建材行业周报：再次关注建筑建材央企估值提升机会

行业研究|行业周报 看好（维持） 再次关注建筑建材央企估值提升机会 ——建材行业周报 建材行业 国家/地区中国 行业建材行业 报告发布日期2023年03月05日 核心观点 再次关注建筑建材央企估值提升机会。本周建筑建材央企在中国特色估值体系催化下再次迎来集中上涨，我们认为与2022年11月份央企估值提升有所区别，本次估 值提升伴随着近期国资委对央企提出“一利五率”经营指标体系以及2023年“一增一稳四提升”年度经营目标，估值提升空间更为有章可循。参考国资委要求央企资产负债率稳定65%的要求，目前多数上市建筑央企负债率仍在70%以上，以当前建筑建材央企破净的估值水平，通过股权再融资降低资产负债率存在难度，估值提升存在充分的合理性，胜率较高。落实到实际提升路径，我们认为央企估值水平提升在基本面上可以从三个方向来进行追溯：1.资产质量改善，预计坏账计提风险对净资产侵蚀在20%左右。2.分红率提升。分红折现是对股票进行估值的重要依据。若整体分红率从20%提升至30%，估值也有望提升。3.ROE水平提升，23年国资委对央企考核指标最重要就是用ROE代替了净利润，根据PB-ROE估值，随着企业ROE水平的持续提升，对应市净率也将改善。我们认为央企估值水平提升有赖于财务数据的印证，考核期和逻辑印证期都比较长，短期估值提升逻辑无法证伪；而考 余斯杰yusijie@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521120002 虑当前建筑建材央企0.6-0.7倍的市净率水平，以1倍市净率为目标，仍有50%左右修复空间；同时央企规模体量大于其他企业，资金容纳量足够高。作为一个高胜率，高赔率，高资金容纳量，验证期较长的投资方向，央企估值提升值得关注。 本周市场回顾：本周（2023/2/27-2023/3/3）建材板块（中信）指数上升1.7%，相对沪深300收益为0.0%。年初至今，建材板块收益率为11.5%，相较沪深300超额收益率为4.8%。上周优选组合收益率为1.70%，相较建材指数超额收益率为 0.0%，累计收益率/超额收益率11.62%/15.18%。 建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价87.7元/重量箱，环/同比变化+0.1%/-28.0%；库存7102万重量箱，环比上升0.8%，同比上涨72.2%。本周全国主流缠 绕直接纱均价4150元/吨，环比持平；电子纱均价9000元/吨，环比持平。本周全国水泥市场平均成交价为435元/吨，环比持平。本周水泥出货率60.3%，环比上涨10.0%；库容比59.8%，环比下降3.0％。本周消费建材原材料中，沥青均价5352元/吨，环比下降0.2%；PVC均价6541元/吨，环比下降0.2%。 玻璃玻纤产能走弱，库存环比继续回升。2月底玻璃行业在产日熔量16.01万吨，与2023年1月底基本持平，厂商库存7,102万重箱，比2023年1月底增加787万重箱，库存连续三个月回升。2月底玻纤在产产能618万吨，比2023年1月底减少40 万吨，库存82.0万吨，相比2023年1月底继续回升且达到近6年最高值。 投资建议与投资标的 传统建材方面：建议关注地产政策落地带来的板块修复机会，一旦整体板块企稳，一线龙头弹性可以值得期待，代表性标的包括东方雨虹(002271，买入)，伟星新材 (002372，未评级)，北新建材(000786，买入)，坚朗五金(002791，未评级)，兔宝宝(002043，未评级)，三棵树(603737，未评级) 新型建材领域：依然建议关注高纯石英砂/锂电池隔膜涂覆/药用玻璃/光伏玻璃四个细分板块，相关标的包括石英股份(603688，买入)，凯盛科技(600552，买入)，壹石通(688733，增持)，力诺特玻(301188，买入)，山东药玻(600529，增持)，福莱特(601865，未评级)，亚玛顿(002623，未评级)。 建筑细分高景气领域/标的：高空租赁行业在未来2-3年依然能看到较快的行业增长和渗透率的持续提升；受益于制造业和基建的回暖，装配式钢结构相关标的也将受益，标的包括鸿路钢构(002541，增持)。 下周建议组合：中国交建，力诺特玻，苏博特，石英股份，三棵树，旗滨集团。 风险提示 基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动 地产销售改善，关注早周期品估值与后周期品业绩改善情况：——建材行业周报 复工提速，玻璃库存出现积极信号：——建材行业周报 关注地产链复工节奏，看好行业需求改善：——建材行业周报 2023-02-27 2023-02-20 2023-02-13 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、行情回顾（2023/2/27-2023/3/3）5 1.建材板块指数表现5 2.建材板块个股表现6 3.东方建材优选组合收益6 二、核心观点与投资标的7 三、建材行业周度数据9 1.玻璃行业周度数据10 2.玻纤行业周度数据12 3.水泥行业周度数据14 4.消费建材周度数据17 四、风险提示19 图表目录 图1：本周各行业指数（中信）涨跌幅（%）5 图2：年初以来各行业指数（中信）涨跌幅（%）5 图3：全国玻璃价格（卓创，含税，元/重量箱）10 图4：全国玻璃价格（隆众，不含税，元/重量箱）10 图5：华北玻璃价格（隆众，含税，元/重量箱）10 图6：华东玻璃价格（隆众，含税，元/重量箱）10 图7：2018/1/4-2023/3/3玻璃毛利（元/重量箱，以动力煤为燃料）11 图8：2018/1/4-2023/3/3玻璃毛利（元/重量箱，以管道气为燃料）11 图9：2019/10-2023/3/3玻璃在产产能（万t/d）11 图10：2018/1/7-2023/3/3玻璃库存（百万重量箱）11 图11：2021/2/28-2023/3/3沙河市社会库存（万吨）12 图12：2018/1/3-2023/3/3全国重碱价格（元/吨）12 图13：2018/1/3-2023/3/3全国天然气均价（元/立方米）12 图14：2018/1/1-2023/3/34全国石油焦价格（元/吨）12 图15：2018/1/1-2023/3/3缠绕直接纱均价（元/吨）13 图16：2018/1/1-2023/3/3电子纱G75均价（元/吨）13 图17：2018/1-2022/12玻纤在产产能（月底，万吨/月）14 图18：2018/1-2022/12玻纤行业库存（万吨/月）14 图19：2018/1/3-2023/3/3全国水泥价格（元/吨）14 图20：2018/1/3-2023/3/3全国熟料价格（元/吨）14 图21：2018/1/3-2023/3/3华东水泥均价（元/吨）15 图22：2018/1/3-2023/3/3华北地区水泥均价（元/吨）15 图23：2018/1/3-2023/3/3东北地区水泥均价（元/吨）15 图24：2018/1/3-2023/3/3西北地区水泥均价（元/吨）15 图25：2018/1/3-2023/3/3西南地区水泥均价（元/吨）16 图26：2018/1/3-2023/3/3中南地区水泥均价（元/吨）16 图27：2018/1/3-2023/3/3水泥-煤炭价差（元/吨）16 图28：2018/1/4-2023/3/3全国动力煤均价（元/吨）16 图29：2018/1/1-2023/3/3水泥出货率（%）17 图30：2018/1/1-2023/3/3水泥库容比（%）17 图31：2018/1/1-2023/3/3熟料库容比（%）17 图32：2018/1/1-2023/3/3磨机开工率（%）17 图33：2018/1/3-2023/3/3布油期货结算价（美元/桶）18 图34：2018/1/1-2023/3/3沥青均价（元/吨）18 图35：2018/1/4-2023/3/3全国PVC均价（元/吨）18 图36：2018/1/4-2023/3/3全国PP均价（元/吨）18 表1：本周建材指数（中信）/沪深300涨跌幅5 表2：本周建材板块涨幅/跌幅前五公司6 表3：本周优选组合收益6 表4：优选组合历史收益表现6 表5：建材行业数据一览表9 一、行情回顾（2023/2/27-2023/3/3） 1.建材板块指数表现 第102周（2023/2/27-2023/3/3）建材板块指数（中信）上升1.7%，持平沪深300，建材板块相对沪深300相对收益为1.7%。本周（2023/2/27-2023/3/3）建材指数（中信）收8212.7，周涨幅1.7%；沪深300收4130.6，周涨幅1.7%。本周建材行业涨幅持平沪深300。 表1：本周建材指数（中信）/沪深300涨跌幅 指数 本周涨幅 上周涨幅 年初以来涨幅 建材指数（中信） 8212.7 1.7% 2.0% 11.5% 沪深300 4130.6 1.7% 0.7% 6.7% 数据来源：万得，东方证券研究所 本周(2023/2/27-2023/3/3，5个交易日)建材板块指数(中信)上升1.7%，在中信30个细分子行业中排名第10。年初至今建材板块指数(中信)涨幅11.5%，在中信30个细分子行业中排名第9。 图1：本周各行业指数（中信）涨跌幅（%） 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 通信建筑传媒计算机 交通运输非银行金融 银行石油石化 电力及公用事业 建材 家电国防军工食品饮料消费者服务商贸零售纺织服装 钢铁房地产电子煤炭机械 基础化工农林牧渔 综合医药 综合金融轻工制造有色金属 汽车 电力设备及新能源 -2% 数据来源：万得，东方证券研究所 图2：年初以来各行业指数（中信）涨跌幅（%） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 通信计算机传媒建筑钢铁 石油石化 机械家电建材 有色金属 电子轻工制造综合金融国防军工 汽车纺织服装 煤炭非银行金融基础化工食品饮料 电力及公用事业 医药综合 电力设备及新能源 交通运输农林牧渔 银行商贸零售房地产 消费者服务 -5% 数据来源：万得，东方证券研究所 2.建材板块个股表现 第102周（2023/2/27-2023/3/3）建材板块（中信）涨幅居前的公司分别为中铁装配、蒙娜丽莎、 海南瑞泽、瑞泰科技、科顺股份，周涨幅分别为24.0%/12.8%/12.1%/10.7%/7.1%。 表2：本周建材板块涨幅/跌幅前五公司 本周涨幅前五 周涨幅 本周跌幅前五 周跌幅 中铁装配 24.0% 万里石 -12.1% 蒙娜丽莎 12.8% 亚玛顿 -8.5% 海南瑞泽 12.1% 金晶科技 -4.6% 瑞泰科技 10.7% 金刚玻璃 -3.8% 科顺股份 7.1% 耀皮玻璃 -3.8% 数据来源：万得，东方证券研究所 3.东方建材优选组合收益 东方雨虹 4.5% 1.7% 1.7% 2.9% 2.8% 山东药玻 -2.3% 1.7% 1.7% -4.0% -4.0% 石英股份 -2.0% 1.7% 1.7% -3.6% -3.7% 三棵树 5.7% 1.7% 1.7% 4.0% 4.0% 旗滨集团 -0.4% 1.7% 1.7% -2.1% -2.2% 优选组合 1.7% 1.7% 1.7% 0.0% 0.0% 下周建议组合为中国交建，力诺特玻，苏博特，石英股份，三棵树，旗滨集团。 表3：本周优选组合收益 公司名称本周涨跌幅建材板块周涨幅沪深300周涨幅相对建材板块超额收益相对沪深300超额收益 数据来源：万得，东方证券研究所 表4：优选组合历史收益表现 优选组合 建材板块 沪深300 优选组合相对建材板块超额收益 优选组合相对沪深300超额收益 第一-一百周（2021/2/22-2023/2/17） 5.20% -6.53% -25.37% 11.91% 30.8