两会定调扩大内需，经济开启复苏工业金属走强

工业金属：2月PMI创新高，经济全面复苏，国内工业金属走势偏强 国际方面，美国2月PCE物价指数年率录得4.7%，同比增加0.1个百分点，超出市场所预期的4.3%，加息预期反复压制工业金属。国内方面，两会重点内容强调扩大内需、促进房地产业平稳发展，稳经济政策措施效应进一步显现，叠加疫情影响消退等有利因素，企业复工复产、复商复市加快，将加强工业金属需求，预计工业金属维持偏强走势。建议关注：神火股份、天山铝业、南山铝业、西部矿业、索通发展、锡业股份等。 铜：去库幅度可观，铜价走势偏强，国内消费逐步回暖 周内LME铜收报8924美元/吨，较上周上涨2.63%，沪铜收报69820元/吨，较上周上涨0.30%。基本面上，据SMM，本周全国主流库存去库幅度明显，3月3日社会库存30.9万吨，较2月27日去库1.63万吨，主因冶炼厂出口增多，入库较少。需求端，国内三月伊始消费逐渐复苏，铜产业各端口消费都有逐步回暖的迹象。两会期间将持续释放宏观利好，为扩大内需提供新的政策指引，铜价维持偏强走势。 铝：产能减产落地同时迎来传统旺季，铝价易涨难跌 周内LME铝收报2394美元/吨，较上周增长2.22%，沪铝收报18775元/吨，较上周上涨0.75%。据SMM，供给端，本周云南地区电解铝企业均已完成此轮限电减产要求，此次减产总规模达78万吨，加上去年9月份减产值，合计减产总规模195万吨。需求端，周内铝板带、线缆、型材、再生合金等多数加工板块开工率出现上行，主因临近消费旺季、下游订单持续回暖带动，其中铝线缆及型材抬升幅度较为明显。进入3月，在季节性旺季、宏观利好及行业优惠政策出台拉动下，铝下游各加工板块订单均有回暖预期，短期开工率将维持上行，铝价易涨难跌。 锡：供应增多而需求恢复缓慢，短期锡价继续承压 本周LME锡收报24640美元/吨，较上周下降4.4%，沪锡收报199500元/吨，较上周下降6.09%。据SMM，供给端，云南江西两省冶炼厂开工率恢复较高水平同时进口锡持续到港供应增多。需求端，由于锡价跌破20万元/吨大关，下游观望情绪较强，未能明显激发下游采购意向。整体看，供应端进口端冶炼厂恢复开工，需求复苏仍然缓慢，库存上行，预计短期锡价持续承压。 锌：供给收缩叠加需求快速回暖，锌价有望上行 本周LME锌收报3043美元/吨，较上周上涨2.56%，沪锌收报23475元/吨，较上周下降0.13%。基本面上，据SMM，供给端，云南限电导致炼厂减产的幅度有所增大，但尚未出现停产情况，再生企业生产能利用率维持低位。需求端，本周北方地区因大气污染等问题，部分工厂小幅减产，但由于价格趋势性向好，经销商拿货情绪高涨，企业生产可维持高位。总体来看，供给端预期小幅下行，需求端表现略超预期，短期锌价有望上行。 能源金属：锂矿整顿或影响产量，商务部积极出台新政策支持终端消费 据SMM，近期随着中央工作组密集奔赴宜春调研、督导锂矿开采，宜春锂矿整顿事件也在继续升温。此次锂矿整顿主要系两个方面：一是“非正规采矿”所带来的资源流失和私挖滥采问题，二是“锂渣提锂”带来的环境污染和锂渣处理问题。国内政策方面，商务部部长王文涛表示，今年将在落实好政策的同时，积极出台新政策措施，比如指导地方开展新能源汽车下乡活动，优化充电等使用环境，支持新能源汽车的消费。此外商务部会同有关部门做好规划，加大力度，稳步推进充电桩等配套设施建设。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、融捷股份、永兴材料、江特电机、盐湖股份、西藏矿业、藏格矿业、西藏城投、盛新锂能、雅化集团、川能动力等、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：供给端低价抛货，锂盐价格短期持续下行 本周锂辉石价格收报5155美元/吨，环比下跌4.8%；电池级碳酸锂价格37万元/吨，环比下跌7.4%；电池级氢氧化锂价格42.25万元/吨，环比下跌4.0%。碳酸锂方面，据SMM需求端，随着开工率上升，叠加前期锂盐库存消耗较多，近期存在部分刚需采购需求；供给端，锂盐厂库存持续高企，主流厂家报价下调，同时贸易商近期低价抛货。 综上所述，近期国内督查时间虽对锂价形成一定支撑，但锂盐市场需求恢复不及预期，供给端低价抛售，需求疲软下，预计短期内锂价仍以下行趋势运行。 镍：电解镍市场观望情绪浓厚，硫酸镍供需双弱震荡下行 本周电解镍收报19.13万元/吨，环比下跌6.7%；硫酸镍收报39950元/吨，环比下跌0.5%。电解镍方面，需求端，据SMM，不锈钢近期成交清淡，市场提货意愿较弱。硫酸镍方面，据SMM供给端，受下游需求降低的影响，硫酸镍厂商恢复生产，库存较低，因此低价出售意愿差；需求端，下游三元企业订单情况仍不及预期，价格接受意愿普遍较差，目前仅有部分季度单及价格较低的散单仍在执行。综上所述，硫酸镍供需偏弱，但在原料端成本支撑下，预计短期内硫酸镍价格维持震荡偏弱趋势。 钴：电解钴重破30万价位，钴系产品价格持续上行 本周电解钴价格收报30.5万元/吨，环比上涨3.4%；硫酸钴收报42000元/吨，环比上涨5.0%；四氧化三钴收报17万元/吨，环比上涨1.5%。 电解钴方面，据SMM供给端，由于仍有交储需求，零单现货较少，叠加头部厂商及外盘电解钴价格处高位，国内电解钴价格坚挺；需求端，由于钴价震荡，下游合金企业采购谨慎。硫酸钴方面，据SMM需求端，化工厂商与前驱厂商开始新一轮询价采购，需求逐渐恢复；供给端，受碳酸锂价格频频下调影响，近期回收端冶炼厂谨慎采购回收料。 综上所述，电解钴受交储和头部厂商高报价影响价格坚挺；硫酸钴需求恢复供给受限，预计短期内价格或震荡偏强。 稀土：需求疲弱叠加市场情绪悲观，稀土价格加速下跌 本周氧化镨收报66.5万元/吨，环比下跌2.92%；氧化钕价格68.5万元/吨，环比下跌4.20%；氧化镨钕收报64.2万元/吨，环比下跌6.55%。稀土价格不断走低的情况下，北方稀土下调挂牌价格，市场悲观情绪愈发浓重。据SMM供给端，部分小型金属厂由于严重的原材料成本倒挂情况导致稍有减产，持货商主动降低报价出货，但实际成交情况仍不乐观；需求端，主要以刚需采购为主，总体偏谨慎，部分下游磁材压价询单，观望情绪浓厚。综上所述，在需求端持续低迷的情况下，短期内稀土价格或将以偏弱运行为主。建议关注：金力永磁、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：PMI上涨不及预期，或压制后期黄金价格 本周COMEX黄金周五收盘价1862.8美元/盎司，较上周上涨2.46%； COMEX白银周五收盘21.3美元/盎司，较上周上涨3.11%。美元指数本周五收盘价104.53，较上周五收盘价105.26下跌0.7%，美元实际利率本周五为收盘价1.45，较上周1.57下跌7.05%，周内美元指数下降利好贵金属价格上行。就业数据方面，美国截至2月24日当周初请失业金人数为19万，低于市场预期的19.5万，前值为19.2万，劳动力市场依旧维持强劲。美国2月份ISM制造业PMI指数为47.7，小幅不及预期的48，前值为47.4。2月PMI数据为最近六个月以来首次出现改善，不过仍处收缩态势，体现美国经济仍处于偏弱状态，通胀压力仍存在。欧元区2月CPI初值同比上涨8.5%，超出预期值8.2%，体现为通胀超预期。综上所属，海外通胀压力仍大，加息周期或延长，可能导致美元指数上行，压制黄金价格。建议关注：银泰黄金、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 1.行业及个股交易数据复盘 本周有色金属指数上行。上周A股5个交易日内，上证综指上涨1.87%，日均成交量3610.55亿元人民币，环比上涨3.08%，深证综指上涨1.87%，日均成交量4854.03亿元人民币，环比下跌0.38%，有色金属指数下跌0.74%。个股方面，涨幅前三的公司为铂科新材（10.55%）、亚太科技（9.80%）、神火股份（9.52%），跌幅前三的公司为金力永磁（-9.58%）、广晟有色（-8.15%）、宁波韵升（-7.83%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流入14.78亿元人民币，主要增持紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份等公司，主要减持神火股份、南山铝业、银泰黄金等公司。 1.1.成交及持仓情况 表1：主要指数持仓交易情况变动表 表2：主要个股交易情况变动表 1.2.个股涨跌排名 图1.周内涨幅前十股票 图2.周内跌幅前十股票 2.行业基本面更新 2.1.工业金属：2月PMI创新高经济开启复苏，国内工业金属走势偏强 国际方面，美国2月PCE物价指数年率录得4.7%，同比增加0.1个百分点，超出市场预期的4.3%。通胀走高预期提升，美联储加息预期再次升温，压制工业金属价格。国内方面，2月制造业PMI为52.6%，比1月扩张2.5个百分点，连续两个月位于荣枯线上方。稳经济政策措施效应进一步显现，叠加疫情影响消退等有利因素，企业复工复产、复商复市加快，将加强工业金属需求。综上，海外通胀回落不及预期，加息预期反复，国内制造业PMI创新高，经济复苏趋势明显，预计工业金属偏强走势。 2.1.1.工业金属周度价格和库存表 表3：工业金属价格周度变化表 表4：工业金属库存周度变化表 2.1.2.铜：去库幅度可观，铜价走势偏强，国内消费逐步回暖 周内铜价上涨，LME铜收报8924美元/吨，较上周上涨2.63%，沪铜收报69820元/吨，较上周上涨0.30%。基本面上，据SMM，本周全国主流库存去库幅度明显，3月3日社会库存30.9万吨，较2月27日去库1.63万吨，主因冶炼厂出口增多，入库较少。需求端，国内三月伊始消费逐渐复苏，铜产业各端口消费都有逐步回暖的迹象。综合来看，受美元指数以及全球相对强劲的宏观经济数据影响，周内铜价呈现先抑后扬，两会期间将持续释放宏观利好，为扩大内需提供新的政策指引，铜价维持偏强走势。 图3.LME和SHFE铜期货收盘价 图4.全球铜库存（万吨） 图5.铜精矿加工费（美元/吨） 图6.铜精废价差（元/吨） 2.1.3.铝：产能减产落地同时迎来传统旺季，铝价易涨难跌 周内铝价上涨，LME铝收报2394美元/吨，较上周增长2.22%，沪铝收报18775元/吨，较上周上涨0.75%。据SMM，供给端，本周云南地区电解铝企业均已完成此轮限电减产要求，此次减产总规模达78万吨，加上去年9月份减产值，合计减产总规模195万吨。周内四川及广西部分地区电解铝小幅增产，其他地区暂稳生产为主。随着下游加工企业的开工好转，周内西北等地区铝厂反馈铝水比例有所提高。需求端，周内铝板带、线缆、型材、再生合金等多数加工板块开工率出现上行，主因临近消费旺季、下游订单持续回暖带动，其中铝线缆及型材抬升幅度较为明显。原生合金及铝箔周内开工持稳为主，后续行业开工亦将随季节性旺季到来而回升。整体看，进入3月，在季节性旺季、宏观利好及行业优惠政策出台拉动下，铝下游各加工板块订单均有回暖预期，短期开工率将维持上行，铝价易涨难跌。 图7.LME和SHFE铝期货收盘价 图8.全球铝库存（万吨） 图9.国产和进口氧化铝价 图10.铝价和电解铝利润 2.2.能源金属：锂矿整顿或增加供应扰动，商务部积极出台新政支持终端消费 据SMM，近期随着中央工作组密集奔赴宜春调研、督导锂矿开采，宜春锂矿整顿事件也在继续升温。此次锂矿整顿主要系两个方面：一是“非正规采矿”所带来的资源流失和私挖滥采问题，二是“锂渣提锂”带来的环境污染和锂渣处理问题。据悉，江西宜春盗采矿的乱象频发，被媒体曝光后宜春市袁州区出台政策，对举报私挖盗采矿产资源、破坏生态环境等违法犯罪行为的，经查证属实最高奖励举报人5000元。国内政策方面，商务部部长王文涛表示，今年将在落实好政策的同时，积极出台新政策措施，比如指导地方开展新能源汽车下乡活动，优化充电等使用环境，支持新能源汽车的消费。此外商务部会同有关部门做好规划，加大力度，稳步推进充电桩等配套设施建设。 2.2.1.能源金