年1-12月天胶生产国协会成员国合计产量达1220.18万吨，较去年同期的 1157.46万吨，小幅增长了62.72万吨，增幅达5.42%。同时较近5年均值1170.61万吨，小幅增长4.23%。细分来看，2022年，泰国橡胶总产量达502.93万吨，同比增加8.81%；印尼橡胶总产量达313.51万吨，同比增加1.87%；马来西亚橡胶总产量达43.73万吨，同比减少25.16%；越南橡胶总产量达116.32万吨，同比增加10.67%；中国橡胶总产量达85.53万吨，同比下降0.27%；印度橡胶总产量达85.79万吨，同比增加10.80%。预计2023年1月全球天然橡胶产量 将达到132万吨，消费量将达到104.8万吨，整体呈现供应过剩的状态。不过从全年角度来看，2023年全球天然橡胶产量将达到1469.3万吨，消费量将达到1473.8万吨，供需或出现缺口4.5万吨。整体维持供需紧平衡的状态。 根据过去5年天胶生产国协会（ANRPC）发布的数据显示，2018-2021年该组织成员国1月产量均值达98.22万吨，2月产量均值达87.63万吨，3月产 量均值达74.37万吨，4月产量均值达80.64万吨，整体产量走向符合一季度 低产季模式，直到二季度开始，东南亚雨季到来以后，新一轮开割期启动，新胶产量才会迎来稳步回升周期。 总体来看，2022年东南亚产胶国整体维持增产模式，除了马来西亚和我国出现产胶量的不同程度下滑外，其他主要产胶国均维持增产。从成员国整体产量规模发现，2022年也维持了5%以上的增幅，供应压力有所增加。不过从季节性规律来看，每年一季度，产胶国受自然气候因素所带来的低产季令产胶量出现下滑，胶市供应压力有望阶段性迎来减轻。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10全球主要产胶国月度产量（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2国内轮胎行业开工率稳中有升 截止2023年3月3日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为69.3%， 较上周小幅回升0.40个百分点，同比大幅增加8.86个百分点。国内轮胎企业 半钢胎开工负荷为73.90%，较上周略微回升0.20个百分点，同比小幅增加5.76个百分点。 图11国内全钢胎开工率周度走势图12国内半钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3车市终端零售有所好转 随着我国燃油车购置税减半政策和新能源汽车国家补贴政策于2022年年 底退出，叠加2023年春节前置，企业生产经营时长同比下滑明显，汽车产销同比及环比均出现较大下降。据中汽协发布的数据显示，2023年1月我国汽车产销分别完成159.4万辆和164.9万辆，同比分别下降34.3%和35%，环比分别下降33.1%和35.5%。与去年春节2月相比，汽车产销分别下降12.1%和5.1%。 在终端零售环节，2023年2月中国汽车经销商库存预警指数为58.1%，同比上升2.0个百分点，环比下降3.7个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 步入2023年2月以来，受供需两端回暖，产能增加影响，物流业景气指数较上月有所回升。据显示，2023年2月份中国物流业景气指数为50.1%，较上月回升5.4个百分点；中国仓储业指数为56.3%，较上月回升13.1个百分点。从指数上看，业务量增加、库存量回升、库存周转加快、资金周转率提高、从业人员增多、新订单和业务活动预期指数继续保持回升。随着稳经济政策措施效应进一步显现，企业复工复产加快，企业对来恢复发展预期向好，物流业景气指数有望继续保持稳步回升。 2023年2月份，我国重卡市场大约销售6.8万辆左右，环比2023年1月上涨50%，比上年同期的5.94万辆增长15%，净增加约9000辆。6.8万辆这个销量水平，低于2018年、2019年和2021年同期，但比2020年2月和2022年 2月销量都要高出不少。更重要的是，今年2月份的同比增长，终结了重卡市 场自2021年5月份以来的连续下降势头。而在此之前，重卡市场已经是连续 21个月下滑，市场销量异常惨烈。 图13国内汽车产量走势图图14国内汽车销量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图15国内经销商库存预警走势图图16国内重卡销量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图17国内重卡销量及增速走势图图18国内物流景气指数走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4上期所库存略增，青岛保税区库存增加 截止2023年3月3日当周，沪胶期货库存周环比小幅增加，注册仓单周环 比大幅增加。周库存198750吨，较2月24日当周小幅增加773吨；周注册仓 单188470吨，较2月24日当周大幅增加1500吨。 截至2023年2月24日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为58.37万吨，较上期增2.09万吨，增幅3.71%。天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为19.19万吨，较上期增0.13万吨，增幅0.67%。二者库存合计达77.56万吨，较年初大幅增加33.36%。 图19上期所橡胶期货库存图20青岛保税区橡胶库存 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 3结论 橡胶：随着全国两会胜利召开，国内稳增长政策预期继续增强，配合胶市下游需求预期转向乐观，橡胶期货价格继续下探空间受限，多头信心阶段性回暖，有助于鼓舞胶价止跌反弹。预计在需求因素改善的背景下，短期胶价重心料开始上移。未来沪胶5-9月差或将由贴水转为平水。从中期角度来看，3月份依然是传统胶价大概率下跌的月份，潜在供应预期增强（4-5月份新一轮割胶季到来），同时需关注政策预期兑现后，3月下旬胶价重返跌势的风险。 （仅供参考，不构成