半导体3月投资策略及美光科技复盘：继续推荐封测龙头及产品、客户拓展顺利的设计企业

证券研究报告|2023年03月06日 核心观点行业研究·行业投资策略 2月SW半导体指数下跌3.47%，估值处于近三年10.04%分位。2023年2月费城半导体指数上涨1.25%，跑赢纳斯达克指数2.36pct。2月SW半导体指数下跌3.47%，跑输电子行业3.10pct，跑输沪深300指数1.36pct。半导体子行业方面，除集成电路封测上涨7.37%外，其余均不同程度下跌，其中模拟芯片设计、分立器件、数字芯片设计分别下跌6.91%、5.37%、5.33%。截至2023年2月28日，SW半导体PE(TTM)为37倍，处于近三年10.04%分位 具备一定安全边际，其中集成电路封测24倍最低，半导体设备57倍最高。 1月全球半导体销售额同比减少18.5%，台股IC企业收入承压。2023年1月全球半导体销售额为413.3亿美元，同比减少18.5%，环比减少5.2%，同比增速较上月下降3.9pct，自2022年1月以来已连续13个月下降。2月DRAM和NAND的现货价格持续走低，TrendForce预计全球4Q22DRAM营业收入环比下降超30%。基于台股1月营收数据，IC制造收入保持同比正增长，但增速持续收窄；IC设计和IC封测收入持续同比负增长，IC设计减幅扩大。 投资策略：推荐周期相位领先的封测龙头及产品、客户拓展顺利的设计企业根据2011年后的历史数据，全球半导体销售额同比增速从峰顶到谷底一般 需要4-6个季度，同时参考各半导体大厂对景气拐点的判断，我们认为本轮周期已进入筑底期，在需求复苏预期下，芯片设计公司有望率先将waferbank里的晶圆提出封装，封测行业周期恢复相位领先，推荐长电科技、通富微电等。另一方面，半导体是人工智能等新兴技术的关键，国务院副总理刘鹤指出集成电路是现代化产业体系的核心枢纽，关系国家安全和中国式现代化进程，我们看好产品和客户拓展顺利的设计企业，继续推荐圣邦股份、杰华特、晶晨股份、国芯科技、峰岹科技、芯朋微、东微半导等。 月专题：美光科技——创新内存和存储解决方案行业领导者。美光科技是总部位于美国爱达荷州博伊西的内存和存储产品研发制造商，FY22收入307.58亿美元创历史新高，净利润86.87亿美元。公司主要产品包括DRAM、NAND、NOR、固态硬盘、显卡及高带宽内存(HBM)、工业管理型NAND和多芯片封装等。据TrendForce数据，2021年公司在全球DRAM市场市占率约为23%，排名第三；在全球NAND市场市占率约11%，排名第五。截至2023年2月28日，公司市值为630.92亿美元。公司FY1Q23收入40.85亿美元(YoY-46.86%，QoQ-38.51%)，预计FY2Q23收入36-40亿美元(YoY-53.76%至-48.63%，QoQ -11.87%至-2.08%)，且收入状况将在2H23有所改善。 公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2023E 2024E 2023E 2024E 300661.SZ 圣邦股份 买入 157.09 561 3.44 4.18 46 38 688099.SH 晶晨股份 买入 79.61 329 2.44 3.32 33 24 688141.SH 杰华特 买入 50.90 227 0.63 1.03 81 49 688508.SH 芯朋微 买入 72.35 82 1.45 2.00 50 36 688279.SH 峰岹科技 买入 99.78 92 2.40 3.06 42 33 688261.SH 东微半导 买入 242.53 163 5.97 7.97 41 30 688262.SH 国芯科技 买入 54.13 130 1.20 1.85 45 29 风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截止日期：23年2月28日，港股EPS为美元，收盘价和市值为港币） 电子·半导体超配·维持评级 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181 zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001 证券分析师：叶子联系人：詹浏洋 0755-81982153010-88005307 yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cn S0980522100003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《半导体2月投资策略及海力士复盘-本轮周期已进入筑底阶段， 推荐设计及封测龙头》——2023-02-09 《半导体1月投资策略及科磊(KLA)复盘-半导体行业进入筑底 期，关注有望率先复苏的设计环节》——2023-01-15 《功率半导体行业深度-新能源引发行业变革，Fabless与IDM齐头并进》——2022-12-15 《半导体行业深度-多维度复盘半导体产业发展，碎片化场景下辅芯片受益》——2022-12-01 《半导体行业三季报业绩综述：三季度归母净利润同比减少，半导体设备实现增长》——2022-11-07 半导体3月投资策略及美光科技复盘 继续推荐封测龙头及产品、客户拓展顺利的设计企业 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 市场回顾5 重要行业数据7 1月全球半导体销售额同比减少18.5%，存储现货价格持续下跌7 台股半导体企业月收入：1月收入整体承压8 受平均销售单价下降影响，4Q22DRAM营业收入环比下降超30%9 预计23年服务器DRAM位元出货量占比达37.6%，超过移动设备9 预计2023年全球服务器出货量年增长率降至1.31%10 投资策略：推荐周期相位领先的封测龙头及产品、客户拓展顺利的设计企业10 重点月度数据跟踪13 月专题：美光科技——创新内存和存储解决方案行业领导者18 通过收购拓展产品领域及产能，存储密度与传输性能不断发展18 公司收入和利润呈现周期性波动特点，市值随行业周期波动上涨19 四大部门协同发展，FY22DRAM、NAND收入同比增长11.7%、11.5%21 存储降价致FY1Q23亏损，预计2H23收入状况将有所改善24 风险提示27 免责声明28 图表目录 图1：费城半导体指数2月走势5 图2：SW电子2月涨跌幅排名第235 图3：SW半导体2月下跌3.47%5 图4：SW半导体各子行业2月涨跌幅5 图5：SW半导体近三年估值情况PE（TTM）6 图6：SW半导体及各子行业所处近五年估值水位7 图7：SW半导体及各子行业所处近一年估值水位7 图8：2023年1月半导体销售额同比增速7 图9：2023年1月半导体销售额环比增速7 图10：全球半导体月销售额8 图11：中国半导体月销售额8 图12：存储合约价格8 图13：存储现货价格8 图14：2019-2024年服务器DRAM与移动设备DRAM位元出货量占比10 图15：全球半导体月销售额13 图16：中国半导体月销售额13 图17：北美半导体设备月销售额13 图18：日本半导体设备月销售额13 图19：存储合约价格13 图20：存储现货价格13 图21：台股IC设计月收入14 图22：台股IC制造月收入14 图23：台股IC封测月收入14 图24：台股DRAM芯片月收入14 图25：台积电月收入14 图26：联电月收入14 图27：联发科月收入15 图28：联咏月收入15 图29：矽力杰月收入15 图30：日月光投控封测月收入15 图31：环球晶圆月收入15 图32：合晶月收入15 图33：2021年全球DRAM主要企业市占率18 图34：2021年全球NAND主要企业市占率18 图35：公司发展历史19 图36：公司FY00-FY22营业收入及净利润20 图37：公司FY00-FY22毛利率、净利率及研发费用率20 图38：公司FY1Q13-FY1Q23单季度营业收入、净利润、固定资产现金支出、毛利率及净利率20 图39：公司市值变化情况21 图40：公司FY12-FY22各事业部收入占比22 图41：公司FY12-FY22各事业部营运利润率22 图42：公司FY18-FY22分产品收入占比23 图43：公司FY18-FY22DRAM产品收入23 图44：公司FY18-FY22NAND产品收入23 图45：公司FY17-FY22分应用领域收入占比24 图46：公司FY17-FY22分客户总部所在地区收入占比24 图47：公司技术发展策略25 图48：公司FY2Q23业绩指引25 图49：公司对未来市场展望26 表1：半导体板块2月涨跌幅榜6 表2：重要台股月收入数据一览表9 表3：4Q22全球DRAM厂商自有品牌内存营收排名9 表4：2023年服务器出货量增速降至1.31%10 表5：重点公司一览表11 表6：正在IPO的半导体企业16 表7：2022年全球半导体收入前十公司18 表8：公司部门及对应业务领域21 市场回顾 2023年2月费城半导体指数上涨1.25%，跑赢纳斯达克指数2.36pct，年初以来上涨16.83%，跑赢纳斯达克指数7.39pct。电子行业在申万31个行业中月涨跌幅排名第23，下跌0.37%，跑赢沪深300指数1.74pct。SW半导体指数下跌3.47%，跑输电子行业3.10pct，跑输沪深300指数1.36pct；年初以来上涨3.89%，跑输电子行业5.23pct，跑输沪深300指数1.22pct。从半导体子行业来看，除集成电路封测上涨7.37%外，其余子行业均不同程度下跌，其中模拟芯片设计、分立器件、数字芯片设计分别下跌6.91%、5.37%、5.33%。 图1：费城半导体指数2月走势图2：SW电子2月涨跌幅排名第23 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：SW半导体2月下跌3.47%图4：SW半导体各子行业2月涨跌幅 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，2月费城半导体指数30只成分股中上涨14只，下跌16只。涨跌幅前五的公司分别为英伟达（+18.83%）、MPS（+13.53%）、莱迪思半导体（+12.10%）、GLOBALFOUNDRIES（+10.22%）、IPG光电（+9.94%）；涨跌幅后五的公司分别为AZENTA（-21.48%）、英特尔（-10.71%）、高通（-7.27%）、QORVO（-7.15%）、阿斯麦（-6.35%）。 SW半导体127只个股中上涨62只，下跌65只。涨跌幅前五的公司分别为裕太微 -U（+138.15%）、龙迅股份（+36.83%）、寒武纪-U（+35.22%）、龙芯中科（+22.11%）、通富微电（+22.00%）；涨跌幅后五的公司分别为宏微科技（-12.84%）、卓胜微 （-12.38%）、思瑞浦（-12.13%）、紫光国微（-11.84%）、圣邦股份（-11.75%）。 表1：半导体板块2月涨跌幅榜 费城半导体涨跌幅前五 费城半导体涨跌幅后五 证券代码证券简称月涨跌幅（%） 证券代码证券简称 月涨跌幅（%） NVDA.O英伟达18.83 AZTA.OAZENTA -21.48 MPWR.OMPS13.53 INTC.O英特尔 -10.71 LSCC.O莱迪思半导体12.10 QCOM.O高通 -7.27 GFS.OIPGP.O GLOBALFOUNDESIPG光电 RI10.22 9.94 QRVO.OASML.O QORVO