国改深化更重视经营质量，继续重视建筑央国企

3/3国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。会议强调，用好提升核心竞争力和增强核心功能这两个途径，以价值创造为关键抓手，扎实推动企业高质量发展，加快建成世界一流企业。 会议要求国资国企要1）突出效益效率，加快转变发展方式，切实提高资产汇报水平；2）突出创新驱动，提升基础研究能力；3）突出产业优化升级，加快布局价值创造的新领域赛道；4）突出服务大局，高质量参建“一带一路”。国资国企“对标世界一流”行动落实稳步推进。 近期国资委密集会议，新一轮国企改革乘势而上 近期国资委密集召开会议，我们认为国企改革与提高央企上市公司质量或为“对标世界一流”重要抓手。2/23国资委出席国务院新闻发布会，提出乘势而上实施新一轮国企改革深化提升行动，进一步优化国有经济布局，完善中国特色国有企业现代公司治理，健全有利于国有企业科技创新的体制机制；推进战略性重组和专业化整合，强化和各类所有制企业合作，积极培育壮大战略性新兴产业；推动共建“一带一路”走深走实。2/27国务院国企改革领导小组召开国企改革三年行动经验成果交流会议，要求抓紧研究谋划新一轮深化国企改革行动；2/28国资委召开央企提高上市公司质量工作专题会，提出统筹推进央企高质量上市，通过充分对接资本市场、助力稳定资本市场，为央企高质量发展提供坚实支撑。 2023年国资委考核更注重提升经营质量，央企基本面或加速改善 2023年央企经营指标体系由“两利四率”优化为“一利五率”，目标为“一增一稳四提升”，即确保利润总额增速高于全国GDP增速、资产负债率总体保持稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升。ROE和营业现金比率列入考核指标，引导央企更加注重经营质量提升。 建筑央企市场份额近年稳步提升，13-21年整体新签、收入、利润增长稳健且保持强度，长周期盈利能力边际持续改善。22年中国建筑/中国中铁/中国铁建/中国交建/中国中冶/中国化学/中国能建/中国核建/中国电建新签增速分别13%/11%/15%/22%/12%/10%/20%/12%/29%， 23M1 中国建筑/中国中冶/中国化学/中国核建/中国电建新签增速分别为12%/-4%/-35%/-17%/37%。 预计国资委考核下，建筑央企收入及利润增长继续保持较好强度，盈利能力或持续改善。降杠杆告一段落，建筑央企ROE或有较好回升机会，内生增长动能持续强化。 股权激励或成为国企改革标配，央企经营活力持续提升 九大建筑央企中已有中国建筑、中国中铁、中国化学、中国核建、中国交建分别开展股权激励，股权激励对应业绩考核均对ROE稳步提升、有强度的净利润增长等有明确要求，后续股权激励或为建筑央企“标配”。公司治理持续优化、管理效率持续改善，同时越来越充分的激励与约束对充分调动业务骨干经营、管理积极性有重要意义。 重视基本面、事件共振催化，重视建筑央企估值修复及扩张机会 建筑央企基本面持续改善、部分转型加速赋予额外成长动能。国企改革深入推进、央企经营活力持续向上。拟于今年召开的“一带一路”国际合作高峰论坛或加快央企海外工程复苏，建筑央企作为“基建出海”主力军，或较好受益。估值视角，建筑央企估值整体处于上市以来较低水平、估值修复及扩张有较好空间，建议重视。推荐中国电建、中国交建、中国建筑、中国化学、中国能建、中粮科工等，地方国企推荐四川路桥、山东路桥等，同时亦建议重视专业国际工程公司，推荐北方国际等。 风险提示：建筑央企业绩及基本面变革低于预期；建筑央企改革及转型节奏低于预期；基建投资低于预期；一带一路推进节奏低于预期。 重点标的推荐 关键图表： 图1：建筑央企指数10年以来三轮行情复盘及关键事件梳理 图2：建筑央企指数10年以来三轮行情、较指数超额、估值波动及主要驱动因素简要探讨 图3：建筑央企整体收入增速及中位数增速 图4：建筑央企整体归母净利增速及中位数增速 图5：建筑央企整体新签增速及中位数增速 图6：建筑央企市场份额变化（收入及新签合同额两个口径） 图7：建筑央企资产负债率均值及中位数变化 图8：建筑央企两金周转天数均值及中位数变化 图9：建筑央企现金循环周期均值及中位数变化 图10：建筑央企ROE（平均）均值及中位数变化 图11：建筑央企估值情况及近期涨幅