康富租赁：三大风险链下的经营财务边际审视

康富租赁：三大风险链下的经营财务边际审视 YY团队2023/2/24 摘要 回顾过往，立足现在，展望未来 本文通过梳理康富租赁股权变更、业务发展脉络，基于资产投放特征及资产质量指标，揭示风险现状，并从财务层面透视偿债压力，从同业对比反映盈利能力。 最后，全篇梳理之下，明确三大风险逻辑，对未来业务发展形成一定展望。 风险链条一——股权变更：失去实控人后，从资本补充、资金支持、国投内部竞争三个维度，诠释股东外部支持的强弱转换。长战线而言，股东外部支持意愿较强，但拐点或已临至，21年资金拆借支持弱化、集团内部竞争已见迹象。 风险链条二——资产质量：不良集中于清洁能源，关注资产集中于平台业务，两类业务均受困于区域投放及政策约制，前者受制于甘肃、宁夏弃风弃电区域投放，前五大客户下沉至贫困县以及央企新能源并购收紧；后者受制于川贵区域债务负担、下城区县地方财力弱，致使底层项目资质差（21年末不良率1.8%，据YY口径商租已披露数据中排位8/44）。而今平台业务出清，清洁能源板块占比压降，高端装备或成为第一业务板块，预计未来资产质量与三一重工及工程机械行业高度关联。虽有三一重工对逾期垫付担保，但潜在风险可大可小，三一重工信用销售主导下已累计担保敞口近千亿，年景不好之时，若或有风险塌陷，垫付职能未必顺利兑现。 风险链条三——资产缩表：资金面趋紧、公司主动降杠杆、政策监管趋严三重因素驱动下，新增投放趋缓，资产规模缩表；结合财务层面分析，高企融资成本挤压息差空间、资产包袱侵蚀盈利水平，资本补充内外难行，风险杠杆约束之下，长此以往业务扩张动力匮乏，未来缩表压力尚存。 综上所述，作为厂商系租赁公司，资产质量与股东背景、产业周期高度相关。股权变更、业务调整之下，康富租赁并未踏进舒适圈，新生风险亦随之而 来，资产缩表困局难破。业务增长驱动还需看资本，外部增资已不明朗，内生解渴才是根源，溯此链条回归到盈利层面，看来融资成本压降、资产包袱出清才是立定跟脚之手段。 不言而喻的是，这三条风险线，都需要企业经营的稳健去应对；市场的波动可能会有抬升。 如需全文或交流，请了解机构付费服务，联系人微信：